今年動(dòng)力煤的淡旺季明顯減弱，表現(xiàn)出“淡季不淡，旺季不旺”的特征，這與進(jìn)口煤限制以及下游庫(kù)存采購(gòu)管理等有關(guān)。受煤炭庫(kù)存高企的影響，以及長(zhǎng)協(xié)煤占比較高，旺季呈現(xiàn)偏弱的走勢(shì)。而進(jìn)入淡季電廠提前進(jìn)行采購(gòu)，導(dǎo)致煤價(jià)上漲。進(jìn)入 2019 年，受政策導(dǎo)向，煤價(jià)走勢(shì)不會(huì)呈現(xiàn)大起大落，庫(kù)存高企以及進(jìn)口政策的影響，動(dòng)力煤的淡旺季或繼續(xù)被弱化。受煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的繼續(xù)釋放以及能源結(jié)構(gòu)的變化，煤價(jià)重心或有下移。

　　第一部分：2018 年整體市場(chǎng)回顧

　　一、2018 年動(dòng)力煤市場(chǎng)回顧

　?。ㄒ唬﹦?dòng)力煤期貨市場(chǎng)

　　2018 年動(dòng)力煤期貨價(jià)格整體呈現(xiàn)寬幅震蕩、重心略有下移，季節(jié)性波動(dòng)明顯弱化。煤價(jià)走勢(shì)大致可以分為以下幾個(gè)階段。

　　第一階段：1 月初到 4 月中，1 月份由于電煤供應(yīng)偏緊加上幾天天氣，所以呈現(xiàn)大幅上漲。1 月底煤價(jià)開(kāi)始出現(xiàn)下跌跡象，這波下跌到 4 月中旬才結(jié)束。由于冬季旺季接近尾聲以及政策性保供和節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)增加的同時(shí)需求在下降，所以煤價(jià)大幅下跌。

　　第二階段：4 月中到 6 月中下旬，4 月中旬進(jìn)口煤限制政策再度開(kāi)啟，減緩了煤炭下行壓力。5 月份高溫天氣提前到來(lái)，加上降雨少水電未能正常發(fā)力，所以下游電煤需求帶動(dòng)煤價(jià)上漲。5 月底開(kāi)政策調(diào)控煤價(jià)導(dǎo)致煤價(jià)出現(xiàn)短期的回調(diào)，由于六月份電廠的提前采購(gòu)，煤價(jià)又回歸漲勢(shì)。

　　第三階段：6 月中上旬到 10 月初，煤價(jià)呈現(xiàn)先跌后漲。由于提前補(bǔ)庫(kù)電廠煤炭較為充足，而且隨著水電發(fā)力的增加，6 月下旬到 8 月初煤價(jià)呈現(xiàn)大幅下跌。8 月初到 10 月，煤價(jià)呈現(xiàn)震蕩上行。由于產(chǎn)地受環(huán)保影響供應(yīng)偏緊以及北方部分地區(qū)提前冬儲(chǔ)從而推動(dòng)電煤的需求。

　　第四階段：10 月初到 12 月底，煤價(jià)整體呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。電廠補(bǔ)庫(kù)需求的結(jié)束，電廠煤炭庫(kù)存高位，氣溫適宜日耗持續(xù)低位運(yùn)行。11 月中水泥、化工等企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)影響，建筑行業(yè)需求下滑。加之環(huán)保檢查對(duì)煤礦產(chǎn)能整體影響逐步減弱，煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量有所增加。12 月份雖然日耗回升但較去年同期偏低，且電煤庫(kù)存較為充足。

　　截止 12 月 18 日，動(dòng)力煤指數(shù)報(bào)收于 565.6 元/噸，較年初 629 元/噸跌 63.4 元/噸，跌幅 10.08%。

　?。ǘ﹦?dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)

