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　　不務正業玩地產，華誼兄弟窮得連“未來票房收入”都要抵押？

　　來源：中新經緯

　　陳夏君

　　曾經占據娛樂圈半壁江山的華誼兄弟如今要砸鍋賣鐵來還債，立志要做中國版華納兄弟，在“去電影化”以后去掉的卻是主業的收入?！爸袊顟蠧EO”是選擇繼續享受生活還是重振事業？缺乏爆款的華誼兄弟核心價值如何體現？

　　1月8日晚間，華誼兄弟一連發布多條公告，擬以持有的英雄互娛股權、東陽浩瀚股權等資產提供質押擔保，申請向民生銀行、平安銀行等5家銀行授信共計25億元。

　　此次授信，華誼兄弟不僅質押了股權，還質押了不動產，包括海口市龍華區觀瀾湖大道1號的三棟別墅，三亞市吉陽區紅樹山谷度假酒店房產，華誼兄弟互娛（天津）投資自有房產一套。

　　但這還不算，公司甚至還抵押了7部影片收益的應收賬款，10家全資影院管理公司未來的票房收入。

　　以應收賬款作質押擔保還可以接受，但是以“未來票房收入”作為質押擔保，則存在一定的風險。有投資界人士表示“票房收益不像動產、不動產有實物存在，可能面臨物權不能實現的風險”。

　　華誼兄弟“砸鍋賣鐵”，連未來票房收入都抵押，主要是公司面臨嚴峻的債務問題。2019年1月29日和2019年4月11日，有合計規模達29億元的債券到期。

　　公開資料顯示，華誼兄弟曾于2016年1月發行了金額為22億元的中期票據，發行期限為3年，又于2018年4月9日發行“18華誼兄弟CP001”債券，發行金額為7億元，發行期限1年。

　　由于公司面臨較大的債券到期償付壓力，2018年12月24日，中誠信國際信用評級有限責任公司已決定將該債項評級列入觀察名單。

　　影視娛樂行業一向輕資產運營，華誼兄弟淪落至“砸鍋賣鐵”的地步，主要是進軍文旅地產所致，即所謂的“實景娛樂”。

　　不務正業玩地產

　　上市之初，華誼兄弟是個電影公司。2012、2013年，華誼兄弟在國產片票房市場份額均超過20%，居于行業首位。

　　或許，華誼兄弟覺得“拍電影”業務已經開始逐漸觸及天花板。2014年，華誼兄弟開始“去電影化”，玩文旅地產。

　　早在2012年，華誼影城蘇州公司拍了蘇州競得園區陽澄湖半島的7幅地塊，其中4幅為商服用地，3幅為文體娛樂用地，總面積63萬平方米。

　　而3幅為文體娛樂用地就被華誼兄弟用于打造“蘇州華誼電影世界”，一個類似迪斯尼樂園的主題樂園。

　　此后，華誼兄弟又陸續簽訂多個文旅項目。王中軍對這些項目寄予厚望，并規劃出未來實景娛樂年收入180億元、年凈利潤18億元的宏偉藍圖。

　　然而，總投資35億元的“蘇州華誼電影世界”帶來的收入并不高。據了解，“蘇州華誼電影世界”工作日入園人數不到1000人，但周末會多些，約4000-5000人。照此計算，一周的收入為387萬，一年約2個億收入。這樣的收入使得成本的回收遙遙無期，況且這其中有龐大的運營成本和可見的物理損耗。

　　據不完全統計，華誼兄弟實景娛樂項目所涉總投資或已超500億元（多為輕資產合資項目），全國各地可查所涉土地儲備或近1.4萬畝，隨著項目的陸續進展進行華誼將需要更多的資金投入。

　　實際上，迪士尼百年的歷史里，才在全球開出了六家迪士尼樂園度假區，上海迪士尼樂園更是前后經歷了十余年的時間才即將開業——也并不是每家迪士尼樂園都是賺錢的，香港迪士尼已經連續7年虧損，這毫無疑問是一個高風險的業務。

　　一方面實景娛樂行業不掙錢，給上市公司帶來沉重的債務負擔。另一方面，隨著經營重心的改變，華誼兄弟影視娛樂業務反而每況日下。2014~2017年華誼兄弟國產片市場份額徘徊在6.3%~15.9%之間，較此前大幅下降。

