【中金宏觀】財政擴張力度減弱|11月財政數據點評

　　一般公共預算收入增速放緩。11月，一般公共預算收入同比增長4.5%，較10月增速8.3%回落。其中，稅收同比增速從10月8%回落至1.7%，主要是因為企業所得稅、消費稅等稅收增速從高位回落。非稅收入同比增速從10月9.7%回升至13%。

　　? 企業所得稅增速從高位回落。企業所得稅收入同比增速從10月29.8%回落至11月13.9%，壓低稅收增速7.3個百分點，是11月稅收收入增速回落的主要影響因素。

　　? 消費稅增速大幅回落。消費稅收入同比增速從10月109%降至11月61%，增速仍然較高。

　　?增值稅同比跌幅擴大。11月增值稅收入同比下降9.7%，比10月5.9%的跌幅擴大，受減稅政策進一步落實和10月經濟增速放緩影響。

　　?個人所得稅同比增速轉正。11月個人所得稅收入同比增長3.7%，較10月增速-15.3%大幅回升，受去年4季度實行個稅減稅后基數下降的影響。

　　土地出讓收入增速維持高位。11月土地出讓收入同比增長17.9%，高于10月增速15.8%；政府性基金收入同比增長16.6%，基本持平于10月增速16.4%。今年以來，房地產市場好于預期，支持了地方政府土地出入收入增長。

　　政府支出增速減緩。11月，一般公共預算支出同比下降3.4%，較10月跌幅0.5%擴大；政府性基金支出同比下降6.6%，較10月增速10%大幅下滑。在國務院降低部分基礎設施項目最低資本金比例等政策推動下，盡管11月財政支出增速放緩，基建投資仍然加快。

　　11月財政赤字小于去年同期。11月一般公共預算赤字4613億元，政府性基金盈余545億元，合計赤字4068億元，低于去年同期6750億元赤字。11月財政存款減少至5.2萬億元，同比增速從10月份-6.1%回升至1.3%；機關團體存款同比增速從10月份5.5%降至4.8%，余額回落至30.6萬億元。

　　財政擴張力度有所減弱。今年以來，財政赤字同比增量前高后低。11月財政赤字（一般公共預算+政府性基金）比去年同期少2682億元，同比跌幅進一步擴大。

　　12月財政擴張力度可能溫和回升。按照全年預算，12月一般公共預算加政府性基金還有2.9萬億元赤字空間，高于去年12月實際赤字2.2萬億元。由于11月經濟數據好于預期，加上中美就第一階段經貿協議文本達成一致降低外部風險，年末進一步加大財政寬松力度的緊迫性有所緩解。我們預計12月財政同比擴張力度有所回升，但赤字規模可能低于2.9萬億元。按照往年經驗，年底可能將部分資金調回預算穩定調節基金，并形成部分財政結余，這將給2020年財政擴張留有更多余地。

　　文章來源

　　本報告摘自：2019年12月17日已經發布的中國宏觀熱點速評《財政擴張力度減弱|11月財政數據點評》

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　　梁  紅   SAC 執業證書編號：S0080513050005 SFC CE Ref：AJD293

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責任編輯：梁斌 SF055