文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄專欄機構(gòu) 北京大學(xué)光華管理學(xué)院

　　作者：劉俏 北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長

　　中國經(jīng)濟本質(zhì)問題是什么呢？就是我們在高速增長階段結(jié)束之后，在工業(yè)化進程幾乎結(jié)束之后，如何去提升我們的全要素生產(chǎn)率？

　　我的演講題目叫《如何理性地討論中國經(jīng)濟》。取這樣一個標(biāo)題的原因很簡單，大家講中國經(jīng)濟的時候，比較容易二元對立，要么樂觀，要么悲觀，容易情緒化。我理解造成這種二元對立的原因在于，人們對于中國經(jīng)濟未來發(fā)展最重要的第一性問題是什么，在認知和理解上還有很多偏差。如果我們是在理性地討論中國經(jīng)濟，我們應(yīng)該更多關(guān)心到底什么是中國經(jīng)濟目前面臨的最大的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。很多時候，提出正確的問題其實更重要。

　　中國經(jīng)濟高速增長可以用現(xiàn)代增長理論解釋

　　“沒有什么比正確地回答了錯誤的問題更危險的！”我引用德魯克的這句話是想表達，我們需要正確認識我們現(xiàn)在面臨的第一性問題。為此，我們需要對過去40多年的中國經(jīng)濟發(fā)展形成一個判斷。過去40多年的時間，我們經(jīng)歷了一個高速增長的階段，這背后的很多原因，主流經(jīng)濟學(xué)家做了仔細的梳理研究。我們基本上有一個共識：中國經(jīng)濟發(fā)展歷程其實并不特殊，完全可以按照現(xiàn)代增長理論來解釋。根據(jù)美國經(jīng)濟學(xué)家羅伯特·索洛（RobertSolow）提出的“索洛模型”，一個國家的經(jīng)濟增長可以歸因于要素（主要包括資本和勞動力）增長和全要素生產(chǎn)率的增長。這個理論比較合理地解釋了我們過去40年做對了什么，同時能對我們未來真正面臨的第一性的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)做出判斷。

　　中國過去40多年高速增長一方面可以由要素投入的增長來解釋。要素投入方面，我們經(jīng)常提到“人口紅利”，過去四十年，大量的勞動力源源不斷地投入到工業(yè)化過程中，對中國經(jīng)濟增長起到很大的推動作用；在資本方面，我們也有一個重要的制度創(chuàng)新，在過去很長一段時間里，通過基建、房地產(chǎn)、土地等投資，形成了大量固定資產(chǎn)；以這些資產(chǎn)為抵押品的銀行信貸，極大地推進了我國社會信用擴張，加速了中國經(jīng)濟的“貨幣化”、“資本化”程度。這為中國經(jīng)濟提供了非常稀缺的資本要素。例如，二十一世紀(jì)迄今，中國M2年增速比GDP高6.1%。按道理，我們的通脹應(yīng)該很高，但事實上并沒有發(fā)生。主要原因就在于經(jīng)濟的貨幣化，土地、房地產(chǎn)和基建等吸收了大量的資本，同時帶動了上、下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，極大地推動了中國的工業(yè)化進程。這是中國發(fā)展模式里很重要的一個特色。

　　這一特色也反映在中國經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)——企業(yè)上。以信貸來驅(qū)動的投資迅速改變了中國經(jīng)濟的微觀基礎(chǔ)，我們現(xiàn)代意義上的企業(yè)實現(xiàn)“從無到有”，“從小到大”，實現(xiàn)了中國企業(yè)在規(guī)模上的崛起。2019年是一個具有標(biāo)志意義的年份，《財富》7月份公布的全球銷售收入最高的500家企業(yè)中，中國大陸、香港和臺灣地區(qū)共有129家企業(yè)入榜，數(shù)量超過了美國的121家。這背后反映了中國企業(yè)在規(guī)模上的崛起，這也與我上面提到的社會信用擴張、信貸驅(qū)動的投資拉動的經(jīng)濟增長模式緊密相關(guān)。從上市公司來看，我們A股市場前10大市值公司，與美國前十大上市公司相比，結(jié)構(gòu)上有很多差異。A股前10大市值企業(yè)基本上都是提供生產(chǎn)要素的，要么提供資金，要么提供能源。唯一一個另外就是茅臺，但是茅臺本身在中國的商業(yè)文化里似乎也可被視為生產(chǎn)要素。

