原標題：基差擴大 PP期貨價格發現功能發揮 來源：原創

? ?伴隨原油價格的企穩及疫情階段口罩需求增加影響，4月以來聚丙烯（PP）現貨價格大漲41%（截至4月14日），同期PP期貨2005合約結算價上漲32%，且基差從月初的100元/噸擴大至約600元/噸，期貨價格及其漲幅均低于現貨。相比現貨市場混亂的報價，期貨價格波動相對理性，衍生工具風險管理作用有所體現。

? ?期貨日報記者了解到，PP期貨交易標的為拉絲級PP，而口罩熔噴布及外層無紡布原料為纖維級PP，二者不是同一類產品，只是近期部分生產企業將拉絲級PP生產轉為利潤更高的纖維級PP，影響拉絲產品價格。實際上，一只用料充足的一次性醫用口罩需2—3克無紡布和熔噴料，1億只口罩的PP日耗費量約200—300噸，行業完全有能力保障口罩原料供給。

? ?因此，相關市場人士呼吁，各方應理性看待近期PP價格波動，合理開展企業經營和投資。而且，中石化、中石油熔噴布生產線已陸續投產，供需缺口有望緩解，遠期價格料將回歸。該人士還表示，期貨市場的價格信號和避險功能有效發揮，已成為企業管理價格風險、支持防疫物資生產的有效工具。

? ?供需錯配，現貨帶動期貨走強

? ?關于PP期現價格的上漲，記者梳理發現，3月底以來主要經歷了兩個階段：第一個階段是3月底至清明節前，第二個階段是清明節后至今。

? ?中大期貨分析師張駿解釋說，第一階段上漲的動能主要來自上游原油價格大幅反彈的帶動。清明節后，在需求刺激下，國內市場纖維料供給出現緊缺，纖維料價格一路上揚，驅動上游石化廠提高纖維料排產比例，從而擠占了標準品——拉絲料的排產和供應，最終形成了纖維料和拉絲料現貨齊漲的局面。“在現貨上漲的帶動下，PP期價清明節后加速上行。”張駿說。

? ?拉絲級PP和纖維級PP是聚丙烯下游兩種不同料型產品，聚丙烯生產企業可在二者間進行產能切換。受疫情影響，2月份以來國內外口罩需求不斷增長，口罩和相關原料（無紡布、熔噴布等）生產企業如雨后春筍般涌現。作為無紡布和熔噴布的主要原料，PP纖維料需求隨之增長，現貨價格保持上漲趨勢。在利潤驅動下，上游石化企業更傾向于排產纖維料。

? ?口罩生產通常需要無紡布（普通纖維料）和熔噴層（高熔指專用纖維料）。由于國際上正處疫情暴發期，口罩需求大增，據悉全球90%以上口罩來源于中國。在此背景下，國內各地集中上線口罩生產線。

? ?以江浙地區為例，生產企業短期內由幾十家增至幾千家，形成巨大供需缺口，導致纖維料價格大幅上漲，如無紡布原料由1.2萬元/噸漲至10萬元/噸，熔噴料由2萬元/噸漲至50萬元/噸。由于熔噴料短期內難以擴產，在高利潤驅使下，甚至有的企業用普通無紡布原料去充當熔噴布生產不合格口罩，加之現貨各環節囤貨，進一步增加了普通纖維料和拉絲料的供需矛盾。

? ?據卓創資訊統計，截至4月13日，國內石化企業PP纖維料排產比例已由月初的不足7%大幅提升至39.8%，遠超PP拉絲料（期貨交割標準品）的排產比例。2019年拉絲平均排產比例在33.5%，截至4月13日國內拉絲級PP排產比例已降至15.55%。

? ?“短期內PP供應格局的迅速失衡，加之下游貿易商和消費企業在價格上漲的擔憂下紛紛搶貨，最終形成近期PP現貨價格大幅上漲的局面。”業內人士稱。

? ?理性看待波動，遠期價格市場看弱

? ?中國是無紡布生產大國，2018年全國無紡布產量約393.9萬噸，熔噴布產量僅5.35萬噸，但過去兩年國內口罩年產量45億—50億只，熔噴布產量基本能夠滿足口罩生產的需求。今年由于疫情，口罩需求和產量猛增，截至3月份全國口罩日產量已突破1億只。

