原標(biāo)題 400萬張50ETF期權(quán)上演多空大決戰(zhàn)

　　□本報(bào)記者 葉斯琦  

　　7月17日，上證50ETF期權(quán)持倉量首次突破400萬張，再創(chuàng)新高。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前A股市場在多條均線上下反復(fù)爭奪，維持箱體震蕩格局，不少機(jī)構(gòu)預(yù)期會(huì)出現(xiàn)方向性突破，但對于向上或向下，多頭和空頭之間存在顯著分歧。同時(shí)疊加7月期權(quán)合約即將在下個(gè)星期三到期，不少資金因此積極參與期權(quán)市場。

　　值得注意的是，上證50ETF期權(quán)多空較量的背后，一定程度上也反映了機(jī)構(gòu)對核心資產(chǎn)的分歧，所謂“核心資產(chǎn)”抱團(tuán)可能有所松動(dòng)。

　　期權(quán)持倉激增 多空分歧巨大

　　近期50ETF期權(quán)持倉量迭創(chuàng)新高：7月1日尚不足300萬張，隨后連續(xù)激增，11日突破370萬張，創(chuàng)歷史新高；15日、16日又先后突破380萬張、390萬張，至17日突破400萬張，達(dá)到401.3萬張。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，期權(quán)持倉高企，反應(yīng)的是多頭和空頭的巨大分歧?；煦缣斐少Y管衍生品投資部總監(jiān)余力分析，本周50ETF期權(quán)持倉量幾度創(chuàng)下歷史新高，與當(dāng)前行情特點(diǎn)不無關(guān)系。目前，上證50指數(shù)繼在5日均線、10日均線、20日均線上下反復(fù)爭奪，震蕩箱體維持在2900點(diǎn)到2950點(diǎn)之間，而且7月期權(quán)合約即將在下個(gè)星期三到期，一方面，部分交易者愿意賣出類似“50ETF購7月3000”、“50ETF沽7月2850”的期權(quán)合約，等待時(shí)間價(jià)值逐漸消耗到0；另一方面，部分交易者習(xí)慣做末日輪交易，希望在到期前的最后幾個(gè)交易日博取波動(dòng)率突然變大的收益。

　　“事實(shí)上，成交量和持倉量都是刻畫交易雙方預(yù)期分歧的指標(biāo)。只是在市場大漲大跌的環(huán)境中，期權(quán)交易者（尤其是買方）會(huì)迅速平倉了結(jié)獲利或虧損，因此成交量大概率增加；而在市場小漲小跌的環(huán)境中，期權(quán)交易者（尤其是賣方）更愿意持有不動(dòng)，賺取最后的時(shí)間價(jià)值，因此顯示出的特征是持倉量增加?！庇嗔φf。

　　銀河期貨金天南也表示，目前50ETF期權(quán)的持倉主要集中在7月到期的幾檔輕度虛值認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)合約。上證綜指回落到半年線附近，保持縮量調(diào)整態(tài)勢，投資者預(yù)計(jì)50ETF在近期會(huì)出現(xiàn)大波動(dòng)。同時(shí)7月合約距離到期日僅剩一周時(shí)間，時(shí)間價(jià)值較前幾日縮減明顯，因此投資者更愿意利用近月輕度虛值期權(quán)博標(biāo)的方向?！耙环矫?，現(xiàn)在買輕度虛值的成本更低；另一方面，更加容易獲得Gamma帶來的超額收益。”金天南說。

　　等待方向性突破

　　從6月18日至7月17日的一個(gè)月里，上證50指數(shù)圍繞2900點(diǎn)震蕩，累計(jì)上漲2.91%，振幅8.11%。在業(yè)內(nèi)人士看來，未來這一箱體格局可能被打破。方正中期期貨研究員彭博就表示，期權(quán)多頭和空頭的分歧巨大，可能預(yù)示著一輪大行情?！白罱袌龅奶攸c(diǎn)就是波動(dòng)率太低。大家都認(rèn)為會(huì)有大行情，樂觀者和悲觀者對于后市行情的預(yù)期出現(xiàn)嚴(yán)重分化?！?/p>

　　資深業(yè)內(nèi)人士馮永昌也表示，期權(quán)核心定價(jià)因素是波動(dòng)率。50ETF期權(quán)持倉量這么快上漲，一定程度上說明當(dāng)前到了變盤臨界點(diǎn)。

　　另一位量化投資人士分析：“最近多空分歧加大，都在賭方向。雙方陳兵前線，后面肯定要打個(gè)結(jié)果出來。”另有基金經(jīng)理表示：“近期A股市場窄幅震蕩，很多人想賭一把。因?yàn)檫t早要有方向性突破，就是不知道大家手里的合約能不能熬得到那時(shí)候。”

　　核心資產(chǎn)抱團(tuán)或松動(dòng)

　　上證50指數(shù)的成分股中，包含著不少受機(jī)構(gòu)青睞的核心資產(chǎn)。記者了解發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)對核心資產(chǎn)的認(rèn)識確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)分歧。

　　國盛證券仍看好核心資產(chǎn)。其認(rèn)為，核心資產(chǎn)大趨勢并未被打破?？偨Y(jié)而言，核心資產(chǎn)當(dāng)前估值并不貴，且業(yè)績增速相比海外龍頭整體占優(yōu)。外資、養(yǎng)老、理財(cái)、險(xiǎn)資等增量資金是其長期最重要的驅(qū)動(dòng)力，而并非機(jī)構(gòu)存量抱團(tuán)。并且在長期盈利邏輯被破壞前，抱團(tuán)也并不會(huì)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，核心資產(chǎn)大邏輯大趨勢并未被打破，建議以長期、國際化的視角來看待，利用短期不可避免的波動(dòng)，繼續(xù)堅(jiān)守，甚至逢調(diào)整增配。國盛證券還認(rèn)為，當(dāng)前A股正在經(jīng)歷一輪前所未有的大變革，這將是機(jī)構(gòu)化的大時(shí)代，價(jià)值化的大時(shí)代，更將是核心資產(chǎn)的大時(shí)代。興業(yè)證券也認(rèn)為，核心資產(chǎn)底倉籌碼不宜輕易轉(zhuǎn)手，這是一輪核心資產(chǎn)定價(jià)權(quán)的爭奪戰(zhàn)。

　　不過，也有部分機(jī)構(gòu)表示質(zhì)疑。仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰就表示，堅(jiān)決擁抱“核心資產(chǎn)”這種由一致性行為催生泡沫的情景似曾相識，沒有擁擠便沒有踩踏，而危險(xiǎn)恐怕已在不遠(yuǎn)處。夏俊杰進(jìn)一步表示，股價(jià)是不是有泡沫，要看是什么因素推動(dòng)了股價(jià)創(chuàng)新高。如果是業(yè)績推動(dòng)，那沒有問題；如果是估值推動(dòng)，那就將出現(xiàn)均值回歸。從近期創(chuàng)新高的幾個(gè)最熱門公司的長期估值波動(dòng)區(qū)間來看，顯然這些公司近期股價(jià)的上漲是源于估值的快速擴(kuò)張，目前的估值水平基本都處在各自長期歷史均值向上一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差之上的位置。

責(zé)任編輯：王涵