城投、財(cái)政“雙擔(dān)保”也違約！警惕城投債“扎堆”爆雷

　　蔡越坤

　　2019年12月以來，作為河南漯河市召陵區(qū)城投2017年定向融資工具（以下簡稱“定向融資工具”）的個(gè)人投資者之一，徐朗久久不愿相信他購買的城投私募債發(fā)生了延期。

　　據(jù)悉，上述定向融資工具發(fā)行人為河南漯河市召陵區(qū)城市建設(shè)投資有限公司（以下簡稱“漯河市召陵區(qū)城投”），發(fā)行時(shí)間從2017年7月起，分多期發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為不超過3億元人民幣，產(chǎn)品期限為24個(gè)月。

　　其風(fēng)控措施包括：漯河市另外一家城投平臺漯河市萬金建設(shè)投資有限公司（以下簡稱“漯河萬金建投”）擔(dān)保，漯河市召陵區(qū)財(cái)政局不低于6億元的應(yīng)收賬款進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保。

　　在層層風(fēng)控下，徐朗認(rèn)為，這一有政府背景的城投平臺的債務(wù)應(yīng)該“萬無一失”。然而，事實(shí)并非如此。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，一方面，投資者對于金融市場中城投背景項(xiàng)目產(chǎn)品的安全性更加“迷信”；另一方面，下半年以來，債市違約已經(jīng)從信用債向部分地區(qū)的城投平臺蔓延。

　　顯然，投資城投類債務(wù)并非萬無一失。多位債市從業(yè)者對記者表示，隨著信用債市場違約頻發(fā)，部分財(cái)政實(shí)力較弱、經(jīng)濟(jì)發(fā)展較差的市縣級城投，發(fā)生債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)概率增大。投資者在市場上投資產(chǎn)品時(shí)，不可盲目信仰城投。

　　違約

　　漯河市位于河南省中南部，是河南省省轄市，現(xiàn)已被評為“中國品牌城市”，是中西部首個(gè)、全國第二個(gè)獲此殊榮的城市。

　　漯河市召陵區(qū)城投為漯河市召陵區(qū)城市建設(shè)投資中心100%持股，系國有獨(dú)資企業(yè)，其經(jīng)營范圍為城市基礎(chǔ)設(shè)施及市政公用事業(yè)投資建設(shè)、土地整理及開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)等。

　　徐朗購買該期定向融資工具金額為100萬元，今年11月份產(chǎn)品到期后，截至11月20日，他遲遲未收到本金的兌付。

　　他開始焦急起來。最近一個(gè)月，他已經(jīng)與漯河市召陵區(qū)城投融資部相關(guān)負(fù)責(zé)人溝通了多次，均未得到明確兌付的時(shí)間安排。

　　令徐朗更加疑惑的是，該期定向融資曾獲得漯河市召陵區(qū)財(cái)政局的應(yīng)收賬款進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保，竟然也發(fā)生了違約。

　　徐朗對記者表示，選擇這一產(chǎn)品，就是因?yàn)樵摱ㄏ蛉谫Y工具的融資方為政府融資平臺，而且有財(cái)政局確權(quán)擔(dān)保。

　　徐朗提供的《認(rèn)購協(xié)議》顯示，該期定向融資工具擔(dān)保方為漯河萬金建投。其為漯河市另一家城投平臺公司，由漯河市召陵區(qū)財(cái)政局100%控股。該期定向融資工具募資金額，全部用于漯河市東城產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)淞江路道路及供排水等配套工程建設(shè)項(xiàng)目。

　　此外，漯河市召陵區(qū)城投以其對漯河市召陵區(qū)財(cái)政局不低于6億元的應(yīng)收賬款，進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保；漯河市召陵區(qū)財(cái)政局對所質(zhì)押的應(yīng)收賬款進(jìn)行確權(quán)，并出具確認(rèn)函確認(rèn)：產(chǎn)品到期若發(fā)行人無法按時(shí)還款，將協(xié)調(diào)償付產(chǎn)品本息。

　　對此，記者撥打了漯河市召陵區(qū)財(cái)政局官網(wǎng)披露的電話，對方表示：“具體不清楚這個(gè)事情，需要跟漯河市召陵區(qū)城投溝通。”

　　12月18日，針對上述定向融資工具，記者致電漯河市召陵區(qū)城投融資部相關(guān)人士。其表示，11月份到期的這期產(chǎn)品尚未還款，正在協(xié)調(diào)鄭州銀行的貸款安排，近期將盡快安排解決。

　　對漯河市召陵區(qū)城投2017年定向融資工具延期，漯河市召陵區(qū)城投法定代表人孫紅群12月20日對經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者表示：一是信貸政策收緊，貸款到期償還后無法續(xù)貸，投資的基建項(xiàng)目周期較長，回款較慢，使公司資金流動(dòng)性比較緊張；二是區(qū)財(cái)政局和我公司積極籌措資金，已大部分支付定向融資本息，目前對延期部分陸續(xù)支付，已經(jīng)支付了72%，剩余部分盡快支付完畢。

　　截至12月20日，徐朗對記者表示，其仍然未收到兌付款。

　　無錫金交所備案

　　徐朗提供的《認(rèn)購協(xié)議》顯示，漯河市召陵區(qū)城投2017年定向融資工具是在無錫金融資產(chǎn)交易中心有限公司（以下簡稱“無錫金融資產(chǎn)交易中心”）備案發(fā)行的產(chǎn)品；受托管理人為鄭州銀行股份有限公司漯河分行，聯(lián)合受托管理人為福建潤慶資產(chǎn)管理有限公司。

