為什么周末一大堆利好，今天股市反而跌了？

　　來源：小基快跑

　　剛剛過去的周末，

　　可以說是利好一大堆：

　　政治局會議提積極財政政策，

　　股指期貨進一步松綁，

　　公募基金10年來最猛加倉

　　外資MSCI擴容落地漸行漸近等等。

　　再加上近一周來靚麗的金融和經濟數據，讓小伙伴們對今日股市都充滿期待。

　　然并卵。

　　今日A股各大主流指數全線下跌，跌幅還不算小。

　　主流指數表現20190422

　　數據來源：Wind

　　為什么有這么多利好， 今天股市反而下跌呢？

　　綜合各大券商觀點，原因有三：

　　1

　　股價已提前反應利好因素

　　海通證券認為，從歷史經驗來看，利好出現后市場不漲，或利空出現后市場不跌，都說明市場（股價）已經提前反映了利好/利空因素。

　　雖然基本面數據、政策、事件都會影響股價，但也要看股價本身的位置。近期公布的一季度GDP、社融等重要經濟、金融數據均超預期，但A股市場表現平淡，從側面驗證了經濟數據的改善已經被市場提前預期了。

　　這種情況在今年1月末也出現過，不過當時是“跌不動”，股價提前反應了利空因素。

　　在1月30日至1月31日，大量創業板企業披露商譽減值，這兩日披露業績預告的307家創業板公司中，有145家預告虧損。然而，當時創業板指出現“跌不動”的現象，反而從2月以來大幅上漲。

　　2

　　市場擔憂未來政策和數據

　　既然股價已經提前反應了利好，投資者們更關心的是未來的政策和數據趨勢。

　　由于一季度經濟數據較好，貨幣政策發生微妙變化：

　　4月12日央行一季度例會指出，“穩健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞‘大水漫灌’。”

　　近期央行暫停降準，重啟 “逆回購+MLF”。

　　4月19日中央政治局召開會議，其中關于宏觀經濟運行的表述出現了一些變化，相對前次會議有所淡化“穩增長”壓力，強調了一季度開局好于預期；沒再出現“六個穩”，貨幣政策強調松緊適度，沒有出現 “流動性合理充裕”類似表述；再提堅持結構性去杠桿，而上兩次會議均未提及。

　　海通證券認為，整體上，財政、貨幣等宏觀政策偏松的基調和格局未變，但力度上正在微調，預計二季度流動性難以像一季度那么寬松。

　　4月以來成交量未創新高

　　另外，盡管一季度數據靚麗，但市場仍然擔心，未來基本面數據仍可能會反復。

　　海通證券認為，今年以來，商品房銷售面積增速負增長，未來地產投資仍面臨下行風險，并且目前出口、消費尚未企穩，流動性難以進一步寬松，二季度基本面數據仍有下行壓力。

　　從庫存周期、以及領先指標和同步指標的時滯來看，二季度經濟也很難企穩，三季度企穩的概率更高。

　　觀察短期高頻數據，4月份前17天六大集團發電耗煤同比增速為-1.4%，而3月份為4.2%。歷史上工業增加值同比與發電耗煤同比基本同步，未來工業增加值有再次回落的可能性。

　　3

　　凈流入資金放緩

　　資金是推動股市上漲的重要助力。

　　中信證券估算，全年A股市場增量資金凈流入量約為8952億元。

　　其中，年初至今已流入約6823億元，未來年內增量資金凈流入量約為2129億元。

　　也就是說，未來年內增量資金凈流入量僅有年初至今的31%，邊際流入放緩，很難再現今年一季度的快速普漲式行情。

　　對于大家普遍關心的后市走勢，以及相應的投資策略，我們也為大家整理了有代表性的觀點。

　　后市：或將進入修整期，需警惕風險

　　海通證券認為，市場上漲好比開車爬坡，開到一定高度之后，只有繼續加油門車才能向上爬。如果油門沒加夠，則有溜車風險。

　　最近一周利好頻出，然而股市并未再創新高。在市場累計了很可觀的漲幅后，需要多留一份心。

　　市場經歷三個多月的上漲，牛市第一階段的估值修復已經較明顯，目前看政策微調、未來基本面數據可能反復，市場暫時難以進入牛市第二階段的基本面接力，市場有階段性調整壓力。