　　要做中國版華納兄弟

　　華誼兄弟由王中軍、王中磊兄弟兩于1994年創立，最開始公司做的是直投廣告，給餐館印過畫冊，也給銀行做過標準化工程。

　　僅僅一年半時間，華誼兄弟就完成了中國銀行15000多個營業點的CI標準化設計，把中國銀行的標志全部改成紅標、黑字、白底。第一桶金的收入就過億。

　　1998年，經朋友介紹，華誼兄弟開始進入影視圈，并投資拍了第一部電視劇《心理診所》。當時仍以廣告為主業的華誼兄弟巧妙的發揮了自己的特長，拿電視劇跟電視臺換廣告時段，這種輕松的合作方式馬上為多家電視臺愉快接受，并獲得了豐厚的回報。

　　嘗到甜頭的兄弟倆，便一發不可收拾。此后干脆將馮小剛簽到了自己旗下，展開深度合作，憑借每年投資的馮小剛賀歲片聲名鵲起。

　　2000年12月18日，華誼兄弟太合影視投資公司正式掛牌成立，王中軍出任總裁。正式設立制片部、發行部、宣傳部、海外部等，完成制片領域的原始擴張。同年，華誼收購了王京花的經紀公司，2003年收購西影發行公司，2004年收購戰國音樂，2005年進入電視行業，收購天音傳媒，收編了張紀中。

　　五年時間，華誼完成了從制作到發行，從電影到藝人經紀，音樂，電視等完整的產業鏈。

　　2009年，華誼兄弟登陸創業板，成為中國影視行業首家上市公司，也被稱為“中國影視娛樂第一股”。

　　值得注意的是，上市之前，華誼兄弟進行了三輪融資，均采用了“股權融資+股權回購”的操作手法，不僅保全了影片版權的完整性和二人對公司的控股權，也強化了外部資金的流動性，以便其獲利后安全退出。

　　在華誼兄弟的引領下，光線傳媒、華策影視、博納影業等其它民營影視企業也紛紛上市，同時還有一大批公司諸如萬達影視、海潤影視等著上市。

　　2013年，華誼兄弟繼續加碼產業布局，先后整合了張國立的電視劇公司、并購銀漢科技、投資影院等。當年，中國國產片票房100多億元，華誼兄弟就占了30億元，始終保持行業第一。

　　王中軍曾毫不諱言，華誼兄弟的夢想就是有一天成為中國的華納兄弟，打造全方位的娛樂王國。

　　華誼兄弟2009-2017年業績表現：

　　來源：Chioce數據

　　從圖表數據看，自上市以來，華誼兄弟歸屬凈利潤保持逐年遞增，尤其是2013年，相比前一年呈現爆發式增長。到了2015年，全年歸屬凈利潤接近10億元，不過當年的扣非凈利潤卻出現了明顯下滑，2016年業績急轉直下，扣非凈利潤首次出現虧損。

　　轉折點在“去電影化”？

　　華誼兄弟在電影事業上的成功，馮小剛功不可沒。但是為了擺脫對單個導演和明星的依賴，華誼開始探索多樣化的發展路線。

　　2014年，華誼兄弟開始推進“去電影單一化”的戰略方針，但這一“去”，竟把票房收入一并“去掉”了。

　　2014年，華誼兄弟發行的電影票房占國產電影全年票房僅7%左右，位列光線傳媒、博納影業、樂視影業之后。相比之下2013年，華誼兄弟發行的電影總票房超過30億元，是當年國內民營電影公司票房冠軍。

　　雖然2015年歸屬凈利潤再創上市以來新高，但是實際情況并非圖標看到的那樣美好，相反，公司已陷入困境，所謂的業績基本靠并購和股權出售來粉飾。

　　該年，華誼兄弟先后以7.56億和10.5億控股了兩家公司，分別是東陽浩瀚和東陽美拉，前者被收購時才剛剛成立了1天，后者被收購時成立了三個月，一度令外界匪夷所思。

　　2015年報顯示，兩家公司凈利潤分別為5，111.82萬元和4，602.67萬元，顯然近1億凈利潤的業績源自18億的收購價格。

　　同時，公司還出售了掌趣獲得收益1.31億，出售所持耀萊股份獲得收益4.64，兩者相加即達到近6億，占互娛板塊總收入的70%。

　　2016年，華誼兄弟的盈利基本靠投資，投資收益高達11.58億元，同比增長84.75%。其中，出售掌趣科技凈賺10億元。但是投資收益掩蓋不了主業的大幅下滑，扣非凈利潤為負4018萬。

