21世紀經濟報道 姚瑤 上海報道

　　國內跨境證券投資又添新機會，4月22日，在首屆中日資本市場論壇上，上海證券交易所與日本交易所集團簽署了中日ETF（交易型開放式指數基金）互通協議。

　　證監會主席易會滿在論壇致辭中表示，推動中日ETF互通有利于豐富跨境公募基金產品體系，更加便利兩國投資者參與對方資本市場投資交易。

　　中日簽署ETF互通協議的背景是，去年5月李克強總理訪日期間，中方向日方提供2000億人民幣合格境外投資者額度。去年10月安倍首相訪華期間，中國證監會與日本金融廳簽署《合作諒解備忘錄》，涉及ETF互通、加快市場準入、加強監管協作等合作。

　　有助國內增加新資產標的

　　另據上交所消息，雙方約定合作建立兩地市場ETF互通機制，計劃分別上市以對方市場ETF為投資標的的基金，具體由中日兩國基金公司分別通過現行QDII（合格境內機構投資者）和QFII（合格境外機構投資者）機制，設立跨境基金，并將全部或絕大部分基金資產投資于對方市場具有代表性的ETF產品。在ETF互通安排下，投資者以各自境內基金產品為橋梁，投資對方市場主流ETF產品，能以較低成本，實現雙向跨境投資。

　　同日，日本野村控股宣布，其旗下野村資產管理有限公司已與中國規模最大的ETF管理公司——華夏基金管理有限公司達成伙伴關系，共同參與中日ETF互通項目。

　　首批日本ETF已呼之欲出，近日《中國基金報》等媒體報道稱，證監會網站顯示，易方達、華夏、華安、南方同時上報了投資日本證券市場的ETF，相關產品已于4月12日正式接收。華夏上報了華夏野村日經225交易型開放式證券指數基金（QDII），易方達、華安及南方基金則分別上報了易方達日興資管日經225交易型開放式證券指數基金、華安日經225交易型開放式證券指數基金、南方頂峰東證股價交易型開放式證券指數基金。野村資管日本的一名員工4月22日向21世紀經濟報道記者確認了相關基金的消息，并稱已有具體時間表。

　　據日本經濟新聞報道，互通機制最早將于5月份啟動。

　　“5月份應是理論上的最快時間，但可行性不算高，基金需要先發行募集吧?！?span id=stock_sh601788>光大證券研究所金融工程部金融產品首席分析師鄧虎4月22日對21世紀經濟報道表示。

　　目前，在國內跨境公募基金領域，日本顯然是“小眾”市場。Wind數據顯示，截至去年底已有13家基金發行涉及日本市場的QDII基金，但僅占QDII基金整體的0.2%左右。

　　“此次中日ETF互通合作，可以給國內增加新的資產標的。目前國內以養老FOF為代表的一批機構投資者苦于資產種類太少，難以開展大類資產配置，對他們而言，這次日本ETF是多了新的權益資產可選擇，很有吸引力?！编嚮⒄f。

　　三大指數主導日ETF市場

　　那么，日本ETF是怎樣一個市場？又有哪些主流的ETF？

　　據日本交易所集團統計，截至4月19日，在日本國內交易所上市的ETF有229只，其中國內ETF 192只，剩余部分為國外上市。截至2月，總規模超過37萬億日元，約合2.2萬億人民幣。

　　另據日本交易所數據，目前日本ETF的管理人分布較為集中，主要由野村、日興、大和等幾家資產管理公司所主導。

　　光大證券此前發布的研報稱，盡管日本ETF市場為投資者提供了豐富的ETF種類，以滿足多種需求，但其規模由三大主要權益寬基指數主導，分別是東證股價指數（TOPIX）、日經225指數和JPX日經400指數。截至目前，跟蹤三大寬基指數的ETF共有20只。

　　今年以來，日經225指數上漲近14%，五年來漲幅超50%；TOPIX漲幅近10%，五年來漲幅為38%。

　　“就日股指數來說，我認為TOPIX可能是最好的標的。日經225大盤股權重較高，走勢容易被這些股票左右，包括優衣庫的母公司迅銷集團、軟銀集團等，市值特別大、權重高，流動性卻特別少?！币幻谌毡竟┞氂诖笮托磐秀y行的投資經理4月22日對21世紀經濟報道表示。

　　TOPIX指數全稱東證股價指數，是以在東證市場一部上市的所有日本企業（所有國內普通股）為樣本股的總市值加權型股價指數，性質類似于A股市場的中證全指。日本交易所數據顯示，截至2019年2月28日，TOPIX指數成分股共2130只，前五大成分股及權重分別為豐田汽車（3.21%）、三菱UFJ金融集團（1.82%）、索尼（1.69%）、軟銀（1.65%）、日本NTT（1.33%）。

　　日經225指數最早于1950年由《日本經濟新聞》編制，根據東京證券交易所第一市場上市的225家公司的股票算出修正平均股。當前該指數成分股市值占到了東證市場一部六成以上，前五大成分股及權重分別為迅銷集團（10.43%）、軟銀（4.05%）、FANUC（3.08%）、KDDI（2.91%）、全家控股（2.57%）。

　　“日經225指數編制方式類似道瓊斯指數，其表征意義可能更強，投資性較弱。但由于TOPIX指數成分股更多，所以較日經225更偏中小盤指數，風格不一樣，不具備直接可比性?！编嚮⒈硎?。

　　相較之下，JPX日經400指數較為“年輕”，該指數由日本交易所集團、東證交易所和日經共同編制，從2014年1月開始計算，由400只高投資吸引力的股票組成，包括東證一部、二部、日本創業板、JASDAQ（類似新三板）。

　　日央行主導ETF市場有風險

　　盡管有吸引力，但日本ETF也存在風險。其一就是日本央行已實施多年、包括資產購買在內的寬松政策（QQE）。ETF便是該行購入的一大標的，截至今年2月，日央行持有28萬億日元的ETF，占東證一部總市值的4.7%。

　　據日經測算，假設該行保持每年6萬億日元的購入規模，到2020年11月，其持有規模將達40萬億日元，將比現在的第一大持有者日本政府養老金投資基金（GPIF）的東證一部持有規模高出6%。

　　廣大證券研報指出，盡管實行貨幣寬松后，日本經濟有所好轉，股票市場表現較好，投資者信心較穩定，但未來若經濟恢復，發生停止購買甚至拋售，會為市場帶來沖擊。目前日央行持股比例在部分中小公司中已經較高，引來市場對公司治理方面的隱憂。另外，受央行持有影響，當前日本ETF市場規模集中在三大寬基指數、三大資產管理公司，雖然其他管理公司通過降費、發行多類別產品等方式積極參與競爭，但難以改變固有格局，對ETF市場整體發展有一定影響。

　　（編輯：董黎明）

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責任編輯：陳悠然 SF104