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　　光伏大火！此時上車是否“高位接盤”？券商首席：“必成主流能源，成長空間很大！”

　　周媛 陳書玉 證券時報網

　　12月21日，市場賺錢效應回暖，創業板指漲超3.5%。截至收盤，滬指漲0.76%，報收3420點；深成指漲2.03%，報收14134點；創業板指漲3.66%，報收2882點。滬股通凈流入27.09億，深股通凈流入51.51億。

　　特別值得注意的是，新能源產業鏈的汽車整車、鋰電、光伏等板塊21日全線走強，寧德時代大漲12%，總市值達7571億元，進入A股前10。比亞迪、隆基股份等個股紛紛漲停。

　　12月以來，高瓴資本先后加持通威股份、隆基股份，使得光伏行業再次成為市場關注的焦點。21日，證券時報特邀中信建投電新首席分析師王革做客時報會客廳，與投資者暢談光伏行業的投資機會在哪里。

　　證券時報：高瓴資本投資隆基股份的事情很受關注，我們知道高瓴之前已經投了新能源全產業鏈，現在又在投資光伏行業，您感覺高瓴到底看中光伏什么？

　　王革：高瓴資本入股隆基股份，一是因為高瓴奉行的是長期投資，其資金屬性適合投資新能源行業。二是高瓴看重光伏產業長期的競爭力，目前市場情緒也比較重視光伏。三是高瓴進行了深度篩選，傾向于購買行業龍頭。四是新能源屬于未來趨勢。

　　證券時報：光伏和其他的新能源，比如核電、比如風電，優勢在哪里？

　　王革：首先，從能源安全方面看，光伏是比較安全的，與核電、風能相比，光伏是比較溫和的發電方式，不會存在二次高強度污染。第二，光伏發電的成本下降是可持續的。光伏與半導體密切相關，后者產品屬性持續升級能力強。第三，光伏電站建設較為簡單，建成后無需很多人員維護。

　　證券時報：光伏發電的成本和其他能源之間差距大嗎？

　　王革：火電的成本是2-3毛錢一度電，全球來看，目前光伏發電成本差異比較大，成本較低的地區已經可以達到2美分（約合1毛4人民幣）一度電， 中國成本較低的地區可以達到 2毛4一度電，這地區的光照有關。事實上，我們能看到，某些地區已經可以實現光伏平價上網，不需要補貼就可以進行市場競爭。

　　證券時報：光伏產業鏈是怎樣的組成，上中下游哪個環節未來的盈利空間更廣闊？

　　王革：整個產業鏈主要是分為五個環節，多晶硅料、硅片、電池、組件、電站。

　　目前，集中度最高的是硅片環節，過去五年，單晶硅片成為主流趨勢，市場上的龍頭公司隆基股份、中環股份的市占率已經很高，且盈利水平長期維持在高位。我們今年下半年看到了一個新的現象就是，由于行業長期處于高毛利的狀態，第二梯度的企業也在進行擴張，預計明年單晶硅片企業競爭會比較激烈。

　　集中度次之的是硅料環節，我們預計明年供給仍會偏緊，后年頭部企業的產能會釋放，市場份額會相應提高。

　　電池和組件環節是目前產業鏈中集中度最低的兩個環節。電池和單晶硅片相比沒有進行過徹底的行業洗牌，未來頭部的集中效應還會有非常明顯的提高。需要注意的是，電池環節可能會出現技術路線的切換，光伏過去八年是單晶硅打敗多晶硅的趨勢，未來八年電池環節可能會有新的機會，我們判斷N型電池會有新的發展。組件環節的頭部企業目前在大力擴展，這個環節與硅片環節關聯度比較高，硅片環節目前在進行大尺寸（182，210）的推進，這個會影響組件端的PK（選擇182或210），但我們判斷組件端的市場份額也會逐步提升。

　　證券時報：如何從投資的角度看上述環節？

　　王革：硅料整體的供需是偏緊的，明年可能會有大的機會，按往年經驗來看，一般年底的需求會比較旺盛。硅片環節，龍頭維持高毛利，第二梯度企業目前還比較小，但在大硅片方向上仍有較大的發力機會。電池環節，受益于硅片尺寸的變化，硅片尺寸變大，電池的單瓦成本變低。P型電池的發展已經出現瓶頸，慢慢可能會轉向N型電池，技術路線會帶來新的浪潮。組件環節還是依賴于份額的提升，本身不存在技術的顛覆性變化。

