意見領袖 | 李德林
“永遠滿倉的中國量化基金，才是大A的脊梁。”寧波靈均的董事長蔡枚杰在2023年8月寫下了一段話為量化辯解，覺得中國量化已經承受了太多莫須有的惡意，說量化砸盤純屬無知，不是傻就是壞。滿倉就真的是脊梁嗎？2024年龍年開盤，靈均就被抓了個現行，呈現一個很直觀的現實，他們的滿倉是為了做空國家隊，靈均的膽子到底有多大呢？
2月19日，龍年真正的第一個交易日，市場都在期待A股能夠延續年前的漲勢，因為1月跌的太狠了，不少產品都清盤了。可是，靈均在開盤1分鐘內，旗下多個證券賬戶通過計算機程序自動生成交易指令，集中大量拋單，在滬市賣出11.95億元，深市賣出13.72億元，對于日成交萬億的A股來說，靈均的賣出九牛一毛啊，可是兩大交易所相當的生氣。
為啥？
交易所發現靈均的短時間集中賣出，期間上證指數和深證成指快速下挫，影響了交易所系統安全以及正常交易秩序。盡管靈均說自己全天整體凈買入1.87億，他們長期看好并堅持做多中國股市。可是交易所叫停了靈均3天交易，因為他們的滿倉不是真正地做多中國，在交易所處罰他們之前，2024年以來，靈均名下證券賬戶多次因異常交易行為被交易所書面警告等監管措施。
靈均的董事長之前說量化是A股的脊梁，他們自己屢遭監管處罰，量化真的遭遇太多的惡意？他們滿倉的本質真的是做多中國股市嗎？毫無疑問，滿倉如果對于非量化在很大程度上是對A股的信心，更是做多中國的表現。那么，對于量化的滿倉，到底是不是脊梁呢？從2月19日靈均的交易看，量化的滿倉更多的是為了瞬間的割韭菜，只是靈均被抓了現行而已。
量化到底是怎樣的交易呢？無論是機構還是個人投資者，都會面臨決策的困境，以及交易情緒的波動，那么量化則是以數學模型來代替人的主觀判斷，利用計算機技術從龐大的歷史數據中海選能帶來超額收益的多種大概率事件以制定策略，這種策略可以減少情緒波動的影響，避免在極度狂熱或者悲觀的情況下作出非理性的投資決策，是定性思想的量化應用。
投資股票最大的問題就是紀律性，沒有人能夠在極度狂熱或者悲觀的時候不被市場情緒所左右，除非他與世隔絕，所以交易過程中紀律性往往變成勝敗的一個重要的因素，量化是模型運行結果進行決策，跟人的感覺沒關系，自然也就沒有人性中的貪婪、恐懼和僥幸等心理弱點，在交易的過程中克服認知偏差，而且可以通過海量的數據處理，快速系統進行跟蹤。
量化作為一種黑盒交易，他們到底怎么賺錢呢？他們賺取的是波動的錢，當市場的流動性上升，成交量放大，他們有了成交的機會，交易成本更低。核心就是賺取趨勢、差價套利。那么如果量化不滿倉，他們就抓不住波動的交易機會。那么靈均被抓現行，很顯然他們大量拋售是因為年前幾天交易量放大，而2月19日大家交易的熱情還在延續，給了他們交易機會。
為啥靈均是做空國家隊呢？
靈均在投資策略運作情況說明中寫下這么一段話：在特殊時期，市場受國家隊資金的影響較大，盤中根據國家隊資金走勢，情況，進行調整，能有效提高勝率。啥意思？就國家隊資金進場，因為國家隊從買入中農工建四大行，到買入滬深300ETF、滬深500ETF，再到買入滬深1000ETF，滬深2000ETF，從年初到最近，國家隊買入超過4100億，給了靈均他們機會。
國家隊的買入從點到面，從大盤到中小盤的寬基指數不斷擴散，那么對于那些以小盤股為底層量化邏輯的機構來說，春節前的那一波大跌，變成了踩踏。靈均在運行情況說明中提到，他們春節都在一刻不停地全面而深刻地進行策略的全面升級，對策略模型進行全面的迭代和開發，在風控層面、模型預測都進行了升級。更重要的是他們根據國家隊調整了策略。
做空國家隊的人不是沒有，只是他們從來都是偷偷摸摸，靈均口頭上喊著滿倉A股，背地里卻把國家隊做到他們的量化模型之中。靈均他們不會承認是直接做空，他們會解釋國家隊進場增加了流動性，他們只是賺市場波動的錢。現實結果就是，國家隊超過4000多億進場，靈均在春節期間修改了量化模型，它的量化交易在短短1分鐘內就賣出了25億多。
A股是中國宏觀經濟資源優化配置的平臺，市場的所有參與者只有公平、公正進行交易，才能保護市場的正常秩序。國家隊進場通常都是在市場出現流動性等問題時，進場穩定市場，提振投資者的信心，若在此關鍵時刻機構以技術為護身符，還專門修改技術參數做空國家隊，這是對市場秩序的破壞。面對靈均做空國家隊，也許，老百姓會說，他們真是禿子打傘，無法無天。
(本文作者介紹：尺度商業，以價值為尺、投資有度的視角，觀察和洞見商業文明、科技創新，官方微信公眾號：delinshe)
責任編輯：劉天行
德林爆語，最麻辣的財經脫口秀，官方微信公眾號: delinshe
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