摘要：宏觀金融衍生品：政治局會議釋放積極的政策信號；黑色系板塊：政策更積極，偏強格局維持；能源化工：油價持續上周，LPG逆市下跌；?有色金屬：基本面陷入僵持，銅價高位震蕩

2023.7.25

今日重點關注：LPG，油脂油料

LPG：國際市場采購氛圍清淡使得八月CP預期轉弱。國內化工項目開工平穩，進口量高企下碼頭端壓力傳導致國產氣源，煉廠提價困難。現貨端維持弱平衡，原油反彈推動盤面估值有所好轉，但淡季弱勢基調難改，主力合約維持前期觀點，整數關口壓力效應明顯。

油脂油料：昨日油脂市場呈現外強內弱格局。國內市場在經過上周的一波拉升之后，近期多頭資金有獲利回吐的跡象。但外圍市場依舊強勢，主要因俄烏局勢升級，昨日俄羅斯襲擊多瑙河沿岸的烏克蘭糧食基地，對烏克蘭糧食出口造成不利影響。此外，最新公布的美豆生長優良率為54%，略低于預期。預計今日國內油脂將跟隨外盤重新走勢，昨日建議逢低買入的多單可繼續持有。

宏觀金融衍生品：政治局會議釋放積極的政策信號

股指期貨。周一三大指數繼續調整，成交額回落至6589億元，個股漲跌參半，TMT、醫藥板塊領漲。昨日政治局會議指出當前經濟面臨新的困難挑戰，要著力擴大內需，加強逆周期調節和政策儲備，并且提及要活躍資本市場，提振投資者信心。此次政治局會議釋放了積極的政策信號，市場風險偏好將逐步回升，指數有望隨之企穩。

黑色系板塊：政策更積極，偏強格局維持

螺卷。政治局會議指出適實調整優化房地產政策，加快地方政府專項債券發行和使用，總體還是偏利多一些。同時鋼廠限產預期再起，在供應減少，需求有可能改善的背景下，預計螺紋價格震蕩偏強運行，操作上建議逢低做多。

鐵礦。澳洲巴西19港鐵礦發運總量2442.3萬噸，環比減少7.0萬噸。中國45港鐵礦石到港總量2329.4萬噸，環比減少143.2萬噸。近三期鐵礦發運保持相對低位，到港本周開始也在下降，雖然鐵礦需求有回落壓力，但短期沒有明顯累庫壓力，疊加高基差，預計盤面震蕩為主。

玻璃純堿。遠興純堿水合裝置出現問題，產出延后，疊加七月檢修季高峰，本周純堿去庫5.23萬噸，其中重堿占比4.59萬噸，情緒帶動純堿09合約增倉上行，現貨價格小幅調漲，下游玻璃需求點火帶動純堿需求，整體純堿偏強運行，短期不易逆勢做空，待情緒企穩后入場。玻璃本周產銷回落至100%以下，現貨偏弱，上周上漲動力來自于貿易商補庫，庫存偏低疊加原片價格上調，后續走勢需要持續關注產銷，終端需求難以驗證，深加工表現一般，宏觀有對特大城市城中村改造消息，但是影響偏遠，整體從持續走高日熔量和下游深加工信息來看偏空對待，風險關注保交樓利多消息。

能源化工：油價持續上周，LPG逆市下跌

原油。自沙特7月開始的額外單邊減產開始扭轉原油近月價差后，短期原油氛圍顯著轉強。昨日上漲主要由于國內重要會議釋放積極信號，中國是全球第二大原油消費國以及今年全球原油需求增量的主要貢獻者。預計油價短期仍然在反彈氛圍中，中期節點主要關注沙特退出減產、歐美經濟及利率政策變化。

瀝青。7月第3周瀝青產業數據顯示煉廠開工率變化不大出貨量持續增加，廠庫社庫紛紛下降，基本面邊際持續上行。旺季到來之際，中上游庫存總體不多，瀝青盡管短期受降雨較多影響需求釋放盤面表現偏弱，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強局面。

LPG。國際市場采購氛圍清淡使得八月CP預期轉弱。國內化工項目開工平穩，進口量高企下碼頭端壓力傳導致國產氣源，煉廠提價困難。現貨端維持弱平衡，原油反彈推動盤面估值有所好轉，但淡季弱勢基調難改，主力合約維持前期觀點，整數關口壓力效應明顯。

PTA。昨日日盤聚酯鏈全線走軟，跌幅1.62%，海外油價上漲過程中投機者開始回補其多頭頭寸，但日內聚酯鏈并未受到成本段提振，加工費被嚴重壓縮至200以下。夜盤布油再度走強至82美元，成本段強勢支撐。裝置動態：新鳳鳴周末1套250萬噸裝置因故降負檢修，重啟待定，福海創PTA總產能450萬噸/年，裝置負荷降至5成附近，前期7成附近運轉，本周PTA負荷再度下滑至8成以下。策略建議：PTA短期可以輕倉試多，短期震蕩觀望為主，長期仍然可以關注多TA空EG套利和多TA空PF策略。

MEG。昨日跟隨聚酯鏈回調，據悉到港預報與實際到港量存在劈叉現象，主要原因可能因為沉船事件和港口庫容原因導致，港口持續累庫，預計乙二醇將重返累庫格局。策略建議：91反套可部分或全部止盈離場，01合約均維持看多思路。

