文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 金李

中國的家庭財富總規(guī)模位居全球第二位，“頭部”也就是進入到全球最富裕的10%人群的規(guī)模也僅次于美國，同樣處在全球第二位。但是，在這樣一個大環(huán)境下，中國家庭仍有一個“財富慌”的問題。

　　01 疫情沖擊下，中國人更“財富慌”了

　　中國的家庭財富總規(guī)模位居全球第二位，“頭部”也就是進入到全球最富裕的10%人群的規(guī)模也僅次于美國，同樣處在全球第二位。但是，在這樣一個大環(huán)境下，中國家庭仍有一個“財富慌”的問題。

　　這種慌張至少表現(xiàn)在3個方面。它們在疫情發(fā)生前；已經(jīng)非常明顯，在疫情發(fā)生后，加劇蔓延開來：

　　第一，近八成的錢都綁在房子上了

　　目前，中國家庭的財富還主要配置在房地產(chǎn)行業(yè)。2017年的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我們住房資產(chǎn)在家庭總資產(chǎn)中的占比在77%以上，遠高于房地產(chǎn)市場同樣發(fā)達的其他國家。美國大概在33%左右。

　　高的房價是導(dǎo)致住房資金占比高起的主要原因。而住房資金占比高，就擠壓了中國家庭金融資產(chǎn)的配置比。2017年，中國家庭的金融資產(chǎn)在全部家庭財富中的占比還不到12%。美國的這一比例高達42.26%。

　　第二，富人的腦袋“跟不上”了

　　目前，中國家庭大多數(shù)還是第一代財富管理人群。這第一代財富管理人群的金融知識儲備比較匱乏，同時不可避免地存在貪婪、恐懼、愛冒險等人性弱點，所以近年來，他們也屢屢遭遇金融詐騙、非法集資等各種“坑”。

　　按照國外中產(chǎn)階級最基本的定義，今天中國有一半以上的成年人口都是中產(chǎn)階級人士，平均每個人擁有超過1萬美金的資產(chǎn)。保守估計，我們的民間財富也已經(jīng)超過了200萬億，是GDP的2倍多。提升居民的財富管理能力已經(jīng)到了刻不容緩的程度。

　　第三，過去的資產(chǎn)配置方法都失效了

　　2019年春節(jié)的時候，很多人都在轉(zhuǎn)發(fā)一個視頻截圖，說本來2018年是可以“躺贏”的一年，你只要啥都不買，不買股票、基金、P2P和各種幣，就是贏家；但是，你如果做了任何資產(chǎn)配置，就是輸家。

　　恐慌吧？還有更恐慌的：一年以后的今天，我們回看過去幾個月全球各種資產(chǎn)普遍下跌這樣的表現(xiàn)，是不是很懷疑自己能不能打贏這場“財富保衛(wèi)戰(zhàn)”？

　　財富管理變成了全民都高度關(guān)注的一個問題。中國居民的幸福感、獲得感和安全感的提升，是需要通過更好的財富管理來進行的。

　　02

　　分清4大需求，實現(xiàn)財富管理“質(zhì)”的跳躍

　　中國最缺失的是什么？從大的方向來說，我們?nèi)钡氖钦_的財富價值觀和財富管理的一般指導(dǎo)原則，實現(xiàn)從“需求金字塔”到“財富管理工具金字塔”的過渡。

　　下面簡單地給大家梳理一下，如何用財富管理儲值工具，完成從“需求金字塔”到“財富管理金字塔”的這么一個跳躍。

　　財富管理的金字塔把不同層級的需求做了劃分。

　　下面這張圖是家庭資產(chǎn)象限圖，有著4個不同的象限和4種金融資產(chǎn)分類，相對應(yīng)地，有資本市場對這4個不同層次的需要。

　　右上角的第一象限：對應(yīng)短期3-6個月生活費等各種流動性需求，包括柴米油鹽的花費，生活必需品的花費等。你不能說下個月買米的錢都拿不出來，手機費都交不出來，所以你會以收益相對較低或者犧牲收益的方式，來獲得這樣一個更安全、更流動的資產(chǎn)。