　　1．現(xiàn)貨行情

　　2018 年，動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩格局，重心有所下移。今年 2 月份動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到階段性高位之后開(kāi)始回落，之后反彈也未能達(dá)到 2 月份的高點(diǎn)，主要由于政策性導(dǎo)向，以及今年下游煤炭庫(kù)存采購(gòu)管理方式發(fā)生改變。今年動(dòng)力煤季節(jié)性明顯弱化，主要體現(xiàn)在“淡季不淡，旺季不旺”。經(jīng)過(guò)了 1 月份極端天氣下電廠搶煤的經(jīng)歷之后，電廠煤炭庫(kù)存采購(gòu)以及管理的方式發(fā)剩了變化，在淡季的時(shí)候采購(gòu)，使得淡季煤炭反而上漲。而旺季的時(shí)候煤炭庫(kù)存充足采購(gòu)需求疲弱，而煤價(jià)下跌。2019 年，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的繼續(xù)釋放以及煤炭消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，煤炭的季節(jié)性波動(dòng)將繼續(xù)被弱化，預(yù)計(jì)煤價(jià)將震蕩運(yùn)行，重心繼續(xù)下移。截止 12 月 17 日，秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500V28S0.5）價(jià)格為 618 元/噸，較年初 680 元/噸下跌 62 元/噸，跌幅為 9.12%。

　　2．動(dòng)力煤產(chǎn)量與供需

　　2018 年 1-10 月，動(dòng)力煤累計(jì)產(chǎn)量 240753 萬(wàn)噸，較 2017 年前十個(gè)月增加 4211 萬(wàn)噸，增幅 1.78%。雖然今年動(dòng)力煤產(chǎn)量依舊呈現(xiàn)增加，但是增幅較去年小。前 8 個(gè)月，累計(jì)化解煤炭過(guò)剩產(chǎn)能約 1 億噸，完成全年任務(wù)的 67%?？梢?jiàn)明我國(guó)煤炭的去產(chǎn)能進(jìn)度基本符合計(jì)劃，隨著去產(chǎn)能的不斷深入和新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，我過(guò)煤炭行業(yè)環(huán)境得到明顯改善，煤價(jià)開(kāi)始步入健康、平穩(wěn)運(yùn)行階段。2019 年，煤炭行業(yè)將繼續(xù)去產(chǎn)能、保供應(yīng)、穩(wěn)價(jià)格。

　　2018 年 1-10 月動(dòng)力煤總供給為 251733 萬(wàn)噸，同比增加 5206 萬(wàn)噸，增幅為 2.11%；同期總需求為 263532萬(wàn)噸，同比增加 4940 萬(wàn)噸，增幅 1.91%；供需缺口為 11798.73 萬(wàn)噸，較去年同期減少 265.27 萬(wàn)噸，減幅為 2.2%。供需缺口減少得益于過(guò)剩產(chǎn)能的退出與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放。

　　3．動(dòng)力煤庫(kù)存

　　截止 12 月 14 日，據(jù)對(duì)動(dòng)力煤同口徑庫(kù)存統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：秦皇島港煤炭庫(kù)存 641.5 萬(wàn)噸，較年初減增加 4.5 萬(wàn)噸，增幅 0.71%；曹妃甸港 552 萬(wàn)噸，較年初增加 364.3 萬(wàn)噸，增幅 149.09%；京唐港 588 萬(wàn)噸，較年初增加 470 萬(wàn)噸，增幅 398.31%；廣州港 228.6 萬(wàn)噸，較年初增加 28.1 萬(wàn)噸，增幅 14.01%。動(dòng)力煤港口庫(kù)存整體呈現(xiàn)大幅增加，尤其是曹妃甸港和京唐港出現(xiàn)較大幅度的增加。由于下游采購(gòu)主要是長(zhǎng)協(xié)煤的采購(gòu)，對(duì)于市場(chǎng)煤的采購(gòu)比較少，也就造成港口煤炭庫(kù)存的堆積。

　　4．動(dòng)力煤進(jìn)出口

　　2018 年 1-10 月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口動(dòng)力煤 6902 萬(wàn)噸，較去年同期增加 625.05 萬(wàn)噸，增幅為 9.96%。今年進(jìn)口煤兩次受到限制分別是在 4 月中旬和 9 月底，隨著煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放，明年進(jìn)口煤限制或?qū)⒌玫窖永m(xù)，預(yù)計(jì)明年動(dòng)力煤進(jìn)口量或呈現(xiàn)減少。今年 5 月中下旬放開(kāi)限制，為了促進(jìn)國(guó)內(nèi)煤價(jià)回歸合理區(qū)間，增加國(guó)內(nèi)煤炭供給。

