來源：北京商報

　　科技，是這個時代的主題。

　　近期，全球科技股龍頭蘋果、亞馬遜等迭創新高，蘋果甚至成為首個達到2萬億美元的美股，中概股阿里巴巴、京東等也是頻創新高。雖然市場對此輪科技股的上漲提出了擔憂，認為可能是科技泡沫2.0，但市場對大科技熱情似乎只增不減。

　　國內市場隨著科創板和注冊制的推進，科技企業募資通道擴寬，A股行業權重的分配也進一步發生了微妙變化。這種行業權重的變化，不僅是資本市場配合經濟結構調整的一個選擇，也將影響機構持倉，并帶來配置機會。

　　本文，我們將回顧A股十年行業權重變化，并進一步分析大科技板塊的變化特點。

　　A股十年行業權重變化

　　截至2020年8月25日，A股總市值達82.3萬億元，上市公司數量達到3970家。其中，銀行板塊市值仍為最大，達到9.9萬億，但較年初收縮了約2萬億；非銀金融板塊市值次之，達8萬億。生物醫藥板塊市值達7.88萬億，而大科技板塊中，電子、計算機板塊市值分別達到7.05萬億及3.7萬億。

　　雖然從數值上來看，A股目前仍以金融地產為主，但轉為動態分析，綜合2010年至今的行業市值權重變化會發現，金融地產的市值權重在逐漸減小，且從2019年科創板開板后，該板塊市值權重降低的幅度增大。

　　銀行板塊市值權重從十年前的22.5%下降到目前的12.12%；非銀金融行業市值權重則大致在7%-9%之間波動，直到去年有所上升，達到10%；地產板塊市值權重持續收縮，從2010年初的4.65%下降到2020年8月25日的2.91%。

　　相對的，大科技板塊上，電子行業權重從十年前的1.29%大幅上升到8.56%；計算機板塊權重從1.07%上升到4.49%；機械設備、電氣設備、傳媒及國防軍工、通信行業權重也發生了不同程度的上升。

　　不過，對比港、美股市場的結構，A股科技股的空間還有很大。以美股為例，美股行業規模的擴張，與各時代的主旋律一致。70 年代的滯脹與石油危機使得石油和天然氣、能源行業的占比提高；80 年代的去工業化、發展服務業，使得工業服務、衛生保健等行業得到擴張；90年代之后大力發展高新科技產業，相應的科技行業的占比大幅提升，大量擠占了上游資源品的份額。

　　2000年之后，科技產業在科網泡沫破滅后，市值占比仍在穩步提升，另外，占比提升較明顯的行業還有零售、地產等。而份額被擠占的行業主要是衛生保健和石油天然氣等。

　　這種每個年代的資本市場中，份額擴張的行業與宏觀層面的發展脈絡基本一致。說明了在經濟發展進程中，資本市場既提供了資源配置的需要，同時也是經濟結構變化最客觀的體現?；貧w到A股，科技股市值規模的上升也同樣體現了經濟風向的變化、資源配置偏好的轉變。

　　反觀A股，銀行沒有上市前更多的市值權重來自于制造業和地產，銀行上市后金融權重大幅提升。此外，目前來講還能看到一個顯著的變化，在非金融非石油石化板塊中，科技創新類企業市值比重明顯抬升。未來，信息技術、生物醫藥、新材料、新能源等行業權重將會持續提升。

　　新股上市行業分布變化及行情

　　行業權重的變化，一方面與時代脈絡緊密相關，另一方面也是科創板和注冊制推行的結果。從新股發行情況來看，A股十年來，上市新股行業分布與市值分布趨勢基本一致。90年代初市場處于粗放發展時期，房地產作為主要的經濟貢獻主體，也成為新股的主要群體。此后，制造業大量上市。

　　但隨著A股產業結構的逐漸優化，以及各時期主導產業的變化，上述幾個行業的上市公司數量逐漸縮減。2015年以后，從趨勢上看，醫藥生物、機械設備和電子行業新股上市數量再次增長。

　　從行情變化來看，2010年以來，醫藥生物、電子、計算機和通信申萬行業指數成分股區間漲幅居前（算術平均）。其中，醫藥生物板塊漲幅最高，達到372.21%；電子行業漲幅達349.51%。這種強勁的漲幅趨勢，從一定程度上反映出資本對不同行業偏好風向的變動。

　　擬上市新股行業分布情況

　　從新股發行情況來看，擬上市新股行業分布在主板和中小板上的變化仍然不大，目前依然以工業制造業企業為主，科網企業占比仍較少。但在科創板和創業板上，大科技股毫無疑問站在C位。

　　目前在科創板及創業板上排隊的企業共計615家，以證監會行業分類標準劃分，計算機、通信及其他電子設備制造業、軟件和信息技術服務業及互聯網和相關服務業擬上市公司數量合計達144家，占比達23.41%。同時，考慮到目前仍然還有很多科技類企業考慮赴港或海外上市，目前國內市場也仍有巨量空間留給大科技板塊。

　　對于未來，從長期的角度看，A股可能會在某種程度上對標美股市場的特點，即出現一些市值較大的頭部科技公司，同時也從全市場的市值結構上占據比較大的地位。

　　牛牛研究中心 吳昕玥

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責任編輯：常福強