A股新規 個人投資者有哪些機會?投資不看政策就像盲打，來新浪理財大學，聽董小姐讀新聞，懂市場。

　　原標題：21深度丨A股“V型反轉”背后：創業板注冊制改革構建資本市場全面改革關鍵一環，創新型企業迎利好

　　4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》。為貫徹落實《總體方案》，中國證監會和深交所當日晚間就《創業板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司證券發行注冊管理辦法（試行）》《創業板上市公司持續監管辦法（試行）》草案和《證券發行上市保薦業務管理辦法》修訂草案向社會公開征求意見。

　　4月28日早盤，A股市場大幅震蕩，主要股指一度跌近2%。經過初期恐慌后，兩市股指又大幅反彈實現“V型”反轉。

　　“V型”反轉探因

　　“受昨日創業板注冊制落地政策公布影響，市場擔心新股大量發行影響未來投資信心，今日早盤A股市場出現大幅下跌，主要股指一度下探近2%。隨后，經過調整，滬深兩市主要股指全線翻紅。我們認為，注冊制落地并不代表新股將會大量上市，同時根據歷史數據來看，不管是早期的創業板開通還是科創板面市，均沒有對A股造成明顯的資金分流現象。另一方面，創業板注冊制落地，對于大量創投企業是長期利好。”中山證券首席經濟學家李湛4月28日向21世紀經濟報道記者表示。

　　“早盤A市場出現V型反轉是多方面原因導致的：一是創業板實施注冊制，是否對科創板形成分流，引發投資者擔憂；二是海外原油價格出現了急跌，引發市場避險情緒；三是美國擬擴大出口限制，半導體在列，對國內的相關產業鏈產生較大沖擊；四是臨近五一小長假，為了規避假期海外市場的不確定性，部分資金落袋為安，隨著市場出現較大幅度調整之后，長線資金迎來配置機會，因此早盤A股走出V型反轉，由于利好創業板，在小幅調整之后，創業板依然變現亮眼，整體來看，市場對創業板注冊制改革預期帶來的利好還在逐步消化，長期利好創業板。”新時代證券首席經濟學家潘向東向21世紀經濟報道記者分析道。

　　“創業板改革市場早有預期，只是何時落地不確定的問題。早上先跌也是市場應對的一個正常反應。與以往周末或節前出政策不同，本次是周一出政策，而且具體規則征求意見稿半夜才出，市場消化時間較短。但無論如何，短期政策上的影響和沖擊都是短暫的，畢竟注冊制以及其他基礎制度完善是長期利好市場發展的。科創板推出后市場也大跌了一下，但很快又重回軌道。影響市場的根本因素是整個中國經濟發展、上市公司質量好壞、市場資金流動性情況等，而不在于創業板改革。”資深投行人士王驥躍向21世紀經濟報道記者表示。

　　三板塊競合，創新型企業迎利好

　　注冊制改革正進一步鋪開。繼設立科創板并試點注冊制后，創業板也開啟了注冊制試點，新三板精選層也已接收材料。

　　“這對創新型企業肯定是持久的利好，每個層次之間都有互補的關系。競合體現在科創板是比較偏硬科技的，創業板更加豐富，規模會更大一點，新三板初創的小規模融資的企業會更多一點。科創板是偏硬科技的，創業板的是軟硬結合的，新三板為他們提供服務的基礎。”東方證券首席經濟學家邵宇向21世紀經濟報道記者表示。

　　潘向東指出，創業板、科創板、新三板三者的定位不同：

　　首先科創板主要定位重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，重點推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合，重點支撐獨角獸企業；

　　其次，創業板彌補了資本市場體系中間層次的缺失，定位是成長性高、科技含量高，新技術、新業態、新模式中小企業的直接融資支持，主要是拓寬了中小企業融資渠道，上市標準方面比科創板更低，上市公司主要采取負面清單的方法，因此上市公司不局限于上述六大行業，其他創新型中小企業均可在創業板上市；

