ETF逆勢走紅

　　華夏上證50ETF吸金500億

　　時代周報記者 寧鵬 發(fā)自上海

　　對于權(quán)益投資而言，2018年是艱難的一年。今年下半年以來，偏股型基金的發(fā)行跌至冰點，但ETF的規(guī)模卻逆勢增長，兩者形成了強烈的對比。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，全市場股票ETF總份額為2205億份，較年初的831億份大增165%。在過去，權(quán)益類ETF的份額增長往往發(fā)生在大牛市，今年卻意外成為了ETF的爆發(fā)之年。

　　關(guān)于主動投資與被動投資孰優(yōu)孰劣，業(yè)界的爭論從未止息。在博時上證50ETF基金經(jīng)理趙云陽看來，個股頻繁爆雷，投資者通過個股參與反彈的積極性受到打壓，分散投資的需求急劇提升；在市場獲得阿爾法能力邊際效應(yīng)下降的背景下，超額收益越來越難以獲得，那么，投資指數(shù)以獲得相當(dāng)于市場平均水平的收益，就成為必要之舉。

　　但業(yè)內(nèi)也有不同的聲音。一位被動投資領(lǐng)域的權(quán)威人士告訴時代周報記者，現(xiàn)在說是被動投資的春天還為時過早，ETF的有效性還需進一步觀察。

　　被動投資的春天？

　　在主動權(quán)益類產(chǎn)品集體啞火的2018年，投資者對于ETF的熱情卻讓人頗為意外。截至11月底，全市場ETF 規(guī)模達到近 6000億元，較去年年底增長2300億元，增幅達62.97%。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，今年以來新成立的非貨幣ETF合計共計34只，其中有4只為債券型，其他30只為股票型，合計募集資金總額高達848.7億元，而2013-2017年5年間，現(xiàn)存非貨幣ETF的發(fā)行總規(guī)模才917億元，增幅高達93%。

　　在今年所有權(quán)益類ETF中，博時央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF的首募規(guī)模最為出色，其發(fā)行規(guī)模高達252.22億元，而基金三季報顯示，公募基金業(yè)僅有27家公司權(quán)益類基金規(guī)模超過247億元。

　　對于被動投資為何受到追捧，博時上證50ETF基金經(jīng)理趙云陽表示：“今年以來A股持續(xù)震蕩調(diào)整，尤其是中小盤股已經(jīng)調(diào)整兩三年，估值風(fēng)險得到了較大的釋放，部分投資者希望在合理價位去博未來的反彈收益，被套投資者則有加倉攤薄成本的需求。”

　　在趙云陽看來，由于ETF投資于一攬子股票，可以分散投資、準確反映市場整體走勢的優(yōu)勢恰好解決了這類矛盾，為投資參與未來的反彈行情提供了方便。

　　趙云陽對于ETF未來的發(fā)展頗為樂觀。他認為，上述因素的變化共同催化了ETF的火爆，并將在市場上形成明顯的馬太效應(yīng)，也就是說，當(dāng)市場主體發(fā)現(xiàn)ETF的規(guī)模增長效應(yīng)出現(xiàn)之后，相關(guān)的配套資源都會往ETF傾斜，在產(chǎn)品運營、設(shè)計上進一步貼合市場的實際需求，推廣力度加大，市場的關(guān)注度進一步提升，從而形成類似生態(tài)鏈的自我良性循環(huán)，未來ETF也將進一步迎來健康、可持續(xù)的發(fā)展機遇。

　　但業(yè)內(nèi)也有不同的聲音，某被動投資領(lǐng)域的權(quán)威人士告訴時代周報記者，現(xiàn)在說是被動投資的春天還為時過早。在他看來，最近ETF的規(guī)模暴增是多種因素導(dǎo)致的，但從收益率以及一些其他的維度來看，其有效性還值得進一步觀察。

　　值得注意的是，華夏上證50ETF作為市場上規(guī)模最大的權(quán)益類ETF，上一次華夏上證50ETF規(guī)模突破500億元，還是2015年4月，當(dāng)時受益于股市行情向好以及上證50和中證500股指期貨上市交易，作為上證50股指期貨惟一現(xiàn)貨標的的華夏上證50ETF規(guī)模迎來集中爆發(fā)，曾單日出現(xiàn)高達80億元資金申購現(xiàn)象。

　　在權(quán)益投資萎靡的背景下，近期華夏上證50ETF再次突破了500億元大關(guān)，投資者的行為無疑已發(fā)生了巨大變化。

　　馬太效應(yīng)明顯

　　作為ETF的大戶，華夏基金在ETF領(lǐng)域的布局較早。華夏上證50ETF是境內(nèi)首只ETF，自成立以來長期位居權(quán)益類ETF規(guī)模首位。

　　截至三季度末，華夏上證50ETF的規(guī)模為413億元。而在12月17日，在資金持續(xù)凈申購和指數(shù)接連上漲的雙重助推下，華夏上證50ETF凈申購超16億元，整體規(guī)模突破500億元，達504億元。

