永續債補充銀行資本 央行多方改善貨幣政策傳導

　　杜卿卿

　　“增強銀行資本實力，是提升金融支持實體經濟能力的重要方面和基本條件。”中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝2月19日在國務院政策吹風會上表示，通過永續債的形式補充銀行資本在我國剛開始進入實踐階段，為了引導和培育市場，將有一定的政策支持。

　　商業銀行發行永續債，有利于增強商業銀行抵御風險的能力和信貸投放能力。“我們一直在改善貨幣政策的傳導，這只是其中一個方法。”潘功勝在會后接受第一財經記者采訪時表示，對傳導機制的優化，包括貨幣政策、財稅政策、監管政策以及商業銀行內部的政策安排等多個方面。

　　目前，銀保監會擴大了保險機構投資范圍，允許其投資永續債等資本工具；財稅部門已經明確了永續債的會計處理，很快還將明確永續債的稅收處理；人民銀行創設了央行票據互換工具（CBS），并將合格的銀行永續債納入央行擔保品范圍，以促進提升永續債的流動性和市場接受度。

　　2018年以來，人民銀行實施穩健的貨幣政策，并根據形勢變化，前瞻性地采取了一系列逆周期調節措施，保持流動性合理充裕，加大定向調控、精準滴灌力度，著力疏通貨幣政策傳導。

　　“總的來說，各項政策取得了較好效果。”潘功勝稱，M2與社會融資規模增速明顯回升，貸款結構進一步改善，金融對實體經濟支持力度加大，貨幣政策傳導已經出現邊際改善。

　　完善資本結構

　　總量充裕、質量較高，但結構需要完善，是目前我國商業銀行資本方面呈現的三個突出特點。

　　商業銀行的資本結構，按照損失吸收的順序和能力，可以分為核心一級資本、其他一級資本、二級資本。按照資本來源和渠道，有外源性和內源性的資本補充。

　　據潘功勝介紹，截至2018年9月底，我國銀行業資本充足率是13.81%，核心一級資本充足率是10.8%。但是，其他一級資本充足率只有0.6%，遠遠低于國際上大型銀行的水平。

　　到2018年末，商業銀行整體資本充足率14.02%，比上年末上升0.55個百分點；核心一級資本充足率為11.03%，比上一年末上升了0.28個百分點；一級資本充足率是11.58%，比上一年末上升0.24個百分點。整體來看，我國商業銀行核心一級資本占比已經達到了77%~78%，總體資本質量比較高。

　　同時，近年來我國銀行業發展速度較快，部分銀行在發展過程中面臨資本約束，加上監管趨嚴和標準提升，以及影子銀行業務回表，這些因素都對商業銀行動態補充資本提出了更高的要求。

　　“為了確保滿足實體經濟持續增長的信貸需求，同時也考慮表內信貸要在一定程度上承接表外資產回表，留存利潤應對增速放緩等一些原因，商業銀行在一定程度上還是需要不斷地補充資本。”中國銀保監會法規部主任叢林在會上表示，整體來看，目前中國商業銀行實際資本充足水平是高于國際監管標準最低的資本要求的，但相對于國際水平和未來增長要求，還需要多渠道補充資本。

　　銀行資本補充可分為內源性與外源性兩大渠道。其中，內源性渠道主要是每年留存收益以及部分超額撥備；外源性渠道主要有上市融資、增資擴股，發行可轉債、優先股、永續債、二級資本債等。

　　“當前永續債是銀行補充資本的一個較好渠道。永續債沒有固定期限，或是到期日為機構存續期，具有一定損失吸收能力，可計入銀行其他一級資本。”潘功勝在吹風會上表示，永續債是國際上銀行補充其他一級資本比較常用的一種工具，有比較成熟的模式。

　　此外，對于目前余額已達86萬億元的中國債券市場而言，推出銀行永續債，也將進一步豐富我國的債券品種結構，滿足長期投資人資產配置需求，促進債券收益率曲線的完善。

　　央票互換不是QE

　　1月25日，中國銀行發行首單銀行永續債。一次性完成400億元上限發行，實現2倍以上認購，發行利率處于預測發行區間下限。

　　為了提高永續債的市場流動性，增強市場認購意愿，支持銀行發行永續債，央行創設了央行票據互換（CBS）以提供支持。CBS是央行與公開市場一級交易商之間開展的一種債券互換交易，是“以券換券”，不涉及基礎貨幣吞吐。

