原標題：資產負債荒下同業存單仍受寵

　　段思宇

　　[以A股上市銀行為例，第一財經記者整理發現，30家銀行中，除了農業銀行和中國銀行還未公布外，相較2018年，有15家銀行上調了同業存單發行計劃，10家與去年持平，僅有3家下調。]

　　同業存單量價齊跌的情況在2019年的首月顯現，單月發行總額創近兩年新低，平均發行利率回落至3.0%上下，但同存發行期限結構顯著拉長。

　　公開數據顯示，2019年1月，1年期的同業存單發行規模在各期限中占比最高，為35.93%，而此前多為10%甚至以下。多位券商分析師認為，同存期限調整背后是監管政策的約束。

　　此外，多家銀行上調全年同存發行計劃，如A股上市的30家銀行中，除了還未公布計劃的銀行外，有15家銀行上調，10家與去年持平，3家下調。全年來看，2019年同業存單發行量或將延續2018年的上揚態勢。

　　這一態勢的背后是銀行間資產負債兩“荒”的難題。多位業內人士對第一財經表示，銀行負債端壓力尚未明顯緩解，在離監管指標有一定距離的情況下，對同業存單仍有依賴；同時，銀行間市場資金淤積，商業銀行對優質資產需求加大與市場供給不足的矛盾進一步深化，同業存單在其中起著過渡作用。

　　單月發行規模創兩年新低，期限顯著拉長

　　對于同業存單來講，往往有著年初發行收縮、年末發行放量的情況。2019年的首月，同業存單發行總額創下近23個月以來的新低。Wind數據顯示，2019年1月同業存單發行總額達10572.10億元，平均發行利率為3.0369%，凈融資規模為2532.40億元。

　　當月的發行規模較2018年12月收窄超四成，對此，多位業內人士的觀點是，近期銀行流動性較為充裕，頭寸并不缺乏，因此發行同業存單較少。

　　此外，也有分析師提及，同業存單到期量較少是發行下降的另外一個原因。Wind數據顯示，2019年1月同業存單到期量為8039.70億元，是2018年以來單月到期規模最低的月份。

　　量跌的同時，同業存單價格同步下行。在經歷2018年末短期上揚后，同業存單平均發行利率出現回落，2019年1月平均發行利率為3.0369%，較2018年1月的4.799%同比下降逾三成。天風證券固收首席分析師孫彬彬稱，未來資金利率將持續下行，同業存單的票面利率或回到2.50%之下甚至更低。

　　同業存單發行利率的定價基準參照Shibor（上海銀行間同業拆借利率），因此，其走勢一定程度上也可被視為資金面的風向標。

　　一位來自城商行的金融市場部人士向記者表示，目前資金整體利率走勢向下，再加上年初一般性存款回流，各大銀行發行同存的動力并沒那么強烈，而且業內對今年流動性的預期普遍向好。

　　不過，值得注意的是，常規發行之下同業存單亦有變化，體現在期限結構出現顯著拉長。公開數據顯示，2019年1月，1年期的同業存單發行總額高達3792.30億元，在各期限中占比最高，為35.93%。而此前，這一占比多為10%甚至以下。

　　事實上，這種變化在2018年下半年就已凸顯，股份制銀行尤為突出，和2017年相比，股份行一年期同存發行占比在2018年8月達到高峰，同時9個月期限存單占比上升十分顯著。多位券商分析師認為，同存期限調整背后是監管政策的約束。

　　2018年7月1日，《商業銀行流動性風險管理辦法》（下稱《辦法》）正式實施，對同業融資進行限制。

　　《辦法》提出了三個新指標，分別是凈穩定資金比例、流動性匹配率和優質流動性資產充足率，這三個指標的考核對短期限同業存單影響較大，如在凈穩定資金比例的考核中，6個月到1年期的融資可用穩定資金系數為50%，而6個月以下的為0，這就直接導致市場上1個月至6個月期同業存單供給下行。

　　民生證券研究院副院長李鋒稱，銀行流動性三大新指標的推出，使得同業存單供給邊際走低，進而也影響同業存單利率下行。“監管政策變動是2018年中同存發行利率下行的重要推手。”

