原標(biāo)題：招商銀行市值躍居A股第五，銀行股估值最大差距達(dá)5倍

　　寧波銀行目前的市凈率達(dá)到華夏銀行的5倍，招商銀行與交行的市凈率差距已超過4倍。

　　繼一年前市值突破萬億大關(guān)之后，股價(jià)再創(chuàng)新高的招商銀行，一舉超過白酒龍頭五糧液（000858.HK），成為銀行總市值第三、A股總市值第五的上市銀行。

　　截至1月11日收盤，招商銀行總市值超過1.21萬億元，比五糧液的1.17萬億元，高出1200億元以上。目前，總市值排在該行前面的上市銀行，只有工商銀行和建設(shè)銀行。當(dāng)前招行市凈率已是交通銀行的4倍以上。

　　經(jīng)過疫情期間的大幅下跌之后，招商銀行從去年6月重啟漲勢，至今已累計(jì)上漲約75%。同期，杭州銀行、寧波銀行、平安銀行的漲幅，也達(dá)到了約65%至100%，不輸一些熱門板塊的明星股。

　　經(jīng)營狀況、資產(chǎn)質(zhì)量改善，是招商銀行股價(jià)上漲的主要原因。去年第三季度，招商銀行的營業(yè)收入、利潤增長開始回暖，不良貸款增長則明顯放緩。更重要的是，招行享受高溢價(jià)的零售業(yè)務(wù)，競爭優(yōu)勢還得到進(jìn)一步鞏固，私人銀行、零售客戶數(shù)等均在去年三季度快速增長。

　　股價(jià)再創(chuàng)新高

　　1月11日開盤后，招商銀行股價(jià)快速上行，盤中一度上摸49.17元/股，漲幅達(dá)到5.52%，此后雖有回落，但截至收盤仍報(bào)于48.42元/股，全天上漲3.91%，總市值達(dá)1.21萬億元，創(chuàng)下上市以來新高。

　　股價(jià)站穩(wěn)48元以后，招商銀行的最新市值已經(jīng)超過深市市值第一、A股第五的五糧液，總市值在A股銀行中躍居第三。目前，A股市值高于該行的只有貴州茅臺、工商銀行、中國平安和建設(shè)銀行。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，北向資金1月8日就已增持多家銀行股，其中增持招商銀行760萬股，持股比上一個(gè)交易日增加0.72%，并增持農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、民生銀行、中國銀行等。

　　不過，除了少數(shù)個(gè)股，1月11日銀行股總體表現(xiàn)平淡，收盤時(shí)銀行股指數(shù)還下跌了0.04%。漲幅超過2%的個(gè)股，除了招商銀行，只有杭州銀行、上海銀行、平安銀行，分別上漲3.62%、3.58%、2.67%。

　　雖然股價(jià)、市值均創(chuàng)新高，但招商銀行2020年以來的漲幅并不算大。截至1月11日收盤，該行最近一年累計(jì)上漲約13.3元，區(qū)間最大漲幅約37%，總體漲幅略低于寧波銀行。而同期漲幅最大的杭州銀行，去年初至今累計(jì)上漲超過75%。去年12月30日，杭州銀行一度沖破16元/股，其間最大漲幅超過一倍。

　　盡管如此，招商銀行目前的市凈率，仍然位居A股上市銀行第二。截至11日收盤，招商銀行市凈率1.97倍；動態(tài)市盈率11.96倍，靜態(tài)市盈率13.24倍，在A股銀行中居于前列。

　　能與該行“抗衡”的，目前只有寧波銀行。按照最新收盤價(jià)，寧波銀行市凈率為2.28倍，動態(tài)市盈率15.24倍，靜態(tài)市盈率16.7倍。去年以來，其股價(jià)累計(jì)上漲10.4元，漲幅約40%。

　　市凈率超過1.6倍的上市銀行，還有廈門銀行，當(dāng)前市凈率1.68倍，動態(tài)市盈率17.71倍，靜態(tài)市盈率17.31倍，均遠(yuǎn)高于招商銀行，但1.68倍的市凈率，則不及招行。

　　目前，A股市凈率超過1倍，市盈率超過10倍的銀行，還有杭州銀行，其最新市凈率為1.41倍，靜態(tài)市盈率13.36倍；平安銀行的市凈率也達(dá)到1.37倍，靜態(tài)市盈率14.03倍。另外，青島銀行、張家港行、紫金銀行、青農(nóng)商行的市凈率也在1倍以上。

　　除了上述銀行，其他上市銀行的市凈率均在1倍之下。其中，估值最低的華夏銀行，市凈率只有0.44倍，靜態(tài)市盈率只有4.33倍；作為國有大行的交通銀行，市凈率也只有0.47倍，動態(tài)、靜態(tài)市盈率均在5倍以下。

　　市凈率最高與最低之間，估值已經(jīng)懸殊。如果剔除次新股廈門銀行，寧波銀行目前的市凈率達(dá)到華夏銀行的5倍，招行與交行的市凈率，差距已超過4倍之多。

　　利潤、資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)

