熱點(diǎn)欄目 自選股 數(shù)據(jù)中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客戶端

　　作者：佘建躍　

　　最終趕在周一開(kāi)盤(pán)前，歐佩克+減產(chǎn)聯(lián)盟放棄了與墨西哥的爭(zhēng)執(zhí)，按期完成了減產(chǎn)談判。市場(chǎng)終于長(zhǎng)舒一口氣，雖然需求塌陷仍然是嚴(yán)重的，疫情形勢(shì)仍然不明朗，但減產(chǎn)的數(shù)量和規(guī)模是空前的！

　　沙特借坡下驢

　　回頭想想，沙特以俄羅斯的不合作，在3月8日宣布大幅調(diào)減官價(jià)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)。油價(jià)斷崖下跌，美國(guó)終于扛不住，來(lái)自產(chǎn)油州的議員紛紛寫(xiě)信給沙特王儲(chǔ)，要求停止價(jià)格戰(zhàn)。有鷹派議員甚至揚(yáng)言要從沙特“撤軍”，以促使沙特停止價(jià)格戰(zhàn)。沙特阿美原計(jì)劃于4月5日公布官價(jià)，之后舉行發(fā)布會(huì)，“慶祝”阿美產(chǎn)量突破1200萬(wàn)桶/日。在市場(chǎng)紛紛認(rèn)為特朗普大嘴減產(chǎn)不可信的情況下，歐佩克減產(chǎn)聯(lián)盟于上周四召集了馬拉松式的緊急視頻會(huì)議，初步達(dá)成了減產(chǎn)“1000”萬(wàn)桶/日的方案，不過(guò)較市場(chǎng)意外的是，在減產(chǎn)時(shí)限上，延長(zhǎng)到了明年。從整個(gè)方案看，可以看出產(chǎn)油國(guó)對(duì)疫情的估計(jì)很悲觀，認(rèn)為對(duì)石油需求的影響是長(zhǎng)遠(yuǎn)的！另外，基于技術(shù)的原因，也沒(méi)有按照所謂的需求塌陷“數(shù)量評(píng)估”進(jìn)行令市場(chǎng)滿意的即刻超額減產(chǎn)。應(yīng)該說(shuō)，這也是符合邏輯的。畢竟，短期的過(guò)剩不是歐佩克能夠解決的事情。通過(guò)壓制油價(jià)，迫使高成本的原油如頁(yè)巖油、油砂加速去產(chǎn)量，也符合產(chǎn)油國(guó)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。周五，為了解決另外的“500”萬(wàn)桶/日減產(chǎn)量，G20能源部長(zhǎng)也開(kāi)了一個(gè)馬拉松式的會(huì)議。不過(guò)會(huì)議的公報(bào)顯得泛泛而談，沒(méi)有體現(xiàn)對(duì)減產(chǎn)的實(shí)際責(zé)任分擔(dān)。不過(guò)庖丁認(rèn)為，這已經(jīng)無(wú)所謂了，減產(chǎn)是空前的，貴在信心！

　　期貨不是價(jià)格的全部

　　一說(shuō)油價(jià)，大家總是看WTI和Brent這樣的外盤(pán)原油，認(rèn)為這就是國(guó)際油價(jià)。顯然這僅僅是對(duì)了一部分。從實(shí)貨的原油價(jià)格來(lái)看，是包含著基準(zhǔn)原油和升貼水兩部分。基準(zhǔn)原油可以是期貨價(jià)格，也有現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)。而現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)和期貨的價(jià)差，就是我們說(shuō)的基差。由于原油的品種很多，一直以來(lái)，就沒(méi)有很統(tǒng)一的定價(jià)解決方案。WTI原油，就是期貨為主，期貨價(jià)格的首行在交割的時(shí)候（合約到期），就轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)貨的價(jià)格。因此，一直來(lái)，市場(chǎng)就以WTI期貨的首行價(jià)格作為“現(xiàn)貨”價(jià)格，其基差就體現(xiàn)在期貨首行和次行之間。Brent原油，有期貨，有遠(yuǎn)期，有現(xiàn)貨交易和現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)評(píng)估，所謂的三足鼎立市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)很復(fù)雜。很多大西洋海盆地區(qū)的原油實(shí)貨作價(jià)，不直接用Brent原油期貨，而用DTD Brent價(jià)格指數(shù)。因此，Brent原油的基差市場(chǎng)是獨(dú)立的。我們看到的Brent期貨合約近端的月差，并不代表基差。Dubai和阿曼就是現(xiàn)貨價(jià)格或指數(shù)，阿曼原油期貨首行就是阿曼的現(xiàn)貨，另外還有并行的普氏窗口現(xiàn)貨交易和對(duì)迪拜的現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)的評(píng)估。

　　因此，我們說(shuō)期貨價(jià)格不是原油價(jià)格的全部。對(duì)于具體的原油實(shí)物來(lái)說(shuō)，有產(chǎn)地位置的問(wèn)題，有升貼水的問(wèn)題。在供大于求的情況下，遠(yuǎn)離終端消費(fèi)市場(chǎng)的價(jià)格是最悲催的，一方面是基準(zhǔn)價(jià)格很低，另一方面是要貼運(yùn)費(fèi)。

　　而期貨價(jià)格結(jié)構(gòu)和升貼水（簡(jiǎn)稱(chēng)貼水）兩個(gè)指標(biāo)也構(gòu)成一個(gè)經(jīng)典的“二元四相”。二元指的是兩個(gè)指標(biāo)，四相是說(shuō)兩個(gè)指標(biāo)構(gòu)成四種組合。即期貨強(qiáng)，貼水強(qiáng)；期貨強(qiáng)，貼水弱；期貨弱，貼水弱；期貨弱，貼水強(qiáng)。四種情況，收尾相接，構(gòu)成一個(gè)價(jià)格的潮起潮落的循環(huán)。也許我們剛剛經(jīng)歷了一個(gè)期貨弱、貼水弱的“相”，那么后面我們可能要更加關(guān)注現(xiàn)貨端的反映。

免責(zé)聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表新浪立場(chǎng)。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。

責(zé)任編輯：陳修龍