　　回到索洛模型，中國的全要素生產(chǎn)率的增速因為工業(yè)化進程的推進，增速很快。與美國比較能說明問題。美國1870年-1970年這一百年間，全要素生產(chǎn)率的平均增速是2.1%；中國過去40年的表現(xiàn)非常出色，1980-1989，年增速平均為3.9%；1990-1999年增速為4.7%；2000-2009年平均年增速為4.4%； 當(dāng)然2010-2018年這段時間，增速出現(xiàn)下滑，大約在2.1%左右。

　　保持全要素生產(chǎn)率的增速并非易事

　　中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型能否成功，能否完成從高速增長向高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型，全要素生產(chǎn)率尤為重要。原因在于簡單的要素投入拉動增長已經(jīng)越來越難。現(xiàn)在大家經(jīng)常提到人口紅利幾乎快沒有了；在資本層面上，有利于大量資本投入經(jīng)濟活動的金融周期上也基本結(jié)束。高杠桿和貨幣供給的高速增長帶來了很多后遺癥，最為顯著的是金融體系風(fēng)險的匯聚。現(xiàn)在中國經(jīng)濟的最大問題就是在于，在目前這個關(guān)鍵的時間節(jié)點，在高速增長階段（工業(yè)化進程）結(jié)束之后，我們?nèi)绾伪３秩厣a(chǎn)率的增速？

　　經(jīng)過改革開放40年的高速增長，中國的全要素生產(chǎn)率水平相當(dāng)于美國的43%左右，這已經(jīng)非常了不起。但是，我們（光華思想力課題組）測算，到2035年中國基本實現(xiàn)社會主義現(xiàn)代化時，中國的TFP水平即使只是達到美國的65%，也需要我們的全要素生產(chǎn)率的年均增速超過美國1.95個百分點，即，未來十六年需要保持每年2.5%-3%的增速水平。在人類歷史有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來，還沒有任何一個國家在完成了工業(yè)化進程之后，還能保持3%左右的全要素生產(chǎn)率增速，美國、日本都沒有做到。中國有沒有可能再創(chuàng)造一個奇跡？這是我們在理解中國經(jīng)濟的未來時，需要去直面的、最重要的第一性的問題。對這個問題的理解本身，基本上決定了我們對中國經(jīng)濟未來的判斷。

　　那么，我們可以依靠什么去提升全要素生產(chǎn)率？事實上，對于中國經(jīng)濟看法上的分歧大多與對這個問題的回答有關(guān)。

　　是否可以依靠技術(shù)進步？ 有的學(xué)者或政策制定者把希望寄托于技術(shù)進步。索洛在上個世紀(jì)九十年代的計算機時代曾講過：“計算機無處不在，就是沒有反映在生產(chǎn)率的統(tǒng)計數(shù)字里面。”換而言之，他對技術(shù)推動全要素生產(chǎn)率是持懷疑態(tài)度的。事實上，美國在過去30年，在高科技、基礎(chǔ)研究方面全球領(lǐng)先，互聯(lián)網(wǎng)、生物科技、大數(shù)據(jù)和AI等方面展現(xiàn)出強大的領(lǐng)先優(yōu)勢，但是其全要素生產(chǎn)率的增速也只有0.7%而已。從這個角度講，技術(shù)進步可能并不是一個特別有說服力的因素。