　　多數上調全年發行計劃

　　盡管1月的發行規模明顯縮減，但全年來看，同業存單發行量或將延續2018年的上揚態勢。數據顯示，2018年金融機構同業存單共計發行約21.10萬億元，較2017年全年發行規模上升4.62%，創2013年同業存單開始發行以來的最高年度發行水平。

　　再來看2019年，截至2月1日，已公布今年同業存單發行計劃的300多家銀行，多數上調了全年發行計劃。

　　以A股上市銀行為例，第一財經記者整理發現，30家銀行中，除了農業銀行和中國銀行還未公布外，相較2018年，有15家銀行上調了發行計劃，10家與去年持平，僅有3家下調。

　　而在15家上調的銀行中，寧波銀行上調規模最大，為1400億元，幅度達73.68%，此外，建設銀行、貴陽銀行、上海銀行、長沙銀行、無錫銀行、張家港行、江陰銀行上調幅度均高于或等于30%；下調的3家銀行包括浦發銀行、華夏銀行和紫金銀行，下調金額分別為200億元、500億元和50億元。

　　穆迪金融機構部副總裁、高級分析師諸蜀寧告訴記者，銀行在確定發行計劃備案額度時，除了考慮到自身負債情況外，還會考慮同存到期規模、發行成本和監管要求等因素。他還提及，發行計劃的備案額度是針對同業存單發行余額進行限制，在具體的發行過程中，需結合整體的市場情況分析，如同業存單發行的難度等。

　　前述城商行人士對第一財經表示，經歷了2018年的同業嚴監管后，各大行的同業存單發行規模趨于平緩，而銀行并未大幅收縮同存規模，也體現了負債端壓力仍存，且這一壓力將加劇。

　　在2018年一季度，資產規模5000億元以上銀行發行的1年期以內同業存單被納入宏觀審慎評估體系（MPA）同業負債占比指標進行考核后，2019年第一季度，資產規模5000億元以下金融機構發行的同業存單也將納入MPA考核，不少銀行將面臨縮表壓力。

　　背后的資產負債荒難題

　　作為中小銀行加杠桿的利器，同業存單的供求變動也反映著銀行資產負債端的需求。

　　從負債端來看，銀行一般性存款增速偏慢，負債壓力長期較大，同時，一些高息理財產品對存款亦有分流，導致銀行攬儲難度增加。東方金誠首席金融分析師徐承遠表示，商業銀行資產負債端增速差存在一定缺口，表明負債端壓力尚未明顯緩解，對同業存單存在一定的依賴。

　　而部分銀行同業負債占比離1/3的監管要求仍有一定的安全邊界，為其發行提供了空間。另外，去年下半年以來，央行實施一系列降準操作帶動資金市場利率走低，進而拉低同業存單發行利率，不少商業銀行都選擇放量發行以降低負債成本。特別是較難從央行獲得流動性的中小行更多利用同業工具，尤其是同業存單從而擴張負債端。

　　從資產端分析，在當前環境下，銀行間市場資金淤積反映出商業銀行在資產配置上或已面臨“資產荒”問題，銀行對低風險、高收益等優質資產需求加大與市場供給不足的矛盾進一步深化。

　　“對于認購方來講，央行連續降準之后，銀行間資金較為充裕，信貸投放不足，投同業存單是較理想的選擇，既有利潤，又能控制風險。”一位民營銀行金融市場部人士對記者表示。

　　銀行的信貸投放受其風險偏好較低和資本補充壓力加大等因素制約。上述人士還稱，一些銀行資本充足率存在壓力，盡管流動性充足，但信貸投放產生的貨幣乘數增加效應受資本金制約，錢流向金融市場的概率較大，如買入國債、存單等。

　　李鋒亦認為，盡管貨幣政策相對寬松，流動性大量投放至銀行間系統，但由于中低信用資質主體風險暴露，銀行惜貸較為嚴重，資產“稀缺”問題凸顯，資金在銀行間系統內空轉，導致銀行間流動性與實體流動性“冰火兩重天”。

責任編輯：張國帥