　　在成熟市場里，它占整個財富資產(chǎn)大概10%的比重，一般是銀行的活期存款，或者是各種貨幣基金的產(chǎn)品。目前，中國資本市場上提供的這種類型的產(chǎn)品，是比較充分的。

　　右上角第二象限：也叫做保命的錢。它提供一個財富的安全網(wǎng)，主要應(yīng)對各種重大疾病或者突發(fā)事件給家庭財務(wù)帶來的巨大損失。在成熟市場里面，它的規(guī)模占到20%左右，且大部分配置在保險保障型產(chǎn)品中。

　　在中國市場，我們身邊很少有人能夠拿出20%量級的財富，去做保障安全的配置。通過這次疫情，很多人認識到一切都建立在活著的前提下，要通過各種手段保障財富安全，才不至于辛苦了半輩子，一夜之間被打回原形。

　　隨著金融市場的發(fā)展，隨著我們的生活質(zhì)量不斷提高，這個比重應(yīng)該也會有所增加。但中國目前提供的保險類、保障類產(chǎn)品，開發(fā)的程度相對有限，且大量是同質(zhì)化的。這能夠滿足初級家庭的需要，但是還不能夠充分滿足更高層次的需要，有待于進一步提升。

　　右下角的第三象限：應(yīng)對的是一些長期需要的開支。我們短期可以暫時忽視它，可是不能一直忽視下去，有點像我們說的“灰犀牛”。比如說養(yǎng)老的錢、子女教育的錢，解決的是老有所養(yǎng)、老有所依的問題，兒女更健康地成長、更體面地生活的問題。

　　這些錢的安全性要求也比較高，需要有長期、持續(xù)的成長性。以往，很多中國的財富家庭是通過投資房地產(chǎn)來解決這一塊的問題。隨著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，中央政府“房住不炒”政策持續(xù)推進，未來這一塊的資產(chǎn)需要逐步多元化，用更多其他金融資產(chǎn)去替代。

　　怎么完成這個替代，是擺在所有人面前的一個巨大的問題、巨大的挑戰(zhàn)，也是巨大的機遇。

　　左下角的第四象限：這筆錢是放飛自己的理想，是人生的自我實現(xiàn)的部分，是可以拿來去賭一把。不是真的賭博，是用各種方式追求最大可能的收益。如果最終因為投資失敗導(dǎo)致部分的本金損失，也無傷大雅，比如創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)等行為。

　　在成熟市場10萬個家庭的抽樣中間，它大約在30%的財富規(guī)模量級上。它更多的是看未來的、高成長性的資產(chǎn)品種，比如說股票，私募股權(quán)投資機構(gòu)的錢。它們要帶來巨大成長性，就要求底層必須有的良好資產(chǎn)。

　　中國的實體經(jīng)濟快速發(fā)展，實體經(jīng)濟的質(zhì)量得到快速提升，底層才能夠有良好的資產(chǎn)。這需要的是：一，科研、研發(fā)帶來的巨大的生產(chǎn)力；二，把這些生產(chǎn)力形成企業(yè)家精神，形成產(chǎn)能。

　　03

　　給個人投資者的兩個建議

　　雖然中國投資機構(gòu)也在快速發(fā)展，但是總體來說，力量還是有限。目前，我們的資本市場還是一個散戶居多的市場，所以我想跟個人投資者討論幾個問題：

　　第一，現(xiàn)在要不要加速投資房地產(chǎn)？

　　新一輪全球量化寬松，錢越印越多，也就越來越“水”（不值錢）。在這樣的背景下，大家持有實物資產(chǎn)，比如投資性房地產(chǎn)，對企業(yè)本身的投資，股票、債券及其他金融衍生產(chǎn)品等，可能會更好地應(yīng)對未來的通脹壓力。

