原標題：瑞幸，一杯咖啡喝不出傳奇

持有瑞幸咖啡的中小投資者，可能再也喝不出這咖啡里的濃香了。

4月2日，瑞幸咖啡發布公告稱，2019年第二季度到第四季度期間存在偽造交易行為，涉及銷售額約人民幣22億元。公司董事會已成立特別委員會，對2019財年財報審計期間的問題展開調查。

瑞幸咖啡注冊地在開曼群島，經境外監管機構注冊發行證券并在美國納斯達克股票市場上市。

消息一出，瑞幸咖啡美國股價盤前暴跌超過80%，觸發多次熔斷。

瑞幸存在財務造假問題，實際上已經是三個月前的新聞了。今年1月31日，美國著名空頭機構渾水發布匿名報告，認定瑞幸是一家“基本盤破產的公司”。

報告人聲稱，他們雇傭了92個全職和1400多名兼職調查員，收集了25000多張瑞幸咖啡消費小票，錄制了11260小時視頻，包括“620個直營店，981天營業日的全部營業時間監控錄像”，并且收集了大量內部微信聊天記錄。

通過這些證據，報告認為瑞幸的實際訂單數少于公布數據，指責瑞幸咖啡的平均每店業務在2019年三季度虛增了69%，四季度虛增了88%。

8天后，2月7日，渾水在社交平臺上又發布了一份研究報告，再度質疑瑞幸財務數據和業務數據造假。

渾水的兩度“做空”，當時的效果有限，雖然在消息發出后，瑞幸的股價跌去了20%，但在個別市場機構的力挺下，很快反彈。

時隔三個月之久，為何瑞幸突然出現“自爆”？

市場比較一致的看法是，在渾水做空的壓力下，承擔財報審計工作的安永會計師事務所很可能不會通過其財報，“自爆”屬無奈之選。

瑞幸咖啡，是一家創下成立到上市僅用18個月時間“奇跡”的公司。

彼時，瑞幸咖啡自稱，其商業邏輯的核心是通過技術手段改變獲客方式：傳統餐飲依賴線下獲客，實體門店是獲客場所；瑞幸則通過線上流量獲客，門店僅作為分發中心和履約終端，消費者即便來到店內，也僅能通過線上下單。

瑞幸咖啡創始人兼CEO錢治亞在IPO現場表示：“相信這是中國咖啡平權時代的開始，也是全球咖啡的第四次浪潮?！?/p>

多次參與瑞幸咖啡融資的愉悅資本創始人合伙人劉二海亦曾表示，瑞幸就是新基礎設施下傳統行業轉型的代表，應該叫“數據咖啡”比較準確。

“咖啡平權時代”“數據咖啡”“新零售”……瑞幸咖啡在一個又一個概念中，將“詞匯”用到極致，將“故事”演繹到極致，亦將“情懷”宣揚到極致。如果還有沒講圓的，那也就是企業如何“盈利”了，但這恰恰是任何企業都繞不過去的“門檻”，即使強如特斯拉。

北京大學光華管理學院會計系副教授羅煒等曾跟蹤分析了1999年至2017年赴美上市的 326 家中概股企業，發現1999年至2011年的269家企業中，有15家被美國證監會處罰，占比達6%；遭遇投資者集體訴訟的達到70家，占比26%。2013年至2017年間上市的57家企業尚未被美國證監會處罰，但有19家遭遇集體訴訟，比例為33.33%。

羅煒認為，對于財務造假企業，美國資本市場實際上存在著四道防火墻：美國證監會；做空機構、外部投資者；會計師事務所；集體訴訟。

導致瑞幸咖啡被迫“自爆”的渾水，就屬于第二道防火墻，它甚至本就是以發現中概股公司財務問題，再利用杠桿做空盈利為主業務模式。

從2010年創立以來，渾水做空17家左右中概股企業，其中9家已經退市。

客觀來講，2013年之后，隨著阿里巴巴、京東等優秀企業在美國資本市場上市，中概股公司的形象已經漸漸好了起來。但這一次，瑞幸將一杯冰冷的咖啡又澆了上去……