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　　增產成滬鋅多頭“攔路虎”

　　中國證券報

　　□本報記者 張利靜 

　　上周，有色金屬期貨弱勢震蕩，表現最差的品種為鋅，下跌3.66%。滬鋅為何受到空頭青睞？業內人士分析，當前鋅市場原料供應寬松，需求疲弱壓制價格，加工費維持高位或進一步提振冶煉廠生產積極性，中期鋅價難以明顯走強。

　　供應寬松 加工費維持高位

　　從宏觀來看，寶城期貨研究指出，由于當前國內經濟面下行壓力尚未緩解，短期外部擾動因素減少但市場擔憂仍存，有色金屬走勢以偏弱運行為主。“在宏觀面偏弱以及供需偏寬松格局下，鋅價短期雖有反彈，但仍運行在下降通道中。”

　　鋅價弱勢背后，首先是市場對礦端寬松的一致預期。據寶城期貨研究數據，2018年12月，國內鋅礦平均加工費在5100元/噸，較年初低位回升1950元/噸，漲幅61.9%。12月初，進口鋅精礦加工費155美元/噸，較年初上升140美元/噸，漲幅933%，反映出國內外鋅礦供應出現了較大程度增長。

　　實際上，自今年年初開始，國內鋅冶煉廠便開始頻繁檢修，對鋅礦需求出現減少，而鋅礦供應大幅增加，而這樣的局面直接導致的結果便是鋅礦加工費一再上漲。

　　從上周鋅精礦市場表現來看，國內鋅精礦加工費較前周上漲50元/噸，國內鋅精礦（zn>50%）加工費報4850-5100元/噸，進口鋅精礦TC報150美元/噸，冶煉加工費維持高位。

　　產量增加預期壓制鋅價

　　值得注意的是，鋅礦供應寬松背景之下加工費的上漲，為冶煉廠改善利潤從而增加產量也埋下伏筆。

　　國家統計局公布的數據顯示，10月鋅產量50.1萬噸，同比減少7.6%，環比上漲9.87%；1-10月產量465.2萬噸，同比減少3.1%，10月精煉鋅產量出現明顯回升。

　　據混沌天成期貨分析，冶煉廠在利潤較高的水平下生產積極性較高，預計接下來產量環比將繼續出現回升，但環保因素限制產能投放，預計產量釋放較為緩慢。

　　冶煉廠增產的積極性和鋅礦加工費成正比。據業內人士分析，2019年，隨著全球鋅礦產量進一步釋放，鋅礦加工費已進入到上漲趨勢中。“2019年，需要關注鋅礦產量增長逐漸傳導至鋅錠產量增加的情況，這就類似于2016-2017年鋅礦供應趨緊對鋅錠減產所帶來的傳導效應。”寶城期貨研究指出。

　　需求方面，據分析，由于宏觀經濟未出現明顯改善，終端消費持續偏弱，有色金屬需求表現一般，市場信心較差。“上周原材料端冷熱卷價格整體都維持弱勢運行局面，北方運輸費用增加，成交持續走弱。鋅合金、氧化鋅市場消費亦較為冷淡。”混沌天成期貨分析。

　　展望后市，寶城期貨研究指出，總體上，宏觀面偏弱格局尚未改變，終端需求在中短期內難以好轉，結合鋅市產業面供需寬松，中期滬鋅價格將繼續承壓。

責任編輯：牛鵬飛