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　　從炙手可熱到“邊角料” 影視公司半年報集體淪陷

       影視業(yè)巨虧不止：華誼兄弟虧3.25億 光線凈利降95%

　　原標(biāo)題：影視公司半年報集體淪陷，9家虧損5家腰斬！從炙手可熱到“邊角料”，影視行業(yè)都經(jīng)歷了什么

　　來源：券商中國

　　前往基金公司路演傳媒影視板塊的券商研究員正越來越少，原先炙手可熱的傳媒影視公司，隨著市場周期的變化，似乎已變成機(jī)構(gòu)投資者眼中的邊角料。

　　14日晚間，光線傳媒發(fā)布半年報顯示，上半年凈利潤8500萬-1.05億元，同比下降95.02%-95.97%。但光線傳媒14日股價表現(xiàn)強(qiáng)勢，錄得一根大長陽，收漲4.15%。

　　光線傳媒的慘淡經(jīng)營，只是影視行業(yè)的冰山一角。從半年報預(yù)告來看，華策影視、華誼兄弟、唐德影視、中南文化、北京文化、印記傳媒、長城影視、當(dāng)代東方、驊威文化等9家出現(xiàn)虧損，光線傳媒、慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)、萬達(dá)電影、幸福藍(lán)海5家業(yè)績腰斬。

　　影視板塊業(yè)績?nèi)S了

　　光線傳媒日前正式發(fā)布2019年半年度業(yè)績預(yù)告。數(shù)據(jù)顯示，2019年1-6月，光線傳媒預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤在8500萬-1.05億元之間，較上年同期實(shí)現(xiàn)的21.07億元同比下降95.02%-95.97%。

　　雖然95%的業(yè)績下滑，很大程度上是因為非經(jīng)常性損益的部分，光線傳媒去年出售了新麗傳媒的股權(quán)，獲利甚多，但即便扣除新麗傳媒的收益部分，扣非后的業(yè)績，較去年仍有下滑。

　　光線傳媒方面表示，電影業(yè)務(wù)利潤較上年同期出現(xiàn)下降，主要是本報告期的電影成本較上年同期有所上升所致，同時報告期內(nèi)電視劇業(yè)務(wù)利潤較上年同期也小幅下降。

　　光線傳媒的慘淡經(jīng)營，只是影視行業(yè)的冰山一角。就在幾天前，華策影視、華誼兄弟、慈文傳媒、ST中南（中南文化）、唐德影視也紛紛發(fā)布2019年半年報預(yù)告，但沒有一家公司能夠拿出業(yè)績安慰投資者焦慮的心。

　　電視劇龍頭股華策影視也出現(xiàn)了大幅度虧損，預(yù)計今年上半年虧損6000萬元至5500萬元，同比下降120.74%至119.01%。華策在電視劇方面的競爭對手也大致如此。慈文傳媒發(fā)布2019年半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)告期內(nèi)，凈利潤7500萬元-9500萬元，同比下降61.15%-50.79%。ST中南（中南文化）則預(yù)計今年上半年虧損至少1.33億元。

　　華誼兄弟公告顯示上半年凈利潤預(yù)虧32978.55萬元–32478.55萬元。華誼兄弟在公告中表示，報告期內(nèi)上映的影片包括跨期電影《云南蟲谷》及《把哥哥退貨可以嗎？》，收入較上年同期相比存在較大程度的下滑，不難看出造成虧損的主要原因是上半年影視項目的缺失。而就在半年報預(yù)告發(fā)布前半個月之內(nèi)，原本受命領(lǐng)銜華誼下半年反擊戰(zhàn)的《八佰》也宣布暫別暑假檔。

　　買方機(jī)構(gòu)繼續(xù)“無視”傳媒股

　　以基金為主的買方機(jī)構(gòu)對影視傳媒的態(tài)度，早在一季度就已經(jīng)寫在臉上了，基金經(jīng)理不愿意買，或者說根本不感興趣，尤其是當(dāng)全市場越來越多關(guān)注“核心資產(chǎn)”的背景下。

　　深圳一位偏好傳媒投資的基金經(jīng)理曾經(jīng)向券商中國記者直言，當(dāng)下A股的投資是抓住價值主線，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資影視傳媒已經(jīng)沒啥興趣了，這部分的投資以后也都只能作為配菜使用，傳媒影視股可能未來很長一段時間都會被低配。

　　高毅資產(chǎn)董事長邱國鷺很早就對傳媒影視股表示出不屑一顧。“影視股最大的問題是缺乏持續(xù)性，有一茬沒一茬的，很多時候根本是靠運(yùn)氣，盈利模式?jīng)]有可復(fù)制性。”

　　資本市場要的是業(yè)績一年比一年高，但是影視公司很難做到這一點(diǎn)，所以每當(dāng)影視公司出現(xiàn)爆款作品，在短暫的股價拉升后，機(jī)構(gòu)投資者通常都會撤出，因為第二年的業(yè)績大概率下滑。

