新浪財經(jīng)訊 11月16日消息，由撲克財經(jīng)和弘則研究聯(lián)手主辦的2019春季FICC論壇在杭州和達希爾頓逸林酒店召開。本次峰會共同探討全球經(jīng)濟及大宗商品市場將何去何從。新浪財經(jīng)全程直播。

　　中輝期貨黑色產(chǎn)業(yè)鏈負責人李偉出席16日上午的黑色板塊分論壇并以“冬季黑色商品價格分析”為主題發(fā)表演講。

中輝期貨黑色產(chǎn)業(yè)鏈負責人李偉

　　環(huán)保限產(chǎn)方面，李偉認為鋼材限產(chǎn)不及預(yù)期，雖然中鋼協(xié)公布數(shù)據(jù)有一些下降，確實有一些下降，但是下降的幅度非常有限。而且，今年冬季沒有環(huán)保停工，前段時間處于施工旺季，從北向南都是。不過，鋼材消費旺季也已經(jīng)接近尾聲，即將進入淡季，要關(guān)注中間需求。從跡象上看，鋼廠庫存應(yīng)該開始累積，鋼廠即將出現(xiàn)甩庫存的情況。

　　目前，貿(mào)易商采購謹慎。出于對未來需求的擔憂，中間需求有所減弱。11月份中間需求可能下降。北材南下也將壓制市場對價格的想象空間。冬季，上游鋼廠應(yīng)給出足夠的讓利，貿(mào)易冬儲才可以正常展開。

　　李偉還表示，當鋼鐵生產(chǎn)利潤剛開始下降的時候，鋼廠的動作增加產(chǎn)量，降低成本，這樣利潤可以有些保障，但是當鋼鐵價格持續(xù)下降的時候，我們會看到會向上游轉(zhuǎn)嫁壓力，當鋼鐵利潤繼續(xù)往下降，跌到一定程度，鋼鐵企業(yè)才會出現(xiàn)減產(chǎn)。未來市場核心關(guān)注的核心焦點是鋼鐵生產(chǎn)利潤。

　　煤焦方面，李偉認為，焦炭價格穩(wěn)步上漲，焦煤價格穩(wěn)步上漲，最近廢鋼價格剛剛出現(xiàn)回落，這是很重要的跡象，說明上游短流程的利潤出現(xiàn)壓縮，短流程鋼廠開始向原料端了。這個邏輯同樣適用于未來一段時間的焦炭和鐵礦。

　　鐵礦石方面，李偉指出，從進口量和產(chǎn)量看，目前不存在供應(yīng)不足的情況。鐵礦的進口維持偏高位置，但是十月份進口有所減少，澳洲發(fā)貨量和北方到港量，列之后于發(fā)貨量，發(fā)貨量可能受到貿(mào)易利潤制約，礦價上來，價差拉出來，就會看到很多人愿意進口。

　　以下為文字實錄：

　　現(xiàn)在黑色產(chǎn)業(yè)鏈上大家比較關(guān)注的是鋼鐵生產(chǎn)利潤，回顧一下一年來看到以螺紋鋼價格為例，價格沒有出現(xiàn)太象樣的回落，除了年初。最近一段時間剛剛出現(xiàn)下跌。熱卷的價格比螺紋鋼還要差，為什么？因為現(xiàn)在有一些新增產(chǎn)業(yè)在放出來，未來熱卷產(chǎn)能超過三億三。原料的價格在利潤高企情況下鋼鐵產(chǎn)業(yè)愿意生產(chǎn)，原以為原料價格付出更多讓步，焦炭價格穩(wěn)步上漲，焦煤價格穩(wěn)步上漲，最近廢鋼價格剛剛出現(xiàn)回落，這是很重要的跡象，說明什么？說明上游短流程的利潤出現(xiàn)壓縮，短流程鋼廠開始向原料端了。這個邏輯同樣適用于未來一段時間的焦炭和鐵礦。

　　終端需求，投資增速5.7，房地產(chǎn)增速出現(xiàn)繼續(xù)下滑，9.7%，房地產(chǎn)投資里有一部分建筑和安裝投資，九月份建筑工程投資是負3.45%，前者負3.24，安裝工程負7.97，前是負7.28。房地產(chǎn)投資對鋼材需求拉動可能進入拖累。從現(xiàn)在來看，短期鋼材需求即將進入淡季，目前中間的需求稍微偏弱，鋼貿(mào)商不敢拿貨，拿貨了接下來十幾二十天賣不出去怎么辦？從遠期看，遠期固定資產(chǎn)投資增速下降。

　　房地產(chǎn)，投資分為三塊，房地產(chǎn)、制造業(yè)、基建。今年房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)比較重要的變化，房地產(chǎn)新開工面積和施工面積的增速不錯，建安出現(xiàn)下降。大家拿到土地以后，希望盡快的進入銷售環(huán)節(jié)，因此必然出現(xiàn)趕工，進入銷售環(huán)節(jié)為了控制成本，在施工進度方面又進行控制。房地產(chǎn)行業(yè)今年六七月份之后出現(xiàn)比較明顯的態(tài)度轉(zhuǎn)變，五月份之前都不開工，但是到七月份幾個工地同時開工，什么原因？市場可能變化，拿到土地一定要變現(xiàn)，否則將來虧損的是房地產(chǎn)企業(yè)。房地產(chǎn)購地面積增速出現(xiàn)變化，10月份增長負10%。就目前情況來看，房地產(chǎn)行業(yè)工地目前施工比較正常，其中一部分在趕工。剛才的需求好像不錯，直到上一周，需求才出現(xiàn)一些下滑。