　　所以我認為，以美聯(lián)儲為代表的量化寬松政策，對實體經(jīng)濟投資是一個重大的利好，這方面未來會有巨大的機會。

　　但在中國目前的情況下，對于房地產(chǎn)市場的投資是不是也應(yīng)該提速？疫情之后，中國會不會引爆新的一輪房地產(chǎn)行情？過去在經(jīng)濟比較軟弱，內(nèi)需不足，出口又受到限制的情況下，國內(nèi)一貫的做法是通過投資來拉動，現(xiàn)在還是用這個邏輯來分析判斷嗎？

　　我覺得：如果你想財富在3-6個月或者3-5年內(nèi)能夠保值增值，那么投資在房地產(chǎn)上，我認為是有一定價值的。在接下來的3-6個月，房地產(chǎn)市場說不定還有一定行情。

　　但如果說，你投錢是為了10年、20年甚至30年以后有收益，那么你到時候可能會很擔(dān)心，不知道怎樣才能把房子賣出去。中國目前主要的問題是房地產(chǎn)配置過度?？傮w上來說，大家不缺房子了，平均每人的住房面積已經(jīng)超過40平方米，而且還在快速提升。

　　如果每年增長7.2%，那么10年就翻一番，每人80平方米；30年以后，翻三番，每人320平方米。一個三口之家有1000平方米，按照今天的戶型，一套肯定是不止，會有好幾套房子。那么多房子，怎么??？

　　所以，在房地產(chǎn)投資的問題上，我覺得應(yīng)該見仁見智，適當(dāng)配置。

　　第二，現(xiàn)在要不要趁機抄底美股？

　　最近，美股發(fā)生了好幾次熔斷，很多人問我：金老師，你看現(xiàn)在是風(fēng)險多，還是機會更多？我該不該在美國市場上抄底？需不需要調(diào)整資產(chǎn)組合？

　　我覺得：現(xiàn)在是地板，但怎么知道地板下面還有沒有地下室？地下室下面還有沒有很多層？如果你認為現(xiàn)在是抄底美股的最好時機，那么有可能會因為判斷失誤帶來巨大損失。

　　在資本市場劇烈波動的時候，快速進去抄底很考驗人的眼光。甚至在這次美股的波動中間，國外的很多頭部專業(yè)機構(gòu)、資深玩家都看走了眼。

　　所以，這次巨大的風(fēng)險事件使得我們謙卑下來，認識到自己并非無所不能，一定要留足緩沖，去應(yīng)對可能產(chǎn)生的各種風(fēng)險及經(jīng)濟問題。從短期來說，這是一個痛苦的調(diào)整過程；從中長期來說，這是市場快速發(fā)展過程中，必須完成的一種制度建設(shè)。

　　而且，如果你頻繁進出市場進行所謂的擇時、擇股，有可能會對你的長期財富造成一個重大傷害。交易都是要成本的。傭金等各種費用看上去不多，也許每次只要1%，但是20次下來就是20%的量級，這對你的整個財富規(guī)模是一個巨大的傷害。

　　04

　　決定90%以上投資結(jié)果的，是頂層思維

　　影響投資收益的最重要因素是“頂層設(shè)計”。也就是說，當(dāng)你把財富在不同的資產(chǎn)種類之間，做一個相對有效的、高度分散風(fēng)險的制度安排，就已經(jīng)決定了長期結(jié)果的90%以上。其他因素，包括時機、產(chǎn)品和股票的選擇，加起來都不超過10%。

　　所以，當(dāng)你問要不要調(diào)整資產(chǎn)配置，我會反過來問：你的這個資產(chǎn)存放在這兒是為了應(yīng)對什么？應(yīng)對3個月、半年、一年還是更長的需求？很多人只有少部分資產(chǎn)是短期的，更多的是長期，可能是30、50年的。

　　財富管理是“長跑”，而不是“短跑”，不應(yīng)該只在意一時、一地、一城、一池上的得失。我們的古人有一句話，叫“不謀全局者，不足謀一域；不謀萬世者，不足謀一時”。這用在財富管理上非常合適。

　　(本文作者介紹：北京大學(xué)光華管理學(xué)院副院長、金融系教授（博士生導(dǎo)師）以及英國牛津大學(xué)終身教職正教授（博士生導(dǎo)師）。)