5000萬家庭不孕不育？“送子娘娘”錦欣醫(yī)療擬上市，招股書有點(diǎn)辣眼，在股市做個健康的中國人好難

　　來源：證券時報(bào)網(wǎng) 

　　原創(chuàng)： 羅曼

　　在股市，做一個健康的中國人好難。

　　2月18日，錦欣生殖醫(yī)療集團(tuán)有限公司（以下簡稱“錦欣醫(yī)療”）向港交所提交招股書，摩根士丹利及中信里昂證券為其聯(lián)系保薦人。招股書顯示，錦欣醫(yī)療是一家輔助生殖服務(wù)供應(yīng)商，說得再通俗點(diǎn)，就是專治不孕不育。招股書引用弗若斯特沙利文報(bào)告稱，公司輔助生殖服務(wù)市場前景廣闊，2017年中國大約有4770萬對不孕癥夫婦，預(yù)期于2023年將增加至約5620萬對。

　　這是什么概念呢？5000萬對不孕夫妻，就是1億已婚的育齡人將無法正常生育！

　　這讓時報(bào)君想起之前常山藥業(yè)（維權(quán)）發(fā)布的公告，公司公告稱全中國陽痿患者有1.4億，即每5名男性就有1名陽痿，康寧精神病醫(yī)院的“中國每8個人就有1個是精神病患者”，又是陽痿又是精神病，還這么高比例的不孕癥夫婦，做一個健康的中國人好難。

　　“送子娘娘”錦欣醫(yī)療赴港上市

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　　在錦欣醫(yī)療的上市招股書里，中國不孕癥夫妻在逐漸增多。其預(yù)計(jì)，中國不孕癥患病率預(yù)計(jì)將從2017年的15.5%增加到2023年的18.1%，造成這一現(xiàn)象的主要還是由于環(huán)境污染，工作太忙，生活不規(guī)律、不健康等因素。

　　公司的財(cái)務(wù)業(yè)績方面，受對輔助升值服務(wù)的需求不斷增加所推動，不孕癥在全球變得愈來愈普遍，2016年至2017年，公司實(shí)現(xiàn)收入3.46億元、6.63億元，截至2018年9月30日止9個月，公司實(shí)現(xiàn)收入6.7億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤自2016年-2017年分別為1億元、1.99億元、2.03億元。

　　具體而言，公司收入除了輔助生殖服務(wù)、還有管理服務(wù)及輔助醫(yī)療服務(wù)，截至2018年9月30日止九個月，輔助生殖服務(wù)收入5.78億元，占總收入86.3%，管理服務(wù)費(fèi)為6587.3萬元，占比9.8%，輔助醫(yī)療服務(wù)為2603.7萬元，占比3.9%。

　　由于輔助生殖醫(yī)療服務(wù)成本較低，固定資產(chǎn)投入較少，公司在毛利率方面表現(xiàn)尚可，2016年-2017年毛利分別是1.33億元、3.02億元，截至2018年9月30日止九個月毛利為3.13億元，毛利率分別為38.3%、45.6%、46.7%。

　　至于上市募資用途，招股書透露，其中約25.0%將用于拓展及升級集團(tuán)中國網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)有輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)及招聘醫(yī)療專業(yè)人士（包括醫(yī)生及胚胎師）以增加產(chǎn)能、拓展服務(wù)組合及市場份額；約20.0%將用于集團(tuán)目前并無經(jīng)營的中國省份的額外輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)潛在收購；約10.0%將用于投資研發(fā)以改善整體表現(xiàn)及維持集團(tuán)ART的前沿地位；約20.0%將用于輔助生殖服務(wù)服務(wù)鏈的輔助生殖服務(wù)提供商及業(yè)務(wù)潛在收購；約15.0%將用于改善品牌專注度以及中國及美國對輔助生殖服務(wù)的整體專注；及約10.0%將用于營運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

　　1億中國夫婦患有不孕不育癥？

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　　對于不孕癥及輔助生殖服務(wù)需求的市場空間，弗若斯特沙利文報(bào)告是這么說的：

　　首先不孕癥患病率是將不育夫婦的數(shù)目除以屬于生育年齡配偶（就女性的定義為15至49歲）的數(shù)目計(jì)算得出，全球不孕癥患病率由1997年的11%上升至2017年的15%，預(yù)計(jì)到2023年將上升至17.2%。

　　由于不孕率增減，全球輔助生殖服務(wù)市場由2013年的187億美元增長至2017年的234億美元，復(fù)合年增率為5.8%，預(yù)計(jì)于2023年進(jìn)一步增長至到318億美元，自2017年起計(jì)的復(fù)合年增長率為5.2%。

　　中國的輔助生殖服務(wù)市場同樣迅速增長，由2013年的人民幣115億元增加至2017年的人民幣221億元，相當(dāng)于復(fù)合年增長率17.7%，預(yù)期中國輔助生殖服務(wù)市場于2023年前增長至人民幣527億元。

　　在中國不孕癥患病率預(yù)計(jì)將從2017年的15.5%增加到2023年的18.1%，中國輔助生殖服務(wù)市場從2013年到2017年以15.2%的復(fù)合年增長率增長，預(yù)計(jì)2017年至2023年將以15.6%的復(fù)合年增長率增長。

　　報(bào)告稱，公司輔助生殖服務(wù)市場前景廣闊，2017年中國大約有4770萬對不孕癥夫婦，預(yù)期于2023年將增加至約5620萬對。這是什么概念？按這個數(shù)據(jù)，將有約1億中國已婚的育齡人士無法正常生育。

　　而且越來越多的中國人到海外尋求輔助生殖服務(wù)，美國成為受歡迎的地點(diǎn)，于2017年約15000名中國人到海外接受輔助生殖服務(wù)，其中30%前往美國。

　　弗若斯特沙利文報(bào)告稱，2017年約7200名國際患者前往美國尋求輔助生殖服務(wù)，其中62%患者來自中國，具體而言，加利福尼亞州成為國際患者的熱門目的地，特別是中國患者，于2017年在前往加利福尼亞州的約5150名國際患者中，70%來自中國。

　　這些數(shù)據(jù)讓時報(bào)君想起去年常山藥業(yè)發(fā)布的一則公告，稱旗下全資子公司獲得藥監(jiān)局頒發(fā)的藥品GMP證書，這標(biāo)志著公司研制的“偉哥”可以正式投產(chǎn)并上市銷售。公告中還有一個關(guān)鍵數(shù)據(jù)，全中國陽痿患者有1.4億，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2018年1月份發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017年我國男性人口71137萬人，如果按照常山藥業(yè)的表述，粗略估算，相當(dāng)于每5個中國男性中就有一個陽痿患者。

　　而常山藥業(yè)的“每5名男性就有1名陽痿”很容易讓人聯(lián)想起康寧醫(yī)院“每8個人就有1個為精神病人”。

　　康寧醫(yī)院2015年赴港上市招股書中引用了市場研究顧問公司Frost&Sullivan的報(bào)告，中國現(xiàn)時有1.8億人患有精神疾病，按照14億總?cè)丝谟?jì)算，我國患有精神疾病的人口比例為13%，即每8人當(dāng)中就有1人患有精神疾病。

　　看了他們的招股書，時報(bào)君不禁感嘆，做人難，做健康的中國人更難，新的一年，大家多運(yùn)動，生活不止眼前的工作，還有詩和遠(yuǎn)方，以及最重要的身體健康。

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