國企混改第四輪試點前瞻：壟斷領域“破冰”漸成期待

　　本報記者 李維 實 習 生 鄭敏芳 北京報道

　　混改加速時光

　　新一批混改名單下發在即，資本市場已經先知先覺，不少資金潛伏在其中，尤其是以軍工行業等為代表的標的。事實上，近年來混改帶來的成效明顯，以中國聯通為典型代表的公司經營創新不斷，凈利增長迅速，股東也得到了良好的回報，不過仍有部分改革偏向“形式主義”，并未給企業經營帶來有利影響。在這種背景下，監管層提出要深化混改內涵，這或是下一步改革值得期待的變化。（巫燕玲）

　　導讀

　　由于上市公司是國企的重要混改平臺，因此業內對油氣、電力、軍工等領域國企上市公司的并購重組預期也進一步升溫。

　　國企混改概念正在日益受到市場資金關注。

　　4月2日，美亞柏科（300188.SZ）復牌漲停。此前的3月26日，美亞柏科公告稱，原公司控股股東及主要股東與國家開發投資集團（下稱國投）旗下的國投智能簽署轉讓協議，轉讓完成后國投智能對美亞柏科的持股比例將達15.79%，并一躍成為公司的控股股東，而這也讓美亞柏科成為國資委實控的央企子公司。

　　而與此同時，混改試點范圍的進一步擴容也即將到來。

　　3月27日，國務院國資委主任肖亞慶透露，新一批國有企業混改試點名單有望落地，且涉及企業家數或超過百家。

　　值得一提的是，自2015年混改啟動后，前后共有三批50家國企開展混改試點，這意味著新一批試點混改的國企數量將是此前總和的兩倍，擴容力度可見一斑。

　　肖亞慶提出，要深化混改內涵，這亦被分析人士猜測，國有資本以控股、參股等方式入主非國有上市公司也有可能成為一種混改的表現形式。

　　由于上市公司是國企的重要混改平臺，因此業內對油氣、電力、軍工等領域國企上市公司的并購重組預期也進一步升溫。分析人士認為，下一輪圍繞國企混改的并購重組業務機會也將進一步增加，由于部分國企體量較大，而這也將對投行業務構成相應的利好。

　　深化的內涵

　　“與前三批混改共推出50家試點企業相比，第四批混改力度明顯增大。建議持續關注‘雙百’改革試點企業的發展情況，同時重點關注即將推出的第四批混改名單所涉及的企業。”4月2日，川財證券分析師鄧利軍指出。

　　此次央企混改除范圍擴大外，深化改革內涵也成為其改革方向。

　　“下一步不僅在量上增加混合所有制改革的企業數量，更主要的是要在內涵上進一步深化。”肖亞慶日前指出。

　　“這意味著混改將更加注重改革的效果以及對國有企業實際的改善情況，而非推動改革方案本身。”一位接近上海國資的投行人士表示。

　　另有業內人士認為，上述表態意味著混改除國有企業股權結構多元化外，國資對非國有企業的入股、參股也將成為混改的重要組成部分。

　　事實上，一些類似的案例已經發生。 “國投主要承擔探索發展混合所有制經濟、布局前瞻性戰略性產業等改革試點任務。國投智能是國投在互聯網和大數據產業的戰略投資平臺，控股收購美亞柏科控制權符合國投智能主業發展方向。”東吳證券分析師郝彪4月1日表示，“本次雙方的并購整合，通過推進國有資本和民營資本的混合所有制改革，有益于提升企業創新活力和規范化管理水平。”

　　有分析人士指出，不排除國有資本會通過類似方式在A股市場中對非國有上市公司開展更多并購。

　　“一方面國有資本需要優化結構，增配更具有科技實力、發展前景的行業，另一方面國資本身也有混合所有制改革的需求。”4月2日，北京一家上市券商策略分析師指出，“與其被動等待社會資本參與，主動通過投資方式擁抱新興產業也是國企混改的另一種表現形式。”

　　在其看來，去年以來的股權質押風險暴露也成為國資展開上市公司收購的一個機會。“對于一些有技術、行業潛力、但出現流動性問題的上市公司，國資的進入一方面是為了緩釋金融風險，另一方面也是參與新興行業的機會。”該分析師指出，“這個過程中，國資可能通過參控股方式實現對這些領域的進入。”

　　國企并購潮將至

　　在業內人士看來，新一輪國資混改的啟動，也將給一些特定行業帶來更大的并購重組機會。

　　“我們更加看好軍工、電力等此前產權處于相對更加壟斷狀態的行業的混改。”前述策略分析師指出，“因為這些行業很多國企都是100%國資持有，引入社會資本具有一定的想象空間。”

　　事實上，軍工類央企旗下上市公司的確出現了相應的資本運作信號。

　　3月28日晚，中國船舶（600150.SH）公告，根據中船集團（亦稱南船）戰略布局以及市場化債轉股項目情況變化，擬對公司重大資產重組項目進行調整：擬置入江南造船、廣船國際、黃埔文沖等造船總裝資產，同時其置出滬東重機給中船防務。

　　有分析人士對此指出，此次資產調整或為南船與被稱之為“北船”的中船重工集團合并的先兆。

　　“此次南船上市平臺調整是為南北船合并做鋪墊。兩船合并料進入落實階段。南北船合并利好我國民船、軍船兩領域發展。”太平洋證券國防軍工行業分析師劉倩倩和馬浩然3月29日在研報中表示。

　　“在央企重組、整合的過程中，可能也會出現相應的配套融資，而這個過程中也是國企進一步深化混改的契機。”前述策略分析師表示。

　　另據21世紀經濟報道記者了解，不少券商投行人士也在加強同地方國資的聯系，試圖從中把握國資混改試點中隱藏的業務機會。

　　“2018年的混改不及預期，我們認為2019-2020年將會提速，而這將會孕育更多的并購重組業務機會，我們團隊也在加強與一些地方國資和央企的聯系，溝通可能的項目機會。”北京一家上市券商投行人士表示，“我們本身就是國資背景，獲得類似的項目應該也更有優勢。”

責任編輯：張國帥