A股蟄伏期底部重心抬升 靜待春季躁動

　　連續三個交易日地量運行后，13日迎來放量上漲，14日卻又收出中陰線。上周A股上演一出“觀望、思漲、猶豫”的心理博弈大戲。分析人士指出，2449點以來底部重心逐步抬升，且未出現連續殺跌現象，逐步與外圍利空脫鉤，市場底得到確認。在政策、市場、估值底支撐下，這一次的春季躁動行情有望更精彩。

　　連續三個交易日地量運行后，13日迎來放量上漲，14日卻又收出中陰線。上周A股上演一出“觀望、思漲、猶豫”的心理博弈大戲。

　　分析指出，2449點以來底部重心逐步抬升，且未出現連續殺跌現象，逐步與外圍利空脫鉤，市場底得到確認。在政策、市場、估值底支撐下，這一次的春季躁動行情有望更精彩。

　　底部重心上移

　　雖然在面臨方向選擇之際，14日A股尾盤放量下挫，增添市場對本周A股不確定性擔憂。“對于當前A股不能一葉障目。”一市場人士向中國證券報記者表示，從目前各主要指數估值看，下調絕對空間已十分有限。

　　14日收盤，以滬深300指數為例，最新市盈率為10.6倍、市凈率為1.29倍，從該指數2005年4月發布以來，如今的市盈率處于底部區間，相當于2014年上證指數2000點時估值水平。

　　事實上，從2449點以來，盡管A股經歷不同大小的利空，但2449點新低并未擊破，反而呈現出底部重心穩步抬升之勢。

　　再退一步講，即使A股短期內再度探底，也有可能是市場的最后一跌。“四季度以來，滬指已累計下跌8.07%，季線若收出五連陰，市場有可能產生較大級別行情。”上述市場人士表示，從歷史上來看，上證指數季線收出五連陰只有過兩次，一次是998點附近，一次是1664點附近，這兩次都在季線五連陰后出現一輪大級別行情。

　　還有一個不容忽視的細節，在歷次A股磨底時期，銀行板塊作為壓艙石與穩定器，往往先于指數見底。這一次銀行板塊在7月3日已觸底，截至12月14日，累計漲幅約10%，目前呈現出區間震蕩態勢。

　　綜上所述，A股年內的下跌主趨勢已經終結，市場底確定之后，轉而進入磨底階段。

　　當然股市中唯一的確定性即是“不確定性”。“從2012年A股磨底的經驗來看，投資者對于系統性風險和長期增長問題的擔憂，將會使得A股在底部時的波動較大。如果風險事件持續發酵，A股可能有繼續下跌探底的風險。”財通證券策略分析師馬濤提醒道。

　　而中原證券研究所所長王博則表示，從政策底演變歷史來看，2019年上半年A股有望迎來底部。當前基本面并不利于政策底向市場底迅速轉變，但積極因素正在積累，A股估值經過充分的修復后，按照歷史統計規律來看，2019年上半年有望迎來市場底。

　　春季行情猶可期

　　“短期事件性擾動增加，但著眼中期，未來一個階段A股面臨的宏觀對沖格局并不差。”申萬宏源證券策略分析師傅靜濤表示，首先，是經濟數據驗證未必差；其次，是無風險利率震蕩下行趨勢猶在；第三，政策底后續催化可能遲到，但不會落空；最后，資金供需春節前總體存量博弈，春節后外資可能成為主要增量。

　　“12月是春季行情準備期，可以耐心等待后續政策催化，開啟春季行情。”傅靜濤補充道。

　　太平洋證券周雨策略團隊也表示，受益于政策利好對市場信心的提振以及流動性邊際改善，A股在春節期間有望迎來一輪反彈行情。

　　而東北證券策略分析師許俊更是表示，A股有望完成2015年高點至今的長期調整，開啟新一輪的運動周期。上行動力恰恰也是來自于“政策回暖的轉向以及流動性改善”。

　　除了宏觀面因素外，從市場運行看，內在也有支撐反彈的因素。可以看到，今年以來A股的調整行情，無論從空間還是跌速上，都較為罕見，并且期間尚未有一波像樣反彈。“這在A股歷史上都屬于比較罕見現象。”有分析稱。

　　當前A股確實“便宜”。從估值、換手率、破凈率等指標看，當前A股與過去四輪市場底部區域基本一致。此外，“2018年A股強勢股補跌已基本完成，如醫藥、電子、白酒、家電等。”華安證券首席策略分析師張權則認為。

　　他同時表示，基本面的星星之火也正在孕育。一是實體經濟增速的觸底，預期在2019年上半年的概率較大。二是美聯儲放慢貨幣節奏帶來的機會，美聯儲最快將在2019年上半年調整加息節奏。三是更加積極的股市政策。四是外圍風險事件有可能緩和。

　　事實上，政策催化作用不但影響到春季行情，“2019年政策變量對股市風險溢價將逐步產生正向影響。”華泰證券策略研究員曾巖表示。

　　從歷史上看，政策對市場的預期影響通常會經歷五個階段：市場對政策用腳投票——市場對政策轉向的預期——市場對政策空間的擔心——市場對政策進一步調整的預期——市場對政策落地情況和實際效果的跟蹤。

　　曾巖表示，目前市場已經歷了四個階段。“10月底以來的政策取向，將對股市風險溢價產生正影響”。

　　關注確定性溢價主線

　　2018年收官在即，又到了投資者“關門算賬的時候”。不管2018年收益如何，對于“正處于第五輪牛熊周期底部的A股”，2019年還是應該抱有期望。那么2019年應采取何種投資策略？有哪些品種值得關注？

　　傅靜濤表示，繼續圍繞行業“政策底”看長做短。春季行情“準備期”，主要矛盾切換過程中市場陣痛難免，短期難有趨勢性機會，需結構為王。尋找現在有行業“政策底”且行業“業績底”在2019年內的方向，重點關注財政“補短板”受益的5G、新能源汽車、光伏風電和建筑裝飾；以及行業監管放松構成“政策底”的券商、房地產和游戲。另外，關注2019年景氣上行確定性高的黃金、畜禽養殖和火電。

　　王博認為，2019年預計A股仍將以存量資金博弈為主，但流動性情況將好于2018年，估值底、政策底向市場底和經濟底緩慢傳導，上證綜指中樞震蕩抬升。2019年A股投資策略仍將以確定性溢價為主線，重點布局現金流穩定、業績穩健或者國際比較估值偏低的行業以及行業龍頭，具備長線投資價值的成長和價值板塊。2019年行業配置長線看好TMT（計算機、通信和電子元器件）和消費藍籌（食品飲料），中線推薦關注金融，短線可以尋找綜合、建材和建筑等板塊的交易性機會。

　　周雨策略團隊表示，2019年全年建議先防御再進攻。上半年優先配置防御型的公用事業、農林牧漁，以及逆周期的通信、軍工和建筑裝飾板塊，規避后周期行業。下半年經濟復蘇確認后，可關注周期行業。同時，國內金融改革推動國內外機構投資者入市，低估值的大金融是機構投資者配置重點。

　　主題投資方面主要關注兩大方向：轉型和改革。轉型方向建議重點關注5G、人工智能、軍工、新能源汽車，改革方向建議重點關注國企改革“雙百行動”。

　　此外，海外資金偏好的優勢產業龍頭也值得關注。從2016年以來的陸股通持倉分析來看，海外資金配置的重點行業集中在消費、大金融兩個方向，同時對周期行業和TMT的行業龍頭也有積極布局。2019年海外資金將加速布局A股，上述方向是未來一年增量資金關注的焦點。

責任編輯：王涵