原標題：詳解股權新規沖擊波：6只券商“影子股”何去何從

　　距離公開征求意見長達16個月的醞釀，《證券公司股權管理規定》（下稱券商股權新規）終于落地了。

　　券商股權新規在券商控股股東資格，以及非金融企業控股券商的方式上做出了諸多安排。

　　例如新規將券商按照業務風險和復雜程度分為專業類券商和綜合類券商兩類管理，其中只有綜合類證券公司才可開展包括傳統證券業務以外的股票期權、場外衍生品、股票質押回購等資本中介型業務。

　　根據新規要求，綜合類券商的控股股東被提出兩項重要指標要求：一是總資產不低于500億元人民幣，二是凈資產不低于200億元人民幣。

　　同時，對于非金融企業控制證券公司股權比例提出了50%的天花板上限。

　　證監會對此表示，對于目前綜合類券商控股股東不達標的情況，將給予5年的過渡期，逾期未達標者將降格為專業類證券公司。

　　事實上，這一規定有可能將對目前上市的券商影子股帶來沖擊。據21世紀經濟報道記者根據Wind數據不完全計算發現，目前至少有華鑫股份、錦龍股份、國盛金控、哈投股份、華創陽安、泛海控股等不少于6家上市公司目前屬于綜合類券商的控股股東（未統計國投資本）。

　　其中華鑫股份、錦龍股份、國盛金控、哈投股份、華創陽安五家上市公司的總資產、凈資產均不滿足券商股權新規的的規模，6家上市公司對于券商的持股比例也均超過了50%的天花板。

　　這意味著，如果上述6家上市公司希望讓旗下券商保留成為綜合類券商，不但需要在資產規模上達標，還要滿足相應的持股比例。

　　“法不溯及過往，但對于存量券商股權如果不能按照新規整改，也要被降格，這還是給這些作為券商股東的上市公司提出了新的壓力。”北京一家中型券商非銀金融分析師表示，“不過也可以不采取相應措施，保留賣方業務即可，但這是否符合股東的訴求，就要具體來看了。”

　　同時，也有部分擬設立的合資券商籌備方案可能面臨調整。例如拉卡拉日前公告將與聯想控股、香港鼎珮證券分別按照24%、51%、25%出資。但在非金融企業50%的天花板規制下，方案中聯想控股的比例顯然存在超標。

　　也有分析人士指出，對于非金融企業的認定標準，也存在模糊性，這也有可能為部分券商股東的解釋空間。

　　“無論是新規還是配套政策，都沒有對非金融企業給出清晰的認定，這個是按照稅法，還是按照監管部門給的框架來確定，是從事金融類業務，還是必須接受一行兩會的監管的持牌機構，可能存在一定的彈性。”上海一位投行人士表示，“比如一個股權投資集團或者一個私募機構，是否會被認定為金融企業，也存在爭議。”

　　“未來可能還需要出臺相應的細則，或者在券商成立、股東變更的審批窗口上給出更多確定性的解釋。”該人士坦言。

　　在業內人士看來，除部分控股券商的上市公司外，還有更多中小民營券商即將迎來挑戰。

　　“如果蛻化為專業類券商，則將失去資本類業務這個未來利器，很多民營券商股東還是有可能會舍棄掉未來這個有可能雞肋化的牌照。”一位中信證券人士表示，“未來中小券商的股東面臨兩個選擇，一是把牌照賣掉，這個過程有可能導致行業的兼并整合潮，二是引入實力雄厚的戰略投資者。”

責任編輯：陳志杰