利好政策正帶動A股市場情緒回暖，主要體現(xiàn)在三個方面：一是反彈時成交量放大下跌時成交量縮小，二是盤面對利空消息開始變得遲鈍，三是A股對美股不再跟跌。

　　雖然上周利空消息較多，但是A股卻呈現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢。上周全周上證指數(shù)上漲了3.09%，深成指上漲了5.41%，兩市成交額日均4000億元，較之前上漲了30%。伴隨著成交放量，加上市場對利空消息反應鈍化，A股一輪中級反彈行情或已經(jīng)開始。

　　現(xiàn)在A股的估值仍然處于低位，估值低意味著下跌空間有限，一旦市場預期改善就容易出現(xiàn)中級反彈。這種情況在A股歷史上多次發(fā)生，比如著名的“519行情”就是在估值低、政策轉向時發(fā)生的。當時A股經(jīng)過近兩年的盤整下跌，估值處于低位。1999年5月初證監(jiān)會向國務院提交解決證券公司合法融資渠道、擴大證券投資基金試點等政策建議，并于5月12號獲批。1999年5月19日疲弱的股市突然爆發(fā)，當天上證指數(shù)和深成指分別上漲了4.64%和5.03%，成交額翻倍，開啟了一輪中級反彈行情。在估值較低階段，市場預期改善導致的中級反彈在A股歷史上并不少見。有些投資者會質疑估值的有效性，認為估值高還可以更高，估值低還會更低，并否認估值對投資的參考意義。但是實證研究表明，低估值股票從長期來看具有超額的ALPHA收益。指數(shù)估值低說明市場整體上比較便宜。在估值低位時，投資能大概率取得正收益。現(xiàn)在A股的估值與2005年6月3日、2008年10月28日、2010年7月2日、2016年1月27日等歷史底部時差不多，這說明A股已經(jīng)很便宜。因此，一旦市場預期回暖，A股就有望啟動中級反彈。

　　事實上，由于利好政策頻出，A股的市場預期已經(jīng)在回暖。10月19日劉鶴副總理接受采訪，利好政策開始密集出臺。央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、財政部等多部門互相配合，發(fā)布了針對經(jīng)濟下行以及股市質押風險的各項政策，現(xiàn)在已經(jīng)進入政策執(zhí)行期。當前政策的一個重點是加大對民營企業(yè)的支持力度，銀保監(jiān)會郭樹清主席提出對民營企業(yè)信貸的“一二五”政策目標，民營企業(yè)的融資難有所緩解。政策的另一個重點是化解股票質押風險。11月9日，證監(jiān)會修訂發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問答——關于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，同時還聯(lián)合財政部和國資委發(fā)布了《關于支持上市公司回購股份的意見》。從這兩個文件中可以看出，化解股票質押風險的意圖非常明顯。新政策鼓勵上市公司回購，同時對再融資進行松綁：上市公司的再融資可以用于補充流動資本金和償還債務，再融資間隔可以縮短到6個月，政策還支持上市公司通過優(yōu)先股、債券等多種再融資方式回購股份，對于回購股份的再融資給予政策上的便利。在上市公司質押風險比較大的情況下，這兩個政策允許再融資用于還債，支持回購，對企業(yè)再融資給予支持，可以減少股票強平的風險，對A股來說是個重大利好。

　　利好政策正帶動A股市場情緒回暖，主要體現(xiàn)在三個方面：一是反彈時成交量放大下跌時成交量縮小，二是盤面對利空消息開始變得遲鈍，三是A股對美股不再跟跌。成交量方面，以近三周的上證指數(shù)為例，周漲幅分別為2.99%、-2.9%和3.09%，周成交額分別為8179億、7045億和8858億。近期A股均在反彈時放量、下跌時縮量，這說明市場的反彈有望延續(xù)。上周宏觀方面有不少利空消息，11月12日央行公布的貨幣供給數(shù)量和信貸數(shù)據(jù)均不及預期。11月13日，國家統(tǒng)計局公布的社會商品零售總額大幅下滑，但是面對這些利空消息，股市不跌了，這說明股市對利空開始鈍化。對美股的抗跌性方面，10月底A股就對美股表現(xiàn)出一定的抗跌性，最近更加明顯。11月13日，隔夜美股大跌，A股只是早盤受影響低開，隨后很快反彈，全天上證指數(shù)和深成指分別上漲了0.93%和1.68%。這些跡象均表明A股正在回暖，中級反彈行情或已經(jīng)開啟。

　　綜上所述，當前A股反彈或是新一輪中級反彈的開始。鑒于當前政策對民營企業(yè)的支持力度最大，因此民營企業(yè)占比高的指數(shù)預計會表現(xiàn)最強。在A股的主要指數(shù)里，創(chuàng)業(yè)板、中小板和中證500指數(shù)中民營企業(yè)占比均比較高，預計未來它們表現(xiàn)會最強。在期指的三個標的指數(shù)中，上證50指數(shù)中民營企業(yè)占比最低，中證500指數(shù)的成分股中民營企業(yè)占比最高。因此，IC強于IH的走勢有望繼續(xù)，帶來買IC拋IH的套利機會。單邊操作方面，建議選擇IC合約。現(xiàn)貨市場上，建議戰(zhàn)略性配置創(chuàng)業(yè)板ETF、中小板ETF和中證500ETF。   （作者單位：格林大華期貨）

責任編輯：張瑤