　　2018 年 1-10 月，我國(guó)累計(jì)出口動(dòng)力煤 161.09 萬(wàn)噸，較去年同期減少 114.89 萬(wàn)噸，減幅為 41.63%。2008 年之后動(dòng)力煤出口量較小，2010 年之后月出口量基本在 50 萬(wàn)噸之下，很少月份會(huì)超過(guò) 50 萬(wàn)噸。今年較去年出口量大幅下降，主要是受貿(mào)易戰(zhàn)的影響。

　　5．國(guó)際動(dòng)力煤市場(chǎng)

　　截止 12 月 18 日，南非理查德港動(dòng)力煤價(jià)格為 97.88 美元/噸，較年初的 95.38 美元上漲 2.50 美元/噸，漲幅 2.62%；歐洲 ARA 港動(dòng)力煤價(jià)格為 89.88 美元/噸，較年初的 97 美元下跌 7.12 美元/噸，跌幅 7.34%；澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌?dòng)力煤價(jià)格為 100.30 美元/噸，較年初的 104.94 美元下跌 4.64 美元/噸，跌幅 4.42%。今年國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格的大致走勢(shì)是先跌后漲再跌，澳洲動(dòng)力煤在 8 月份左右價(jià)格創(chuàng)新高，主要是受采購(gòu)需求的影響，因?yàn)楸卑肭?8 月份正值夏季用煤旺季，對(duì)煤炭的需求會(huì)比較高。從國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格走勢(shì)，可以看出其季節(jié)性還是比較明顯的。兩個(gè)低點(diǎn)分別在 3 月底 4 月初以及 11 月中下旬，這兩個(gè)時(shí)間段都是用煤淡季以及即將進(jìn)入用煤旺季，這個(gè)時(shí)候采購(gòu)需求都是比較弱的，因?yàn)橐粋€(gè)是還沒(méi)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段一個(gè)是剛補(bǔ)庫(kù)結(jié)束。今年國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤季節(jié)性明顯弱化，且今年兩次對(duì)進(jìn)口煤進(jìn)行限制，所以國(guó)際動(dòng)力煤價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)影響就顯得不是很大。

　　三、2018 年動(dòng)力煤上下游市場(chǎng)回顧

　　（一）原煤

　　2018 年 1-11 月份，全國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量 321414 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 7818 萬(wàn)噸，增幅 5.4%。除了 7 月份產(chǎn)量低于 29000 萬(wàn)噸，其余月份均在 29000 萬(wàn)噸之上，9 月份到 11 月份產(chǎn)量都在 30000 萬(wàn)噸之上。隨著煤炭新增產(chǎn)能不斷釋放，國(guó)內(nèi)原煤產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯增加。

　　今年 3 月 5 日在全國(guó)兩會(huì)的政府工作報(bào)告中指出中國(guó)將在 2018 年削減煤炭產(chǎn)能 1.5 億噸。2017 年于10 月份提前完成煤炭去產(chǎn)能 1.5 億噸的目標(biāo)。截止 2017 年年年底全國(guó)煤礦數(shù)量將從 2015 年的 1.08 萬(wàn)處進(jìn)一步減少到 7000 處左右。隨著煤炭落后產(chǎn)能淘汰進(jìn)程的加快，煤炭行業(yè)供大于求的局面得到明顯好轉(zhuǎn)，煤炭?jī)r(jià)格整體高位運(yùn)行，煤炭企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境不斷得到改觀，煤炭行業(yè)集中度越來(lái)越高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力水平也將不斷提升，另外優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能也在逐步釋放中，對(duì)于后期煤炭行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展將起到積極作用。今年 1-7 月，退出煤炭產(chǎn)能 8000 萬(wàn)噸左右，完成全年任務(wù) 1.5 億噸的 50%以上。

　　（二）電力行業(yè)

