四天兩場重磅會議釋關鍵信號 宏觀政策“隨行就市”預調微調

　　本報記者 周瀟梟 北京報道

　　在“六穩”、財政和貨幣等政策綜合發力下，中國一季度宏觀經濟實現超預期增長6.4%，經濟加速下行的壓力得到部分緩釋。一時間，前期政策是否要調整，成為市場關注焦點。

　　4月22日，中央財經委員會第四次會議指出，要強化宏觀政策逆周期調節，財政政策要加力提效，減稅降費要盡快落實到位，貨幣政策要松緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，加大對實體經濟的金融支持。

　　顯然，逆周期政策并沒有要退出的意思，但也提到貨幣政策要及時預調微調。“穩增長”政策總體保持穩定，但力度或方向上可能面臨微調。

　　三天前，中共中央政治局會議也加大了對“質的提升”和“結構性改革”等內容的強調。

　　4月19日，中央政治局會議指出，宏觀政策要立足于推動高質量發展，更加注重質的提升，更加注重激發市場活力，積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要松緊適度。

　　貨幣政策相機抉擇

　　政策尚未實質調整，市場已經先行做出反應。4月22日，上證指數收跌，預期政策收緊，房地產股票整體走低。

　　4月19日，中共中央政治局會議定調，一季度經濟運行總體平穩、好于預期，開局良好。但是，經濟運行仍然存在不少困難和問題，外部經濟環境總體趨緊，國內經濟存在下行壓力。

　　基于“好于預期”的判斷，市場上認為前期政策收緊的聲音增加。中信證券宏觀團隊指出，經濟運行好于預期，逆周期調節的力度和節奏預計將作出調整，避免用力過猛，主要體現在貨幣政策方面。逆周期調節的政策力度有所調整，但并不意味著政策方向將收緊或者轉向。

　　4月22日，中央財經委員會第四次會議指出，要強化宏觀政策逆周期調節，財政政策要加力提效，減稅降費要盡快落實到位，貨幣政策要松緊適度，根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調，加大對實體經濟的金融支持。

　　4月22日，東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示，前期貨幣政策力度較大，雖然促進經濟增長，但也引發資產泡沫的擔憂。現在經濟得到一定程度穩定，房地產市場價格有松動，貨幣政策進入觀察期。既要穩經濟，也不想推動資產價格出現明顯泡沫，需要二季度更多數據加以確認。當前貨幣政策沒有要退出寬松，但也不會加大力度。

　　4月22日，中泰證券宏觀分析師楊暢對21世紀經濟報道記者表示，政策重在相機抉擇，盡管一季度經濟出現底部企穩跡象，但修復的基礎并不穩固。可以預期，即使短期個別部門的政策出現收縮，只是政策相機抉擇的正常舉動。若后期經濟出現回落態勢，仍然有政策工具予以對沖。財政政策仍然延續了加力提效的提法。相機抉擇的重點在于貨幣政策。并且錨定在經濟增長和價格變化上。

　　楊暢認為，3月經濟數據中，基建和地產投資拉動較為明顯，但制造業投資與民間固定資產投資仍然處于回落過程，疊加制造業PMI數據，實體經濟仍然面臨下行壓力，“加大對實體經濟的金融支出”的提法，表明相應政策力度仍然存在加大的可能。

　　提前預防房價過快反彈

　　經濟增長是否企穩，有待更多數據確認。除此之外，影響貨幣政策很重要的因素在于價格。

　　一季度物價溫和回升，尤其近期豬肉價格明顯回升，未來可能帶動物價進一步走高。

　　邵宇指出，物價的問題不大，豬肉帶來的周期，不是趨勢性的，是一次性的，PPI未來也不可能大漲。資產價格方面，當前股市修復比較平穩，但房價很難說。房價上漲的預期如果不加以調控，當前人口往大城市群聚集，重點區域的房價調控比想象中困難，為了避免羊群效應的發生，需要引導預期。

　　對于股市，邵宇指出，前期在情緒、流動性等帶動下，股市迅速得到提振，股指上升很快；未來政策可能微調，樂觀情緒也需要更趨理性。

　　民生證券宏觀分析師解運亮指出，一季度在全面降準和寬信用發力下，逆周期調節走在了前面，接下來供給側改革要發力。盡管一季度經濟數據超預期，但短期內股市將進入窄幅震蕩，后續可能有調整風險。

　　中央政治局會議指出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實好一城一策、因城施策、城市政府主體責任的長效調控機制。

　　中信證券宏觀團隊指出，目前來看，在地方政府政策邊際放松和整體信用環境寬松的影響下，房地產市場有新一輪上升的苗頭，泡沫化風險有所加大。未來房地產政策將進一步引導房地產市場回歸“房住不炒”的基本政策方向，房地產價格上升勢頭將受到限制，市場熱度也會逐漸降溫。

　　更加強調中長期結構性改革

　　一季度經濟表現超預期，房地產投資、基建投資等帶動作用仍大，這些仍屬于傳統老路上的舊動力。

　　19日中央政治局會議提出，要通過改革開放和結構調整的新進展鞏固經濟社會穩定大局；注重以供給側結構性改革的辦法穩需求；宏觀政策要立足于推動高質量發展，更加注重質的提升；要把推動制造業高質量發展作為穩增長的重要依托等。

　　上述表述，都對經濟高質量發展提出更高要求。

　　邵宇表示，追求經濟高質量發展，推動供給側結構性改革等，需要對經濟的波動有一定的容忍度。一季度經濟增長6.4%，處在全年經濟增長目標6%-6.5%的區間上段，當前穩經濟變得不是那么迫切。政策著力點確實有所調整，去年三四季度屬于“應急類政策”，當時需要迫切應對經濟加速下行的壓力；現在應該把注意力轉到中長期結構優化上來。

　　就制造業高質量發展而言，邵宇表示，中國的高端制造，包括5G、新能源汽車等，是轉型升級的重要方向。此外，還要加大對基礎研發的投入。促進制造業高質量發展的工作一直在做，比如增值稅減稅，重點用于支持制造業減負，力度比較大；研發費用加計扣除等政策，鼓勵企業加大研發投入；科創板的推進，在于為科研創新型企業提供市場化資金等——這些政策要發揮效應需要時間。

　　楊暢指出，重點工作排序中，改革排在首位。具體而言，第一位是“改革”，即深化供給側結構性改革；第二位是“宏觀穩定”，即強化宏觀政策逆周期調節；第三位是“打好三大攻堅戰”；第四位是“開放”，善用高水平開放倒逼深化改革，提升市場化法治化營商環等。

責任編輯：李鋒