規模上調、期限拉長，資產負債“兩荒”之下同業存單熱度不減

　　同業存單量價齊跌的情況在2019年的首月出現。1月單月，同業存單發行總額創近兩年新低，平均發行利率持續回落，降至3.0%上下，但發行的期限結構顯著拉長。

　　數據顯示，2019年1月，9個月至1年期的同業存單發行規模在各期限中占比最高，為35.93%，而此前這一占比多為10%甚至以下。多位券商分析師認為，同業存單期限調整的背后是監管政策約束所致。

　　此外，在1月公布的發行計劃中，多家銀行上調了同業存單全年發行計劃，如A股30家上市銀行中，已公布發行計劃的銀行中有15家上調，10家與去年持平，3家下調同業存單發行計劃。全年來看，2019年同業存單發行量將延續2018年的上升態勢。

　　同業存單發行量一路上行，背后是銀行間資產、負債“兩荒”的難題，多位業內人士對第一財經記者表示，銀行負債端壓力尚未明顯緩解，在尚未滿足監管指標的情況下，對同業存單仍有依賴；同時，銀行間市場資金充裕，銀行對優質資產需求加大與市場供給不足加劇，同業存單在其中起著配置的過渡作用。

　　發行規模回落，期限結構顯著拉長

　　同業存單往往有著年初發行收縮、年末發行放量的情況。2019年的首月，同業存單發行總額創下近23個月以來新低。據Wind資訊數據顯示，2019年1月同業存單發行總額達10572.10億元，平均發行利率為3.0369%，凈融資規模為2532.40億元。

　　1月的同業存單發行規模相較2018年12月，收窄超四成，對此，多位業內人士認為，近期銀行資金流動性較為充裕，銀行并不缺頭寸，因此發行同業存單較少。此前，天風證券固收首席分析師孫彬彬在接受第一財經記者采訪時也表示，春節前市場整體處于寬貨幣環境，伴隨著跨節因素的削弱，同業存單發行規模出現下降屬于正常的回落。

　　此外，也有分析師提及，同業存單到期量較少是發行下降的另外一個原因。據Wind資訊數據顯示，2019年1月同業存單到期量為8039.70億元，是2018年以來單月到期規模最小的月份。

　　量跌的同時，同業存單的“價”同步下行。在經歷2018年末短期上揚后，同業存單平均發行利率出現回落，1月平均發行利率為3.0369%，較2018年1月的4.799%下降逾三成。孫彬彬稱，未來資金利率將持續下行，同業存單的票面利率或回到2.50%之下甚至更低。

　　同業存單的發行利率定價基準參照Shibor（上海銀行間同業拆放利率），因此，同存發行利率的走勢一定程度上被視為資金面的風向標。今年1月份以來，3個月以上資金利率持續下行，以3個月期Shibor為例，該期限資金利率由月初的3.285%一路下行至2.90%，下行幅度為38.5個基點。

　　一位來自城商行金融市場部人士向記者表示，目前資金整體利率走勢向下，再加上年初一般性存款回流，各大銀行發行同業存單的動力并沒那么強烈，而且業內對今年流動性的預期普遍向好。

　　不過，值得注意的是，同業存單發行規模正常回落之際，期限結構顯著拉長。公開數據顯示，2019年1月，9個月至1年期的同業存單發行總額高達3792.30億元，在各期限中占比最高，為35.93%。而此前，這一占比多為10%甚至更低。

　　事實上，期限結構的這一變化在2018年下半年就有跡象，股份制銀行尤為突出，和2017年相比，股份行一年期同存發行占比在2018年8月達到高峰，同時9個月期限的同業存單占比上升十分顯著。多位券商分析師認為，同存期限調整的背后是監管政策的約束所致。

　　2018年7月1日，《商業銀行流動性風險管理辦法》（下稱《辦法》）正式實施，對同業融資進行了限制。

　　《辦法》提出三個新指標，分別是凈穩定資金比例、流動性匹配率和優質流動性資產充足率，這三個指標的考核對短期限的同業存單影響較大，如在凈穩定資金比例的考核中，6個月到1年的融資可用穩定資金系數 50%，而6個月以下的為0，這就直接導致市場上1個月至6個月期同業存單供給下行。

　　民生證券研究院副院長李鋒稱，三大銀行流動性新指標的推出，使得同業存單供給邊際走低，進而也影響同業存單利率下行。“監管政策變動是2018年同業存單發行利率下行的重要推手。”他稱。

　　銀行仍青睞，多數上調發行計劃

　　盡管1月的發行規模明顯縮減，但全年來看，同業存單發行量可能將延續2018年的上揚態勢。數據顯示，2018年，金融機構同業存單共計發行約21.10萬億元，較2017年全年發行規模上升4.62%，創2013年同業存單開始發行以來的最高年度發行水平。