　　2017年，華誼憑借著《摔跤吧！爸爸》、《芳華》、《前任3》等爆款拿下了51億的票房。全年營收達38.71億元，同比增長了10.49%。不過全年歸屬凈利潤僅僅是微增。

　　然而，剛有所好轉的華誼兄弟卻在2018年遭遇至暗時刻。行業下行疊加范冰冰事件的影響，公司股價全年縮水46.09%，市值一度僅剩下100億。

　　陰霾之下，媒體質疑聲不斷，包括影射公司“涉嫌偷逃稅款”、“稅務部門進駐華誼進行稅務稽查”、“洗黑錢”，“公司運轉不正?！币约肮緦嶋H控制人“跑路”、“瘋狂套現”等。

　　公司一邊做著各種澄清，一邊由實控人王中軍擬增持1億元來“維穩”局勢。6月11日，華誼兄弟公告稱，王忠軍、王忠磊自2014年至今未減持過公司股份，不存在拋售所持公司股份套現的行為；反之，2015年11月份以來，倆人還累計增持公司金額合計約6.4億元。

　　華誼兄弟還推出了股票激勵計劃，擬向激勵對象授予3000萬股，約占上市公司總股本1.08%。其中，首次授予的激勵對象總人數為171人，授予價格為3.82元；除此之外，華誼兄弟還喊出了2018年~2020年三年扣非后凈利復合增長率為20%的目標。

　　截至2018年三季度，華誼兄弟實現營業總收入31.83億元，同比增長31.58%，歸屬凈利潤3.28億元，同比下降45.38%。

　　減持套現太正常，我要享受生活！

　　據報道，華誼兄弟兩兄弟中，王中軍比起王中磊相對低調內斂，不喜歡在公眾場合拋頭露面，事實上，作為公司實控人，王中軍才是真正的幕后大佬。

　　王中軍從小喜歡畫畫，最初的夢想就是要當藝術家，雖然未能如愿，但是對于藝術的熱愛卻從未消減過，而且很舍得為心頭好花大價錢。

　　2014年11月，王中軍以約3.77億元人民幣拍下了備受矚目的梵高油畫《雛菊與罌粟花》。這是當時中國藏家海外競拍西方藝術品中的最高拍價。

　　2015年5月5日，在紐約蘇富比的拍賣會上，王中軍再次以2990萬美元（約1.85億人民幣）（含傭金）拍下了畢加索于1948年創作的油畫《盤發髻女子坐像》。

　　2017年王中軍再以2.07億，拍下了著名書法家曾鞏的唯一傳世作品《局事貼》。

　　某藝術網站曾掛出一組王中軍豪宅的照片，包括2層歐式小別墅、豪華的古希臘風格室內泳池，最讓人瞠目結舌的是，他家里的任何一個角落都能看到當紅油畫家的名畫。據業內人士表示，王總喜歡收藏名畫，基本上全公司的人都知道。

　　王中軍還曾透露，到目前為止，他收藏楊飛云的油畫最多，有十多幅，艾軒的也有十來幅，王沂東的有五六幅。不僅如此，王還多次舉辦私人畫展，其中也包括自己的畫。

　　曾有人調侃說，王總隨便一幅畫就能抵公司半年利潤了。

　　經營企業，王中軍的姿態一直保持優雅，馬云曾評價王中軍，“你是我見過最懶的CEO”。

　　據悉，從創業以來，王中軍能保持一天10個小時的睡眠，幾乎每天都要睡到上午11點，他也幾乎不去辦公室上班，總是泡在茶館酒肆跟人海聊。

　　此外，王中軍對減持和套現還有著別樣的態度。

　　王曾在一次專訪中表示，自己減持套現是創業人太正常不過的事情，一個創業人如果不去減持自己的股票，那么創業干什么呢？難道是最后等死的時候把所有的財產捐掉？或者所有的財產都給自己的兒子生活嗎？我覺得還是要自己享受自己的生活。

　　雖然華誼已澄清其在2014年之后未減持過股票，但是在2013年，王中軍在3個月左右的時間里，就套現超過5億元。而除王中軍外，其弟弟王中磊也多次減持，兄弟二人2013年累計減持就達到7億元。

　　王直言不諱地說：“我也要生活，我在公司領的薪水也就是幾十萬，我也是個挺能花錢的人，我不賣股票也沒法生存，沒有那么大的精力繼續為股東干活。”

責任編輯：張恒星 SF142