原標題：美聯儲打開寬松通道，各國央行跟進，中國按兵不動。精準戰“疫”，中國央行才是先行者

　　過去一周，澳大利亞、馬來西亞、美國、沙特、阿聯酋、加拿大等多個國家和地區央行先后降息。鑒于美聯儲罕見的緊急降息恰好在七國集團（G7）電話會議之后，市場預計未來還會有更多國家跟進。

　　專家認為，美聯儲此次緊急降息，實則是借疫情之機對美國總統特朗普妥協。但在應對疫情方面，貨幣政策存在一定的局限性和副作用，判斷股市的走向將取決于經濟增長，而非降息。另外，雖然未來可能會有更多國家降息，但考慮到貨幣政策對獨立性、央行此前使用的政策工具，以及通脹水平，預計中國央行不會輕易跟進。

　　3月5日，中國人民銀行發布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，故不開展逆回購操作。鑒于當天無逆回購到期，央行實現零投放、零回籠。

　　多家央行跟風降息

　　3月3日，澳大利亞聯儲、馬來西亞央行先后降息25個基點，成為過去一周全球央行降息的導火索。

　　當日晚間，G7財長、央行行長舉行了罕見的電話會議，探討應對疫情及經濟影響的措施。會議結束后，美聯儲緊急宣布調降基準利率50個基點至1%-1.25%，為近十年來最大幅度降息。

　　在美國歷史上，緊急降息較為罕見。近20年里的前六次降息分別是在2001年的科技泡沫破裂、經濟下行壓力、“9·11”恐襲，2007年次貸危機，以及2008年的經濟衰退和雷曼兄弟破產時期。

　　但出人意料的是，美聯儲這次為市場準備的“驚喜”卻變成了“驚嚇”。在美聯儲主席鮑威爾表示疫情對美國經濟的整體影響仍然高度不確定，并承認美國經濟前景面臨風險后，3月3日，美國三大股指均以近3%的跌幅收盤。

　　盡管3月4日美股受民主黨總統競選人拜登初選勝利的消息影響大幅反彈，但景順亞太區（除日本外）全球市場策略師趙耀庭告訴《國際金融報》記者，“此次降息實屬投資者意料之外，不僅沒有紓解市場恐慌，反而帶來更多關于疫情蔓延的憂慮，預計短期內市場將持續波動，風險資產將于美國新增感染病例達到峰值時觸底?！?/p>

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對《國際金融報》記者表示，“更深層次的原因，可能是美股在過去十余個交易日內下跌近5000點，標志著長達11年的牛市終結，因此市場已將股市牛熊反轉認定為大概率事件，降息反倒成為投資者‘最后的逃跑機會’?！?/p>

　　繼美聯儲釋放明確信號后，多個國家和地區跟緊步伐。當地時間3月3日，沙特、阿聯酋央行相繼降息50個基點；北京時間3月4日上午，中國香港、澳門金管局分別降息50個基點，當日晚間，加拿大央行也宣布降息50個基點，這也是電話會議后首個跟進美聯儲降息的G7國家。

　　道富環球市場全球宏觀策略主管Michael Metcalfe對《國際金融報》記者表示，鑒于美聯儲恰好在G7電話會議后降息，其他央行也會得到一個關于未來動向的指示，只不過它們仍然需要時間在未來幾天準備應對措施，預計本月市場還會有更多政策支持。

　　另外，紐約梅隆投資管理公司旗下牛頓投資管理固定收益主管布萊恩告訴《國際金融報》記者，相比美聯儲，歐洲、日本央行已經處于負利率水平，政策空間有限，因此可能會直接向銀行系統注入流動性，或采取一些財政政策。

　　貨幣政策恐收效甚微

　　其實，降息并非應對疫情的“特效藥”。

　　華盛頓聯邦金融分析公司執行合伙人Karen Petrou指出，美聯儲參與救市的首要問題，就是不會對疫情本身產生的經濟影響起作用。原因在于新型冠狀病毒的宏觀經濟風險并非源于資金匱乏，而是缺乏治療和治愈方法，疫情導致的供應鏈中斷也與低成本融資無關。