　　截止 12 月 19 日，沿海六大電廠（浙電、上電、粵電、國(guó)電、大唐、華能）電煤平均庫(kù)存總量 1691.48萬(wàn)噸，較年初增加 669.08 萬(wàn)噸，增幅高達(dá) 65.44%。今天電煤庫(kù)存的季節(jié)性也明顯弱化，呈現(xiàn)震蕩走高的趨勢(shì)。今年 2 月初電煤庫(kù)存創(chuàng)今年新低，跌至 850 萬(wàn)噸附近，之后庫(kù)存一路走高，目前六大電廠電煤庫(kù)存平均可用天數(shù)為 23.26 天，較年初增加 9.59 天。

　　截止 12 月 19 日，沿海六大電廠（浙電、上電、粵電、國(guó)電、大唐、華能）平均日耗總量 72.71 萬(wàn)噸，較年初減少 2.09 萬(wàn)噸。

　　目前的日耗量與去年同期相差不大，但是廠內(nèi)煤炭庫(kù)存高出很多，所以即使現(xiàn)在進(jìn)入旺季，煤價(jià)并沒(méi)有上漲，反而是低位震蕩。電廠的日耗量依舊有很明顯的季節(jié)性特征，根據(jù)其數(shù)值時(shí)刻預(yù)估的，除非出現(xiàn)極端天氣。目前電廠還是以消化庫(kù)存為主，對(duì)于市場(chǎng)煤的需求還是比較弱的，預(yù)計(jì)電廠煤炭庫(kù)存要消化到正常水平才會(huì)觸發(fā)采購(gòu)需求。

　　2018 年 1-11 月份全國(guó)絕對(duì)發(fā)電量 61626 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 6.9%。其中，全國(guó)火力絕對(duì)發(fā)電量 44963億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 6.2%；水力絕對(duì)發(fā)電量 10297 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 4.4%?？傮w來(lái)看，今年 1-11 月累計(jì)用電量 62199 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 8.47%，今年用電量在去年的基礎(chǔ)上增幅再次擴(kuò)大?；鹆Πl(fā)電量和水力發(fā)電量也都呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，火力發(fā)電量增長(zhǎng)幅度大于水力發(fā)電量的幅度。近幾年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，新興行業(yè)的崛起，如：網(wǎng)購(gòu)、數(shù)據(jù)中心等網(wǎng)絡(luò)化、信息化的行業(yè)帶來(lái)了可觀的用電增量，主要體現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)和居民用電對(duì)總體用電的貢獻(xiàn)。

　?。ㄈ┙ú男袠I(yè)以及其他耗煤行業(yè)

　　建材行業(yè)僅次于電力行業(yè)，是動(dòng)力煤第二大消費(fèi)行業(yè)。近年來(lái)，其消費(fèi)量呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，有被其他行業(yè)超過(guò)的跡象。2018 年 1-10 月，電力行業(yè)動(dòng)力煤累計(jì)消費(fèi) 23167 萬(wàn)噸，同比下降 2513 萬(wàn)噸，減幅 9.79%。冶金行業(yè)和供熱行業(yè)也呈現(xiàn)上漲，其中供熱行業(yè)漲幅較大。建筑行業(yè)消費(fèi)的回落，一方面是由于環(huán)保限產(chǎn)的影響，另一方面是房地產(chǎn)行業(yè)增速回落。

　　第二部分：2019 年行情展望分析

　　一、2019 年宏觀經(jīng)濟(jì)展望

　　進(jìn)入 2018 年，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)復(fù)雜多變的，經(jīng)濟(jì)發(fā)展以“穩(wěn)”為主。今年內(nèi)召開(kāi)的三次中央政治局會(huì)議中，均有提及“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”的“六穩(wěn)”目標(biāo)。12 月 13 日，年內(nèi)的最后一次中央政治局會(huì)議中，提出要辯證的看待我國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，增強(qiáng)憂患意識(shí)，繼續(xù)抓好我國(guó)發(fā)展的機(jī)遇期。專家認(rèn)為，雖然明年經(jīng)濟(jì)增速或面臨下調(diào)，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的亮點(diǎn)仍值得關(guān)注，我們要以“穩(wěn)”為主。這也顯示出中央對(duì)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨的問(wèn)題有充分認(rèn)識(shí)，也有積極準(zhǔn)備。

