原標題：財說| 廣州浪奇（維權）的存貨問題，早在2018年就已經暴露

　　記者 | 袁穎琪

　　繼扇貝之后，洗衣液也“逃跑”了。

　　廣州浪奇（000523.SZ）此前發布關于部分庫存貨物可能涉及風險的提示性公告稱：位于瑞麗倉、輝豐倉共計5.72億元存貨不翼而飛，倉儲方否認簽署相關倉儲合同，也否認保管有公司存儲的貨物，同時不配合公司進行貨物盤點和抽樣檢測工作，該存貨涉及風險，未來可能全額計提存貨跌價準備。

　　其中一個倉儲方瑞麗倉所涉公司——江蘇鴻燊物流有限公司的法定代表人黃勇軍表示，公司確實與廣州浪奇簽訂了倉儲合同，但并未實際入貨。9月28日晚間，另一個倉儲公司*ST輝豐（維權）（002496.SZ）公告稱，輝豐石化從未與廣州浪奇簽訂過倉儲合同，廣州浪奇也從未有貨物儲存于輝豐石化庫區。

　　這樣的問題似曾相識。一方說自己存貨已經入庫，另一方卻說自己沒有收到貨物。到底是廣州浪奇存貨造假還是兩個倉庫保管不善，目前三方各執一詞。

　　本次“丟了”的存貨，占到廣州浪奇存貨總額的33%，凈資產的約30%。存貨到底是不翼而飛還是從未出現過，需要專業機構介入盤點核實才會有答案。但界面新聞翻閱了過去三年內廣州浪奇的年報，卻發現廣州浪奇的存貨從2018年起就已經顯露出疑點。除了存貨，還有產量和營收不匹配、負債無端增長這兩大疑問。也難怪會有私募人士對界面新聞表示，“廣州浪奇會暴雷一點也不意外”。

　　疑點一：存貨驟增

　　廣州浪奇是華南地區最早成立的洗滌用品企業之一。公司擁有“浪奇”、“高富力”、“天麗”、“萬麗”等多個知名品牌。2017年至2019年，廣州浪奇的營收均超過百億級別，但歸母凈利潤卻不足一個億。2018年以后，廣州浪奇的營業收入增長陷入停滯，凈利潤也開始萎縮。2019年，廣州浪奇實現營收123.98億元，實現歸母凈利潤6100萬元。

數據來源：WIND、界面新聞研究部

　　但在這期間，存貨、應收賬款等科目卻出現了與營收趨勢不符的大幅增長。

　　2018年以前，廣州浪奇的存貨總額在3億到5億元的規模。但到了2018年，廣州浪奇的存貨從3.5億驟增至12.6億元。從明細分錄看，主要是原材料從期初的1.91億元增加到9.71億元所致。

　　對此，廣州浪奇表示，由于部分上游化工原料供應緊缺，公司為控制成本適當地增大了存貨。具體是何種原材料漲價，廣州浪奇并未披露。

數據來源：WIND、界面新聞研究部

　　但這并不符合邏輯。原材料價格上漲，理論上會對毛利率產生負面影響。但當年廣州浪奇的毛利率卻并沒有下降，反而上升了0.55個百分點，達到3.37%。2019年，原材料價格依然在上漲，但當年廣州浪奇的毛利率卻繼續上漲到4.85%。

數據來源：WIND、界面新聞研究部

　　另外，2019年廣州浪奇在年報中同樣表示為原材料上漲備貨。但從明細項目看，2019年，廣州浪奇的原材料并未增加，反而比2018年下降28%，庫存商品卻增加到6.03億元，增幅63%。就這樣，僅用了兩年半的時間，廣州浪奇的存貨從2017年的3.5億增長至今年半年報的15.71億元。

　　伴隨著存貨增長的還有應收賬款和預付賬款。2018年，廣州浪奇的應收賬款從22.4億元增加到30.09億元。預付賬款從4.9億元，增加到9.19億元。廣州浪奇解釋是因稱，針對市場疲軟的狀況，公司對銷售日化洗滌產品和化工原材料的優質客戶給予一定賬期以支持業務的拓展，采購部分需要預付貨款。

數據來源：WIND、界面新聞研究部

　　預付賬款主要是購買原材料，但從2019年起，廣州浪奇的原材料就出現了下降。但廣州浪奇的預付款項不降反增，到了今年上半年已經達到12.46億元。

　　以上種種疑點，都給廣州浪奇憑空消失的存貨究竟是否存在過打上了問號。一邊是預付原材料采購款大幅增加，資金由此流出上市公司。一邊是應收賬款大幅增加，而卻沒有資金流入。這樣一來，增加了的只有賬面的“營業收入”和“存貨”。

　　疑點二：產量和營收不匹配

　　對于上述財務報表項目的增長，廣州浪奇尚且還可以概括為“業務規模”的增長。

　　這幾年廣州浪奇的產量連續快速攀升。2018年，廣州浪奇的銷量為339.9噸，同比增長14%，2019年銷量為431.9噸，同比增長27.1%。各期的產量和銷量增速基本匹配。

　　不過，廣州浪奇營業收入增速與銷量增速并不匹配。

　　近兩年，廣州浪奇的營業收入增速分別為1.38%和-6.43%。一邊銷量增長、一邊營收下滑。可能解釋是，廣州浪奇產品單價下滑所致。但前述廣州浪奇原材料成本這兩年大幅上升，如果廣州浪奇產品單價下滑，成本又上升，那么，廣州浪奇是如何實現毛利率持續增長的？

　　另外，“雄心勃勃”擴大生產的廣州浪奇，并沒有帶來凈利的改善。相反，廣州浪奇近兩年凈利正在持續萎縮，2020年今年上半年還出現了虧損情況，這也是近十年廣州浪奇首次虧損。今年上半年廣州浪奇實現營業總收入38.88億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損1.14億元，2019年同期為2614.94萬元。

　　疑點三：負債快速膨脹

　　如果廣州浪奇確實是通過虛增存貨，達到虛增營業收入的目的，那么，背后必須有資金的支持。廣州浪奇的財務報表也顯示出這些特征。2018年以后，廣州浪奇負債短期內迅速膨脹。

　　2018年以前，廣州浪奇的短期借款為6億至8億之間，但2018年廣州浪奇突然增加短期借款到11.1億元，2019年又繼續增加到18.8億元。同時增加的，還有應付賬款和應付票據。在2018年廣州浪奇的應付賬款及票據從15.1億增加到21.6億元，同比增加43%。對此，廣州浪奇并未沒有給出原因。

　　負債越借越多，廣州浪奇自身也失去了造血能力。近五年，廣州浪奇的經營性現金流均為負數。2018年和2019年兩年，廣州浪奇經營性現金流出高達10.2億元。這對于一個年凈利率只有幾千萬的企業形成的資金壓力可想而知。

數據來源：WIND、界面新聞研究部

　　就在幾天前，廣州浪奇還陷入因資金緊張導致部分債務逾期的情況。9月25日，廣州浪奇發布公告稱，公司因資金狀況緊張出現部分債務逾期情況。截至2020年9月24日，廣州浪奇12個銀行賬戶被凍結，逾期債務合計3.95億元，占廣州浪奇最近一期經審計凈資產的20.74%。

　　目前，深交所已經向廣州浪奇下發了關注函。存貨到底是否存在過，很快就會見分曉。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：張熠