　　此次華夏上證50ETF規(guī)模再度突破500億元，和上次所處的市場環(huán)境明顯不同。業(yè)內(nèi)分析人士表示，年內(nèi)ETF出現(xiàn)申購潮，藍籌類ETF一直是資金涌入的焦點。作為具有市場代表性的藍籌指數(shù)，目前上證50指數(shù)估值位于歷史低位。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年ETF大火的背景下，華夏上證50ETF交投持續(xù)活躍，除二季度外，其余季度成交額均超1000億元。截至12月17日，華夏上證50ETF年內(nèi)成交額突破4000億元大關(guān)，達4081.21億元，它也是目前唯一的年內(nèi)成交額超4000億元的權(quán)益類ETF，其成交額占全市場137只權(quán)益類ETF年內(nèi)總成交額的32.15%，是排名第二的ETF年內(nèi)成交額的近2倍。

　　值得關(guān)注的是，10月20日，華夏中證央企ETF發(fā)布成立公告，首募158.87億元。至此，算上子公司華夏香港投資A股的RQFII-ETF華夏滬深300指數(shù)ETF，華夏基金旗下權(quán)益類ETF規(guī)模達1050億元，成為首家權(quán)益類ETF管理規(guī)模超千億元的基金公司。

　　ETF領(lǐng)域存在“強者愈強”的規(guī)律。除了華夏上證50ETF的近期規(guī)模一度超過500億元外，南方中證500、華泰柏瑞滬深300等ETF內(nèi)“吸金”效應(yīng)明顯，最新凈值規(guī)模均已突破300億元大關(guān)。

　　華夏基金有關(guān)人士告訴時代周報記者，ETF的長期精細化管理體現(xiàn)在對系統(tǒng)的開發(fā)和維護、運作流程的優(yōu)化、風(fēng)險管理等多個方面，尤其是流動性的優(yōu)化，這是ETF產(chǎn)品競爭的核心。ETF是否可以依據(jù)實時凈值買賣，有沒有連續(xù)、穩(wěn)定、均勻的成交及掛單，能否快速滿足投資者的超短期交易需求，都對產(chǎn)品和背后的團隊提出了更高的要求。

　　華夏基金數(shù)量投資部總監(jiān)徐猛指出：“在跟蹤指數(shù)一致的情況下，良好的用戶體驗十分重要。這里的用戶體驗指的就是成交速度，即產(chǎn)品的流動性。”

　　據(jù)徐猛介紹，以華夏滬深300ETF為例，今年國慶長假后，華夏滬深300ETF的二級市場成交十分活躍，至今日均成交額超過3億元，其中10月12日、10月17日單日成交金額更是分別達到10.6億元和6.32億元。

　　這背后源于華夏基金為華夏滬深300ETF搭建了完善的做市商機制，其巨大的隱含流動性足以支持大額資金的交易需求。據(jù)悉，目前有10家做市商持續(xù)為華夏滬深300ETF做市，該基金應(yīng)對大額資金成交的定價效率，較同類滬深300ETF具有顯著的優(yōu)勢。

　　強者的盛宴

　　在新基金發(fā)行市場，ETF成為了公募行業(yè)2018年下半年難得的亮點。其中幾只巨無霸ETF基金的發(fā)行，甚至能影響到相關(guān)公司的年末規(guī)模排名。

　　斬獲頗豐的基金公司有博時、廣發(fā)、華夏、工銀瑞信、銀華等，其中首募超過百億的包括博時央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF的252.22億元、華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF的158.87億元、工銀上證50ETF的113.5億元。

　　從產(chǎn)品的角度來說，3只央企ETF基金受到市場的追捧，除了博時央企ETF與華夏央企ETF首募成績出色外，銀華央企ETF亦募集了72.29億元，三只產(chǎn)品的首募成績合計接近500億元。

　　實際上，從存量產(chǎn)品的資金流入來看，“強者愈強”的效應(yīng)明顯。數(shù)據(jù)顯示，12月以來，流入ETF的資金超過百億元，而這些資金多進入頭部產(chǎn)品。

　　上述被動投資領(lǐng)域的權(quán)威人士告訴時代周報記者，ETF并不適合所有的公司，因為這類產(chǎn)品需要巨大的一次性投入。除了采購超過千萬元的系統(tǒng)之外，每年系統(tǒng)的維護成本也會超過百萬元，再加上人員成本以及交易成本，需要旗下的ETF超過一定規(guī)模才是一筆劃算的買賣。

　　時代周報記者統(tǒng)計，目前權(quán)益ETF規(guī)模突破百億的基金共有10只：華夏上證50ETF、南方中證500ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、博時央企ETF、華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、華安上證180ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、華夏央企ETF、工銀瑞信上證50ETF。