　　“央行有應對金融市場的工具，但冠狀病毒并非金融，它起初是生物醫學上的風險，而后是傳染性風險，實際威脅的是整個制造業和服務業的提供方。而降息既不能治愈新冠肺炎患者，也不能讓擔心疫情的人去購買新房、新車，或者去餐廳消費?！盤etrou說。

　　此外，美聯儲快速降息、量化寬松等各種市場干預措施可能還會存在兩個共同缺陷。Petrou指出，如果新型冠狀病毒一直存在，那么貨幣政策無法在長期內起到作用，因為疫情與貨幣和美聯儲的慣用手段無關。

　　如果美聯儲能為股市托底，恢復市場信心，那么美國股市會發生不可逆的變化，情況反而更糟糕。正如2008年金融危機期間，“大而不倒”的銀行會受益于過高而又無法下跌的股價，進而產生道德風險。

　　相比之下，《紐約時報》經濟學家認為，目前決策者能采取的最佳措施就是通過有效的公共衛生應對措施阻止感染蔓延。但如果沒能阻止，那么財政政策能更好地提供定向援助，例如向中小企業提供低息貸款或其他形式的融資，或者為感染嚴重的地區直接撥款。

　　知名財經評論員、金融分析師肖磊也對《國際金融報》記者表示，“貨幣政策對市場情緒的提振會更及時，但副作用也比較大，財政政策見效稍微慢一些，但后勁比較充足?！?/p>

　　事實上，在多位專家看來，美聯儲此次降息極有可能是“借題發揮”。董登新指出，美聯儲緊急降息表面上以新冠疫情為由，實則是對美國總統特朗普的妥協，通過放水來解決現在深層次的經濟問題。

　　中國外匯投資研究院獨立經濟學家譚雅玲也表示，美聯儲不提當前美國經濟穩定，卻加緊炒作二三季度經濟前景悲觀實則是輿論刻意，其真正目標是美元貶值，而且成效顯著。但從現實風險看，降息其實完全沒有必要。

　　荷寶全球基本面股票主管Fabiana Fedeli告訴《國際金融報》記者，“判斷未來股市走向的關鍵并非取決于美聯儲是否降息，而是接下來經濟增長如何。歸根結底，股市的走向取決于企業收益，而經濟增長是收益的關鍵決定因素。如果美聯儲降息后經濟仍陷入衰退，那么企業收益仍會受到影響，股票投資的收益仍然會跑輸其他資產。

　　中國不會輕易跟進

　　值得注意的是，對于多家央行的跟風舉動，中國不僅沒有跟進，反而關閉了公開市場操作。3月5日，中國央行發布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，故不開展逆回購操作。鑒于當日無逆回購到期，央行實現零投放、零回籠。

　　方正證券首席經濟學家顏色認為，鑒于疫情在中國較早出現，政府已經采取了中期借貸便利（MLF）“降息”、逆回購操作、再貸款再貼現、專項再貸款等調控措施，維持流動性合理充裕。相對于美聯儲的滯后政策，中國央行是先行者，不必跟隨。

　　董登新則指出，“雖然在政策上，美聯儲降息會引發多國效仿，但由于我國貨幣政策相對獨立，且人民幣并非國際貨幣，在操作上具有很強的獨立性，因此不會受到外來市場環境的直接沖擊。另外，雖然我國有降息的空間，但央行更習慣于使用短期流動性頭寸調劑、降準等工具來解決市場的資金需求，而不會直接降息?！?/p>

　　從長遠來看，由于貸款利率的下調有賴于存款利率下調，因此董登新認為，我國利率的下調空間不會太大。

　　“一方面，如果存款利率不變，僅下調貸款利率，銀行的存貸利率就會縮小，銀行放貸的動力會被削弱。另一方面，在我國當前通脹水平下，如果存貸利率同步下調，銀行的存款流失會更加嚴重，快速的信貸擴張也將無以為繼。因此，預計未來一段時間我國不會輕易降息?！倍切陆忉?。

　　國務院發展研究中心原副主任劉世錦認為，此次疫情的危中之“機”并非過量放水，而應將重點放在公共衛生領域供給能力不足等問題的實質性深化結構改革，以及推出一些大力度、有利于釋放增長潛能的改革舉措上。

責任編輯：霍琦