　　是否可以依靠國民儲蓄率和城鎮(zhèn)化率的提升？很多學(xué)者認為中國還有廣闊的投資空間，高國民儲蓄率可以源源不斷地提供投資所需要的資金，投資拉動的增長還可以進一步提升TFP。這個故事里顯然有一個bug，中國的人口老齡化程度在加劇，幾乎所有國家的經(jīng)驗都顯示，人口結(jié)構(gòu)變化勢必降低國民儲蓄率，未來我們是否還能保持高國民儲蓄率？此外，我們目前的投資資本收益率（ROIC）水平不高，大量信貸驅(qū)動的投資在投資收益率不高時導(dǎo)致泡沫金融的出現(xiàn)——“高杠桿”的影子一直縈繞不散。

　　依靠消費？也有人認為，中國有4億中等收入群體，是世界上最大的中等收入群體，消費率上升和消費升級能讓消費成為中國增長的持續(xù)動能。但我們的消費真的在升級嗎？2018年中國人均可支配收入只有28000元，平均每月不到2500元，而我們的人均GDP超過6萬元。收入在國家、企業(yè)、個人之間的這種分配結(jié)構(gòu)是否有利于支持消費增長？而且，我們目前對工業(yè)產(chǎn)品的消費高峰期即將結(jié)束（例如，汽車銷售已經(jīng)連續(xù)15個月下滑），服務(wù)消費占比在上升，但新的具有同等量級的消費點在哪？另外一個事實是，在服務(wù)領(lǐng)域提升TFP難度要大很多。

　　所以，這些看似合理的因素經(jīng)過分析后，結(jié)論不盡相同。這讓我們對未來中國經(jīng)濟能否保持一個適當(dāng)?shù)娜厣a(chǎn)率增速，投下一個很大的問號。中國經(jīng)濟面臨的結(jié)構(gòu)性問題要從兩面去看，樂觀者只看到問題的A面，悲觀者看到的是問題的B面。兩者結(jié)合起來，一個真實的判斷或許才能形成。

　　我們未來進一步提升TFP的難度很大。比如說，中國經(jīng)濟現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)的比重已經(jīng)超過50%，未來服務(wù)業(yè)的占比會繼續(xù)擴大，但在服務(wù)經(jīng)濟主導(dǎo)的情況下，繼續(xù)提升全要素生產(chǎn)率是非常艱難的。

　　除了服務(wù)業(yè)，還要關(guān)注農(nóng)業(yè)。目前，農(nóng)業(yè)對GDP的貢獻是7%多一些。農(nóng)業(yè)用了27%的勞動力。2035年，農(nóng)業(yè)的比重將降至3%左右，農(nóng)業(yè)就業(yè)人口占勞動力總?cè)丝诘谋壤贿^4%，也就意味著，未來16年，20%—25%的就業(yè)人口，需要從農(nóng)業(yè)、低端制造業(yè)流向高端制造業(yè)與服務(wù)業(yè)，勞動力將重新配置，必然面臨艱巨的挑戰(zhàn)。

　　此外，還有迎面而來的人口老齡化的挑戰(zhàn)。光華思想力課題組測算，到2035年中國65歲以上的人口比重會達到23%，幾乎4個人里就有一個老年人。而日本在2004年，人均收入跟我們2035年的預(yù)測大致相當(dāng)時，這個數(shù)字約為14%，中國的人口老齡化程度未來會比日本要更加嚴(yán)峻。人口老齡化程度惡化，將帶來儲蓄率的下降，帶來消費結(jié)構(gòu)上的巨大變化，對產(chǎn)業(yè)會帶來很大的沖擊，也會影響我們投資拉動的增長模式。

　　投資效率不高也是制約全要素生產(chǎn)率乃至中國經(jīng)濟增長的重要因素。以上市公司為例，A股上市公司的投資資本收益率過去21年時間平均為3%。一塊錢的資本投入只能帶來三分錢的稅后利潤，甚至低于銀行的存款利率。這種情況下投得越多，最后導(dǎo)致的后果是債務(wù)越重，杠桿下不來。這樣的投資雖然可能產(chǎn)生一些GDP，但是生產(chǎn)要素的使用效率顯然是不能夠提高的。這里面當(dāng)然包括很多原因，包括在體制機制上的問題，比如說民企其實比國企投資資本速率明顯高出很多，但是金融體系卻把大量超出比例的資金配置到國有經(jīng)濟、國有版塊里。

