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　　原標題：七大券商辯后市：調整砸出黃金坑2.0，科技股基本面沒惡化

　　A股2月收官之日戰績慘淡，三大股指遭遇重挫。3月行情即將啟動，A股能否企穩止跌？

　　截至2月28日收盤，上證綜指報2880.30點，當日下跌3.71%，本周累計下跌5.24%，創下2019年4月26日以來最大單周跌幅，而已2月份整體表現來看，滬指累計跌幅達3.23%。

　　A股近日的震蕩表現與海外市場出現暴跌不無關系。隨著新冠肺炎疫情在全球范圍內擴散開來，恐慌情緒在海外股市迅速蔓延，在剛剛結束的一周內，美國標普500指數暴跌11.49%，成為2008年金融危機以來表現最差的一個星期。

　　盡管如此，依然有不少市場人士吹響“抄底”的號角。澎湃新聞發現，多家券商在周末發布的研究報告均指出，短期A股或出現震蕩，但投資者不必太過悲觀，海外市場的拖累不會改變A股流動性寬松、政策積極的根本狀態。

　　中信證券判斷，市場依然處于“小康牛”的途中，3月將進入平和期，是全年絕佳的配置時機。

　　安信證券指出，當前因海外疫情擔憂產生的調整是“黃金坑2.0”，相比2月3日大跌后的修復行情，預計即將展開的修復速度會相對更緩和一些，結構上不會過于極端，市場不會再過度追捧題材股。

　　中泰證券認為，就國內市場而言，沒有必要太悲觀。這不僅僅是因為國內疫情得到控制，還因為本身驅動市場行情的核心因素并不是基本面，而是流動性寬松、政策積極。

　　申萬宏源則認為，A股市場可能無法完全免疫海外風險偏好的持續下行，但A股的回調幅度持續小于海外是正常現象，仍能夠延續。

　　銀河證券也表示，在防控政策和調控政策的作用下，新冠肺炎疫情的經濟的負面影響有限，A股市場短期或將震蕩整固，中長期投資價值依然突顯。

　　中信證券：市場依然處于“小康牛”途中

　　中信證券預計，3月市場將進入四期疊加的環境，市場依然處于“小康牛”的途中，3月將進入平和期，是全年絕佳的配置時機。

　　樂觀的理由有兩方面，一是疫情在中國境外進入蔓延期，但全球資本市場已出現較為充分的調整，美股巨震不會進一步誘發全球系統性風險。二是國內經濟進入快速恢復期，政策層加碼，復工、復產開始加速爬坡，預計4月基本接近正常水平。

　　對A股市場而言，科技股將進入業績和估值的校準期，個股將走向分化，優質科技白馬將最終勝出。對投資者而言，A股市場將進入平和期，不會出現春節后快速“V型”反轉的態勢，是逐步配置A股的良機。

　　安信證券：現在的調整是“黃金坑2.0”，預計修復速度相對更緩和

　　安信證券曾在春節開市時提出，因國內疫情擔憂產生的調整是“黃金坑”，而在3月1日發布的報告中，該機構提出，當前因海外疫情擔憂產生的調整是“黃金坑2.0”。

　　本周暴跌是否預示著新一輪全球經濟金融危機的開啟？該機構給出答案：美國經濟復蘇與股票牛市已經超過十年，新一輪經濟衰退、股票熊市乃至危機發生的概率確實不低。但因為本周全球股市如此暴跌，雖然上半年全球經濟注定低迷，但按照市場規律以及合理情況下各界應對來說，今年反而大概率不會有危機。

　　安信證券指出，自1929年美股大崩盤以后，沒有一場危機是股市如此暴跌開啟的，股市如此暴跌很多時候是危機的收官，或者是疑似危機而最后被排除，而不是危機的開始。比如說從2000年3月到2001年8月，美股任何一周跌幅都比不上本周，真正超過本周跌幅的，是2001年9月，催化劑是“911事件”，那也是互聯網泡沫破滅的收官階段。比如說從2007年10月到雷曼破產 ，美股任何一周跌幅都比不上這一周，真正超過本周跌幅的，是2008年10月，基本也是次貸危機的收官階段。真正危機往往是聽不到吹哨人的聲音，而股市是舉世矚目的吹哨人。全世界都等了很久的美股熊市是時間問題，但理論上，下一次全球危機來臨時 ，股市起初更可能是緩慢下跌的，但那時多數人搞不明白危機的機理，甚至政策層也是摸不著頭腦或者應對是不充分的，然后等股市快速暴跌時 ，說明市場基本已經搞明白危機是怎么一回事了，那是危機的尾聲。

