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風(fēng)靡一時的電子煙行業(yè)突發(fā)重大利空。
周一下午四點之后，工信部網(wǎng)站突然放出一份文件，直指電子煙等新型煙草制品的監(jiān)管。在這份工業(yè)和信息化部、國家煙草專賣局研究起草的《關(guān)于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉的決定（征求意見稿）》中指出，電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。
此文一出，在美國上市的電子煙巨頭霧芯科技即于盤前大跌。北京時間周一晚上9：30開盤之后，該股大幅低開后迅速低走，跌幅擴大至40%。從電子煙行業(yè)來看，除了市值過千億元人民幣的霧芯科技外，還有市值近4000億港元的思摩爾國際。該股周一表現(xiàn)穩(wěn)健，隨著利空的出現(xiàn)，該股大概率也要慌了。
那么，這個利空的殺傷力究竟有多大呢？周一晚間也有機構(gòu)迅速組織召開了電話會議。從專家和行業(yè)大佬的解讀來看，這個利空可能沒有想象的那么大，但會影響資本市場的信心。周二A股相關(guān)板塊可能也要面臨一次考驗。
突發(fā)重磅利空
3月22日，電子煙行業(yè)突然發(fā)重磅利空。
據(jù)工信部網(wǎng)站消息，為加強對電子煙等新型煙草制品的監(jiān)管，工業(yè)和信息化部、國家煙草專賣局研究起草了《關(guān)于修改〈中華人民共和國煙草專賣法實施條例〉的決定（征求意見稿）》，現(xiàn)向社會公開征求意見。
《關(guān)于修改<中華人民共和國煙草專賣法實施條例>的決定（征求意見稿）》的說明介紹，本次《實施條例》的修改，將在附則中增加一條，作為第六十五條：“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。”主要考慮是：
（一）推進電子煙監(jiān)管法治化。近年來電子煙等新型煙草制品市場監(jiān)管領(lǐng)域出現(xiàn)了一些新情況、新問題，社會各方面非常關(guān)注。此次修改主要是落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于推進電子煙監(jiān)管法治化的要求，明確電子煙等新型煙草制品的監(jiān)管法律依據(jù)，并做好與《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)的銜接，發(fā)揮好法治固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長遠(yuǎn)的重要作用。
（二）符合電子煙產(chǎn)品特性以及當(dāng)前國際監(jiān)管的通行做法。鑒于電子煙等新型煙草制品與傳統(tǒng)卷煙在核心成分、產(chǎn)品功能、消費方式等方面具有同質(zhì)性，對電子煙等新型煙草制品應(yīng)當(dāng)參照《實施條例》中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。這也與國際上主要國家和地區(qū)對于電子煙等新型煙草制品的監(jiān)管方式一致。
（三）增強電子煙監(jiān)管效能。將電子煙等新型煙草制品參照《實施條例》中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，將大幅度提升電子煙監(jiān)管效能，有效規(guī)范電子煙生產(chǎn)經(jīng)營活動，解決電子煙存在的產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險、虛假廣告等問題，切實保障消費者合法權(quán)益。
上述文件發(fā)布之后，美股電子煙龍頭霧芯科技即于盤面出現(xiàn)暴跌。該股在大幅低開之后，股價跌幅一度超過40%。
影響究竟有多大？