　　再看另一個重要因素——城鎮(zhèn)化率。到2035年，中國的城鎮(zhèn)化率或能從目前的60%提升到75%甚至80%。城鎮(zhèn)化確實能夠帶來投資機會，但是這其中有一個“慘淡”的現(xiàn)實我們大多不了解——人口流向什么地方？我們該投向什么地方？光華思想力課題組在研究中有一個重要的發(fā)現(xiàn)：中國目前約有88%的地級城市人口規(guī)模其實是嚴(yán)重不足的，實際人口不到經(jīng)濟意義上最優(yōu)人口規(guī)模的40%。換句話講，實際人口比經(jīng)濟意義上有價值的人口數(shù)量要低很多。人口不足，服務(wù)業(yè)很難發(fā)展起來，新興的產(chǎn)業(yè)很難涌現(xiàn)；更重要的是，大量的伴隨城鎮(zhèn)化的房地產(chǎn)、基建、公共服務(wù)等投資不可能有太高的效率，盲目的大量投資最終變成無效投資。

　　在這里，我還想強調(diào)收入不平等。收入不平等的情況這些年有所緩解，但是整體水平仍然偏高。我先給大家簡單描述一下美國的情況，美國收入在中間40%的人群（即中等收入群體）過去30多年時間，也就是從1978年到2015年，人均收入的年增速是0.9%。換句話講，這個群體并沒有從全球化和經(jīng)濟發(fā)展中受益。這個問題在中國的情況會好很多，但大家不妨思考一下：未來我們增長模式如果不能實現(xiàn)包容性，如果我們不能夠讓龐大的中等收入群體的收入合理增長，讓低收入群體從發(fā)展中受益，我們對全球化的認知、對市場經(jīng)濟的認知會不會在未來發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，反智、反全球化、反市場經(jīng)濟的情緒是否會逐漸泛濫？這個問題值得我們在討論中國經(jīng)濟的下一步時去特別關(guān)注。 

　　找到全要素生產(chǎn)率增速的來源

　　簡而言之，回避或是把中、長期結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)誤認為是中、短期宏觀政策問題模糊了對中國經(jīng)濟問題本質(zhì)的認知。中國經(jīng)濟本質(zhì)問題是什么呢？就是我們在高速增長階段結(jié)束之后，在工業(yè)化進程幾乎結(jié)束之后，如何去提升我們的全要素生產(chǎn)率？

　　過往的經(jīng)驗和實證分析的結(jié)果都表明，任何國家都無法通過增加債務(wù)或是所謂的積極的財政政策去解決人口結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)率、財富分配等這些結(jié)構(gòu)性的問題。從歷史演進的視角看，全要素生產(chǎn)率是個內(nèi)生變量。TFP能否提高取決于我們能否找到中國經(jīng)濟的新動能以及如何有效釋放新動能。

　　我們有現(xiàn)成的答案嗎？中國過去40年給我們最大的啟示在于：中國發(fā)展模式不是一個固定不變的概念或是思維框架，它是一個隨時間的變化而不斷變化的思維探索和實踐探索的集成。中國發(fā)展模式的普適性不在于它提供所有問題的答案，而在于它以開放的精神、實事求是的態(tài)度，直面發(fā)展中的第一性問題，并不斷尋求以現(xiàn)實可行的方法去破解這些問題。

　　如何才能找到全要素生產(chǎn)率增速的來源？今年光華新年論壇的主題是“探索新動能”，前面幾位嘉賓也從不同角度給出了關(guān)于新動能的思考。對于未來，我持相對樂觀態(tài)度，我認為中國在推動全要素生產(chǎn)率（TFP）增速方面仍有很多有利的結(jié)構(gòu)性力量。 

