原標題：創業板注冊制開市 交易制度改革確保價格形成更有效

　　金融觀察

　　漲跌幅限制提升到20%的比例，有助于創業板注冊制改革穩定落地，一定程度上能夠提升市場流動性。

　　8月24日起《深圳證券交易所創業板交易特別規定》正式施行。隨之而來的創業板相關交易規則和制度方面的改革意義重大。

　　首先，注冊制改革提升了IPO環節的市場化程度。股票發行注冊制下，監管部門對擬上市發行股票的價值不再進行質性審核，而是交給投資者進行價值風險判斷，讓投資者基于市場原則進行買賣交易。這樣，對于注冊制改革的后半程來說，需要改革交易環節一些不必要的限制措施和規定，盡量讓投資者根據自身意愿和價值判斷進行交易，防止不合理的規則制度限制自由交易，對資本市場價格形成機制帶來不必要的影響。

　　因此，創業板注冊制改革開閘時，對創業板注冊制下新股上市首五日不設漲跌幅限制，之后實施20%的漲跌幅比例限制，實際上是為創業板注冊制改革保駕護航，是基于整個創業板注冊制改革內在運行規律推出的系列配套改革，其目的就是讓新發行的股票盡量通過不受限制的交易形成市場化的價格，發揮價格機制對資本資源的配置作用。

　　其次，中國結算公司最新數據顯示，2020年7月份投資者數量新增242.63萬，投資者總數一舉突破1.7億。在1.7億投資者中，自然人投資者達到1.69億，占比超過99%。我國資本市場自然人投資者占比達到99%的實際情況，決定了交易制度改革需要結合實際情況循序漸進推進，在保護投資者利益和市場化定價機制之間拿捏好平衡。特別是當前我國中小投資者價值投資理念尚未完全形成，不同程度存在短線炒作等情況，如果完全放開漲跌幅限制，就會導致股票價格大幅波動，最終損害中小投資者的實際利益。因此，對創業板存量股票、相關基金漲跌幅限制調整為20%，在大幅度推動自由交易的同時，也為防止股市大幅波動等情況留有制度調控空間。總體上來說，創業板注冊制改革推進過程中，漲跌幅限制提升到20%的比例，有助于創業板注冊制改革穩定落地，一定程度上能夠提升市場流動性，極大推動創業板市場進一步完善價格形成機制，提升價格發現效率。

　　此外，這次交易制度改革中，還進一步優化了盤中臨時停牌機制。即創業板無價格漲跌幅限制股票盤中臨時停牌的觸發閾值為漲跌30%和60%，停牌持續時間為10分鐘，在警示交易風險的同時，保障交易連續性和市場價格發現功能。在盤中臨時停牌期間，投資者可繼續申報或撤銷申報。復牌時，交易所對已接受的申報進行復牌集合競價。這一改革實際上是為防止市場價格瞬間暴漲暴跌設置的暫停交易機制，可以讓投資者有一定的冷靜期考慮投資情況，防止市場過度反應和瞬間異常劇烈波動給投資者利益造成損害。從這個角度來看，臨時停牌機制的建立，對于我國進一步豐富和完善資本市場基礎性交易制度改革、提升有效價格形成功能、保護投資者合法權益等具有重要意義。

　　木丁（財經評論人）

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責任編輯：戚琦琦