期貨日報
黑海港口農產品外運協議（下稱協議），是俄羅斯和烏克蘭就黑海港口農產品外運問題分別與土耳其和聯合國簽署的協議，于2022年7月22日在土耳其伊斯坦布爾簽署。協議允許烏克蘭的糧食和化肥從三個港口出口——喬諾莫爾斯克、敖德薩和皮夫登尼（尤日內）港，聯合國也在該協議中同意幫助俄羅斯克服其糧食和化肥運輸的任何障礙。然而，2023年7月17日，協議效力中止后，俄羅斯宣布將不再繼續執行這一協議。主要原因是俄羅斯認為其出口仍然面臨問題，特別是在銀行付款、運輸物流、保險、金融活動等環節中仍然會遇到比較大的阻力。
聯合國黑海糧食倡議聯合協調中心統計的數據顯示，從2022年7月22日協議生效至2023年7月17日協議效力中止，烏克蘭通過“黑海糧食走廊”共向全球45個國家出口3286萬噸糧食。其中，最主要的作物還是玉米，出口量約為1690萬噸，占比約51%；小麥運輸量約為891萬噸，占比約27%；葵花粕出口量為186萬噸，葵花油出口量為165萬噸，兩者合計占比約11%；油菜籽、大麥、大豆、葵花籽等其他農產品出口占比約11%。
[國外方面]
從對國外玉米市場的影響來看，我們認為，協議效力中止將導致烏克蘭玉米出口量下滑比重擴大，但因烏克蘭玉米出口的窗口期未到，所以對烏克蘭玉米的影響或減弱。美國農業部（USDA）7月供需報告顯示，在玉米出口國中，預計2023/2024年度巴西玉米出口量為5500萬噸，減少100萬噸；阿根廷玉米出口量為4050萬噸，增加1850萬噸；烏克蘭玉米出口量為1950萬噸，占全球總出口量的9.8%，較上年度下降750萬噸，下滑幅度占全球玉米總出口量的3.8%。整體來看，其他出口國玉米出口量的增加抵消了烏克蘭玉米出口的減少。
烏克蘭玉米出口僅次于美國、巴西和阿根廷，是全球第四大玉米出口國。2022/2023年度，烏克蘭玉米出口量約為2700萬噸。其中，近1000萬噸運到“黑海糧食走廊”之外，這部分玉米某種程度上不受協議效力中止的影響。然而，目前通過“黑海糧食走廊”出口的玉米約1690萬噸，占全球玉米總出口量的9.6%，目的地主要為中國、西班牙和意大利，這部分玉米未來可能會受到協議效力中止的影響。每年10月至次年5月是烏克蘭玉米主要出口窗口期，雖然目前暫時不會受到協議效力中止的影響，但如果新季玉米上市后出口仍不能恢復，玉米出口下滑幅度將擴大，屆時會對全球玉米市場產生較大影響。同時，烏克蘭已經在尋找通過多瑙河運輸等其他替代路徑，所以協議效力中止帶來的影響或較去年減弱。
從對國外小麥市場的影響來看，我們認為，協議效力中止將導致烏克蘭小麥出口量下滑比重擴大，隨著烏克蘭小麥出口的窗口期來臨，出口問題亟待解決。USDA7月供需報告顯示，在小麥出口國中，預計2023/2024年度加拿大小麥出口量為2650萬噸，增加100萬噸；預計澳大利亞小麥出口量為2150萬噸，減少1100萬噸；預計歐盟小麥出口量為3850萬噸，增加450萬噸；預計俄羅斯小麥出口量為4750萬噸，增加200萬噸，占全球小麥總出口量的22.45%；預計烏克蘭小麥產量為1750萬噸，比上年度減少400萬噸，占全球小麥產量的2.2%。隨著小麥供應急劇減少以及黑海糧食倡議未來的不確定性，預計烏克蘭小麥出口量將降至1050萬噸，占全球小麥總出口量的5%，同比減少630萬噸，下滑量約占全球總出口量的3%。