　　第一，中國經(jīng)濟的“再工業(yè)化”，也就是“產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型”。利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)驅(qū)動產(chǎn)業(yè)的變革，可以帶來全要素生產(chǎn)率（TFP）的提升空間。

　　第二，“新基建”——“再工業(yè)化所需的基礎(chǔ)設(shè)施”。圍繞產(chǎn)業(yè)變革、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)所配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如5G基站、云計算設(shè)備等。

　　上面兩個新動能其實密切相連。剛才憲平主任的演講已經(jīng)提到“新基建”。新基建的內(nèi)涵相較于傳統(tǒng)基建而言，包含一個“再工業(yè)化”的考慮。中國經(jīng)濟從消費互聯(lián)網(wǎng)的上半場進入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的下半場，大數(shù)據(jù)、AI、物聯(lián)網(wǎng)等會給大量行業(yè)帶來數(shù)字化轉(zhuǎn)型的契機，這個“再工業(yè)化”跟全要素生產(chǎn)率的提升是緊密聯(lián)系的。而圍繞“再工業(yè)化”的“新基建”，一方面涉及跟產(chǎn)業(yè)變革以及跟產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，如5G基站、云計算設(shè)備等等；另一方面也涉及跟民生相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，比如舊城改造、租賃住房、城市公共設(shè)施的投資等等。這些領(lǐng)域不僅投資規(guī)模可觀，而且如果能夠通過市場化的方式吸引民營資本投入，是可以提升投資效率和TFP的。

　　第三，大國工業(yè)。到現(xiàn)在為止，雖然我們建成全世界最完整的工業(yè)門類，但是在一些關(guān)鍵的零部件或技術(shù)上還無法形成“閉環(huán)”，我們的大國工業(yè)還有發(fā)展的空間。未來諸如民用航空、飛機發(fā)動機、集成電路等的發(fā)展也會帶來全要素生產(chǎn)率提升的可能性。

　　第四，更徹底的改革、開放帶來的資源配置效率的提升。推動全要素生產(chǎn)率（TFP）主要靠兩點：技術(shù)和激勵機制。除技術(shù)外，“制度改革”和“進一步的改革開放”能形成一個龐大的制度紅利空間，合在一起也許會創(chuàng)造出“保持全要素生產(chǎn)率（TFP）較高增速”的奇跡。這可以說是最重要的一點，我們現(xiàn)在投資效率不高，假如將投資效率潛能釋放出來，通過更徹底的改革舉措，通過競爭中性的原則實現(xiàn)資源的有效配置等，在此情況下，中國是有可能在未來再創(chuàng)造出一個新的奇跡。

　　而更徹底的改革舉措，我認為應(yīng)包括以下幾方面的內(nèi)容：

　　?將國家戰(zhàn)略和市場進行更有效的結(jié)合，堅定不移推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，尋找提升TFP的途徑——以市場化的力量引導(dǎo)民營企業(yè)參與其中，并充當(dāng)變革的主力。

　　?政府轉(zhuǎn)變職能，改變行為模式，消除所有制歧視，建立真正的競爭中性原則——未來的增長將主要來自于全要素生產(chǎn)率的提升，而全要素生產(chǎn)率的提升則與創(chuàng)新和企業(yè)家精神有著密切的聯(lián)系；政府應(yīng)該減少在經(jīng)濟事務(wù)中的參與，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

　　?大力推進要素配置的市場化改革進程——在金融領(lǐng)域、勞動力、土地、數(shù)字資產(chǎn)等領(lǐng)域。

　　?加大研發(fā)力度，增加基礎(chǔ)科學(xué)研究投入，提升研發(fā)效率。

　　?減稅降費、鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、明確民營經(jīng)濟重要性和定位是一項長期工作。減費減稅能夠增加消費意愿和投資意愿，提升企業(yè)盈利表現(xiàn)（投資資本收益率）；降低個人所得稅，提升消費和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)積極性。

