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　　河南前首富朱文臣至暗時刻：旗下輔仁藥業爆雷被查

　　原標題：7年間，他從首富到身家縮水百億，企業陷入退市風險

　　來源：宜信財富

　　作者： 牧森

　　18億資金“不翼而飛”，被證監會立案調查、全部股權遭凍結，市值較今年最高點時蒸發達61億，面臨強制退市風險……近幾個月來，有醫藥行業“白馬股”之稱的輔仁藥業進入至暗時刻。隨著危機的不斷加深，輔仁藥業控股股東——輔仁集團創始人朱文臣也陷入窘境：

　　除了家族另一核心資產宋河酒業面臨停產，大量設備被抵押融資，曾屢次登上福布斯中國富豪榜和胡潤富豪榜的朱文臣，其身家也從120億急速縮水到成為“老賴”，2個月之內被列入限制高消費名單超過11次，不復巔峰時的輝煌。

　　左手藥業、右手酒業：“河南首富”打造百億財富神話

　　朱文臣的商業征程始于1993年。這一年，他創建了河南三維藥業有限公司；兩年后，朱文臣開始籌建河南輔仁藥業集團有限公司（即輔仁集團）；1997年，輔仁集團正式注冊成立。

　　輔仁成立之初，中國醫藥行業正面臨著90%以上的藥品都系仿制的現狀，自主研發的大普藥尚未被龍頭藥企們關注。觀察到這一趨勢后，朱文臣敲定了輔仁的成長路徑，那就是以產品為圓心，以兼并為半徑，不斷擴展輔仁的商業版圖。

　　2001年，輔仁兼并了河南焦作懷慶堂有限公司（后更名為河南輔仁懷慶堂制藥有限公司）。這次兼并不僅使輔仁擁有了凍干粉針劑、水針劑兩個西藥藥劑，更使輔仁擁有了西藥生產資質。

　　在朱文臣的規劃中，集團旗下產品遠不止藥品一項，他還有更大的布局。2002年10月，輔仁集團收購了有河南“白酒五朵金花”之一稱號的的宋河酒業85%股權，成為后者的新控股股東，同時也將這家國企變身為“民”字頭。一家名不見經傳的鄉鎮企業，蛇吞象般將擁有千年釀造史的大酒企納入囊中，這樁兼并大案一時間引發無數關注，輔仁集團也憑此強勢進入公眾視野。

　　在輔仁集團的發展歷程中，宋河酒業于輔仁的意義絕對堪稱“錦鯉”級別。除了并購帶給輔仁集團的光環、使輔仁的知名度提前了好多年，收購完成后，憑借頭頂“接待專用酒”的高光，以及作為老牌知名酒企所擁有的品牌資源、市場基礎、科技優勢等，宋河一直保持著河南省酒業第一品牌的地位。2006年，宋河酒業以6.8億元的銷售額達到成立以來的巔峰，2009年更是前三季度就已提前完成了全年20億元的銷售目標。通過收購宋河一戰成名后，朱文臣并未停下“買買買”的腳步：

　　2003年，輔仁集團全資收購河南老牌國有藥企——開封制藥及其下屬合資公司（后更名開封制藥集團有限公司）；2006年，輔仁集團兼并了河南天康制藥有限公司（后更名為河南同源制藥有限公司）；同年，輔仁藥業旗下輔仁堂將95%的股權注入上海輔仁，輔仁通過借殼上市成功登陸A股市場。此后，輔仁集團還先后重組了河南天康制藥、北京遠策藥業等多家藥企，旗下有多家全資、控股子公司和孫公司，迅速擴張為擁有上千個品種的“輔仁系”大普藥平臺。

　　帶領輔仁高歌猛進的同時，朱文臣的財富也隨之激增。2005福布斯中國富豪榜上，朱文臣家族以近9億元的財富上榜；2012年，朱文臣憑借76億元身家位列胡潤富豪榜第166位，成為河南首富；第二年，朱文臣蟬聯河南首富，家族財富上漲至85億；而據2018年胡潤富豪榜，朱文臣身家已達120億元。

　　輔仁危機始末：成也收購，敗也收購

　　公司業績和個人財富大幅攀升的背后，朱文臣當初用大舉并購打通產業鏈戰略的副作用也開始顯現。

　　朱文臣很早就意識到，產業升級已經擺在所有藥企面前，唯一的出路就是創新。而不斷收購兼并相關行業中的黑馬企業，正是他布局輔仁藥業轉型中的一環。企查查顯示，輔仁旗下所控股的企業數量已達65家，涵蓋制藥、酒業、電子商務、生物技術、地產、投資管理……即使在2018年以后，輔仁系名單上還是增加了上海琨仁創業孵化器管理有限公司、輔仁中醫藥港有限公司、河南創石藥業有限公司等多家公司的名字。

　　眾所周知，做創新藥是一個投資高、周期長的項目，5年以上的研發時間往往帶來極大的不確定性，這需要藥企具備極強的資本實力以抵御不確定性帶來的風險。特別是像動輒“以小搏大”拿下龍頭型企業的輔仁，收購 + 研發雙重“燒錢”壓力之下，其流動資金緊張程度可想而知。（推薦閱讀：百億資本的下個戰場：創新藥與CRO）