2022/2023年度，烏克蘭小麥出口量約為1680萬噸。其中，約790萬噸小麥運到了“黑海糧食走廊”之外，經由陸路運輸到東歐及其他地區，這部分小麥某種程度上不受協議效力中止的影響。然而，通過“黑海糧食走廊”出口的小麥約891萬噸，占黑海農產品總出口量的27%，占全球小麥總出口量的4%，這部分小麥將受到協議效力中止的影響。烏克蘭的小麥、大麥在夏季收獲，出口主要在每年8—11月，隨著出口高峰期來臨，出口問題亟待解決，如果不能恢復，出口將受阻斷，玉米出口下滑幅度擴大。在全球小麥庫存下滑的背景下，烏克蘭玉米出口量下滑將對全球小麥市場產生較大影響。
從對國外谷物市場的影響來看，USDA7月供需報告顯示，預計2023/2024年度全球谷物產量為28.3081億噸，比上月調減316萬噸，比上年度增加8531萬噸；全球谷物消費量為28.2044億噸，調增237萬噸，比上年度增加4913萬噸；全球谷物期末庫存為7.7667億噸，調減431萬噸，比上年度增加1038萬噸，新一年度谷物供需格局逐步寬松。
協議穩定了玉米、小麥等農產品的供應，如果后期不能重新簽訂，將對全球谷物貿易格局帶來較大影響，但與去年全球谷物庫存低、供應鏈未完全恢復、美元加息、全球貿易保護主義抬頭以及極端天氣有所不同，當前全球谷物供需格局逐步寬松，美元加息空間有限，烏克蘭積極尋求替代路徑，再次引發全球谷物危機恐慌的可能性相對較低。當然，后市仍需關注未來能源價格以及主產國天氣情況是否會影響谷物再次趨緊。
據俄羅斯方面稱，一旦協議中的俄羅斯部分得到履行，俄方將立即恢復執行這項協議。俄羅斯旨在解除對其銀行、運輸和保險等方面的限制，包括恢復化肥重要原料氨的出口。我們認為，未來通過各方協商后，協議隨時可能重簽，黑海農產品仍有較大可能回歸全球谷物市場，屆時將再次引發相關品種的異常波動。
[國內方面]
從對我國玉米市場的影響來看，2021—2022年，我國玉米進口量分別達到2836萬噸和2062萬噸的高位水平。數據顯示，今年上半年我國進口玉米1203萬噸，同比減少11.5%。其中，自美國進口470萬噸，占比39%；自巴西進口221.5萬噸，占比18.4%；自烏克蘭進口433.5萬噸，占比36%；自保加利亞進口24.5萬噸，占比2.4%；自緬甸進口17.3萬噸；自南非進口10.9萬噸。隨著巴西、南非玉米入華通道開啟，我國玉米進口來源多元化，形成以美國、黑海等北半球和巴西、南非等南半球玉米主產國共同發力、互為補充的流通格局。我們認為，今年下半年巴西玉米到港量有望增加，這將有效保障國內玉米穩定供應，降低俄烏沖突帶來的影響，但協議效力中止帶來的進口成本提升，對我國糧食進口仍帶來不利影響。
從對我國小麥市場的影響來看，數據顯示，今年上半年我國小麥進口量為801萬噸，較去年同期增長62.1%。其中，自澳大利亞進口505.95萬噸，占比63%；自加拿大進口133.2萬噸，占比16.6%；自法國進口81.49萬噸，占比10.17%；自美國進口54.7萬噸，占比6.8%；自俄羅斯零星進口僅1.36萬噸。在小麥進口來源國中，北美和澳大利亞的進口份額最大，近3年，兩者合計占比達到81%、81.7%和86.6%，而并未進口烏克蘭小麥，俄羅斯小麥也僅維持零星進口。大麥方面，今年上半年我國大麥進口量為510萬噸。其中，自加拿大進口164.6萬噸，占比32.27%；自阿根廷進口124.7萬噸，占比24.45%；自法國進口157萬噸，占比30.78%；自哈薩克斯坦進口26萬噸，占比5%；自烏克蘭進口10萬噸，僅占比2.5%。我國大麥進口來源國主要是加拿大、阿根廷、法國和烏克蘭，俄烏沖突發生后，自烏克蘭進口的數量下滑明顯。