　　但是，A股需要的邏輯是，今年是一個爆款，明年就需要兩個爆款，后年出現(xiàn)三個。影視公司很難做到有規(guī)律的增長，在一些基金經(jīng)理看來，雖然買方和賣方都有一些研究資源在傳媒影視板塊上，但運(yùn)氣成分比較大，影響業(yè)績的不確定性因素比較多，緋聞、政策、撞期都可能導(dǎo)致預(yù)期變化。

　　“基本上沒有相關(guān)的路演了，因為公募基金也不太感興趣。”深圳一家基金公司人士稱，除了極少數(shù)的公司，整個影視板塊缺少行業(yè)配置的機(jī)會，個股層面的機(jī)會也少，大多數(shù)公司表現(xiàn)也都不行，根本不具備長線持有的邏輯，稍微有點(diǎn)看頭的公司，估值又比較貴。

　　雖然路演越來越少，但只要個別公司的基本面有點(diǎn)看頭，賣方研究員也還是希望爭取一下，知情人士透露，現(xiàn)在也有個別券商向基金公司力推一些傳媒品種，比如芒果超媒。這也是A股影視板塊中少有的業(yè)績增長的公司之一，也是目前A股唯一的視頻網(wǎng)站+影視制作雙驅(qū)動的公司。芒果超媒7月13日發(fā)布的公告顯示，預(yù)計今年上半年凈利潤7.3億到8.3億，同比增長27%至45%。即便如此，考慮到估值、行業(yè)和政策，基金的配置興趣也不高。

　　實(shí)際上，芒果超媒雖屬傳媒影視板塊，但其一枝獨(dú)秀另有原因，芒果超媒屬性更傾向于視頻平臺，而非內(nèi)容創(chuàng)造，并非純粹的影視制作公司。在大環(huán)境下，傳統(tǒng)的影視制作公司在A股機(jī)構(gòu)眼中正在變成配菜，其中的一大原因是，行業(yè)的門檻太低，只要有錢就可以成立影視公司，沒有足夠的資金，只要有明星資源，也可以達(dá)成目的，最終造成影視公司數(shù)量泛濫成災(zāi)，行業(yè)產(chǎn)能過剩，當(dāng)光線傳媒、華誼兄弟、華策影視這些頭部公司開始不太好過時，行業(yè)洗牌可能就是一個極為現(xiàn)實(shí)的問題。

　　影視公司淘汰正在加速

　　光線傳媒董事長王長田在今年6月份公開表示，目前，國內(nèi)共有超過2萬家影視公司，“有些剛成立不久，還沒等做事兒就先關(guān)門了，幾千家倒閉是正常的反饋，到明年這個時候，情況可能會有所改善。”不過，如果考慮到美國影視公司數(shù)百家的規(guī)模、英語作品在全球的優(yōu)勢、估值水平，以及美國并沒有純粹的影視類上市公司等因素，那么，國內(nèi)A股影視公司的實(shí)質(zhì)性改善，可能會花費(fèi)更長的時間。

　　退出可能是許多影視公司，尤其是跨界轉(zhuǎn)型企業(yè)的選擇，自去年三季度開始，一些上市公司關(guān)聯(lián)人或公司開始降價出售旗下的影視資產(chǎn)。

　　7月4日，阿里拍賣官網(wǎng)顯示，樂視網(wǎng)前副董事長劉宏所持有的樂視影業(yè)（北京）有限公司1512.6122萬股權(quán)第二次進(jìn)行拍賣，起拍價4945.648萬元，與第一次的起拍價6182.06萬元相比，已經(jīng)大降1237萬，更尷尬的是，仍然流拍。

　　而在一個月前，6月4日晚間，皇氏集團(tuán)發(fā)布公告，降價10%出售全資子公司北京盛世驕陽文化傳播有限公司100%股權(quán)，盛世驕陽擬將掛牌價格在評估值 81216.28 萬元的基礎(chǔ)上下調(diào)10%，即以不低于73094.65萬元的價格轉(zhuǎn)讓。

　　皇氏集團(tuán)是一家從事水牛奶的乳制品公司，但在傳媒影視瘋狂炒作之際，皇氏集團(tuán)一頭扎進(jìn)了影視領(lǐng)域。

　　皇氏集團(tuán)此次對轉(zhuǎn)讓盛世驕陽回復(fù)稱，影視劇新媒體版權(quán)分銷及運(yùn)營業(yè)務(wù)屬于高投入，回報期較長的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)，受政策影響，全部輪播商業(yè)頻道被迫關(guān)停，盛世驕陽相關(guān)收入銳減，較去年同期減少76%，互聯(lián)網(wǎng)電視及移動運(yùn)營商合作分成業(yè)務(wù)也存在不同程度的下降，多重因素的影響致使盛世驕陽2017年盈利水平大幅下降，其營業(yè)收入下滑36.85%，扣非凈利潤下滑66.52%。

　　在去年9月，長城影視也曾發(fā)布公告，擬將全資子公司諸暨長城國際影視創(chuàng)意園有限公司100%股權(quán)出售，最終轉(zhuǎn)讓價格不超過3億元。而在長城影視2015年收購諸暨影視城100%股權(quán)時，交易價格為3.35億元。顯而易見的是，整個傳媒影視板塊，都在為過去的瘋狂而買單。

責(zé)任編輯：劉萬里 SF014