意見領袖丨任澤平團隊

　　中共中央政治局7月24日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。

　　二季度政治局會議傳遞十大積極信號：

　　第一， 會議對當前形勢作出明確判斷，“國內需求不足”、“重點領域風險隱患較多”、“外部環境復雜嚴峻”、“經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程”。 

　　對于下半年，政策總基調“加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需”，“實現質的有效提升和量的合理增長”，“加強逆周期調節和政策儲備”。

　　第二，實施積極的財政政策，減稅降費、加強重點領域支出保障、制定實施一攬子化債方案。加快專項債發行和使用。預計擴大財政支出，全力拼經濟。

　　第三，發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。預計后續降息降準，降低企業、居民和政府負債成本。

　　第四，活躍資本市場，提振投資者信心。這是新提法，預計加大機構投資者入場配置力度、減稅降費、弘揚價值投資等，可以考慮建立平準基金，逢低吸納、托底。資本市場對推動科技創新、高質量發展等具有重要意義。

　　第五，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來。要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅游等服務消費。提振消費的關鍵是提升居民收入和就業。

　　第六，要更好發揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發行和使用。要制定出臺促進民間投資的政策措施。預計后續會加大財政貨幣政策對政府投資的支持力度。

　　第七，優化營商環境，提振民營經濟信心。民營經濟貢獻了“56789”，民營經濟有信心、有活力、愿意投資，才會拉動經濟，帶動就業。如果民營經濟信心不振，投資意愿下降，就會造成經濟下滑和失業，所以，提振民營經濟是帶動就業、促進創新和推動高質量發展的關鍵。

　　第八，適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展。預計會逐步取消此前市場過熱時期出臺的限制性措施，比如限購、限貸、限價等，恢復市場常態，促進軟著陸。

　　第九，加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類閑置房產。預計城中村改造將大幅拉動投資，落地關鍵是要配套真金白銀的政策，讓企業算的過來賬、有積極性。

　　第十，要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。要加強金融監管，穩步推動高風險中小金融機構改革化險。

　　防止資產負債表衰退的最好方式，是資產負債表擴張，讓股市漲起來，讓經濟復蘇起來，讓地產穩住，如此，在財富效應帶動下，居民自然會擴大消費，企業擴大投資。

　　當前需要中國版資產負債表擴張，以結構性為主，定向給高質量發展相關行業，縮表會形成惡性循環，資產是變動的，負債是剛性的。因此，發展是解決一切問題的根本，如果發展放緩，就業、債務、金融風險等各種問題就會暴露，發展在金融上就是擴表。

　　中國經濟潛力大，相信經過一系列務實有力的措施，各界一起全力拼經濟，把發展放在首要任務，一定能推向復蘇通道。

　　1 全力拼經濟

　　會議對經濟形勢的看法是，“當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國內需求不足，一些企業經營困難，重點領域風險隱患較多，外部環境復雜嚴峻。疫情防控平穩轉段后，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。我國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變”。

　　上半年GDP同比5.5%，高于2022年全年增速3.0%，反映經濟整體恢復態勢；但一波三折，前高后低，一季度和二季度GDP兩年復合增速分別為4.6%和3.3%。二季度脈沖式反彈向均值回歸，總需求不足問題暴露。

　　短期內需不足主要是“私人部門資產負債表受損”，問題出在資產端，資產縮水，而負債剛性；縮表只會形成惡性循環，中國需要資產負債表擴張，可以出臺定向結構性逆周期調節政策，以及活躍資本市場、穩地產。如此，在財富效應和信心提振下，居民擴大消費、企業擴大投資，暢通經濟良性循環。

　　會議對下半年工作要求，“加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需、提振信心、防范風險，不斷推動經濟運行持續好轉、內生動力持續增強、社會預期持續改善、風險隱患持續化解，推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長”。

　　政策總基調，“要用好政策空間、找準發力方向，扎實推動經濟高質量發展。要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備”。

　　當前中國經濟增速低于潛在增長水平，意味著財政貨幣政策有擴張的空間和必要性。

　　展望下半年，庫存周期、逆周期調節和儲備政策有望形成共振，對經濟起到支撐作用；但房地產疲軟，海外經濟衰退、外需下滑，對經濟仍產生壓力。

　　2 積極的財政政策，擴大財政支出

　　會議要求，“要繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，延續、優化、完善并落實好減稅降費政策”。

　　6月26日，財政部部長劉昆指出2023年下半年財政政策的重點：第一，實施積極的財政政策。完善針對中小企業、個體戶的稅收優惠政策，提振民營企業和市場主體信心。第二，加強重點領域支出保障。傳統領域要升級、新興產業要壯大，加強培育現代化產業體系。第三，保障地方財政安全，防范化解風險，加大監督力度。

