原標(biāo)題：國海富蘭克林趙曉東：白酒仍有調(diào)整空間，順周期或繼續(xù)向上 來源：澎湃新聞

????“白酒和醫(yī)藥板塊現(xiàn)在還是有些貴，個人認(rèn)為白酒35倍到40倍之間的估值，醫(yī)藥40倍-50倍的估值是相對合理的區(qū)間。”近日，國海富蘭克林基金權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東在接受澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者專訪時說，A股市場目前并不是一個單邊的市場，而是一個結(jié)構(gòu)性的市場。

????趙曉東坦言，站在現(xiàn)在這個時點(diǎn)，較難找到合適的投資標(biāo)的，如果市場再調(diào)整一點(diǎn)可能會好一些，而市場何時止跌還要看企業(yè)未來業(yè)績對估值的彌補(bǔ)情況。

????展望今年全年行情，趙曉東認(rèn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然存在，上半年金融、化工、有色等順周期板塊可能有所表現(xiàn)；如果消費(fèi)、科技、醫(yī)藥回調(diào)到位，下半年也有望出現(xiàn)配置機(jī)會。中長期來看，中國資本市場依然具有較強(qiáng)的吸引力，權(quán)益市場或呈現(xiàn)震蕩上升的趨勢。

白酒還是貴，順周期還要漲

????“現(xiàn)在大家預(yù)期資金收緊，資金面偏緊，肯定對高估值成長股影響比較大，但是這些公司大部分基本面是好的，大的變化就是‘心動’，所以造成了這些股票短期波動比較大。”趙曉東判斷，今年經(jīng)濟(jì)大概率沒有問題，中國大幅上調(diào)利率空間不存在，當(dāng)估值充分釋放后，整個市場下跌可能就告一段落。

????而在此過程中，趙曉東認(rèn)為，考慮到通脹的因素，一些周期股就會有突出的表現(xiàn)。

????“很多周期股估值也不貴，在市場調(diào)整或是一些成長股沒有吸引力的時候，這些股票的吸引力就出來了，就會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。”趙曉東預(yù)計，順周期板塊在一季報出爐后，或會有進(jìn)一步上揚(yáng)的空間，“順周期我覺得還沒走完。”

????近期的市場大幅波動過程中，以白酒板塊為代表的核心資產(chǎn)跌幅最為慘烈，趙曉東指出，白酒板塊的基本面見底是在2015年底，雖然板塊內(nèi)個股的商業(yè)模式好，但這么高的估值和板塊的成長有些不匹配，“白酒雖然已經(jīng)跌了10%-20%，但在我的估值體系里還是偏貴，假如再調(diào)整10%-20%，我認(rèn)為是一個比較合適的估值水平。”

????關(guān)于A股市場的一大權(quán)重板塊——銀行板塊，趙曉東認(rèn)為，銀行板塊2021年的基本面要比2020年好，該板塊在2021年的絕對收益值得期待。

????“今年的經(jīng)濟(jì)是不錯的，銀行的息差是上行的，資產(chǎn)質(zhì)量是好的，所以對銀行基本面估值是有提升的，當(dāng)然它EPS也有提升，可能平均七至八個點(diǎn)，和GDP比略高一點(diǎn)點(diǎn)，前期估值是太便宜了，按照破產(chǎn)去做的，所以現(xiàn)在應(yīng)該是反彈。”趙曉東說。

????房地產(chǎn)作為典型的順周期板塊，在近期市場走弱時一度逆市上揚(yáng)，不過持續(xù)性并不強(qiáng)。對此，趙曉東認(rèn)為，房地產(chǎn)板塊有較強(qiáng)的防御性，中短期估值低，跌不動，但中長期的行業(yè)邏輯并不支持板塊持續(xù)走強(qiáng)。

價值為錨，五個維度精選個股

????牛市跑贏指數(shù)，弱市控得住回撤，可能是基民對于基金經(jīng)理的最大訴求。趙曉東正是這樣一位選手。

????在最近幾次較大級別的市場調(diào)整中，趙曉東將風(fēng)險控制得極為恰當(dāng)。

????以他管理最久的國富中小盤為例，2016年上證綜指全年下跌12.3%，該基金跌3.4%；2018年上證綜指全年下跌24.6%，基金跌16.8%；2021年開年市場劇烈震蕩，但國富中小盤年初至3月1日以來的漲幅達(dá)到了13.1%。

????趙曉東如此業(yè)績，一方面是緣于他耐得住寂寞，這位優(yōu)秀的投資人并不熱衷網(wǎng)紅式營銷。另一方面，他對高估值股票保持謹(jǐn)慎，不追求極致，反而極其重視風(fēng)險控制。時間拉長來看，行情好的時候，他跑贏了指數(shù)，行情不好的時候，又表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性。

????趙曉東將自己的選股方法簡單概括為“五維選股法”：一是人的識別，要求公司管理層具備較強(qiáng)的戰(zhàn)略眼光，前瞻布局，執(zhí)行力強(qiáng)；二是業(yè)務(wù)識別，要求主營業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)，成長空間大，進(jìn)入門檻高；三是估值識別，要求有效估值足夠便宜，安全邊際高；四是持續(xù)經(jīng)營能力識別，要求財務(wù)穩(wěn)健，負(fù)債率合理，現(xiàn)金流健康，銷售能力在行業(yè)中等以上，覆蓋面廣且深，研發(fā)投入占比高于行業(yè)平均；五是風(fēng)險識別，要求政策風(fēng)險低，業(yè)務(wù)被顛覆的可能性小。

????“五維選股的本質(zhì)是構(gòu)建安全邊際。”趙曉東認(rèn)為，這一投資框架中，最為核心的是人、商業(yè)模式與核心競爭力、估值三個維度，分別從長期、中期、短期為投資提供了保護(hù)。

????展望今年全年行情，趙曉東認(rèn)為結(jié)構(gòu)性機(jī)會依然存在，上半年金融、化工、有色等順周期板塊可能有所表現(xiàn)；如果消費(fèi)、科技、醫(yī)藥回調(diào)到位，下半年也有望出現(xiàn)配置機(jī)會。中長期來看，中國資本市場依然具有較強(qiáng)的吸引力，權(quán)益市場或呈現(xiàn)震蕩上升的趨勢。

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