　　“CBS對銀行體系流動性的影響中性，并非中國版QE（量化寬松）。”潘功勝說，此前永續債發行初期，市場有聲音認為這是央行在“放水”、是中國版QE，但需要明確，此次創設的票據互換與QE有本質區別。

　　一方面，以券換券，不涉及基礎貨幣的吞吐。一級交易商獲得的央票，不能自動獲得央行的基礎貨幣。回顧國際金融危機之后，其他國家主體采取的QE，一般在購入資產的時候會投放貨幣。但此次永續債在進行互換時不涉及基礎貨幣的投放。

　　另一方面，央行票據的互換，沒有造成永續債所有權和信用風險的轉移。所有權仍然在商業銀行，利息所得仍屬于債券持有人。只是通過這樣的操作，央行按照市場化的標準收取費用，提升永續債的流動性。

　　根據目前的政策安排，永續債債券持有人，可以將換入的央票在市場上進行抵押融資，也可以作為參與央行的一些貨幣政策操作的擔保品。

　　不過，潘功勝表示，央行對CBS沒有一個數量的目標，而且預計債券持有人也不一定都會來找央行換央票。

　　“央行創設CBS，初期主要是引導和培育市場，目標還是讓市場本身發揮作用。”央行貨幣政策司司長孫國峰在會上進一步補充稱，從實際操作程序來看，預計CBS數量不會像大家想象中那么大。

　　主要有三個原因。第一，央行按照市場化的標準收取費用，并不是免費提供這個服務。收費標準是參考銀行間市場無擔保融資和有擔保融資的利差來確定的。

　　第二，人民銀行宣布創設CBS的同時，也宣布了將評級不低于AA級的永續債納入人民銀行的中期借貸便利、定向中期借貸便利等擔保品范圍。不一定需要換成央票再去獲得流動性。

　　第三，央行通過CBS也可以提升永續債的流動性，銀行間市場上銀行之間可以用永續債作為相互之間的抵押品來獲得融資。

　　孫國峰透露，首次CBS操作將“很快”進行。

　　多家銀行正在跟進

　　“據我們了解，商業銀行興趣很大，部分銀行已經在走內部公司治理的程序。”潘功勝表示，中國銀行首單永續債的發行，從發行人、投資人等角度，都可以看到市場表現出較高的興趣。

　　據他介紹，針對中國銀行首單永續債，境內外參與投資者150家左右，包括保險公司、證券公司、證券投資基金、理財產品等，其中也包括境外的央行、保險以及資產管理公司。

　　下一步央行還將從多個方面探索完善對永續債發行的支持。

　　第一，在擴大投資者范圍方面。比如，是否可以推動商業銀行資本債券在銀行柜臺發行？并允許合格投資者和高凈值投資者投資？比如，擴大境外機構的投資，允許有條件的商業銀行到境外債券市場發行融資，再比如推動基金、年金等長期投資者參與。

　　第二，在政策措施方面。要繼續優化資本補充債券的政策框架，比如簡化發行審核的程序，盡快明確永續債的稅收政策，提升永續債的流動性等。

　　第三，利用債券市場進行資本工具的補充，在不同條款設計方面，也有很多可以探索的地方。比如從減計型永續債，到轉股型永續債的探索等。

　　“商業銀行的資本充足率，是衡量個體健康狀況很重要的指標。”潘功勝說，金融管理部門一直在為商業銀行多渠道補充資本創造市場條件和政策條件。

　　一是鼓勵商業銀行通過內源性方式來補充資本，前提是要平衡好股東利益和商業銀行發展的需要；二是發揮好股票市場的融資功能，支持商業銀行上市融資、增資擴股、發行優先股等；三是通過債券市場，包括永續債等來補充資本；四是要求商業銀行業務的發展應該與其資本充足性和資本補充能力相適應。也支持銀行通過資產證券化的方式融資。

　　“同時，我們擴大投資者范圍，引入基金、年金等參與商業銀行的增資擴股，鼓勵外資參與境內市場交易。”潘功勝說。

責任編輯：李鋒