　　如果中國能創(chuàng)造“在工業(yè)化進程結(jié)束后，仍保持2.5-3%以上的全要素生產(chǎn)率年增速的奇跡”，我想我們對中國經(jīng)濟的未來應(yīng)該非常樂觀。大量的實證研究表明，全要素生產(chǎn)率的增速能夠貢獻一半以上的增長率。如果中國經(jīng)濟能夠維持2.5%以上的全要素生產(chǎn)率增速，那么中國經(jīng)濟的長期增長率就可能保持在5%-6%。而創(chuàng)造這樣一個經(jīng)濟奇跡的關(guān)鍵在于我們能否通過更為堅決的改革開放釋放出推動全要素生產(chǎn)率增長的那些潛能。

　　2035年的經(jīng)濟前景值得期待

　　展望2035年，我覺得它將呈現(xiàn)令人期待的格局。光華思想力課題組做了很多研究，并刻畫了未來的經(jīng)濟場景，可以反映為一些具體的數(shù)據(jù)：

　　?到2035年中國的GDP按2018年價格價將達到210萬億（注：按十四五、十五五、和十六五GDP年均增速分別為5.5%、5%和4.5%來估測）。

　　?人均GDP將趨近3.5萬國際元（按2011年購買力平價），與現(xiàn)在臺灣和韓國相似。

　　?居民消費率將從現(xiàn)在的38%增加到58%；服務(wù)消費占總消費的比例將從目前的44.2%增長到60%以上。

　　?到2035年，中國還將擁有接近6個億的“90以后”，2.5-3億的受過大學(xué)教育的勞動力人口。——“為中國制造”將取代“中國制造”；高質(zhì)量的勞動力將為中國的產(chǎn)業(yè)升級提供創(chuàng)新和人力資本的保障。

　　?此外，還有一些數(shù)據(jù)值得關(guān)注：2035年金融資產(chǎn)的總規(guī)模可能達到840萬億；居民消費122萬億，其中服務(wù)消費達到73萬億；醫(yī)療大健康增加值達到21萬億；金融行業(yè)增加值達到16.8萬億……

　　而需求端將決定2035年的產(chǎn)業(yè)格局。未來的增長機會將在以下這幾大產(chǎn)業(yè)里發(fā)生：新興工業(yè)（高端制造業(yè)，IT制造業(yè)，清潔能源）；新消費（電動汽車，娛樂產(chǎn)業(yè)，教育產(chǎn)業(yè)）；互聯(lián)網(wǎng)（電商、游戲、金融科技）；和健康產(chǎn)業(yè)（醫(yī)療健康服務(wù)，醫(yī)療保險）。需求端無疑將倒逼供給端發(fā)生變化，這個過程將伴隨著新動能的釋放，整個中國經(jīng)濟其實在未來的十六年，在轉(zhuǎn)型過程中有許多值得期待的內(nèi)容。當(dāng)然，轉(zhuǎn)型過程并非易事，但是我們?nèi)孕膽严Ｍ?/p>

　　即將過去的2019年，可能一些企業(yè)或企業(yè)家情緒相對低迷，但如果我們透過更長的時間維度去、用理性的方式判斷中國經(jīng)濟，我們或許會有不同的解讀。可以預(yù)見，在未來的十多年，在中國A股市場、在財富500強的排行榜上，我們會看到更多“不一樣”的企業(yè)。事實上，有很多新興行業(yè)會崛起，很多企業(yè)會完成從“大”到“偉大”的超越。微觀基礎(chǔ)的變遷決定了未來的中國經(jīng)濟會與現(xiàn)在有不一樣的格局。看到這一點，我們就看到了中國經(jīng)濟的另一面，那更可能發(fā)生的未來。

　　以過往為序章，所有關(guān)于未來的答案隱藏在現(xiàn)在！

　　(本文作者介紹：作為北大工商管理教育的主體，北京大學(xué)光華管理學(xué)院是亞太地區(qū)最優(yōu)秀的商學(xué)院之一。)