罕見暴跌后油價要“涼涼”？ 別急，“好戲”在后頭！
本周，原油價格在供應過剩的持續利空下跌破年初位置，WTI更是在周二創出了三年以來的最大跌幅，同時也是歷史最長連跌記錄。
不可否認，當前市場的供給確實到了令投資者恐慌的地步，不管是美國、俄羅斯還是OPEC，都在不斷的增加產量。
2018年的美國原油產量，增長的幅度超出了想象。最新一期的EIA數據顯示，美國原油產量已經達到了1170萬桶/日，這不僅歷史的最高值，還比去年同期增長了接近300萬桶/日，同比增長33%！對于當前脆弱的市場來說，這是一個“恐怖”的事實。這一增產幅度不僅讓OPEC兩年多的努力功虧一簣，或許更會讓全球市場在嚴重供給過剩的恐慌中度過寒冬。
俄羅斯的原油產量也具備了大幅增長基礎，根據彭博的最新預測，俄羅斯烏拉爾原油成本在2015年大幅縮減，并且近幾年一直保持下降的趨勢。到2018年，烏拉爾原油的成本僅僅需要50美元，并且到2019年，成本還將繼續下滑至40美元。目前，俄羅斯已經擁有了同美國相媲美的低成本，未來在適應低油價方面將會有更好的表現。因此可以想象即使未來原油價格下滑，俄羅斯可能也不會再有像2016/2017年那樣的減產力度，在OPEC新一輪的減產計劃中，俄羅斯到底能有多大的支持力度我們表示存疑。
另外，OPEC自身的原油產量也出現了較大程度的增長，尤其是以沙特更是在10月份大幅增產。整個10月份，OPEC整體產量增加約12.7萬桶/天，這全部來自于沙特的貢獻。根據最新的市場消息，OPEC新一輪的減產協議將基于10月份的產量進行，因此不排除沙特為了獲得更高的市場產量而在10月份開足馬力。當前關于減產的說法有兩種，一種是減產100萬桶/天，另一種是減產140萬桶/天，但不管哪種，俄羅斯的參與積極性似乎都不是很高，因此對于此輪減產的效果，我們仍要看OPEC及非OPEC成員之間的努力。
需求端，我們本周同樣看到了弱勢的美國原油需求。在季節性的下滑之后，我們本該看到美國煉廠開工率出現季節性回升。但令人失望的是，我們并沒有看到類似的情況出現。根據最新一期的EIA數據，上周美國煉廠開工率為90.1%，僅比上期增長0.1%，煉油需求也幾乎與上期保持相同，需求的大幅度增長仍需要繼續等待。
出現這種情況的根本原因是美國汽油需求的持續走弱，汽油裂解價差持續下滑，并且帶動整體的煉油毛利維持在低位。今年整體以來，美國的煉油毛利持續下滑，當前的煉油毛利大幅低于2017年，并且仍有不斷走弱的趨勢。如果我們單獨看美國汽油的裂解價差，我們會驚嘆于汽油的市場的極度弱勢。美國汽油裂解價差在一個月內出現從13美元/桶下滑到7美元/桶，幾乎腰斬！對于這種情況，歷史上實屬罕見，歐洲更是出現了汽油價格低于原油價格的尷尬局面！
目前整體來看，原油市場的基本面仍然偏弱，并且OPEC減產時間表沒有確切的消息。與此同時，我們看到當前的價格已經出現大幅下跌，并且已經將未來的預期反映在其中，所以當前市場整體的下跌風險已經被基本化解。
周三和周四的API/EIA數據中，美國原油庫存出現了大幅的增長，并且EIA數據創造了17年2月份以來的最大單周增幅，達到了1000萬桶以上，但是價格的反映卻沒有表現得很弱，這就已經說明了供給過剩導致庫存大增的預期已經反映在當前的價格之中了。
同時持倉數據也顯示出市場看跌的情緒的消耗殆盡。我們觀察WTI基金多空比發現，目前的基金多空比已經降到了非常低的位置，并且這一波多空比的快速下滑也帶動了原油價格的超預期下跌，未來這些專業投資者再大幅砸盤的可能性已經大大的降低，倒是當前的相對低價會吸引部分基金經理再次回到市場中去。
從技術上來看，日線上WTI最低已經下跌到前期盤整平臺的重要支撐位，價格也開始在此處展開反彈，并且從小時線上來看，短期底部已經形成，價格出現了一段小突破，因此我們預計下周的行情大概率將會趨暖，市場暴跌的風險已經褪去。
總體來看，雖然當前的市場仍處于弱勢，反彈也是一波三折，顯示資金仍較為謹慎，我們判斷上周急跌過后市已經透支了跌勢，后期將會出現逐步修復價格的超賣行情。接下來的時段要密切注意OPEC減產的動向，目前的市場已經處于對利空麻木的階段，任何的利多消息都會逐步推動市場心態回暖。因此具有鎖價需求企業可以在此位置上進行適當的鎖價操作，同時可以利用期權進行WTI 54之下的配合鎖價。（作者單位：海通期貨）
本文內容僅供參考，據此入市風險自擔
責任編輯：張瑤
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