　　無錫金融資產(chǎn)交易中心一位人士，向記者證實(shí)了上述產(chǎn)品備案的真實(shí)性。

　　據(jù)了解，定向融資工具一般是指依法成立的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織，向特定投資者發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的投融資工具。

　　記者在多家金交中心官網(wǎng)均發(fā)現(xiàn)了這類產(chǎn)品。

　　另外，定向融資工具采用備案制發(fā)行，發(fā)行需在金交中心登記備案，通過金交中心網(wǎng)站或其他方式披露相關(guān)進(jìn)展公告，并由金交中心與受托管理人同時(shí)督導(dǎo)發(fā)行方按時(shí)兌付本息。主要參與的機(jī)構(gòu)有：金交中心、發(fā)行方、增信方、承銷方（或推薦方）、受托管理人。

　　上述《認(rèn)購協(xié)議》顯示，該定向融資工具承銷商為上海凱定金融信息服務(wù)有限公司，產(chǎn)品受托管理人為鄭州銀行漯河分行。

　　一位券商項(xiàng)目經(jīng)理對記者表示，在地方金交中心備案的定向融資工具在前兩年發(fā)行非常普遍；而且，這類產(chǎn)品的發(fā)行比較不規(guī)范——例如對于主承銷商，沒有要求必須有金融機(jī)構(gòu)牌照。

　　據(jù)悉，2018年8月，證監(jiān)會(huì)向各地金融辦（局）下發(fā)的《關(guān)于報(bào)送金融資產(chǎn)交易場所清理整頓工作進(jìn)展情況的通知》稱，近來，部分金融資產(chǎn)類交易場所未經(jīng)中央金融管理部門批準(zhǔn)擅自開展吸存、信貸等金融業(yè)務(wù)，違規(guī)面向社會(huì)公眾發(fā)行或轉(zhuǎn)讓資管等金融產(chǎn)品，蘊(yùn)含較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　該通知要求，各地金融辦上報(bào)轄區(qū)內(nèi)《金融資產(chǎn)類交易場所業(yè)務(wù)情況表》，內(nèi)容包括但不限于金融資產(chǎn)類交易場所運(yùn)營管理、存量業(yè)務(wù)交易品種、投資者適當(dāng)性、資金池、違法違規(guī)定性、風(fēng)險(xiǎn)評估以及清理整頓工作情況等。

　　上述券商項(xiàng)目經(jīng)理表示，去年監(jiān)管政策出臺后，定向融資工具的部分不規(guī)范現(xiàn)象得到一定整治，這種地方金交中心備案發(fā)行的定向融資工具產(chǎn)品，當(dāng)下應(yīng)該是不能繼續(xù)做了。

　　城投信仰的破滅

　　徐朗感慨，今后投資，一定不會(huì)“閉眼”買城投類產(chǎn)品了。

　　顯然，金融市場中的投資風(fēng)向已然在慢慢發(fā)生變化，不能盲目投資政府平臺類項(xiàng)目。

　　此外，當(dāng)城投平臺發(fā)生債務(wù)逾期后，投資者等相關(guān)方在面對城投平臺時(shí)，經(jīng)常難以獲得正面交流的機(jī)會(huì)。

　　12月20日，徐朗稱，最近幾天多次向漯河市召陵區(qū)城投相關(guān)負(fù)責(zé)人致電詢問最新的兌付進(jìn)展情況，但是要么電話一直接不通，要么電話接通后，該負(fù)責(zé)人以“不清楚”為由掛斷電話。

　　今年11月，一位信托機(jī)構(gòu)管理人曾向記者吐槽，當(dāng)政府平臺發(fā)生債務(wù)逾期后，金融機(jī)構(gòu)在與政府平臺溝通時(shí)經(jīng)常感覺非常弱勢，還常遇到政府平臺拖延、處置進(jìn)展緩慢等情況。

　　記者在調(diào)查一起城投公司拖欠民間借貸、工程款的事件中，涉及的民間借貸方、工程方也向記者反應(yīng)，當(dāng)政府平臺出現(xiàn)債務(wù)問題時(shí)，溝通成本相對高，而且難以得到及時(shí)有效的解決。

　　今年以來，城投平臺爆發(fā)債務(wù)問題屢見不鮮：成都都江堰旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司、陜西西安渭北投資開發(fā)建設(shè)集團(tuán)有限公司、河南汝州市交通投資發(fā)展有限公司、呼和浩特經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資開發(fā)集團(tuán)有限責(zé)任公司等，都出現(xiàn)了債務(wù)違約或延期的問題。

　　關(guān)于城投類債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，近日，清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任、央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿表示，地方政府有大量的隱性債務(wù)。根據(jù)多個(gè)學(xué)者的調(diào)研、估算，我國地方政府的隱性債務(wù)可能是顯性債務(wù)的幾倍。

　　馬俊提示風(fēng)險(xiǎn)稱，在全國上萬個(gè)平臺類機(jī)構(gòu)中，只要幾個(gè)公開違約，就可能導(dǎo)致連鎖反應(yīng)形成“扎堆”。

　　（應(yīng)受訪者要求，文中“徐朗”為化名）

責(zé)任編輯：張國帥