　　而對于A股市場，該機構指出，如今的“黃金坑2.0”和“黃金坑1.0”可能有所不同的是，市場的位置尤其是科技股的位置相對更高一些，當然同時全球無風險利率也進一步降低。我們認為，從市場規律來說，“黃金坑2.0”的修復行情可能會走得更為穩健一些，市場風險偏好可能相對略降一些，這使得市場修復的速度和結構上也會和“黃金坑1.0”的修復行情有所不同，預計修復速度相對更緩和一些，結構上不會過于極端，市場不會再過度追捧題材股，更關注基本面：一季報，今年景氣及中長期空間，機會將主要以優質成長股為主，同時受益于穩增長力度加碼的低估值股也會有適當表現。

　　中泰證券：不必對我國的權益市場太過悲觀

　　該機構認為，隨著新冠疫情的發酵，全球風險資產大幅調整，債券收益率快速下行，背后主要是全球經濟增長預期的大轉向。在中國經濟面臨下行壓力的情況下，全球經濟本身就不具備企穩回升的動力，疫情的到來只是加速了經濟下行節奏而已。各國政策也基本都被資產價格“綁架”，貨幣放松步伐將加快，政策將更加積極。美國的股市和中國的樓市調整風險較大，但在流動性更加寬松、資產荒的背景下，不必對我國的權益市場太過悲觀。

　　一方面，中國是全球經濟的領先指標2000年之后，隨著美國老齡化加劇，中國經濟高速增長，中國逐漸成為全球經濟增長的第一動力。

　　另一方面，關于我國經濟判斷，邊際走勢還是要看房地產市場怎么樣。從廣義庫存、可售面積等高頻數據來看，我國的房地產市場已經處于下行通道。

　　在疫情持續發酵、而積極政策尚未出臺之前，恐怕海外市場依然會比較震蕩。尤其是美國的股市和中國的樓市很類似，過去十多年流動性寬松、“資產荒”的環境，推升了資產的泡沫，一旦下行風險確認，將會轉向“殺跌”模式。不過，政策已經被資產價格“綁架”，更加積極的貨幣和財政政策將會快速推出，當前市場預期美聯儲3月大概率降息50個基點，且年內大概率降息100個基點以上。

　　就國內市場而言，沒有必要太悲觀。不僅僅是因為國內疫情得到控制，還因為本身驅動市場行情的核心因素并不是基本面，而是流動性寬松、政策積極。疫情的到來不僅沒有打破資產配置的邏輯，反而強化了資產配置邏輯。

　　申萬宏源：海外疫情不是終結春季行情的因素

　　申萬宏源發布的策略報告指出，海外新冠肺炎疫情發酵，對海外市場來說是“第一波疫情”，但對A股來說是一種特殊的“第二波疫情”，A股受到直接影響較小，以風險偏好傳導等間接影響為主。而當前A股的主要問題是性價比相對較低，在風險偏好暫時下行的環境里，累積了較高漲幅的A股，特別是創業板，也很難獨善其身。所以，A股市場可能無法完全免疫海外風險偏好的持續下行，但A股的回調幅度持續小于海外是正常現象，仍能夠延續。

　　該機構稱，海外疫情不是終結春季行情的因素，春節開市以來“三大超預期”才是春季行情回歸的基礎，真正可能終結春季行情的邏輯，在國內不在海外。

　　回顧春節之后開市以來，市場總體保持強勢，這主要基于三點“超預期”。

　　第一，是宏觀流動性寬松超預期。先是央行超額投放逆回購，短端利率保持在震蕩區間下限運行；后是央行副行長劉國強表態考慮降低存款基準利率。

　　第二，是公募基金發行放量并未受到疫情影響。根據跟蹤，年初以來普通股票型+偏股混合型+靈活配置型的新發基金還有約60%未建倉，總規模約為694億元，ETF也快速擴張。