? ?“由于受投資和裝置建設工期的限制，作為口罩關鍵原料的熔噴布供給難以迅速跟進，從而造成當前熔噴布市場供不應求的局面。”張駿表示，受到纖維料的擠占，拉絲料排產比例大幅下滑，日產量已由3月份的平均2.08萬噸下降至1.13萬噸，降幅達45.7%，“在需求總體持穩的現狀下，短期內供給的大幅下降，對拉絲料現貨價格形成了強勁支撐”。

? ?截至4月14日，華北地區拉絲主流報價在8700—9100元/噸，華東地區主流報價在8500—9100元/噸，華南地區主流報價在8700—9500元/噸，期貨大幅貼水現貨。“期貨盤面的大幅貼水體現了市場的普遍預期，即短期內拉絲供應仍然維持偏緊格局，但隨著纖維料逐漸過剩、拉絲供應回歸正常水平、新增產能不斷釋放供應增量、PP原料價格過高逼迫下游企業降負等因素出現，遠期價格走弱是大概率事件。”光大期貨分析師周遨說。

? ?需要注意的是，記者從相關渠道了解到，當前纖維料的旺盛需求的一部分原因是眾多非法熔噴布和口罩生產需求，存在較大風險。PP纖維料價格大漲后，多家石化企業針對纖維料的集中轉產也勢必造成后市的供應過剩。

? ?針對市場中近日對于高熔指纖維抬高價格的現象，4月13日，中央應對新冠肺炎疫情領導小組召開會議要求，嚴格醫療物資出口質量監管，依法查處不按資質和標準生產、哄抬防疫產品和原材料價格等行為。

? ?同日，有消息稱，“兩桶油”也下達命令，高熔指纖維暫時取消中間貿易開單環節，由銷售分公司直接對接終端客戶，且設置最高銷售限價11500元/噸，不得領漲市場，意在從源頭端控制現貨炒作氣氛，使得供應鏈透明化。

? ?在業內人士看來，“去貿易商化”意味著由煉化企業提供完整的從生產到供應到配送的一條龍服務，實現更加透明的供應方式。

? ?此外，業內人士還提到，大量進口PP貨源到場正在沖擊國內市場。如果價格保持上漲，高價格會促使很多進口產品進入國內市場，緩解短期供需緊張關系。而中石化、中石油的熔噴布生產線第一批在3月初投產，近日燕山石化、儀征化纖熔噴布生產線又有兩條投產，也將進一步彌補供給缺口。

? ?“市場認為現貨市場的高價局面難以長期保持，因此期貨價格以跟漲為主，在經歷市場大幅波動的同時仍發揮了價格發現的功能。”張駿如是說。

? ?相關市場人士分析，PP期貨市場存在明顯的近強遠弱規律。受短期原油價格企穩、口罩需求高漲的影響，近月2005合約結算價4月以來上漲32%，達8099元/噸，而同期2009合約漲幅為18%，達6869元/噸。近月合約漲幅、絕對價格均高于遠月合約，很好地反映了PP現貨市場“現實強、預期弱”，遠期價格終將回落的判斷。

? ?同時，4月份以來，PP現貨價格（神華煤制華東銷售價）由6050元/噸上漲至4月14日的8500元/噸，漲幅41%。特別是4月11日和12日，現貨價格大幅上漲，帶動4月13日期貨開盤后價格上行。但4月以來PP期貨2005合約的漲幅和價格均低于現貨，相比現貨報價的大幅波動，期貨價格波動保持在相對合理的范圍，價格發現功能有效發揮，為企業套保提供了空間。

? ?4月14日收盤后，大商所發布通知，PP期貨漲跌停板幅度調整為9%，套期保值交易和投機交易的保證金水平分別調整為9%和11%。此舉旨在提供適當流動性，在市場波動期間保障平穩運行，更好地發揮期貨功能。

? ?值得一提的是，4月14日，PP期貨價格呈現回落態勢。截至當日收盤，PP期貨2005合約收盤價較上一日下跌0.86%，主力2009合約更是大跌5.86%。臨近交割月，PP期貨2005合約已經開始加速減倉，這一輪上漲行情或臨近尾聲。