　　財政財政資金上，二季度政治局會議提到，“加快地方政府專項債券發行和使用”。2023年1-6月新增專項債進度為61.4%，低于去年同期的93.3%；預計其余額度專項債將集中在三季度或者四季度初發行完成。

　　3 發揮總量和結構性貨幣政策工具作用

　　會議要求，“發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持科技創新、實體經濟和中小微企業發展”。

　　貨幣政策下半年總量與結構性政策將共同發力，預計政策空間有：降息降準、PSL工具、專項再貸款等，多項政策共振擴大有效需求。

　　二季度貨幣政策例會表示，要“精準有力實施穩健的貨幣政策，搞好跨周期調節，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能”、“全力做好穩增長、穩就業、穩物價工作，切實支持擴大內需，改善消費環境，促進經濟良性循環”、“加大逆周期調節力度，綜合運用政策工具，切實服務實體經濟。

　　4 活躍資本市場，提振投資者信心

　　會議提出，“要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。要活躍資本市場，提振投資者信心”。

　　這是新提法，預計加大機構投資者入場配置力度、減稅降費、弘揚價值投資等，可以考慮建立平準基金。資本市場對推動科技創新、高質量發展等具有重要意義。

　　繁榮股市是好方法。提振大A能夠提振市場信心，提高居民財富效應，進而促進科技創新，既利當前，也利長遠。可以考慮請機構投資者加大抄底配置比重，發揮價值投資者壓艙石作用，同時配合減免稅費活躍市場。為提振股市信心，助力經濟復蘇，建議：1、加大機構投資者配置力度，發揮價值投資者的“壓艙石”作用；2、降低或取消交易稅費，提高市場活力；3、鼓勵上市公司分紅，共享發展紅利；4、多管齊下，推動資本市場配套改革，包括完善信息披露制度、促進退市常態化、投資者保護等。

　　人民幣不具備大幅貶值的基礎，短期主要受到中美利差的影響，近期人民幣匯率貶值趨緩、觸底反彈。美國通脹快速下行，勞動力市場有所降溫，市場對7月是“最后一次”加息的判斷更加堅定。未來，隨著政策組合拳的推動落地，中國經濟將持續恢復，帶動人民幣匯率企穩反彈。

　　5 擴大消費

　　會議強調，“要積極擴大國內需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作用，通過增加居民收入擴大消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大內需戰略同深化供給側結構性改革有機結合起來”。“要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅游等服務消費”。

　　疫后消費繼一季度反彈后勢頭下滑，處于弱復蘇軌道。6月社會消費品零售總額同比增長3.1%，較上月下降9.6個百分點，兩年復合增長3.1%，較上月回升0.6個百分點；環比0.2%，弱于季節性。

　　政治局會議提出，“要加大民生保障力度，把穩就業提高到戰略高度通盤考慮，兜牢兜實基層“三保”底線，擴大中等收入群體”。

　　后續消費可持續性取決于就業、收入和居民預期。當前就業結構性問題突出。6月城鎮調查失業率和31大城市城鎮調查失業率分別為5.2%和5.5%，與上月持平。分年齡段看，16-24歲失業率為21.3%，較上月增加0.5個百分點。上半年，全國居民人均可支配收入實際同比為5.8%，略高于5.5%的GDP不變價同比；二季度消費傾向為64.8%，高于一季度2.8個百分點；居民預防式儲蓄仍偏強。

　　未來，促進消費將從消費能力、消費場景和意愿同時發力。在消費能力上，消費是收入的函數，應提高居民收入，降低失業率；完善收入分配格局，提升居民收入尤其是中低收入群體在國民收入中的比重、勞動報酬在初次分配中的比重。在消費場景和意愿上，重點推動汽車、家電、家具、餐飲等大宗消費和服務消費，推進國際消費中心城市建設。如汽車，其作為大型耐用品，消費額占我國總消費比重約為28%，2023年新能源汽車延續之前免征車輛購置稅將一定程度拉動內需增長；文旅服務上，2023年上半年，國內旅游總花費2.30萬億元，比上年增加1.12萬億元，增長95.9%，消費潛力較大。

　　6 促進投資

　　會議提出，“要更好發揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發行和使用。要制定出臺促進民間投資的政策措施”。

　　近年來，民間固定投資增速呈現下降趨勢，側面反映市場信心不足。2019年民間固定資產投資增速為4.7%，到2022年已經下降到0.9%。2023年6月，民間固定資產投資的累計同比繼續降至-0.2%。