　　第三，新三板作為我國一個創新創業、成長型中小微企業的專屬平臺，肩負著激活市場創新動力的重要使命，對于推動創新驅動發展戰略具有重要意義，上市公司數量遠遠超過了滬深上市公司的總和；但是隨后新三板出現了流動性較差等一系列問題，此次改革有助于改善新三板的流動性問題，設立精選層、創新層和基礎層：一是便于引入公募基金等長期資金，有助于激活新三板企業的流動性；二是通過分層管理模式，建立轉板上市機制，對于在精選層掛牌一定期限且符合交易所上市條件和相關規定的企業可直接轉板上市，這樣有助于實現新三板市場在多層次資本市場中的紐帶作用；三是有助于提高新三板掛牌公司質量，增強新三板對投資者的吸引力，實現新三板自身的良性循環，設立精選層，有助于激活新三板上市公司流動性，滿足券商的做市商需求。

　　“我們認為，區別于科創板及新三板定位，創業板上市的企業門檻要求更加多元化，對新業態新模式企業的包容性更強，并讓市場投資者來給企業的未來價值進行風險定價。當前科創板產業鏈主要是由新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥、新材料、節能環保及新能源六大領域所組成，而新三板精選層主要是給眾多創新層企業提供較大機會，未來創業板、科創板及新三板三者之間將更區別化。從中央深改委會議的要求來看，創業板改革并試點注冊制并非是科創板改革的簡單復制，而是與科創板各有分工，以推動形成各有側重、相互補充的適度競爭格局。從這一角度來看，創業板可以針對軟科技、能實現高增長但偏傳統行業的企業試點注冊制。同時，創業板引入注冊制，放松創業板市場的準入制度并創新審批制度，讓市場主體根據‘優勝劣汰’法則篩選公司，使得市場資源配置效率達到最高。”李湛指出。

　　“各板塊既有競爭關系，也有錯位發展，最終要靠市場選擇來形成最終發展結果。對于創新企業來說，會結合自身規模、特點、市場估值水平、流動性，以及監管方面的差異，在股東和券商的建議下，來自主選擇上市地。多了選項，對企業是好事。”王驥躍認為。

　　資本市場全面改革關鍵一環

　　邵宇表示，創業板注冊制改革對權益市場來說應該是一個好消息。“中國需要有BATJ這種創新型的大市值公司，顯然現在的制度還是有一些缺憾，通過模仿海外像納斯達克這種成熟市場，讓市場來定價，讓中介發揮作用，然后再對上市公司的質量做比較嚴格的管理。這樣的話能夠創造出大市值的，受投資者持續追捧的好的企業。”

　　“創業板改革并試點注冊制將進一步提升資本市場對實體經濟的服務能力和效率，有助于完善直接融資體系和提升股權融資規模，降低宏觀杠桿率水平，增強企業應對風險挑戰的能力。同時，從科創板這一年的運行經驗來看，創業板試點注冊制還能穩定投資者情緒，增強各方對我國資本市場和中國經濟發展的信心。創業板注冊制改革將進一步深化金融供給側結構性改革，提升金融體系服務能力，為中國經濟發展提供新的助力。”李湛表示。

　　潘向東認為，長期來看，創業板的注冊制將會徹底改變中國資本市場傳統以融資為目的的現狀，通過注冊制改革，將會資本市場注入長期獲利。對于權益市場，相關板塊受益程度不同：一是利好中小券商投行業務，因此創業板市值較小，IPO的主力一直是中小券商投行的主力，因此，中小券商的投行部門規模優勢明顯，利好積累了較多中小企業并購重組、IPO業務的中小券商；二是利好中小市值的創業板股票；此次創業板IPO放開將會顯著提升創業板的活力，同時取消創業板公開發行證券最近一期末資產負債率高于45%的條件，取消創業板非公開發行股票連續兩年盈利的條件，拓寬了創業板再融資服務的覆蓋面，便于創業板上市公司再融資；三是利好有直接融資需求且發展速度較快的中小企業，例如TMT、生物醫藥等成長行業；四是利好擬分拆上市的A股上市公司，目前已經有部分A股上市公司通過分拆上市的方法，有助于提升上市公司估值水平；五是有利于項目儲備豐富的創投企業。

　　王驥躍指出，創業板改革的關鍵在存量，近千家公司幾千萬投資者，能否順利推進注冊制和其他機制的轉變。如果推進順利，全市場注冊制改革會提速。如果遇到問題，也給后續改革提供經驗教訓。所以說，創業板改革是資本市場全面改革的關鍵一環。

責任編輯：陳志杰