原標題：新三板深改降低精選層入層標準，這些公司具備沖擊條件

　　澎湃新聞

　　12月27日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了包括《分層管理辦法》《股票交易規(guī)則》《投資者適當性管理辦法》等在內(nèi)的7項業(yè)務(wù)規(guī)則，涉及精選層入層標準降低，投資者門檻整體大幅下降等內(nèi)容。

　　東北證券研究總監(jiān)付立春表示，新三板改革的力度大、進度快，超出市場預(yù)期。這體現(xiàn)了監(jiān)管部門的魄力、決心與信心，也會為新三板帶來新一輪升級的周期。

　　安信證券新三板研究負責人諸海濱認為，隨著市場供求關(guān)系逐漸平衡，加上配套政策的扶持，未來新三板上細分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司將獲得更多關(guān)注，企業(yè)融資、成長、投資人回報將會逐漸形成良性循環(huán)。

　　三板投資者的門檻整體大幅下降，增量資金或?qū)⒍唐趦?nèi)迅速增加

　　在此次全國股轉(zhuǎn)公司修改的《投資者適當性辦法》中，全面下調(diào)新三板投資者門檻，并針對不同市場層次設(shè)置了差異化的準入條件。精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的資產(chǎn)門檻分別降至100萬元、150萬元、200萬元。

　　“當市場逐漸運行成熟后，投資者準入門檻逐漸降低是非常必要的，是市場維持供需平衡的關(guān)鍵前提。而投資者的保護更多應(yīng)該集中在對于投資者風險偏好類別的識別和分類指引、教育方面。”諸海濱如此表示。

　　他指出，新三板增量資金或?qū)⒍唐趦?nèi)迅速增加，“我們測算，精選層個人投資者或增至140萬戶左右，此次三個政策力度較大，尤其是投資者適當性辦法下調(diào)，略超市場預(yù)期，預(yù)計對于新三板市場產(chǎn)生較深遠的影響?！?/p>

　　新三板改革前股東戶數(shù)和公司數(shù)量面對“供求失衡”。數(shù)據(jù)來源：安信證券

　　諸海濱根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)新層公司股東戶數(shù)中值為87戶，而基礎(chǔ)層公司股東戶數(shù)中值僅為11戶。根據(jù)現(xiàn)有統(tǒng)計，目前創(chuàng)新層中符合精選層財務(wù)標準的公司數(shù)量為200-300家，目前精選層個人投資者準入門檻降低至100萬元，那么根據(jù)上述測算，個人投資者或增至140萬戶左右，精選層公司平均股東戶數(shù)或達到千戶以上。

　　此外，本次改革對投資者開通交易權(quán)限的流程進行了相應(yīng)優(yōu)化，之前，投資者簽訂《風險揭示書》只能是書面形式，必須親自到營業(yè)部現(xiàn)場開通權(quán)限；現(xiàn)在，允許投資者以電子形式簽訂《風險揭示書》，足不出戶即可完成權(quán)限開通。據(jù)了解，本次改革后，投資者開通權(quán)限當日就可以進行交易，不需要再等到第二天。

　　付立春也認為，新三板投資者的門檻整體大幅下降，會帶來投資者和資金的大幅增量。新三板企業(yè)多、融資需求旺盛與投資機構(gòu)少、資金供給不足的根本失衡有望得到相當大程度的緩解。

　　除了大家最關(guān)注的準入門檻大幅下調(diào)外，個人投資者準入資產(chǎn)計算范圍、投資者適當性持續(xù)要求，以及權(quán)限開通流程等方面也有較大變化。

　　降低精選層入層標準

　　此次《分層管理辦法》適當降低了精選層的入層標準。具體調(diào)整包括兩方面，一是將企業(yè)ROE（凈資產(chǎn)收益率）指標要求由10%降低至8%；二是將精選層準入標準中的“營業(yè)收入增長率”進一步明確為“最近一年的營業(yè)收入增長率”。

　　諸海濱指出，《分層辦法》下調(diào)精選層標準一的“ROE指標”，有利于挑選合適公司，“新三板需要逐漸“生態(tài)恢復(fù)”實現(xiàn)市場良性循環(huán)，細分領(lǐng)域走出優(yōu)質(zhì)公司為投資人帶來回報?！?/p>

　　他認為，良好的市場生態(tài)應(yīng)該是優(yōu)質(zhì)公司的高成長給投資人帶來高收益，包括企業(yè)成長帶來的資本利得以及企業(yè)分紅。當市場有了賺錢效應(yīng)以后自然會吸引資金集中，從而為企業(yè)融資提供便利，幫助企業(yè)實現(xiàn)成長。

　　修訂前的《分層管理辦法》，已確立以定期調(diào)整和即時調(diào)整相結(jié)合的“定期+即時”分層調(diào)整機制，定期調(diào)整每年4月30日定期啟動，即時調(diào)整則由全國股轉(zhuǎn)公司自相關(guān)情形認定之日起20個交易日完成調(diào)整。

　　本次《分層管理辦法》修訂，在繼續(xù)延用原“定期+即時”調(diào)整機制的基礎(chǔ)上，對層級調(diào)整程序進行適當優(yōu)化，并補充了精選層的進入和退出、申請掛牌公司進入創(chuàng)新層兩種情形，豐富了分層調(diào)整機制。

　　也就是說，每年4月30日啟動定期分層調(diào)整工作，精選層和創(chuàng)新層公司觸發(fā)相應(yīng)層級定期退出情形的，將其調(diào)整出精選層或創(chuàng)新層。被調(diào)出精選層的公司，如果符合創(chuàng)新層進入條件，調(diào)入創(chuàng)新層，不符合的，則調(diào)入基礎(chǔ)層。

　　以《分層管理辦法》正式稿的升層、降層各項定性及定量標準為依據(jù)，粵開證券認為，當前8261家基礎(chǔ)層企業(yè)中有251家企業(yè)具備了沖擊創(chuàng)新層的實力，其中76家企業(yè)還滿足了至少兩套創(chuàng)新層準入標準。創(chuàng)新層企業(yè)的總體容量將有望接近1000家，比重將從當前的不到8%提升至掛牌企業(yè)總量的10%以上。

　　在不考慮與公開發(fā)行有關(guān)標準門檻的情況下，根據(jù)粵開證券統(tǒng)計，共有278家創(chuàng)新層企業(yè)具備了沖擊精選層的條件，其中88家企業(yè)滿足至少兩套市值+財務(wù)準入標準。但實際上，并不是所有滿足市值+財務(wù)標準的創(chuàng)新層企業(yè)就能順利進行公開發(fā)行并進入精選層的。

　　“我們預(yù)計精選層的總體容量將很難超過100家，2020年入選首批精選層的企業(yè)數(shù)量或?qū)⒃?0-40家之間?！?/p>

　　最后可能入圍首批精選層的企業(yè)名單。數(shù)據(jù)來源：粵開證券 

責任編輯：張恒