監管預期難松動 今年房地產信托料將繼續萎縮

　　陳洪杰

　　[ 2019年四季度集合信托產品的平均預期收益率繼續下行，為7.91%，環比減少0.23個百分點。 ]

　　房地產信托募集資金再度下降。在房地產經歷了多輪政策調控，監管層對房地產信托業務大幅收緊。數據顯示，2019年第四季度房地產信托募集資金1410.62億元，環比下滑26.43%。

　　強監管趨勢下，2020年的房地產信托業務或將繼續萎縮，業務轉型仍需時間。用益信托研究員喻智分析稱，目前信托公司正著力在房地產業務模式上進行創新和改變，以開發貸為主的業務模式預期可能會有所萎縮；另外，2019年接連有大型房企兌付危機的消息傳出，房地產信托業務面臨的兌付危機值得關注。

　　房地產信托規模再度下降

　　對于房地產信托而言，2019年的日子尤為“難過”。去年二季度末，監管部門密集對部分房地產信托業務增速過快、增量過大的信托公司進行窗口指導，并召集部分信托公司進行約談，對房地產信托業務規模實施增量和增速的控制。自此，作為房企融資重要渠道之一的房地產信托業規模、增速出現明顯下滑。

　　在不少業內人士看來，2020年對房地產信托的監管預期依舊保持高壓。盡管有市場消息稱資管新規的過渡期或延長，但也不足以改變監管層防范金融領域風險的基本立場。

　　值得注意的是，在當前宏觀經濟環境持續低迷，房地產市場在經濟和監管的雙重壓力之下開始出現分化，頭部房企相較于中小房企的優勢增加。信托行業的房地產業務開展受監管的影響，合規性的門檻較高，對優質交易對手上的選擇并不多。2019年第四季度房地產信托募集資金1410.62億元，環比下滑26.43%。

　　喻智稱，房地產類信托預期還會有所下滑，業務轉型難度較大。房地產信托業務目前面臨的問題有兩個方面，一是房地產市場還能否火爆；二是業務模式的轉型，通過基金、REITs、股權投資等形式參與房地產業務是轉型的主要方向，但人才儲備和主動管理能力仍制約著該類業務的發展。

　　不過，東方不亮西邊亮。喻智稱，2020年基礎產業類信托將會是信托公司布局的重點。2020年經濟下行壓力依舊存在，逆周期調節政策激發基建領域的資金需求，依舊是較為優質的投資標的；但地方融資平臺在資金上得到專項債等長期資金的注入，對于信托等短期資金的需求或將有所減少。

　　另外，金融類信托或是2020年能出現大發展的業務。2019年投向金融領域的集合信托產品募集規模的增長多源自于符合資管新規監管要求的創新業務。投向股債市場的TOF、TOT類產品，投向消費金融領域的消金產品以及豐富產品線的現金管理類產品都可以作為信托公司2020年集合信托產品的增長點。

　　收益率繼續下行

　　整體而言，集合信托產品的募集規模在2019年出現下滑，一方面是“資產荒”的問題，優質項目難尋，房地產業務收緊更是令信托公司在投資項目選擇方面雪上加霜；另一方面是信托業兌付危機事件的發酵，爆雷事件頻發影響了投資者的投資熱情。

　　不過，2020年集合信托市場的募集雖然存在困難，但也有一定的轉機。有觀點認為，隨著信托公司直銷渠道的完善，以及國家在機構資金投向信托的支持和放松上，集合信托產品的募集或能出現改善。

　　在收益率方面，用益信托網數據顯示，2019年四季度集合信托產品的平均預期收益率繼續下行，已下滑至8%以下。四季度發行的集合信托產品平均預期收益率為7.91%，環比減少0.23個百分點。

　　可以看到，集合信托產品的收益在2018年年末和2019年年初達到頂點，之后收益率逐步下行。隨著剛性兌付被打破以及凈值化管理的推進，信托等固收類產品的預期收益率在未來幾年還會逐步下行。

　　具體而言，2019年四季度平均預期收益率8%~9%之間的集合信托產品的數量占比依舊最高，而收益在9%以上的集合信托產品數量占比繼續下滑，其中收益在9%以上的集合產品的數量占比為6.31%，環比減少1.85個百分點。

　　與此同時，2019年集合信托產品仍以中短期產品為主，四季度中短期產品的增加較為明顯，其中，1~1.5年和2~2.5年期的集合信托產品數量最多，數量占比分別達到30.08%和34.91%。

　　多位業內人士分析，2020年集合信托產品的平均預期收益率仍然有一定的下行空間，這主要是考慮到整體經濟環境與貨幣政策。另外，喻智還提及，2020年企業融資環境或將改善，一方面國家對直接融資模式的支持和建設，對信托公司的傳統業務模式不利，另一方面監管層對于經濟下行壓力下的金融去杠桿亦有放松的跡象，企業面臨的融資壓力可能有所緩解。

責任編輯：張國帥