財聯社7月24日訊（記者 高萍） “總需求不足仍是主要矛盾。”今日下午，在中國金融四十人論壇（CF40）宏觀政策季度報告發布會上，CF40資深研究員、中國社科院世界經濟與政治研究所副所長張斌總結報告時稱。
張斌表示，在宏觀政策選擇上，財政政策和貨幣政策都是調節總需求的有力宏觀政策。當前宏觀經濟面臨的挑戰十分清楚，最突出的矛盾是總需求不足，把兩種政策的工具都用足就能走出這種局面。
財政政策和貨幣政策都是調節總需求的有力宏觀政策
2023年第二季度全球經濟景氣回落、金融條件仍在收緊，國內公共支出放緩、真實利率上升、社融擴張乏力，此背景下，我國經濟運行呈現幾個特點。CF40最新發布的《走出需求不足和低通脹——基于美日歐三段歷史的回顧與啟示》（以下簡稱《報告》）指出，其中，工業生產小幅抬升，企業效益修復不明顯。上半年，汽車等交通設備制造業增長帶動工業生產整體持續恢復，消費品制造恢復較為乏力。工業企業實際庫存持續上升，企業盈利負增長。
另外，消費溫和恢復。二季度城鎮居民消費增長11.2%，剔除基期影響后7.6%。消費恢復增長主要來自消費支出傾向回升，消費者收入沒有更進一步改善。
“總需求不足仍是主要矛盾。”張斌在發布《報告》時總結稱，當前外部環境、國內財政和貨幣政策環境難以保障持續復蘇，雖然得益于消費支出傾向改善，消費有所恢復，但消費恢復仍受制于收入增長，且企業盈利和投資需求疲弱。
給定外需的趨勢變化和現有的政策力度，張斌表示，2023年下半年我國經濟復蘇速度大概率會延續二季度的情況，是比較溫和的復蘇進程。展望下半年，應充分重視“低通脹陷阱”、城投債和大型房企風險可能進一步暴露引發的金融市場動蕩、外需回落疊加內需不振誘發的超預期沖擊等風險。
“接下來宏觀政策首先要做的是盡快釋放明確的穩增長信號，并給出相對明確的政策目標，目的是錨定經濟主體的預期，避免預期‘脫錨’。” 《報告》指出，在宏觀政策選擇上，財政政策和貨幣政策都是調節總需求的有力宏觀政策。當前宏觀經濟面臨的挑戰十分清楚，最突出的矛盾是總需求不足，把兩種政策的工具都用足就能走出這種局面。降息和增加財政赤字不沖突，如果能夠比較大幅度降低利率，本身也能夠降低政府債務的融資成本，是政策協調配合的直接體現。
破局關鍵：降低真實利率 恢復信貸增長
通過回顧美國大蕭條（1929-1933年）、日本（1998-2012年）和歐元區（2014-2016年）低通脹的三段歷史經驗，《報告》總結需求不足和低通脹的原因以及走出低通脹的政策啟示。對需求不足的解釋，歸納為三個層次的疊加：負面沖擊+市場失靈+逆周期政策失靈。
第一個層次是需求不足最初面臨的負面沖擊，諸如房地產市場危機、股市危機、銀行業危機、全球金融危機或者是公共衛生事件危機，這些負面沖擊帶來了第一輪的需求沖擊。第二個層次指出市場機制缺乏自我修復能力，其原因不僅是市場失靈，還包括金融中介難以正常發揮金融中介職能，以及經濟個體和企業經常面臨的流動性約束。
第三個層次則直指政策應對不得當——從各國貨幣政策實踐來看，即便是在巨大的外部沖擊下，市場難以通過自身的力量自發修復，充分逆周期政策工具還是能夠幫助經濟走出需求不足局面。正因為如此，逆周期政策工具的選擇失誤或者使用不充分，也可以看作是需求不足的原因。
綜合而言，張斌總結《報告》得出的啟示稱，無論需求不足和低通脹的原因是什么，需求不足和低通脹都會表現為信貸緊縮，破局的關鍵是恢復信貸增長。美國憑借暫停金本位和恢復銀行運行走出了大蕭條、日本和歐元區也都是憑借寬松貨幣政策走出需求不足和低通脹。
另外，貨幣和金融監管當局掌握應對需求不足和低通脹最有力的政策工具，通過充分的真實利率下降才能重建儲蓄和投資平衡，克服需求不足。通過向市場宣布明確具體的通貨膨脹目標和政策實施路徑，可以影響市場預期，提升政策效力。
責任編輯：張文
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