12月22日，由大商所主辦的“第15屆國際油脂油料大會”在廣州召開，當(dāng)日路易達孚北亞區(qū)油脂油料交易總經(jīng)理劉炯在大會主題演講時認為，油脂油料產(chǎn)業(yè)需要多角度多模式，利用期貨等衍生品市場管理價格、經(jīng)營等市場風(fēng)險。

路易達孚北亞區(qū)油脂油料交易總經(jīng)理           劉  炯

　　據(jù)了解，當(dāng)前，我國油脂油料行業(yè)企業(yè)已經(jīng)全方位參與期市等風(fēng)險管理市場。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前11個月，大商所棕櫚油期貨成交近2.9億手，日均持倉52萬手，較去年同期均顯著增長。

　　“中國從2000年開始進口大豆，當(dāng)前年進口量高達1億噸以上，大量企業(yè)在此過程中面臨運輸、價格等市場風(fēng)險，企業(yè)迫切需要鎖定利潤，平衡風(fēng)險?！?劉炯說道。

　　他說，經(jīng)過數(shù)十年發(fā)展，中國油脂壓榨行業(yè)年均復(fù)合增長率在3-4%，大多數(shù)企業(yè)位于沿海城市，企業(yè)原料以大豆為主，副產(chǎn)品則為豆油和豆粕，企業(yè)的利潤也主要來源于壓榨環(huán)節(jié)的控制風(fēng)險。如果價格風(fēng)險控制不好，進口大豆成本提升或者下游豆粕、豆油市場價格下跌，都可能對企業(yè)壓榨利潤構(gòu)成嚴(yán)重影響?！八裕椭土掀髽I(yè)需要利用期貨等衍生品市場進行風(fēng)險管理。”

　　據(jù)了解，當(dāng)前我國油脂油料產(chǎn)業(yè)基差交易已經(jīng)成為主流，上游油脂壓榨企業(yè)一般向下游貿(mào)易商、飼料企業(yè)報每天的基差，下游企業(yè)依據(jù)自身采購需求選擇接受或者不接受。油廠以此來鎖定壓榨利潤和采購風(fēng)險，下游需求企業(yè)則利用基差交易來鎖定采購成本，同時進一步核定銷售價格等。

　　在如何利用基差實現(xiàn)風(fēng)險管理時，劉炯認為可以從幾個角度進行分析和實施。

　　“國內(nèi)油脂壓榨企業(yè)在采購進口大豆后，如果預(yù)期進口大豆貼水有下降風(fēng)險，可以賣出盤面壓榨利潤進行套保，鎖定現(xiàn)貨壓榨利潤?！?劉炯說道，以巴西進口大豆為例，如果企業(yè)在11月1日買入175美分/蒲式耳的大豆貼水，同時賣出相同數(shù)量的盤面壓榨利潤 94美元/噸；而到了11月30日，隨著價格的回落，該筆大豆貼水價格跌至135美分/蒲式耳，盤面壓榨利潤則下跌至84元/噸。整體上來看，雖然巴西大豆貼水的下跌使油廠損失9美元/噸，但是由于該油廠做空了盤面壓榨利潤，獲得了盤面壓榨利潤下降帶來的10美元/噸的利潤。該套期保值方案使得現(xiàn)貨壓榨利潤改善了大約 10 - 9 = 1 美元/噸。

　　實際上，上述操作案例僅僅是眾多油脂壓榨企業(yè)利用期市等衍生品市場進行價格管理的一個方面。

　　劉炯即表示，企業(yè)也可以選擇另一種風(fēng)險管理方案。如果國內(nèi)企業(yè)采購南美大豆后，如果預(yù)期大豆貼水有下降風(fēng)險，除了賣出盤面壓榨利潤，也可以選擇買入CBOT大豆期貨來對沖大豆貼水價格下降的風(fēng)險。

　　“對油廠來說，如果預(yù)期未來豆粕基差價格有下降風(fēng)險，可以通過賣出大商所豆粕合約月間價差，來對沖豆粕基差下降帶來的銷售利潤損失?！?劉炯介紹道。例如，2020年 3月2日，華南豆粕基差為 -70元/噸，為對沖基差下降風(fēng)險，某油廠以-42元/噸的價格賣出DCE豆粕七月-九月合約價差。其后，豆粕基差與 DCE 豆粕七九價差同時下跌至-165元/噸和-173元/噸。所以，雖然豆粕基差的下跌使油廠損失95元/噸，但是由于該油廠做空了DCE 豆粕七月-九月價差，獲得了七九價差下降帶來的131元/噸的利潤。該套期保值方案使豆粕基差銷售利潤改善了 131 - 95 = 36 元/噸。

　　對于企業(yè)利用衍生品管理風(fēng)險來說，劉炯也認為，利用衍生品市場進行風(fēng)險管理只是一個理念，企業(yè)并不能完全消滅掉市場風(fēng)險，企業(yè)在進行套期保值的時候也需要隨時根據(jù)市場最新形式變化來調(diào)整套期保值策略。

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責(zé)任編輯：李鐵民