今年上半年我國小麥、大麥累計進口量為1311萬噸，2021年、2022年進口量分別達到2200萬噸和1572萬噸。同時，俄烏作為全球重要的小麥出口國，協議效力中止加劇了國際糧價的波動，進一步影響我國糧食進口成本，對我國麥類品種的影響較大，繼續關注后期黑海糧食倡議進展對我國主糧市場情緒的影響。
從對我國葵花粕、葵花油的影響來看，葵花粕是一種較好的蛋白質飼料，在烏克蘭通過協議出口的葵花粕中，接近80%發往我國。從我國葵花粕進口數據來看，2021年進口葵花粕227.38萬噸；2022年進口葵花粕232.73萬噸；2023年1—5月進口葵花粕129.76萬噸，同比增幅約21.67%。然而，在今年進口的葵花粕中，來自烏克蘭的約有89.07萬噸，占比約69%，另外還從保加利亞和俄羅斯進口了少量葵花粕。從葵花粕自身來看，我國對烏克蘭葵花粕的依賴度還是比較大的，倘若協議無法繼續，我國無法進口烏克蘭葵花粕的話，除加大從其他國家的葵花粕進口外，預計還會有100多萬噸的年度供需缺口。當然，葵花粕屬于雜粕之一，其整體體量完全無法與豆粕和菜粕相比。我國每年約消耗7500萬噸豆粕、1280萬噸菜粕、400多萬噸花生粕和400多萬噸的棉粕，故按照整體體量測算，僅100多萬噸的葵花粕損失量似乎很難對粕類市場造成顯著影響，其市場份額預計將會被其他粕類替代。
葵花油是一種優質的食用油，烏克蘭是世界上第二大葵花油生產國，年產量約為520萬噸，僅次于俄羅斯的636萬噸，占全球葵花油產量的25%，除少量國內自用外，烏克蘭大部分的葵花油用于出口，據USDA預估，烏克蘭葵花油年度出口量約為475萬噸。不過，我們通過聯合國黑海糧食倡議聯合協調中心的數據發現，從2022年7月至2023年7月，烏克蘭通過協議出口的葵花油僅有165萬噸，大大低于USDA的出口預估。基于此，我們判斷，可能有更多的葵花油通過陸運的方式運往歐洲，理論上，這一部分出口量并不會因為協議效力中止而受到太大影響，受到更多影響的是通過海運出口的165萬噸葵花油。再細看數據，其中有59萬噸即約35%的葵花油發往印度、有37萬噸即約22%的葵花油發往中國，這一部分出口量大概率會因為協議效力中止而受到影響。
具體來看一下我國的情況，在我國食用油消費中，豆油、菜油占據了最大的市場，據USDA預估，我國豆油、菜油年食用消費量約為1710萬噸和840萬噸，然后是棕櫚油年食用消費量為400萬噸，花生油年食用消費量為360萬噸，葵花油年食用消費量約為190萬噸。然而，俄烏沖突發生后，我國已經大幅減少了葵花油的進口量，2022年我國僅進口60萬噸葵花油，相比2021年的128萬噸，降幅達到53%，但今年以來我國進口俄羅斯葵花油的數量超過了烏克蘭，排在第一位。
由此可以看到，無論是葵花油的市場占比，還是烏克蘭葵花油的進口占比，都已經被市場稀釋。雖然在俄烏沖突發生后，葵花油曾出現過一波大幅上漲行情，但今年以來隨著三大油脂走弱，葵花油也難獨善其身，一級葵花油價格從年初的14000元/噸跌至10000元/噸左右。因此，整體來看，協議效力中止之前，我國已經逐步找到替代烏克蘭葵花油的進口方式，本次協議效力中止或對葵花油價格有短期的拉動，但從中長期來看，葵花油價格更多還是跟隨三大油脂走勢，很難有獨立的定價權。（作者單位：建信期貨）
責任編輯：張靖笛
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