來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

【螺紋鋼】

主力期價沖高回落，錄得 0.66%日跌幅，量倉擴大。現階段，節后螺紋需求持續恢復，但整體回升力度較為緩慢，相應的短流程鋼廠積極復產，供應低位回升，繼而螺紋基本面并未好轉，疊加原料端下行拖累，鋼價仍將承壓，相對利好則是兩會臨近政策強預期發酵，弱現實與強預期博弈下預計鋼價維持低位振蕩運行格局，近期重點關注兩會期間政策情況。

【熱軋卷板】

主力期價震蕩運行，錄得 0.38%日跌幅，量倉擴大。目前來看，熱卷供應持續收縮，而下游需求也開始恢復，熱卷供需格局有所改善，且需求韌性較強，若能較好釋放則供需格局存改善可能，屆時熱卷價格將迎來企穩，重點關注需求回升情況。

【鐵礦石】

主力期價延續震蕩，錄得 0.17%日跌幅，量增倉縮。現階段，節后鋼廠復產不及預期，礦石需求表現依然疲弱，即便供應短期收縮，礦石基本面并未改善，負反饋預期下高估值礦價仍易承壓，但考慮到鋼廠利潤在好轉，需求預期回升，且期價貼水較大，下行阻力增加，多空因素博弈下預計礦價跌勢趨緩，重點關注成材表現情況。

一 產業動態

(1)GDP 增長 5.2%

初步核算，全年國內生產總值[2]1260582 億元，比上年增長 5.2%。其中，第一產業增加值 89755 億元，比上年增長 4.1%;第二產業增加值 482589 億元，增長 4.7%;第三產業增加值 688238 億元，增長 5.8%。第一產業增加值占國內生產總值比重為 7.1%，第二產業增加值比重為 38.3%，第三產業增加值比重為 54.6%。最終消費支出拉動國內生產總值增長 4.3 個百分點，資本形成總額拉動國內生產總值增長 1.5 個百分點，貨物和服務凈出口向下拉動國內生產總值 0.6 個百分點。分季度看，一季度國內生產總值同比增長 4.5%，二季度增長 6.3%，三季度增長 4.9%，四季度增長 5.2%。全年人均國內生產總值 89358 元，比上年增長 5.4%。國民總收入[3]1251297 億元，比上年增長 5.6%。全員勞動生產率[4] 為 161615 元/人，比上年提高 5.7%。

(2)國家統計局：2023 年中國粗鋼產量 101908.1 萬噸

2 月 29 日，國家統計局發布中華人民共和國 2023 年國民經濟和社會發展統計公報，其中，2023 年中國粗鋼產量 101908.1 萬噸，同比持平;鋼材產量 136268.2 萬噸，同比增長 5.2%;原煤產量 47.1 億噸，同比增長 3.4%。

(3)Mysteel：2 月河北省 8 個鐵礦石項目獲批

據 Mysteel 不完全統計，2024 年 2 月河北省共批復鐵礦石相關項目 8 個，分別是 4 個鐵礦礦山和 4 個礦山開發項目(非金屬、非煤礦山)備案【變更】。

二 現貨市場

三 期貨市場

四 相關圖表

五 后市研判

螺紋鋼：供需兩端均迎來回升，短流程鋼廠復產積極，螺紋周產量環比增 18.34 萬噸，供應開始低位回升，且考慮到近期品種噸鋼利潤回升，后續長流程存有增量空間，低供應利好效應趨弱。

與此同時，螺紋需求持續恢復，周度表需環比增 44.59 萬噸，但整體回升力度依然有限，依舊處于近年來農歷同期低位，弱勢需求繼續抑制鋼價，相對利好則是兩會臨近政策強預期發酵，帶來短期擾動。

綜上，節后螺紋需求持續恢復，但整體回升力度較為緩慢，相應的短流程鋼廠積極復產，供應低位回升，繼而螺紋基本面并未好轉，疊加原料端下行拖累，鋼價仍將承壓，相對利好則是兩會臨近政策強預期發酵，弱現實與強預期博弈下預計鋼價維持低位振蕩運行格局，近期重點關注兩會期間政策情況。

熱軋卷板：供需格局有所變化，板材鋼廠生產趨弱，熱卷周產量環比降 4.89 萬噸，供應持續收縮，庫存增幅也有所放緩，但需注意的是近期品種噸鋼利潤回升明顯，供應減量持續性待跟蹤。

與此同時，熱卷需求同樣回升，周度表需環比增 26.60 萬噸，整體仍低于去年農歷同期水平，但考慮到其主要下游冷軋產量維持高位，需求韌性依然存在，關注后續恢復情況。

綜上，熱卷供應持續收縮，而下游需求也開始恢復，熱卷供需格局有所改善，且需求韌性較強，若能較好釋放則供需格局存改善可能，屆時熱卷價格將迎來企穩，重點關注需求回升情況。

鐵礦石：供需格局相對疲弱，鋼廠復產不及預期，礦石終端消耗再度回落，上周樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環比雙雙下降，弱勢需求仍會抑制礦價，相對利好則是近期鋼廠利潤在好轉，預計后續需求將逐步改善，重點跟蹤回升力度。

與此同時，國內港口到貨環比下降，且礦商發運低位同樣高位回落，雙雙降至年內低位，而按船期推算后續國內港口到貨量維持低位，海外礦石供應短期迎來收縮，但內礦生產將逐步恢復，礦石供應減量持續性待跟蹤。

目前來看，節后鋼廠復產不及預期，礦石需求表現依然疲弱，即便供應短期收縮，礦石基本面并未改善，負反饋預期下高估值礦價仍易承壓，但考慮到鋼廠利潤在好轉，需求預期回升，且期價貼水較大，下行阻力增加，多空因素博弈下預計礦價跌勢趨緩，重點關注成材表現情況。

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