美股三熔回應聯儲二度降息 寬松潮下中國央行“以我為主”

　　作者： 周艾琳 陳婷

　　美聯儲兩周內連續祭出兩次超預期的寬松舉措，引發全球寬松潮，但在疫情導致的衰退陰霾下，市場劇烈波動。

　　北京時間16日凌晨，美聯儲突然宣布降息100bp（基點）至0～0.25%，重回零利率區間，并宣布7000億美元QE（量化寬松）措施，包括幾個月內回購至少5000億美元國債，以及增持至少2000億美元規模的抵押擔保證券。

　　然而，市場反饋消極，不僅亞太、歐洲股市下跌，美股當地時間16日開盤后再度熔斷，道指跌幅一度逼近12%，恐慌指數VIX再飆升20%至70附近。

　　繼美聯儲之后，當日韓國央行等跟隨降息，日本央行維持利率不變但將ETF年購目標翻番。中國央行此前已決定16日實施定向降準，釋放長期資金5500億元，同時，當日開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率維持3.15%不變。

　　接受第一財經記者采訪的機構普遍認為，QE有助緩解流動性沖擊，但美國經濟衰退已近在眼前。面對QE和零利率，市場并不買賬，因為疫情仍是主要矛盾，且美聯儲迅速耗盡了政策空間也引發市場擔憂，不利于市場信心。

　　美聯儲極力緩解流動性沖擊

　　“后續醫療資源會否大幅承壓、疫情能否真的得到控制，仍有諸多疑問。畢竟，歐美國家人民對于疫情一直以來都太輕敵了。”多位紐約當地人士對記者如此表示。

　　美國在特朗普上周五承諾開放核酸測試后，約翰·霍普金斯大學實時統計數據顯示，15日全美新增確診超600例，截至美東時間16日2時55分，累計確診3774例。多個州市宣布進一步采取更加“激進”的防疫措施，關閉學校、餐館和酒吧，拉斯維加斯的兩大賭場宣布暫時關閉。

　　美聯儲再次宣布降息當日，美國三大股指期貨跌幅近5%，亞太股市普跌，歐洲主要股指開盤大幅下挫，黃金也在稍晚出現跳水。

　　美股當地時間16日開盤后暴跌，道指跌超2200點，標普500跌逾8%，觸發本月第三次熔斷，也是史上第四次熔斷，科技、能源、金融板塊大幅走軟。恢復交易后，道指跌幅擴大至12％，創1987年以來最大跌幅，刷新2017年4月以來新低。VIX恐慌指數暴漲32%，報76.35。

　　即使效力有限，美聯儲的寬松舉措也旨在盡力將市場沖擊降至最低。“美聯儲的行動釋放大量流動性，有助于緩解企業信貸壓力。上周美國信貸和國債市場呈現出流動性收縮的走勢，這一舉動應該有助于緩解市場此前的不安。預計美國國債收益率曲線將變陡峭。”紐約梅隆投資管理首席策略師·萊文（Alicia Levine）對記者表示。

　　至此，美聯儲資產負債表也將創下歷史新高。法國興業銀行首席美國經濟學家史蒂芬·加拉赫（Stephen Gallagher）對記者稱，截至3月11日，美聯儲資產負債表規模為3.894萬億美元，7000億美元QE過后，將會達到4.594萬億美元，超出早前的峰值4.24萬億美元。美聯儲從2017年開始縮表，但這一進程被迫在2019年四季度的回購市場動蕩后終止。

　　而在迅速消耗政策空間后，未來美聯儲可能還將進一步擴大QE。加拉赫稱，進一步擴大QE規模和前瞻指引都是可能的工具。前者包括購買更多債券，而后者則是一種承諾，即央行要在一定時間里將利率和資產負債表保持在一定區間，直到實現某種經濟目標。

　　但他也表示，無論如何，當前的零利率政策都面臨巨大壓力。美國二季度經濟和盈利數據可能會非常慘淡，法興預計美國二季度GDP增速將下滑至1.9%。“更可能的是，通脹將維持低位，導致利率正常化舉步維艱。”

　　“當前，美國的最大問題是信用市場‘凍結’，因此若美聯儲或財政部無法獲得授權購買信用債，或美聯儲無法入日本央行那樣入場買股票，光靠QE是無法降低市場波動率的。當然，還有一個辦法就是美國盡快控制疫情。”某外資行交易主管對第一財經稱。

