李小加評新經(jīng)濟“破發(fā)”， 不能僅用“情緒”解釋

　　李雋

　　在香港交易所（00388.HK）行政總裁李小加最新發(fā)布的文章《明星公司的IPO為什么也會破發(fā)？——回顧2018香港上市新規(guī)》當中，解釋了近期港股市場新股破發(fā)，把這個更多歸結(jié)為“市場情緒”因素。

　　除了李小加所說的“情緒”以外，投資者要認識到更重要的一點是，這一波港股市場的新股破發(fā)潮，更多是因為整個移動互聯(lián)網(wǎng)紅利已經(jīng)到了一個瓶頸，隨著智能手機銷量逼近“零增長”，相關(guān)上市公司都面臨著這樣的困局。

　　“截至2018年12月18日，包括小米集團（01810.HK）、美團點評（03690.HK）在內(nèi)的28家新經(jīng)濟公司已在香港上市，融資額累計約1360億港元，占2018年募集資金總額的近一半。既然都是些引領(lǐng)未來發(fā)展的新經(jīng)濟明星公司，為什么它們的新股上市以后大部分還破發(fā)了？”

　　李小加在文章中主動提出了這個話題，并且解釋稱，“和其他國際市場一樣，香港的新股發(fā)行一直都是市場化定價，新股的發(fā)行價格和交易價格是由買方和賣方共同博弈產(chǎn)生的。如果一只新股發(fā)行時市場對它的預期普遍比較樂觀，那么新股定價自然就會比較高，上市后一旦大市下跌或者市場對它的預期變得比較悲觀，它的價格就會下降，于是出現(xiàn)股價低于發(fā)行價的破發(fā)現(xiàn)象。”

　　在筆者看來，其實新經(jīng)濟的新股破發(fā)不僅僅是李小加所說，只是由于是市場情緒的問題，無論是平安好醫(yī)生（01833.HK）、小米集團、美團點評、美圖公司（01357.HK）等新經(jīng)濟股的破發(fā)，不僅僅反映市場情緒，更重要的是反映了整個移動互聯(lián)網(wǎng)紅利的消失。

　　過去港交所也并未對新股在招股文件的行業(yè)地位描述有足夠的關(guān)注，這方面對新股來說其實有一定的空間去“忽悠”市場，普遍的披露并不夠清晰，尤其對競爭對手描述往往高度模糊化。

　　另一方面，在破發(fā)的新股當中，移動互聯(lián)網(wǎng)概念的股份有不少都逼近“腰斬”的水平，反而是海底撈（06862.HK）這種傳統(tǒng)餐飲行業(yè)，最新收盤價在17.5港元，只是比發(fā)行價17.8港元略低，上市后盡管大盤大跌，而海底撈一直在發(fā)行價上下徘徊，所以其實并非每只新股都表現(xiàn)很差。

　　李小加表示，“新的上市機制生效才幾個月，現(xiàn)在來評價改革成效好像還為時太早。我們相信，假以時日，新的上市機制可以吸引更多新經(jīng)濟公司來香港，就像當年的H股的誕生一樣，為香港市場帶來長久的繁榮與活力。”

　　在筆者看來，港交所既是一家上市公司，也具備著市場監(jiān)管的職能，一直以來這種“雙重角色”都對投資者造成一定困惑，多年以來這個話題在市場中就引起巨大的爭議。其實李小加本人的觀點，也體現(xiàn)了作為這個“雙重角色”的管理層的糾結(jié)，在維護投資者利益和港交所股東利益上，港交所要做到好好平衡起來，其實真的不是那么容易。

責任編輯：李鋒