　　展望 2019 年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)，穩(wěn)增長(zhǎng)依舊是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要任務(wù)，而這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，需要加強(qiáng)宏觀政策調(diào)整的靈活性，加強(qiáng)政策間的協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)。 政策的平衡焦點(diǎn)，在于財(cái)政政策和貨幣政策的組合關(guān)系。財(cái)政政策方面，明年或?qū)⑦m度擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模、上調(diào)財(cái)政赤字率，重點(diǎn)支持基建和補(bǔ)短板薄弱領(lǐng)域，地方政府專項(xiàng)債規(guī)?；螂S之?dāng)U大；此外，也可能深入開(kāi)展減稅政策，減輕市場(chǎng)主體稅負(fù)，激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)活力。而貨幣政策方面，大概率將定向偏寬松且保持穩(wěn)健，以此維持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

　　財(cái)政政策包括減稅降費(fèi)和擴(kuò)大支出。鑒于四季度國(guó)務(wù)院和財(cái)政部給出了“實(shí)施更大規(guī)模的減稅、更加明顯的降費(fèi)”的政策預(yù)期。2018 年下半年重新啟動(dòng)的基建補(bǔ)短板投資，將繼續(xù)成為 2019 年擴(kuò)大財(cái)政支出的重點(diǎn)領(lǐng)域。無(wú)論是地方專項(xiàng)債、城投債的發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)，還是 PPP 已入庫(kù)項(xiàng)目的加快落地，都說(shuō)明 2019 年財(cái)政支出政策將更加積極，基建投資對(duì)總投資的拖累也將明顯減弱。

　　貨幣政策將更偏重于解決“融資難”。在財(cái)政政策更加積極的背景下，貨幣政策將更加偏重于解決“融資難”，化解小微企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)的資金可得性與銀行“惜貸”行為之間的矛盾。11 月，中國(guó)人民銀行發(fā)布《2018 年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，其中對(duì)于下一步貨幣政策的安排引發(fā)關(guān)注：一是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度；二是進(jìn)一步加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道；三是創(chuàng)新貨幣政策工具和機(jī)制，進(jìn)一步提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿。這說(shuō)明貨幣政策傳導(dǎo)渠道不暢是金融機(jī)構(gòu)服務(wù)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)意愿不強(qiáng)的根本原因。因此，2019 年將重點(diǎn)解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難”，其關(guān)鍵在于如何化解小微企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)的資金可得性與銀行“惜貸”行為之間的矛盾。

　　經(jīng)濟(jì)增速或下調(diào)，關(guān)注結(jié)構(gòu)化調(diào)整。近年來(lái)，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，GDP 增速目標(biāo)也相應(yīng)回落，從 2011 年的 8%到 2012 年的 7.5%，再到 2014 年的 7%以及 2016 年的 6.5%-7%，再到 2017 年的 6.5%。2019 年，預(yù)計(jì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍會(huì)直面“經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大”的現(xiàn)實(shí)，將 2019年 GDP 增速調(diào)降至 6%左右，為結(jié)構(gòu)性改革與應(yīng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)騰挪空間。雖然明年 GDP 增速或面臨下調(diào)，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面仍將有諸多亮點(diǎn)：一是夯實(shí)基礎(chǔ)，加強(qiáng)對(duì)民企的政策支持以及對(duì)國(guó)有部門的改革、混改，將帶來(lái)一攬子的政策與改革方面的影響；二是促進(jìn)內(nèi)需增長(zhǎng)不斷發(fā)力；三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的效果會(huì)逐步體現(xiàn)。

　　綜合以上分析，2019 年經(jīng)濟(jì)增速或面臨下調(diào)，但是結(jié)構(gòu)化改革仍有許多亮點(diǎn)。今年的多次重要會(huì)議中均未提及房地產(chǎn)，但短時(shí)間內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策難以放松。所以 2019 年會(huì)深化結(jié)構(gòu)性改革，環(huán)保常態(tài)化依舊會(huì)貫穿一整年。

