炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　來源：國泰君安

　　原標題：【國君策略】金融地產(chǎn)，第三勝負手完美兌現(xiàn)之后

　　摘要

　　往后看，盈利驅動、政策溫和、風險溢價回落，多維度推動春季躁動行情。展望春季躁動，延續(xù)的時間和空間都有望超出預期，本質(zhì)上體現(xiàn)了多維度的共振。

　　導讀

　　重申年初三大勝負手判斷，第二勝負手（盈利收益——白酒醫(yī)藥電子）演繹之后，當前第三勝負手完美兌現(xiàn)中，繼續(xù)把握新“β”品種——銀行/券商/地產(chǎn)/汽車/傳媒。

　　摘要

　　重申年初的三大勝負手判斷：盈利修復對應第二勝負手證真中，第三勝負手在年底開啟。我們曾在4月9日發(fā)布報告《經(jīng)濟超預期，把握市場三個勝負手》，強調(diào)市場行情上半場重點在資金，下半場在盈利。伴隨盈利修復的逐步認知，今年市場有三個勝負手：1）勝負手之一：保證前期投資收益兌現(xiàn)落袋。2）勝負手之二：盈利修復帶來的早-中-晚投資機會傳導。此階段投資機會伴隨盈利修復預期證真而落地。3）勝負手之三：風格轉向金融地產(chǎn)板塊。伴隨盈利修復預期的擴散，市場投資機會也逐漸從盈利確定性的消費，向電子、通信演繹，這意味著盈利修復帶來的投資機會傳導正在走向階段性尾聲，我們需要愈發(fā)關注第三勝負手的開啟。我們在近2個月周報中反復強調(diào)，春季躁動有望在年前到來，屆時我們需要尋找差異化的進攻方向（新β：銀行、券商、地產(chǎn)、汽車、傳媒）來布局躁動。

　　滯脹預期向寬松預期演變，性價比驅動A股震蕩上漲。自上而下看，11月通脹數(shù)據(jù)落地之后，久久困擾投資者的滯脹預期被充分反應。相反的，近期并未超額續(xù)作的MLF，以及1月份接近2.8萬億的資金缺口（包括1.5萬億春節(jié)現(xiàn)金需求、1萬億專項債下發(fā)需求），市場開始出現(xiàn)降準預期。暫不論通脹是否被扭轉或降準是否可能，當市場預期由純粹的滯脹擔憂向寬松預期演變之時，就是預期改善的過程。自下而上看，前期抱團的龍頭白馬走向震蕩，部分資金從中走出改善市場的籌碼資金結構。并且，當前較好的匯率和盈利預期為北上資金提供了持續(xù)凈流入的優(yōu)質(zhì)環(huán)境，這部分長線資金為躁動提供了邊際的流動性支持。

　　第三勝負手完美兌現(xiàn)中，繼續(xù)把握金融地產(chǎn)等新的“β”品種。降準預期之下，北上資金持續(xù)流入過程之中，市場有望延續(xù)震蕩向上格局，建議繼續(xù)把握新β行業(yè)的機會：銀行、券商、地產(chǎn)，以及困境反轉潛力大的傳媒、汽車。從“盈利-估值性價比”角度，當前“高盈利”主線已經(jīng)被較為充分地賦予了高估值，而“低估值”主線尚未被充分挖掘，銀行、地產(chǎn)便是代表。伴隨市場風險偏好的階段性修復，流動性的邊際寬松，券商板塊有較大彈性；傳媒受益于政策邊際改善及需求復蘇；汽車受益于消費促進政策預期及行業(yè)景氣復蘇。

　　往后看，盈利驅動、政策溫和、風險溢價回落，多維度推動春季躁動行情。展望春季躁動，延續(xù)的時間和空間都有望超出預期，本質(zhì)上體現(xiàn)了多維度的共振：1）盈利修復。根據(jù)CORE模型，我們認為19Q4盈利有望超預期，20Q1盈利將持續(xù)上行，溫和修復的盈利為市場提供了躁動環(huán)境。2）政策溫和。專項債下發(fā)在即、貨幣寬松預期漸起，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)之后，政策環(huán)境溫和。3）當前市場ERP距離近10年中樞仍有8%空間，風險溢價在中美預期落地之后有望進一步回落。在此背景之下，除了新β的布局方向之外，布局低估值的α品種，細分子行業(yè)中包括面板、自主可控、酒店、水泥等。

免責聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：常福強