原標題：央行出手！外匯風險準備金率明起調降至0 人民幣升值勢頭暫緩？
來源：Wind資訊
在四個多月人民幣匯率大幅升值后，央行出手調整實施了兩年多的外匯風險準備金率。
// 央行：將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率下調為0 //
周六（10月10日）晚間，央行發(fā)布信息稱，今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎雙向浮動，彈性增強，市場預期平穩(wěn)，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩(wěn)定，市場供求平衡。為此，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從20%下調為0。下一步，中國人民銀行將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。
//緣何此時調降？ //
據了解，央行于2015年將銀行遠期售匯業(yè)務納入宏觀審慎政策框架，并將外匯風險準備金率定為20%。此后，外匯風險準備金率跟隨形勢變化幾經調整。
自2015年以來，隨著供給側結構性改革、簡政放權、創(chuàng)新驅動戰(zhàn)略等深化實施，中國經濟增長協(xié)調性進一步增強?？缇迟Y本流動和外匯市場供求恢復平衡，市場預期趨于理性。
2017年9月央行及時調整前期為抑制外匯市場順周期波動出臺的逆周期宏觀審慎管理措施，將外匯風險準備金率調整為0。
外匯風險準備金率的再一次調整是出現在2018年。彼時，受國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現了一些順周期波動的跡象。為防范宏觀金融風險，促進金融機構穩(wěn)健經營，加強宏觀審慎管理，2018年8月3日，央行下發(fā)通知，自2018年8月6日起，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0調整為20%。消息發(fā)布當日，人民幣匯率迅速止跌反彈，離岸人民幣匯率迅速拉升近500點。
為什么要在此時調整外匯風險準備金率呢？
華泰固收研究團隊表示，歷史上升降風險準備金代表了監(jiān)管的態(tài)度和政策信號。人民幣適度升值存在基本面基礎，但過快升值容易引發(fā)羊群效應和反饋效應?？紤]到貨幣政策已經回歸常態(tài)，匯率如果過快升值，也會弱化宏觀經濟面臨的貨幣條件。簡言之，央行不希望看到人民幣持續(xù)快速升值，希望通過外匯準備金率的調整，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定（而非持續(xù)單邊上漲）。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，調低遠期售匯業(yè)務的風險準備金率是為了減少對遠期外匯行為的約束，或者說是增加外匯市場的需求。這顯然是央行根據當前的外匯市場形勢作出的決定，即在人民幣快速上升的情況下，放松對遠期購匯行為的限制，目的還是希望由外匯市場來決定人民幣匯率。
中信證券FICC首席分析師明明指出，這說明央行不追求趨勢升值，人民幣匯率合理均衡仍然是主要目標。八月份以來受美元總體弱勢，包括美聯(lián)儲寬松貨幣政策的影響，美元持續(xù)走弱，人民幣最近一兩個月累計升值的幅度比較大。考慮到我們現在貨幣政策的匯率目標仍然是保持人民幣合理均衡，那么在人民幣累計升值幅度已經比較大的時候，有必要進行周期調節(jié)。所以，通過下調遠期售匯業(yè)務的準備金，可以進一步平衡外匯市場的供需，從而實現人民幣匯率在合理均衡的位置上保持穩(wěn)定。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，此時將外匯風險準備金率下調為零，一方面有助于人民幣兌美元匯率繼續(xù)保持在合理均衡水平，另一方面也有助于銀行降低遠期售匯成本，增加企業(yè)對此產品需求，以更好地利用衍生品管理匯率風險。
另據澎湃報道，一位國有大行國際業(yè)務部相關人士表示，央行現在調整不再征收準備金，直接將遠期購匯的價格下調幾百點，企業(yè)這類業(yè)務的成本也將隨之降低。
// 節(jié)后首日人民幣大漲1000點 //
節(jié)后首個交易日，在岸人民幣匯率直接跳漲了1000個基點，一度突破6.70這個重要的關口，創(chuàng)下了單日最大的漲幅。
如果時間再往前看，今年5月底以來，人民幣兌美元匯率持續(xù)走強。Wind數據顯示，2020年5月27日，人民幣在觸及7.1765的低點后一路反彈，至10月9日觸及6.6929的階段高點，期間最高反彈已超4800點，升幅6.73%。
分析人士指出，人民幣匯率的快速攀升，不僅源于美元走弱這一直接“引擎”，還得益于中國經濟穩(wěn)步復蘇、金融市場開放提速等多重因素。
中國外匯交易中心數據顯示，10月9日，美元兌人民幣中間價報6.7796，較節(jié)前最后一個交易日上調305個基點。
//匯率將在何時達到均衡？ //
本次調整能改變人民幣升值的趨勢嗎？
對此，華泰固收研究團隊表示，人民幣的偏強走勢存在基本面、風險錨、政策錨、利差錨等基礎。本次政策更可能的是改變升值節(jié)奏和步伐，信號效應強過實質影響。
從人民幣匯率變動的貢獻因素分解來看，民生證券分析表示，今年4-5月，市場貢獻貶值，中間價貢獻升值，人民幣匯率總體平穩(wěn)。6-7月，市場貢獻平穩(wěn)，中間價貢獻升值，人民幣匯率不斷升值。8月初至9月中，市場貢獻升值，中間價貢獻平穩(wěn)，人民幣匯率繼續(xù)升值。9月21日至25日當周，匯率短暫休整，中間價貢獻先貶后升。9月底以來，中間價貢獻升值。
至于人民幣匯率將在何時達到均衡？民生證券稱需要重點觀測以下幾個信號：第一，目前中國出口份額不斷提高，顯示中國出口商品價格競爭力很強，人民幣具有繼續(xù)升值基礎，需等到中國出口份額趨于穩(wěn)定，人民幣才達到均衡匯率；第二，人民幣國際化水平得到明顯提高；第三，遠期人民幣貶值預期回歸低位。
對于人民幣后市走向，中金固收研究團隊表示，如果看3-6個月的中期窗口，我們傾向于認為人民幣匯率可能會在目前的基礎上仍有一定的升值空間。因為就基本面而言，雙順差格局（經常賬戶順差和資本賬戶順差）仍在，人民幣仍可能因為基本面和外資流入等因素助推繼續(xù)升值，到6.5-6.6的概率不算太低。但6.0-6.4就屬于比較激進的看法，暫時還看不到那么強的支撐因素。因為匯率和利率同時收緊反過來對經濟本身也會構成壓制，從而動態(tài)的角度會使得貨幣政策需要重新放松。
責任編輯：張恒星 SF142
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