對于上述政策，有機構(gòu)火線召開了電話會議解讀。
針對是否納入專賣店的問題，一位原中煙系新型煙草業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，納入煙草專賣是法律規(guī)定的從原料種植、收購、生產(chǎn)和批發(fā)都要許可證。要有生產(chǎn)許可證才會被納入專賣，這對產(chǎn)業(yè)不現(xiàn)實。因為從業(yè)人員高達200萬，出口創(chuàng)匯500億，今年增長20個點。考慮就業(yè)和出口創(chuàng)匯應(yīng)該不會納入。如果納入專賣店，前提必須是尼古丁的傳輸設(shè)備補充。中煙明確在國內(nèi)不做霧化，主要研發(fā)和出口為主，所以即使納入專賣，電子煙基本也會衰敗，產(chǎn)業(yè)巨大損失，這不符合控?zé)熃M織和國際的主流看法。
一位電子煙連續(xù)十年創(chuàng)業(yè)者表示，霧化有些是不含尼古丁，而且有的是人工合成尼古丁，從煙草專賣法看，這些是不符合的。現(xiàn)有的政策參照卷煙，而不是依據(jù)，這就是不會納入專賣店，煙草法律修訂時間很長，困難重重。
從生產(chǎn)端監(jiān)管來看，他們表示，電子煙不僅有提取還有合成的尼古丁，煙草比較單一主要就是因為煙葉的控制，電子煙企業(yè)可能會做一些準(zhǔn)備，合成尼古丁，有的已經(jīng)可以生產(chǎn)，即使提取的停售，合成的也可以補充。但是尼古丁是核心原料，無論是提取還是合成，都是尼古丁，屬于危化品名錄之一。未來無論是提取還是合成的尼古丁都被煙草專賣局控制。
關(guān)于合成尼古丁企業(yè)申請牌照問題。專家們表示，既然是牌照煙草管理，一定是有計劃的。對于電子煙大概率是受限的，目前最大的困難是電子煙不知道需要多少，這個肯定要走一段時間，知道數(shù)據(jù)后才能有計劃性的操作；現(xiàn)在目前在國內(nèi)所有的提取牌照是0。按照現(xiàn)在的管控辦法，無論是提取還是合成的，一定要歸入納入中煙體系來，量價就是中煙體系的計劃價格。
從煙草專賣和批發(fā)的牌照來看，目前中國，生產(chǎn)許可證是國務(wù)院授權(quán)中煙來發(fā)放的，只給中煙工業(yè)體系，經(jīng)營煙草類別都是零售許可證。那么，零售許可證的模式是否會到電子煙特許經(jīng)營的模式？估計基本會參考，零售許可是比較寬松的，沒有過多的障礙。縣級煙草局就可以批準(zhǔn)，工信部是煙草的主管部門，但是設(shè)計煙草的運行管理，基本是煙草專賣局自行管理。電子煙的門店，估計以后就需要和縣級的煙草部門溝通。
關(guān)于稅收的問題，專家們表示，預(yù)計基本不會有太多的變化，從量從價征收，從量就是尼古丁的含量，從價就是煙的價值，所以會按照尼古丁的含量和價值量征收。
從意見稿到實際執(zhí)行，目前說不太好。歐盟是兩年，美國走的更長，時間不低于2年，還有認(rèn)證和標(biāo)準(zhǔn)等，都還沒很好的布局，給企業(yè)留足了時間，但對資本的熱度會有所下降。
專家們還表示，此次規(guī)定實際上低于渠道的預(yù)期。據(jù)了解，從渠道端心態(tài)來看，對上述規(guī)定偏向樂觀，以前預(yù)期是一刀切。現(xiàn)在，在特許經(jīng)營的大前提下，會加速渠道的建設(shè)；產(chǎn)品端，也會參與到整體行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草過程中，未來會有標(biāo)準(zhǔn)出臺，會在產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)前提下設(shè)計產(chǎn)品，從產(chǎn)品質(zhì)量會有提升。規(guī)范電子煙仍有很多工作要做，覺得半年內(nèi)最少要三個月才會把工作做細(xì)致。
電子煙板塊慌了？
有券商認(rèn)為，此次征求意稿是利空出盡。然而，市場反應(yīng)卻并非如此。在港股電子煙龍頭思摩爾國際的股吧，投資者已經(jīng)炸了，認(rèn)為周二該股也要大跌。