　　全球寬松潮下衰退風險仍在攀升

　　美聯儲的超預期寬松也導致全球一些央行跟進。但是，疫情的壓力仍將加劇全球經濟衰退風險。

　　繼美聯儲之后，中國香港、中國澳門金管局，韓國央行隨之降息。其中，韓國央行在當日的緊急政策會議上宣布，將基準利率降低50個基點至0.75%，該行稱，將以寬松立場執行貨幣政策，需要降低病毒對經濟增長和通脹的影響。

　　日本央行維持利率在-0.1%不變，但將ETF年購目標由6萬億日元增至12萬億日元，將房地產信托購買目標提升至1800億日元，承諾購買更多的企業債和商業票據至9月末，并引入新的零利率企業貸款方案。

　　印度央行行長達斯宣布，將進行1萬億印度盧比的長期再融資（LTRO）操作，將再度進行6個月期的美國-印度盧比外匯掉期操作。澳大利亞聯儲則稱，將在周四宣布進一步政策措施并計劃購買政府債券。

　　根據Wind統計，截至16日下午3時，海外確診病例數累計達89443例，超過國內總累計病例數。

　　其中，意大利15日新增3477例，連續第二日在3000例以上，累計確診24747例，死亡1809例，死亡率高達7.3%；西班牙新增1640人，累計確診8031例，死亡293例；德國15日單日新增首次超過千例，達到1564例，累計確診5850例。德國宣布自16日起關閉對周邊的法國、奧地利、瑞士等五國的邊境。

　　多數機構預計，市場仍存下行壓力。

　　“如果美股暴跌是因風險平價組合（Risk Parity）基金所導致的，那么通過QE買入美債、提供美元，以及特朗普要求買入原油，都有利于壓低這些資產的波動率，從而平復風險平價基于波動率指標的程序化交易行為，有利于市場逐步平復。”興業銀行首席經濟學家魯政委對記者表示。但是他也提出，“最近兩次美聯儲的動作都太大，政策出臺的瞬間加劇了市場波動，不利于市場立即企穩，影響市場對政策有效性的信心。”

　　中國市場承壓，央行將“以我為主”

　　盡管中國市場受到外圍衰退壓力的影響，但各大機構認為中國貨幣政策仍將“以我為主”，逆周期政策仍是必要之舉。

　　野村認為中國不能低估后續的三大風險，包括：境外疫情輸入風險；復工復產過程中1億多人口密集流動帶來的疫情復發隱患；疫情海外蔓延可能導致未來海外需求降低，進而影響中國的出口貿易。

　　各界預計中國央行在二季度還會有1～2次降準，MLF和LPR（貸款報價利率）利率在二季度會繼續逐月下調。同時，不排除央行會降低存款基準利率，以降低銀行負債端的壓力。

　　“16日央行并未降低MLF利率，原因也在于多數銀行認為3.15%的MLF太貴，因此更多依靠發行更低利率（約2.7%）的存單來融資。這意味著，存款基準利率的調降可能是后續將會落地的政策措施，旨在降低銀行負債端的壓力。”某外資行交易主管告訴記者。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊則告訴記者，疫情負面沖擊顯現，預期管理比政策加碼更重要。鑒于1～2月份經濟數據出現較大下跌，分析數據本身已經沒有太大意義，目前政府和投資者更多應該著眼于未來。在美聯儲重啟QE之下，中國央行可維持既定節奏而無需快速跟進，國內貨幣政策還是更多地服務于穩增長和調結構的目標。

　　16日，北上資金凈流出近80億元，截至收盤，滬指跌逾3%失守2800點，深成指跌5.34%，創業板指跌5.90%。

　　鑒于全球處于風險規避狀態，資金正在大量流出新興市場。摩根士丹利表示，截至11日，新興市場股票基金（除中國外）凈流出16億美元，這是自1月29日以來的第五周凈流出，也是連續兩周持續凈流出。就歷史而言，將10周連續的資金凈流出作為一個潛在的拐點。各界認為，若海外市場波動率繼續維持高位，風險偏好驟降，可能會進一步影響A股情緒。

　　“傳媒和娛樂、電子商務板塊在中國值得配置，因為其面對疫情更具韌性。A股滬深300的估值支撐強于恒生指數。”摩根士丹利中國股票策略師王瀅告訴記者。港股更容易受到宏觀下行風險的沖擊，面對諸如新冠疫情這類長期的不確定性，估值將受到更大影響。

責任編輯：覃肄靈