　　二、2019 年動(dòng)力煤市場(chǎng)展望

　　2018 年動(dòng)力煤整體處于高位震蕩，重心略有下移。由于進(jìn)口政策的影響以及電廠庫(kù)存的時(shí)點(diǎn)提前，今天動(dòng)力煤季節(jié)性規(guī)律明顯被弱化，甚至走出“淡季不淡，旺季不旺”的格局。在港口、電廠庫(kù)存均較高的情況下，進(jìn)口政策的可調(diào)節(jié)性以及長(zhǎng)協(xié)煤占比較高的前提下，預(yù)計(jì)明年動(dòng)力煤季節(jié)性規(guī)律將進(jìn)一步被弱化。供給方面，2018 年，供給側(cè)改革主基調(diào)有所轉(zhuǎn)變，煤炭行業(yè)從總量去產(chǎn)能轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能，保供應(yīng)在 2018 年中多次被提及。2018 年預(yù)計(jì)去除落后產(chǎn)能 1.8 億噸，但同時(shí)在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放上加快速度。隨著落后產(chǎn)能的退出以及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能加速釋放的前提下，預(yù)計(jì)明年產(chǎn)量或繼續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)供需環(huán)境將逐步由緊平衡向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。今年進(jìn)口煤經(jīng)歷了“兩收一放”，即在 4 月中旬以及 9 月底煤炭進(jìn)口受到限制，5 月中下旬在煤通關(guān)與質(zhì)檢方面給予便利。隨著煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放，預(yù)計(jì)明年進(jìn)口煤收緊政策或?qū)⒌玫窖永m(xù)，進(jìn)口量可能較 2018 年將略有下降或基本持平。

　　需求方面，隨著新興行業(yè)的崛起，網(wǎng)購(gòu)、數(shù)據(jù)中心等網(wǎng)絡(luò)化、信息化的行業(yè)帶來(lái)了可觀的用電增量，主要體現(xiàn)在第三產(chǎn)業(yè)和居民用電對(duì)總體用電的貢獻(xiàn)，在明年或?qū)⑦M(jìn)一步得到體現(xiàn)。但隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期放緩，工業(yè)用電增速也將放緩；房地產(chǎn)行業(yè)觸頂回落，將使得水泥行業(yè)以及冶金行業(yè)等對(duì)煤炭消費(fèi)的減少。能源結(jié)構(gòu)多樣化，主張清潔能源、綠色能源的消費(fèi)，煤炭消費(fèi)比重或呈現(xiàn)下滑。所以預(yù)計(jì)明年煤炭需求增速將放緩，整體供需平衡偏寬松。

　　供需缺口有望得到修復(fù)。隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能不斷增加，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量不斷增加，供給總量保持正向增長(zhǎng)，而受環(huán)保以及宏觀影響，需求增速將回落，供需狀況逐步向?qū)捤赊D(zhuǎn)化，缺口有望得到修復(fù)。

　　庫(kù)存方面，今年港口庫(kù)存以及電廠廠內(nèi)庫(kù)存均較高，雖然近期呈現(xiàn)下滑，但是有長(zhǎng)協(xié)煤及時(shí)的補(bǔ)充以及市場(chǎng)煤的供應(yīng)。預(yù)計(jì) 2019 年提前補(bǔ)庫(kù)的庫(kù)存管理制度將持續(xù)影響，高庫(kù)存成為常態(tài)。庫(kù)存制度與“公轉(zhuǎn)鐵”升級(jí)影響下，上游過(guò)剩庫(kù)存不斷向下游轉(zhuǎn)移，中下游長(zhǎng)協(xié)保供疊加供給總量增加，使得高庫(kù)存得以在中長(zhǎng)期內(nèi)成為常態(tài)。

　　綜上所述，2018 年緊平衡格局雖有所緩和，但階段性供需緊平衡格局難以改變，2018 年動(dòng)力煤期價(jià)運(yùn)行區(qū)間大致在 560-660 元/噸。到 2019 年，供給端維持增長(zhǎng)，需求增速放緩甚至是回落，供需缺口得以修復(fù)，供需狀況逐步寬松，預(yù)計(jì)動(dòng)力煤期價(jià)波動(dòng)區(qū)間 520-620 元/噸，價(jià)格中樞將略有下移，整體展現(xiàn)先漲后跌的格局。

　　瑞達(dá)期貨研究院

責(zé)任編輯：宋鵬