　　再來看2019年，截至2月1日，從已公布2019年同業存單發行計劃的300多家銀行中可以看到，多數銀行上調了2019年的全年發行計劃。

　　以A股上市銀行為例，第一財經記者整理發現，30家銀行中，除了農業銀行和中國銀行還未公布外，有15家銀行上調了發行計劃，10家與去年持平，僅有3家下調。

　　而在15家上調的銀行中，寧波銀行上調規模最大，為1400億元，幅度達73.68%，此外，建設銀行、貴陽銀行、上海銀行、長沙銀行、無錫銀行、張家港行、江陰銀行上調幅度均高于或等于30%；下調的3家銀行為浦發銀行、華夏銀行和紫金銀行，下調規模分別為200億元、500億元和50億元。

　　穆迪金融機構部副總裁、高級分析師諸蜀寧告訴記者，銀行在確定發行計劃備案額度時，除了考慮到自身負債情況外，還會考慮同存到期規模、發行成本和監管要求等因素。他還提及，發行計劃的備案額度是針對同業存單發行余額進行控制，在具體的發行過程中，需結合整體的市場情況分析，如同業存單發行的難度等。

　　另外，從計劃發行額度上看，股份行較高，如浦發銀行、興業銀行、光大銀行、民生銀行，計劃發行均高于或等于6000億元；其后是大行和城商行，如建設銀行、江蘇銀行、背景銀行、寧波銀行，均高于3000億元；最后是農商行，如吳江銀行、江陰銀行，發行額度低于200億元。

　　上述城商行人士對第一財經記者表示，經歷了2018年的同業嚴監管后，各大銀行的同業存單發行規模趨于平緩，而銀行并未大幅收縮同存規模，也體現了負債端壓力仍存，且這一壓力還可能加劇。

　　監管規定，在2018年一季度，資產規模5000億元以上銀行發行的1年以內同業存單被納入宏觀審慎評估體系（MPA）同業負債占比指標進行考核，2019年第一季度，資產規模5000億元以下金融機構發行的同業存單也將納入MPA考核，不少銀行面臨著縮表壓力。

　　銀行資產負債“兩荒”

　　作為中小銀行加杠桿的利器，同業存單的供求變動也反映著銀行資產負債端的需求。

　　從負債端來看，銀行一般性存款增速偏慢，負債壓力長期較大，同時，一些高息理財產品對存款亦有分流，導致銀行攬儲難度增加。東方金誠首席金融分析師徐承遠表示，商業銀行資產負債端增速差存在一定缺口，表明負債端壓力尚未明顯緩解，銀行對同業存單存在一定的依賴。

　　而部分銀行同業負債占比距離監管要求仍有一定的安全邊界，為其發行提供了空間。另外，去年下半年以來，央行實施一系列降準操作帶動資金市場利率走低，進而拉低同業存單發行利率，不少商業銀行選擇放量發行以降低負債成本。

　　不過，央行的操作雖然能為市場補充流動性，但從央行手中獲得流動性的主要是大行，中小銀行處境仍艱，一些中小行只能利用同業工具，尤其是同業存單獲得大行的超儲從而擴展負債端。

　　從資產端分析，在當前環境下，銀行間市場資金充裕反映出商業銀行在資產配置上或已經面臨“資產荒”問題，商業銀行對低風險、高收益等優質資產需求加大與市場供給不足加劇。

　　“對于認購方來講，央行連續降準之后，銀行間資金較為充裕，信貸投放不足，投同業存單是最理想的選擇，既有利潤，又能控制風險。”一位民營銀行金融市場部人士對記者表示。

　　銀行的信貸投放受其風險偏好較低和資本補充壓力加大等因素的制約。上述人士稱，一些銀行資本充足率存在壓力，盡管有流動性，但信貸投放產生的貨幣乘數增加效應受資本金制約，資金流向金融市場的概率較大，如配置國債、同業存單等。

　　李鋒亦認為，盡管貨幣政策相對寬松，流動性大量投放至銀行間系統，但由于中低信用資質主體風險暴露，銀行惜貸較為嚴重，“資產稀缺”問題凸顯，資金在銀行間系統內空轉，導致銀行間資金流動性與實體流動性“冰火兩重天”。

　　融360分析師楊慧敏稱，未來銀行或傾向于增加長期限同業存單來改善銀行負債結構。針對此，不少銀行早已有所動作，如增加9個月至1年期同業存單的發行量。但還需注意的是，利用同業資金優化資金來源結構的前提是銀行要有核心的存款，才能較好平衡主動負債規模，把控風險。

責任編輯：張恒