　　從上述數(shù)據(jù)來看，擁有大型ETF的公司多數(shù)為行業(yè)頭部公司，即便是作為中型公司的華泰柏瑞，其在ETF領(lǐng)域耕耘已久。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至三季度末，華泰柏瑞ETF約310億元，在可比的公司中排名第四。華泰柏瑞基金告訴時代周報記者，該公司指數(shù)投資團隊十余年內(nèi)保持著ETF運營無差錯的紀錄，旗下所有的ETF長期以來均保持著較低的跟蹤誤差水平，受到了機構(gòu)投資者的廣泛認可。

　　盡管市面上已經(jīng)擁有多只上證50ETF，但擁有強大渠道的基金公司，仍能分到一杯羹。工銀上證50ETF首募規(guī)模達到了113.5億元。該基金是市場上第6只上證50ETF，按照基金合同生效公告顯示，該基金的募集有效總戶數(shù)為8037戶，即戶均認購金額為141.22萬元。

　　工銀上證50ETF基金經(jīng)理趙栩告訴時代周報記者，工銀瑞信之所以推出上證50ETF，主要是為了滿足投資者對于主流藍籌類工具型產(chǎn)品的市場需求，使得客戶在資產(chǎn)配置方案中有更多的靈活選擇；另一方面，工銀瑞信上證50ETF是公司被動產(chǎn)品線的重要補充，也是未來進一步發(fā)展ETF這類場內(nèi)產(chǎn)品的重要布局。

　　南方基金指數(shù)投資部總經(jīng)理羅文杰指出，流動性是ETF產(chǎn)品的命脈，具有規(guī)模優(yōu)勢的中證500ETF市場流動性與成交活躍度遙遙領(lǐng)先。除與頂尖的做市商合作外，南方基金在提升ETF交易便利性與流動性方面一直走在前列。她舉例說，今年第四季度以來，500ETF日均成交額近12億元，11月2日更是創(chuàng)下了最近3年的成交天量，成交額48億元，凈申購38億元，并且全天平均折溢價維持在15bps的水平。

　　個人投資者流入

　　基金半年報數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，ETF投資者戶數(shù)從去年底的75萬戶暴增至116萬戶，增幅達55%，半年來用戶的增量超過了過去十年的總和。

　　華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍表示，從今年以來ETF的資金增量來看，個人投資者的增量遠高于機構(gòu)客戶，這說明ETF這一投資品種越來越受到個人投資者的青睞。

　　據(jù)中基協(xié)官網(wǎng)數(shù)據(jù)，ETF在海外一直是最受機構(gòu)投資者青睞的投資工具之一。以美國為例，截至2017年底，美國投資公司管理的凈資產(chǎn)規(guī)模累計達到22.51萬億美元，ETF規(guī)模3.40萬億美元，行業(yè)占比15%。而國內(nèi)ETF占比遠低于這一水平，還有較大的發(fā)展空間。

　　從華夏上證50ETF的持有人結(jié)構(gòu)來看，機構(gòu)投資者的占比正在下降。據(jù)財匯金融大數(shù)據(jù)終端數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品的戶數(shù)由2017年末的12.13萬戶增長到2018年二季度末的15.72萬戶；機構(gòu)的持倉比例從2017年末的81.55%下降到2018年二季度末的74.4%。

　　羅文杰指出：“500ETF從本身屬性而言，是機構(gòu)更加青睞的產(chǎn)品，例如今年可以看到險資加倉明顯。但我們也發(fā)現(xiàn)，第二棒接力的個人投資者也已經(jīng)加入了。”截至12月7日，南方500ETF今年以來凈流入超過240億元，規(guī)模增長接近90%。

　　不僅險資的配置在增加，個人投資者的熱情亦不可小覷。南方500ETF的2018年中報數(shù)據(jù)顯示，前十大持有人除聯(lián)接基金外，均為機構(gòu)投資者。對比2017年報，500ETF的機構(gòu)持有份額從26億份增至39億份，其中險資持有份額數(shù)從約1億份（約6億元）增長至近5億份（約27億元），份額增長3.82倍。

　　從持有人結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，南方500ETF個人投資者持有份額數(shù)，從2017年年報披露的1.85億份增長至2018年中報的5.00億份，份額增長1.70倍，個人投資者持有份額占比從不足7%增長至超過11%。

　　對于ETF規(guī)模持續(xù)逆勢上漲的原因，羅文杰指出，A股市場估值已經(jīng)比較具有吸引力，中證500的市盈率僅19倍，處于歷史底部；滬深300市盈率不到11倍，創(chuàng)業(yè)板市盈率僅30倍，均處于歷史較低位置。對比國際主要市場，市盈率處于較低水平。

　　羅文杰還表示，A股市場在當(dāng)前監(jiān)管趨嚴、“雷”股頻發(fā)的背景下，ETF分散化投資的特性有助于降低個股風(fēng)險集中度，其與生俱來的風(fēng)控效果通過了市場的檢驗，獲得了投資者的認可。

責(zé)任編輯：李鋒