　　去年12月開始，北向資金開始增持銀行股，當(dāng)月23個(gè)交易日中，銀行ETF在20個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)資金凈流入，凈流入金額接近20億元。一些公募基金等機(jī)構(gòu)表示，看好2021年銀行股的投資機(jī)會。

　　將時(shí)間拉近，招商銀行最近半年漲幅頗為可觀。去年新冠肺炎疫情暴發(fā)后，股價(jià)出現(xiàn)一波下行，3月底跌至27.5元左右，較年初累計(jì)下跌20%以上，但隨即止跌回升，從6月底快速拉升，截至目前的半年內(nèi)，已上漲50%左右，比去年3月底更是上漲了約75%。

　　寧波銀行、平安銀行的走勢也基本如此。疫情暴發(fā)后，寧波銀行從去年初的29元/股以上，跌至3月底的21.5元下方，跌幅超過25%。此后經(jīng)過3個(gè)月的橫盤整理，7月重啟漲勢，至今累計(jì)上漲接近80%。平安銀行也在去年一季度跌超20%后，于8月開始拉升，目前已較近期最低點(diǎn)上漲65%以上。

　　上述銀行股的走勢，與其經(jīng)營狀況、資產(chǎn)質(zhì)量在去年三季度開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)有關(guān)。

　　三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年前9個(gè)月，招商銀行集團(tuán)口徑下實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2214.3億元，同比增長6.6%，凈利潤766.03億元，同比下降0.82%。該行口徑下的零售業(yè)務(wù)收入為1186.19億元，同比增長10.95%， 其中手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入563.38億元，同比增長7.03%。

　　去年上半年，招商銀行實(shí)現(xiàn)營收1483.5億元，同比增長7.27%，凈利潤497.88億元，同比下降1.63%。其中，零售業(yè)務(wù)收入776億元，同比增長4.56%，手續(xù)費(fèi)及傭金收入428.77億元，同比增長9.36%。由此可見，該行第三季度的經(jīng)營已經(jīng)開始明顯改善。

　　資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至去年9月底，該行不良貸款余額546.8億元，比上年底增加42.34億元，比6月底微增13.7億元，不良率1.17%，比6月底下降0.02個(gè)百分點(diǎn)。前三個(gè)季度，該行新生成不良貸款434.5億元，同比增加96.91億元，而上半年則為279.3億元。

　　平安銀行情況相似。去年上半年，該行實(shí)現(xiàn)凈利潤136.78億元，同比減少11.2%。前三季度則同比下降5.2%，降幅大幅收窄，不良率則從去年6月底的1.65%，下降至9月底的1.32%。

　　平安銀行的資產(chǎn)減值損失也在去年三季度有所放緩。去年上半年，該行信用減值損失約385億元，其中計(jì)提貸款信用減值損失323.02億元，同比增加87.05億元，三季度則為374億元，增幅明顯下降。

　　零售業(yè)務(wù)再提速

　　近年來，圍繞吃喝玩樂、出行、便民繳費(fèi)、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，招商銀行借助移動端APP大力提升零售業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢，進(jìn)而在估值上獲得市場高溢價(jià)。短期的經(jīng)營、資產(chǎn)質(zhì)量波動后，該行的這一競爭優(yōu)勢得到了一定強(qiáng)化，成為其股價(jià)近期上漲更重要的原因之一。

　　三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月底，招商銀行零售客戶數(shù)達(dá)1.55億戶，比上年底增長7.64%，月均、日均總資產(chǎn)50萬元以上的客戶301.32萬戶，比上年末增長13.8%；管理零售客戶總資產(chǎn)8.6萬億元，比上年底增長15.17%。

　　私人銀行也已形成招商銀行的一大優(yōu)勢，管理規(guī)模連續(xù)多年位居國內(nèi)銀行業(yè)首位。截至去年9月底，該行私人銀行客戶95943戶，比上年底增長17.47%，管理2.65億元，比上年底增長19.15%；戶均總資產(chǎn)2770.78萬元，比上年底增加39.12萬元。

　　從2016年就借助科技推動零售轉(zhuǎn)型的平安銀行，業(yè)績增長、股價(jià)上漲路徑與招商銀行有一定相似性。

　　去年上半年末，平安銀行零售客戶已達(dá)1.01億戶，比上年末增長4.7%，管理零售客戶資產(chǎn)2.32萬億元，比上年底增長17.1%；私行達(dá)標(biāo)客戶5.11萬戶，較上年末增長16.7%，管理資產(chǎn)9230.55億元，較上年末增長25.8%。

　　到了當(dāng)年9月底，該行零售客戶為1.03億戶，管理資產(chǎn)2.48萬億元，比上年底分別增長6.8%、25.5%；私行達(dá)標(biāo)客戶比上年底增長26.3%，管理資產(chǎn)更是比上年底增長了43%，三季度增長明顯超過上半年。

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責(zé)任編輯：潘翹楚