PVC。預期和出口利好持續支撐盤面價格，但需求壓制上行空間，下游制品企業訂單減少，造成開工不足，對原材料采購需求有限，基本維持剛需謹慎采購，市場交易節奏放緩。然而目前海外也處于淡季，出口利好尚看不到明顯持續性，后續8月份如果出口成交放緩，交易邏輯將轉換為利多出盡，及時小幅去庫也很難帶來更多的上行驅動。策略建議：盤面上方空間承壓預計本周價格開始回撤，關注91正套可離場，逢高布局01合約空單。

甲醇。消息面上，中煤陜西榆林60萬噸/年MTO裝置計劃近日停車檢修15天左右，新奧一期60萬噸/年甲醇裝置預計近期出產品，伊朗Marjan165萬噸/年家甲醇裝置短停后現已重啟。甲醇供應壓力將逐步顯現，一是煤頭和氣頭裝置集中回歸；二是，伊朗甲醇裝港排貨速度提升，疊加美國甲醇發往國內套利后非伊貨源供應依舊充足，進口縮減量級將不及預期。下游需求已至低谷，繼續往下打壓的空間不大，但浙江興興69萬噸/年MTO裝置開車預期仍未兌現，對需求端提振暫時有限。“迎峰度夏”期間煤炭價格易漲難跌，煤價連續探漲后甲醇成本端支撐明顯。庫存水平不高的情況下，近期甲醇將延續高位盤整。但由于下游對高價抵觸情緒顯現，尚無更多利多刺激的情況下多單可適當止盈減磅。套利方面，PP大投產周期下MTO不應維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復后將更有利于此頭寸。

棉花。市場此前已在盤面消化部分拋儲和進口配額預期，短期不會產生幅度較大的利空影響，關注后續拋儲成交情況。市場焦點仍在關注高溫天氣對棉花單產影響，或進一步放大供應端矛盾，驅動棉價重心上移，建議關注 01 做多機會。? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?

有色金屬：基本面陷入僵持，銅價高位震蕩

銅。基本面陷入僵持，銅價高位震蕩。周一倫銅收漲1.04%，滬銅主力日盤跌0.50%，夜盤收漲0.70%。宏觀面，下周美聯儲7月加息25bp基本已成定局，市場預期也已經打滿，該事件落地影響有限。更多需要關注其后新聞發布會鮑威爾是否會給出未來加息的指引。另外，周五會公布美國6月PCE數據，該數據或隨6月CPI數據出現超預期回落，屆時將給予美元向下的壓力，進而支撐銅價。基本面，非洲銅持續流入的預期仍在，據了解已經有非洲濕法銅流入國內市場，但近期進口窗口關閉使得流入量偏低，同時下游訂單略有好轉，國內消費出現筑底的跡象，基本面陷入僵持。

鋁/氧化鋁。云南復產推進，限制鋁價上方空間。周一倫鋁收跌0.14%，滬鋁主力日盤漲0.11%，夜盤收漲0.11%。基本面，云南復產持續推進，四川限電影響暫時有限，消費整體延續淡季行情，傳統領域訂單偏弱，新能源電池板塊訂單出現好轉跡象，但在整體下游份額中占比較小，消費拉動有限。長單集中取消傳言對現貨流動性的影響仍需關注，短期低庫存預計仍對鋁價保持支撐。中線隨著云南供應的放量，預計8月后壓力將有所體現，維持逢高沽空思路對待。氧化鋁方面，目前生產平均成本在2820元/噸左右，隨著復產推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅動。

農產品:俄烏局勢升級，農產品普遍走強

油脂。昨日油脂市場呈現外強內弱格局。國內市場在經過上周的一波拉升之后，近期多頭資金有獲利回吐的跡象。但外圍市場依舊強勢，主要因俄烏局勢升級，昨日俄羅斯襲擊多瑙河沿岸的烏克蘭糧食基地，對烏克蘭糧食出口造成不利影響。此外，最新公布的美豆生長優良率為54%，略低于預期。預計今日國內油脂將跟隨外盤重新走勢，昨日建議逢低買入的多單可繼續持有。

豆粕/菜粕。NOAA干旱數據連續第三周好轉，但在種植面積下降的大背景下，美豆供需偏緊，單產對天氣炒作的敏感度較高。最新美豆生長優良率為54%不及市場預期，與前一周持平，市場預期為55%，去年同期為59%。未來15天主產區降雨低于平均水平，粕類預計高位震蕩，建議逢低做多。

白糖。昨日白糖2309上漲0.62%，ICE原糖下跌0.8%。巴西七月上半月產糖量有所回升，增產局面不改，國內制糖結束減產確定，產銷數據低于預期，國內存在硬缺口庫存處于歷史低位，預計八月份進口糖量有所好轉。后續關注消費復蘇情況，注意進口數據，預計近期維持高位震蕩。

生豬。養殖廠出欄情緒一般，多地爆發非瘟，主要集中在四川、貴州、云南等地，部分豬廠出現小面積死豬。目前出欄的豬大部分集中在110-120kg，相比較之前重量是有所下降的，一方面豬廠被迫拔牙提前出欄，一方面養殖利潤下降，散戶率先舉旗出欄。下半年預計出欄量會繼續增加5%左右，目前學校放假疊加需求淡季，需求方面終端市場目前并未出現好轉。凍品庫存幾乎達到上限，短期很難去化。目前現貨市場豬肉價格緩慢回升，預計8-9月會迎來一波生豬價格小高峰，后續供給過剩持續走弱，謹慎追多，或者考慮多近空遠的套利策略。

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