據(jù)券商中國記者統(tǒng)計，截至2020年年末，至少43只基金（不包含QDII基金）將思摩爾國際列為前十大重倉股。
目前，思摩爾國際將近四千億港元市值，周一股價表現(xiàn)相對穩(wěn)健。
資料顯示，思摩爾國際是電子霧化設(shè)備龍頭，技術(shù)優(yōu)勢將持續(xù)保持。該公司所推出的FEELM陶瓷技術(shù)的產(chǎn)品優(yōu)勢帶動公司近幾年快速成長，率先與頭部品牌建立穩(wěn)固的合作關(guān)系，實現(xiàn)了產(chǎn)品推廣與反饋持續(xù)正循環(huán)。
另外，根據(jù)云財經(jīng)數(shù)據(jù)，電子煙概念股還包括麥格米特、和而泰、勁嘉股份、盈趣科技、億緯鋰能等公司。
有市場人士認(rèn)為，目前傳統(tǒng)煙草企業(yè)都是由央企中煙控股，而電子煙企業(yè)基本都是民營，是否能納入、以什么形式納入專賣體系都是未知數(shù)，其中存在著不小的投資風(fēng)險。這些風(fēng)險會影響資本市場的預(yù)期。
天風(fēng)證券表示，明確監(jiān)管主體及方向，利好中煙供應(yīng)鏈企業(yè)。他們認(rèn)為，此次重點在于加強監(jiān)管，授予中煙對霧化電子煙等新型煙草產(chǎn)品的監(jiān)管權(quán)限。根據(jù)意見稿說明，由于近年來電子煙市場監(jiān)管領(lǐng)域出現(xiàn)新情況、新問題，為了推進電子煙監(jiān)管的法治化，應(yīng)參照《實施條例》中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行，主要為規(guī)范電子煙生產(chǎn)經(jīng)營活動，解決電子煙存在的產(chǎn)品質(zhì)量安全風(fēng)險、虛假廣告等問題。此次修例將首先明確霧化電子煙的監(jiān)管主體，由中煙作為監(jiān)管機構(gòu)進行監(jiān)督檢查，加強監(jiān)管是主要目的，完全禁售或完全專營專賣的可能性較低。
預(yù)計后續(xù)將對電子煙落地征稅細(xì)則，依法按照煙草制品進行稅收管理。由于霧化電子煙等新型煙草本身與傳統(tǒng)卷煙在核心成分、產(chǎn)品功能、消費方式等方面具有同質(zhì)性，后期有望逐步落地對于霧化電子煙等新型煙草產(chǎn)品的征稅體系論證研究，將與我國傳統(tǒng)卷煙類似，為國家財政收入等方面做出正面貢獻。
預(yù)計對上游主要原材料尼古丁進行追溯管理。因高濃度尼古丁為危險化學(xué)品，此前并無嚴(yán)格管理措施和生產(chǎn)體系安全監(jiān)督方案，我們認(rèn)為，在對霧化電子煙進行“類煙草化”管理后，監(jiān)管機構(gòu)或?qū)δ峁哦〉纳a(chǎn)、銷售進行許可制或牌照制，有資質(zhì)、生產(chǎn)規(guī)范的企業(yè)可允許進入產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)。
天風(fēng)證券認(rèn)為，全球新型煙草趨勢已來。預(yù)計中煙后續(xù)配套新型煙草政策出臺，加速中煙HNB產(chǎn)品推廣上市。根據(jù)海外煙草巨頭近年來新型煙草業(yè)務(wù)表現(xiàn)，已然可以看到新型煙草已經(jīng)成為各大公司的重要轉(zhuǎn)型和布局方向。我國是煙草大國，隨著霧化電子煙監(jiān)管落地，我國HNB產(chǎn)品也有望逐步推出，持續(xù)滿足消費者的減害需求、提升消費體驗及卷煙上結(jié)構(gòu)。
此次監(jiān)管出臺明確了霧化電子煙的監(jiān)管主體和方向，后續(xù)還需等待具體細(xì)則落地，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。
責(zé)任編輯：陳悠然 SF104
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