　　證券時報：硅片企業在向大尺寸邁進的過程中是否存在技術壁壘？

　　王革：這不算是大的技術變革，只是改良式的，無論是頭部企業還是第二梯度企業目前都有182或210的產品。

　　證券時報：在光伏行業這個賽道中，具體要怎么選擇公司呢？

　　王革：首先是看行業未來5-10年大的技術切換，這一點重點關注電池環節的技術路線切換。第二是在路線確定之后關注已經跑出來的龍頭，買確定性。硅料受技術的影響比較小，硅片只是存在尺寸上的變化，組件也沒有大的革命性技術變化，更多是下游的推廣、渠道的鋪設、品牌的建立，對資本的依賴比較強。目前硅片環節的龍頭是隆基股份，硅料的龍頭是通威股份、新特能源，組件的龍頭是隆基股份、晶科科技。

　　證券時報：光伏行業公司股票現在的表現是否已經透支了明年的預期，后續的節奏怎么看？

　　王革：現有龍頭的股價表現是正常水平。我們預計光伏明年的需求會更強勁，股價可能會再上一個臺階。中國目前的光伏裝機仍然有一定的限制，但在“十四五”時期，有機會再上一個臺階。從十年遠期看，光伏目前的體量還是處于比較低的水平，仍有兩三倍的增長預期。另外，光伏已經開始對傳統能源造成了一定沖擊，當光伏與儲能電池成本下降實現平價，光伏行業裝機可能會迎來井噴式的爆發。股價反應了預期，我個人認為，目前市場對光伏的預期還不夠，后面可能會有更多的看好。

　　證券時報：近年來，國家從多個層面出臺政策，扶持光伏產業發展，十四五中也提到了能源安全，把可再生能源作為調整能源結構的主要方向，光伏在這其中扮演著一個什么樣的角色？

　　王革：用電要看長期成本的下降，過去來看，光伏相對于其它能源是成本下降速度最快的，未來去看，光伏發電成本仍有很大的下降空間。目前世界上很多研究機構都認為光伏是未來絕對的主流能源，它具有持續迭代的特性。另外，光伏不受地域限制，應用場景可謂鋪天蓋地，其他能源比較難實現。

　　證券時報：最近一段時間多地限電是不是和電動車的快速發展有關，光伏加儲能電池是不是能解決這一問題，您認為距離這套方案走進生活還有多久？

　　王革：這個目前不好判斷時間，限電只是短期事件。目前光伏建造很沒有得到很好的普及，和火電相比占比還很小。電動車是用電端，光伏是發電端，未來，新能源發電可以和電動車做很好的結合。

　　證券時報：光伏和儲能結合，這會帶來其他新材料的機會嗎？以前我們說誰掌握了石油，誰就掌握了財富，隨著新能源時代的到來，未來，鋰或者其他的金屬會不會可能替代石油的這種財富地位？

　　王革：現在來看，電站的儲能主流是鋰電池，鋰電池的降本速度會快于其他儲能方式。鋰電池現在關注的側重點是技術是否具備競爭力，能否滿足低成本、高性能，資源端看，鋰資源長期來看不缺，但短期可能會存在階段性的產能淘汰和價格上漲。產業鏈看，儲能方面還是要將系統做好，使成本降下來，為經濟性做助力。

　　證券時報：那鋰電池報廢之后會造成環保問題嗎？

　　王革：鋰電池主要分為磷酸鐵鋰和三元鋰，回收確實是一個問題，目前有專門做動力電池回收的產業，如何讓做回收的企業形成盈利是一個難點，后面政府和產業界會推進解決。

　　證券時報：您認為投資者應該如何理性投資？

　　王革：首先，要以長期角度看這個產業，它是在與傳統能源做pk，長期要有信心。但同時不要忽視行業自身也存在一定壓力和束縛，出現政策的波動和利益集團的博弈，進而導致股價的波動，都屬于正常現象。第二，在行業中找尋新的機會。光伏發電目前在全球占比是3%左右，未來成為主流能源的話，還會有很大的成長空間，投資者要在滲透率不斷提高的同時找尋新的投資機會，近五年我們判斷比較大的機會是電池環節技術的切換。第三，在現有賽道中找優質公司，能夠為產業創造價值，并最終讓利潤走向企業自身的企業，往往是頭部企業。

　　證券時報：全球光伏行業的競爭格局是怎樣的？

　　王革：光伏行業在過去十幾年已經經歷幾輪周期和洗牌，留下了很有優秀企業。和其他行業相比，競爭格局已經比較清晰。光伏行業的五個環節中，大部分都是中國企業，全球范圍已經形成了不可逆的依賴。

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責任編輯：常福強