　　以2005年下半年、2008年四季度、2012年12月-2013年3月為例，牛市第一階段后期基本面沒有跟上，市場回撤時，指數甚至回吐了前期漲幅的六成左右。

　　天風證券也認為，在新一輪的信用周期、企業部門流動性（M1）周期、以及對應的股市周期已經啟動的情況下，短期來看，市場或在4月下旬到5月進入牛市修整期。

　　預計下一次信用和貨幣重新加碼的預期，將在6月后期形成，屆時市場有望再上臺階。

　　同樣的修整預期，不一樣的應對策略

　　即使同樣認為，市場會進入修整時期，但各家券商的應對策略還是有所不同。

　　中信證券：核心資產更受益

　　中信證券認為，在各路資金中，外資是增量資金的絕對大頭，外資的流入節奏、配置風格或對年內的市場產生決定性作用。

　　回購將是僅次于外資的第二大增量資金來源，并且主要集中于價值藍籌股。

　　產業資本則是最主要的主動流出方。

　　從結構上看，外資、回購、保險是增量流入規模最大的三個主體，他們從整體上更偏好價值藍籌。最大的主動凈流出主體（產業資本減持）集中于高估或基本面欠佳的個股。

　　預計分化會進一步加劇，核心資產更為受益。

　　2019年A股增量資金預測

　　海通證券：更關注銀行

　　海通證券認為，市場階段性有調整壓力，結構上需要更重視基本面，偏價值類的市場風格更占優。

　　價值股中主要是消費類白馬龍頭股以及銀行。目前階段，相對更關注銀行。

　　天風證券：金融、消費歷史表現更抗跌

　　天風證券統計了2006-2007年、2009年、2014-2015年三輪牛市的6次中途修整期，發現了一些有意思的現象：

　　1、此前六輪牛市修整期大多持續1個月左右，上證指數跌幅在10%左右。

　　六輪牛市修整期

　　2、從這六輪牛市修整期大類板塊的表現中，可以得到一些結論：

　　第一，前期漲幅較大的板塊，在修整期會面臨更大的調整壓力。

　　第二，大多數情況下，金融和消費板塊在修整期的跌幅相對較小。

　　不過在第三輪和第六輪修整期之前，金融板塊大幅上漲，遠遠跑贏其它板塊。在后續修正期中，調整壓力也非常大。

　　回到當前情況，如果A股在4月下旬到5月進入修整期，金融（重點關注銀行）+消費（重點關注醫藥）可能成為避風港。

　　原因有三：

　　從估值角度看，在年初的估值修復中，銀行和醫藥都不同程度跑輸滬深300。后期如果市場調整，風險相對較小。

　　從基本面角度看，經濟下行幅度沒有此前預期悲觀，因此銀行的基本面預期也有修復的空間。

　　醫藥板塊去年一季度基數很高，預計今年第二季度醫藥板塊業績在同比和環比層面，較一季度都應當有所改善。

　　從資金面角度看，MSCI將在6月1日完成指數跟蹤的變更，納入比例從5%提升到10%。

　　從去年經驗看，主動型外資將在5月開始增加配置，被動型外資將在5月最后幾天完成換倉，以保證對指數跟蹤的準確度。

　　因此，5月市場的增量資金也更偏好于金融+消費。

　　如果真如中信證券預計，個股分化會進一步加劇，那就意味著選股難度加大，普通投資者該如何把握機會呢？

　　不妨關注一下基金。

　　就小通家而言，消費、醫療類的有融通新消費基金、融通醫療保健基金。

　　偏金融類的有融通巨潮100指數基金。

　　風格均衡的有融通深證100指數基金。

　　深證100R指數行業分布

　　數據來源：Wind 截至日20190422

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責任編輯：史考