　　7月24日，發改委發布促進民間投資的十七條措施，主要從四個方面發力：第一，要提振信心；第二，要聚焦重點領域；第三，要健全保障機制；第四，要優化營商環境。民間投資是經濟體的重要活力源，兼具穩就業、穩民生的重要作用，后續政策持續跟進，投資增速有望回升。

　　7 優化營商環境，提振民營經濟信心

　　會議提出，要持續深化改革開放，堅持“兩個毫不動搖”，切實提高國有企業核心競爭力，切實優化民營企業發展環境。要堅決整治亂收費、亂罰款、亂攤派，解決政府拖欠企業賬款問題。要建立健全與企業的常態化溝通交流機制，鼓勵企業敢闖、敢投、敢擔風險，積極創造市場。

　　民營經濟貢獻了“56789”，民營經濟有信心、有活力、愿意投資，才會拉動經濟，帶動就業。如果民營經濟信心不振，投資意愿下降，就會造成經濟下滑和失業，所以，提振民營經濟是帶動就業、促進創新和推動高質量發展的關鍵。

　　近期一系列支持民營經濟發展、提振民營企業信心的政策出臺，以幫助恢復市場經濟的活力和經濟增長的動能。

　　促進民營經濟發展一直是政策焦點。7月19日，國務院發布《關于促進民營經濟發展壯大的意見》。第一，要持續優化民營經濟發展環境。要破除準入壁壘、完善重整機制；第二，要加大對民營經濟的政策支持力度。完善融資支持體系、建立壞賬預防清理機制、保障用工需求；第三，要強化法治保障。治理腐敗、保護產權、完善監管；第四，推動民營經濟高質量發展。支持企業數字化轉型、提升科技創新能力等。

　　提振市場信心，除了改善營商環境，還應從輿論、自身經營等多方面予以支持。在輿論層面，為企業正名。2023年“清朗”活動重點整治采用“貼標簽”“帶節奏”“放大鏡”等方式惡意散布所謂“民營企業賣國論”“民營企業離場論”“國進民退”等論調，渲染丑化、煽動抵觸國有經濟、民營企業的行為；自身經營方面，加強民營企業管理體系培訓，地方協助精簡經營流程等。

　　8 調整優化房地產政策

　　會議要求，“要切實防范化解重點領域風險，適應我國房地產市場供求關系發生重大變化的新形勢，適時調整優化房地產政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進房地產市場平穩健康發展”。

　　預計會逐步取消此前市場過熱時期出臺的限制性措施，比如限購、限貸、限價等，恢復市場常態，促進軟著陸。

　　穩樓市，允許各地自救取消部分限制性措施，支持剛需和改善型需求。給房企提供適宜穩定的信貸環境，增強“三支箭”實際落地效果，促進三好生融資；降低樓市交易稅費，推廣“帶押過戶”，部分城市取消限購限價限售等；加快推進房地產新模式，加大建設保障性租賃房、長租房等，促進房地產投資。

　　靈活降低存量房貸利率。7月14日，人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，按照市場化、法治化原則，支持和鼓勵商業銀行與借款人自主協商變更合同約定，或以新發放貸款置換原來的存量貸款。

　　4月以來，房地產銷售持續下滑。6月商品房銷售面積和銷售額同比分別為-28.1%和-25.0%，分別較5月下滑8.4和20.1個百分點。6月房地產開發資金來源同比-21.9%，較5月下降12.8個百分點。

　　房地產是國民經濟第一大支柱行業，2022年房地產業增加值為7.3萬億元，占GDP的6.1%，房地產關系土地財政、關系60多個行業、關系幾千萬人就業，穩樓市有助于穩經濟、穩就業、防風險。

　　當前房地產有三大關鍵任務：穩樓市、保交樓和房企重組。樓市復蘇持續的關鍵在于市場信心恢復、供給出清和銷售回款。解決房地產問題宜早不宜遲，當前房地產市場尚未走出困境，風險尚未解除，建議在堅持“房住不炒”的前提下，按市場經濟規律辦事，盡快化解房地產行業困境。此前限購、限貸、限價等政策，是兩三年前房地產過熱時出臺的，世易時移，形勢已變，這些限制性措施應該適時退出，防止房地產硬著陸風險。

　　9、推動城中村改造

　　會議要求，要加大保障性住房建設和供給，積極推動城中村改造和“平急兩用”公共基礎設施建設，盤活改造各類閑置房產。

　　預計城中村改造將大幅拉動投資，落地關鍵是要配套真金白銀的政策，讓企業算的過來賬、有積極性。

　　新提“城中村改造”，底線要求“留改拆”并舉，防止大拆大建。

　　10 制定實施一攬子化債方案

　　會議指出，“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。要加強金融監管，穩步推動高風險中小金融機構改革化險”。