　　以輔仁藥業2015年啟動的重組為例，為消除旗下開藥集團和輔仁藥業之間的同業競爭，實現輔仁集團核心優質醫藥資產的整體上市，輔仁集團歷時近3年才終于完成對開藥集團100%股權的收購，交易價達78.09億，被稱為醫藥并購界的“蛇吞象”。隨后輔仁藥業欲募集配套資金26億，但最終以失敗告終，流動性吃緊的跡象開始顯現。

　　進入2019年，輔仁系資金黑洞再難掩蓋：

　　今年一季度，輔仁藥業財報顯示有貨幣資金18.16億，因業績太漂亮不得不分紅；

　　7月15日晚間，輔仁藥業公告稱，擬發放總金額為6271.58萬元的2018年年度現金紅利，但4天后又稱無法按原定計劃發放現金紅利，引發上交所下發問詢函。7月24日，輔仁藥業回復稱，公司及子公司只擁有現金總額1.27億元，其中受限金額為1.23億元，未受限金額只有377.87萬元；

　　6月以來，輔仁藥業密集發布了多達18份控股股東股份凍結公告，債權人或最少涉及7個省市；

　　8月19日，輔仁藥業公告表示，公司及子、孫公司的部分債務出現逾期，本息合計金額為7.76億；

　　目前，輔仁藥業及其母公司輔仁集團旗下眾多企業大多陷入停工、欠薪困局，其中包括對集團有著“現金奶牛”意義的宋河酒業——因母公司輔仁集團的牽累，宋河旗下資產遭質押，被擔保的債權數額約16億元。今年上半年，宋河酒業被凍結的股權金額更是超過1.2億元。作為輔仁轉型擔當，熙德隆腫瘤藥品有限公司同樣陷入了被凍結的境地；

　　截至9月18日，相較于4月10日109.38億元的市值最高點，輔仁藥業的市值已跌去70.12億；輔仁集團年內至少4次被列為被執行人，且案件多涉及財產保全。自今年5月至今，朱文臣至少有7次被列入“限制消費人員”名單，還成為失信被執行人，成為“老賴”……

　　我們也能從中發現輔仁系陷入危機的脈絡：長期盲目追求規模化的大舉擴張戰略下，對國家去產能、去杠桿大勢誤判，短借長投的資金錯位使得輔仁系現金流嚴重短缺，使得企業業績和經營形成負循環、抗風險能力不足，債務的不斷增加致使大量資產被凍結，最終因資金無法及時到位導致公司累積的問題全面爆發。

　　輔仁啟示錄：“低頭拉車 + 抬頭看路”是高難度技術活

　　輔仁系資金風波產生的另一個后果，是輔仁藥業面臨退市的可能。事實上，進入2018年，監管層即已明確嚴格執行退市制度，僅當年上半年就有*ST吉恩、*ST昆機、*ST烯碳3家被宣布退市。

　　今年以來，國內資本市場退市力度加強，年內已有8家A股上市公司面臨退市，退市方式包括面值退、財務虧損退、未在法定期限內披露退及重組退市等。隨著去杠桿的深入以及退市監管趨嚴，連續虧損、經營困難、遭上交所/深交所質詢乃至被立案調查的公司無疑存在較大的退市風險。

　　這些企業中，同樣通過收購兼并實現多元化戰略的企業不在少數，其背后亦體現著諸多企業特別是民營企業在相同的時代背景下所面臨的現實——包括企業家、創業者等在內的高凈值、超高凈值人群在將企業做大做強、財富不斷增長后，往往要面對這樣的“企（企業）傳（傳承）投（投資）”難題：

　　改革開放四十年來，隨著民間財富的大量增加，先富起來的一批成功人士陸續到了傳承的時刻。但與此同時，他們的財富管理能力趕不上財富增長的速度，所以當他們生意越做越大、家族身份全球化之后，他們其實不知道該怎樣讓財富保值增值。

　　特別是隨著新經濟、數字化時代的到來，在層出不窮的新模式和新科技的沖擊下，家族傳承更是面臨前所未有的嚴峻考驗。如何擁抱新趨勢，在不確定的世界中找到傳承的正確“姿勢”？

　　對此，《宜信財富2019年資產配置策略指引》“家族傳承”篇早已給出答案：關注對家族的精神財富、家族企業股權與非實物金融資產等進行統籌規劃，明確協作發展戰略和配置比例，并且運用家族信托和保險等兼具金融、法律屬性的工具，防范家族財富所面臨的投資風險、民事風險、商事風險，補齊短板，致力于實現家族財富穩健傳遞、造福后人。

　　“未來十年，所有高凈值人士或多或少都要開始思考家族傳承的問題。”對于家族傳承的趨勢，宜信公司創始人、CEO唐寧給出這樣的預判。宜信財富預計，2019年，統籌規劃將成為中國高凈值人士資產配置的主流趨勢，這也將對提供家族傳承服務的專業性機構提出更高的要求。

　　對身處新經濟時代的高凈值、超高凈值群體而言，將資產配置和家族辦公室、信托架構的搭建等同時進行，并根據時代變化作出同步調整，是更加成熟的財富規劃方式，能夠有效實現從創富到守富，在令財富增值和傳承中，同時實現家族精神的有效傳承。

責任編輯：蔣曉桐