　　第三，是陸股通北上資金尾盤集中流入的特征始終存在。

　　所以，當前市場的主要矛盾是“資產荒”主導的增量博弈，而海外行情無法從根本上證偽春季行情。

　　那么，什么才是真正的風險？申萬宏源認為主要有三點。一是疫情徹底穩定，疫情期間的特殊政策手段需要退出。二是通脹或者其他因素導致了宏觀流動性不再寬松。三是一些局部問題累積，物極必反。同時該機構也指出，4月之前，這些因素都還未到驗證期。

　　申萬宏源認為，待海外疫情初步穩定時，A股反彈主要的進攻方向可能還是科技成長，可繼續戰略看好新能源汽車和5G，以及醫療信息化、在線教育和游戲的投資機會。

　　銀河證券：疫情對經濟的負面影響有限

　　該機構認為，短期市場或將震蕩整固，仍看好A股市場中長期投資價值。雖然在內外因素共振下A股市場有一定調整壓力，全球疫情對經濟基本面的影響不可忽視，但疫情終究是短期擾動因素，各個國家已逐漸采取各種措施以防止疫情進一步擴散，美聯儲主席鮑威爾就新冠肺炎疫情發布聲明稱將在合適的時候采取行動。

　　在防控政策和調控政策的作用下，新冠肺炎疫情對經濟的負面影響有限，主要原因來自三方面：一是，疫情在中國已經得到有效控制且有序復工正逐漸推進；二是，政策調控的基調確定，未來調控政策預計持續發力，支撐經濟回暖；三是，股債性價比顯示當前股票資產的配置吸引力再度提升。

　　行業配置上，銀河證券建議，短期白酒、地產等傳統行業可能階段性走強，但從中長期看，建議在調整期間擇優配置科技產業周期與金融政策周期共振利好的5G建設及應用、半導體、新能源汽車、創新藥械、高端制造等成長性題材。此外，汽車、基建、農業等板塊將受益于政策催化，但上行空間或有限。新冠肺炎疫情對全球影響加劇，建議回避受到負面影響的航空、物流運輸、旅游、以及外貿相關的板塊。

　　川財證券：科技股基本面未有明顯惡化

　　在2月份以來表現強勢的科技股，本周屢遭資金拋售，成為拖累大市表現的一大主因。川財證券的報告就科技股的基本面進行分析，稱盡管科技股全周跌幅較大，但基本面并未惡化。

　　該機構認為，本周電子、電力設備和新能源、傳媒、計算機等科技相關行業在所有行業中跌幅較大，分別下跌9.67%、8.36%、7.75%、7.05%。但科技股調整的主要原因來自前期上漲較快，累積了一定的風險，同時美股科技股大幅下跌出發獲利回撤心理，基本面并未有明顯惡化。

　　首先，從目前披露的2019年業績預告來看，計算機、電子的盈利增速分別達到146%、21%，盈利改善確定性較高。

　　其次，節后以來財政政策和貨幣政策的節奏和力度超預期，相對充裕的流動性相對更為利好科技股。

　　此外，科技作為經濟產業結構轉型的重要動力，節后以來支持政策不斷，最近的中央政治局會議在擴大內需方面也尤其強調了生物醫藥、醫療設備、5G網絡、工業互聯網等行業。

　　東莞證券：后市仍有機會逐步震蕩企穩

　　整體來看，2月28日市場低開低走，放量大跌，回落至2900點下方，走勢較為低迷。個股板塊普跌，紡織服裝、地產、建筑、銀行及醫藥等板塊跌幅較小，而計算機、軍工、電氣設備及電子板塊領跌市場。近期受海外疫情不斷擴散負面影響，市場擔憂疫情再度擴散恐會拖累全球經濟增長，外圍主要經濟體資本市場持續下挫，對A股市場信心形成拖累。

　　該機構認為，大盤跌破年線和2900點關口，技術面走勢較弱，預計市場短期仍有所反復，不過隨著市場拋壓的釋放，加上管理層偏暖政策，后市仍有機會逐步震蕩企穩，關注海外疫情進展以及成交量變化。操作上建議關注金融、基建、地產、醫藥、食品飲料等行業。

責任編輯：陳悠然 SF104