　　防止資產負債表衰退的最好方式，是資產負債表擴張，讓股市漲起來，讓經濟復蘇起來，讓地產穩住，如此，在財富效應帶動下，居民自然會擴大消費，企業擴大投資。

　　當前需要中國版資產負債表擴張，以結構性為主，定向給高質量發展相關行業，縮表會形成惡性循環，資產是變動的，負債是剛性的。

　　因此，發展是解決一切問題的根本，如果發展放緩，就業、債務、金融風險等各種問題就會暴露，發展在金融上就是擴表。

　　11 現代化產業體系建設，數字經濟、人工智能、平臺企業

　　二季度政治局會議強調，“要大力推動現代化產業體系建設，加快培育壯大戰略性新興產業、打造更多支柱產業。要推動數字經濟與先進制造業、現代服務業深度融合，促進人工智能安全發展。要推動平臺企業規范健康持續發展。”

　　近年，新基建投資和高技術制造業份額快速提高，成為中國經濟新的增長點。統計局數據顯示，高技術制造業和裝備制造業占規模以上工業增加值比重分別從2012年的9.4%、28%提高到2022年的15.5%和31.8%，產業結構加快升級。

　　數字經濟與人工智能產業也正處在高速發展期。上半年，我國基礎設施投資同比增長7.2%，5G、數據中心等信息類新型基礎設施投資同比增長13.1%，工業互聯網、智慧交通等融合類新型基礎設施投資同比增長34.1%，均遠超均值；據《人民郵電報》，上半年，我國有9家互聯網企業躋身全球互聯網市值前30，獨角獸企業累計達316家；專精特新企業的營業收入和利潤增長均高于規上工業企業。

　　我國在新產業發展中仍需持續發力。1）基礎研發上，加大科研投入。加快科教體制改革，建立市場化、多層次的產學研協作體系。切實提高科研人員與教師的收入待遇，加大海外高端人才引進力度。2）落地層面，聚焦“卡脖子”領域，鼓勵科學家創業。加快科教體制改革，建立市場化、多層次的產學研協作體系。鼓勵科技創新和轉化應用，科技創新作為供給端可以創造新的需求，需求上升又可以給科技創新動力提供正反饋；3）制度層面，加大先進制造實體產業、中小企業數字化轉型的補貼力度。高技術產業前期投入巨大，地方政府可設立專項發展資金項目；數字化企業提升效率，但據中國電子技術標準化研究院報告，2021年我國在數字化轉型中處于初步探索階段、行業踐行階段和深度應用階段的企業占比分別為79%、12%和9%，可見在數字化轉型階段仍有空間。政策上，可給予數字化轉型企業專項稅收優惠等。

　　關鍵技術持續創新突破、政策氛圍傾斜友好，現代化產業體系的發展如雛鷹起飛，初露鋒芒；在政策和市場的共同培育下，必將生機勃勃、鵬程萬里。

　　12 穩外貿，加強對外合作

　　二季度政治局會議提出，“要支持有條件的自貿試驗區和自由貿易港對接國際高標準經貿規則，推動改革開放先行先試。要精心辦好第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇”。

　　中國出口正在經歷結構性轉型的過程，和一帶一路相關經濟體聯系日漸緊密。1）中國高端制造業轉型成效正在逐漸顯現，新能源產品的出口份額正在不斷增加，“新三樣”有望接力出口。根據WIP數據統計，截至2021年，中國獲得專利數占世界專利總數47%，且主要集中在科技領域。隨著高新制造業的崛起，以電動車等為代表的新能源將重新帶動我國出口，形成新的出口格局。2）政策紅利疊加產業互補，RECP、一帶一路等相關政策的沿線經濟體出口份額正在逐年增加。自2015年開始一帶一路以來，中國累計已經與65個經濟體簽訂了一帶一路文件。

　　6月進口和出口均出現下滑，反映外需不足，擴大內需、拼經濟重要性上升。歐美制造業疲軟，全球貿易收縮，新出口訂單下滑。6月中國新出口訂單指數為46.4%；美、歐、日、韓的制造業PMI指數分別降至46.0%、43.4%、49.8%和47.8%，全球制造業PMI降至48.8%，連續第十個月處于榮枯線下。

　　當前全球貿易總量下滑最主要的原因是需求側下行，出口“量價齊跌”。在全球貿易收縮的環境下，我們應加大穩外貿的力度。推動更多企業“走出去”，抓牢“老訂單”，發掘“新訂單”，做好產品質量，擴大市場份額，一起拼經濟。

　　(本文作者介紹：經濟學家)