　　去年環(huán)保對施工有限制，但是今年限制沒有，在今年在五六七剛性需求反而很好，但是預(yù)期今年冬季是不是環(huán)保停工，到今年冬季沒有環(huán)保停工，前段時間處于施工旺季，從北向南都是。房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)預(yù)期拐點，雖然現(xiàn)在資金來源累計同比處在比較穩(wěn)定的增速，但是通過和房地產(chǎn)企業(yè)的交流發(fā)現(xiàn)，他們對后勢的預(yù)期發(fā)生改變。這樣的預(yù)期會改變拿地速度也會改變投資速度，從而對鋼材，尤其是螺紋鋼的需求影響產(chǎn)生拖累。

　　制造業(yè)投資加速回升，制造業(yè)投資增速，行業(yè)賺到一定利潤后自然會投資，因為希望擴大產(chǎn)能，或者希望進行技改，或者按照環(huán)保要求需要進行投資。當利潤出現(xiàn)下降后怎么辦？投資增速是不是穩(wěn)定，很有可能不穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)利潤增速已經(jīng)開始下滑了。

　　基建投資增速穩(wěn)住，投資增速很低。在巨量地方債務(wù)背景下，地方政府投資基建的熱情有多高？現(xiàn)在是問號。因為地方政府對追責比較在意，如果產(chǎn)生新的債務(wù)，責任付不起。從遠期來看，基建投資增速不會出現(xiàn)拉升。  中國處在新舊增長模式轉(zhuǎn)換期，轉(zhuǎn)換期恰恰是新的增長模式?jīng)]有成型，舊的增長模式正在衰退。即使這樣對中國未來的經(jīng)濟也要有信心。

　　鋼材消費旺季已經(jīng)接近尾聲，尾聲應(yīng)該從上周末可能開始了。從貿(mào)易商從工地鋼廠了解的情況，有一個跡象，比如之前貿(mào)易商向鋼廠要貨，鋼廠一般只有兩個規(guī)格或者只有一個規(guī)格，拉走，不要算了。上一周出現(xiàn)，想要什么都有，雖然從價格和量上，當時沒有出現(xiàn)明顯的改變，但是從跡象上來看，鋼廠庫存應(yīng)該開始匯集，鋼廠什么時候出現(xiàn)甩庫存，這個即將發(fā)生。

　　表觀消費，今年一路走高，九月份表觀消費是9155萬，9月份是9200萬。從高頻數(shù)據(jù)看，上周開始全國建材成交出現(xiàn)明顯下滑。

　　貿(mào)易商比較謹慎，因為即將進入12月份，還有半個月，現(xiàn)在拿到鋼材半個月之內(nèi)消化步調(diào)，未來以什么價格賣給下游，吃虧的只能是自己。鋼材社會庫存出現(xiàn)下滑，中間商不拿貨，重點鋼材企業(yè)庫存出現(xiàn)上升，不僅不從鋼廠那貨還盡快甩掉庫存。鋼廠庫存有一個下降，下降是被動的下降還是主動下降？如果是主動下降代表鋼廠開始拋售，這樣的拋售對價格來講不會再像以前帶講是支撐反而成為壓力。從蘭格鋼貿(mào)采購經(jīng)理人指數(shù)看大家興趣出現(xiàn)減弱，馬上進入12月份，今年冬儲什么時候展開，鋼貿(mào)企業(yè)和鋼廠態(tài)度截然相反，今年春天鋼貿(mào)企業(yè)囤貨極少有賺錢的，前段時間再和鋼貿(mào)企業(yè)交流大家受傷很嚴重，今年冬天如果鋼廠不給比較合適的價格補償，鋼貿(mào)企業(yè)冬儲的興趣實在不高。結(jié)合明年問題，拿到鋼材后明年銷售，明年下游需求怎么樣，現(xiàn)在誰都不敢講。現(xiàn)在宏觀看空，這么困難的情況下，新的政治局會議里依舊沒有說啟動房地產(chǎn)市場。未來鋼材，尤其是建材需求上可能有一部分壓制，明年鋼材總的需求可能是平穩(wěn)略減弱的情況。

　　部分機械產(chǎn)量，挖掘機產(chǎn)銷十月份數(shù)據(jù)比較好，有下降的跡象，汽車同比增速負10%，減少了10%。這說明下游消費確實出現(xiàn)一些問題，包括其他的跡象。

　　鋼材產(chǎn)量鋼材供應(yīng)，十月份生鐵產(chǎn)量6774萬噸，和去年同比測算增長12.87%，出剛增長9%，螺紋鋼只增長0.08%，我們螺紋產(chǎn)量有一些受到制約。鋼材與生鐵產(chǎn)量之比，短流程鋼廠產(chǎn)量正在逐步的釋放。短流程鋼材產(chǎn)量受到利潤制約，如果把這部分打掉，市場就會出現(xiàn)減量，也許是市場由空受到支撐進而出現(xiàn)反彈的前兆，這需要繼續(xù)跟蹤。今年限產(chǎn)，從今年春天一直到前幾天都在喊限產(chǎn)，但是限產(chǎn)之后產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)太大的下降，我們產(chǎn)量受到環(huán)保制約感覺鈍化了，最近兩年鋼鐵企業(yè)也好，焦化企業(yè)也好，在環(huán)保方面的投入是比較大，一個鋼廠受到環(huán)保影響成本可能每噸鋼增加200-300元。它已經(jīng)有一些設(shè)備上來了，可以達到要求。第二方面，鋼鐵行業(yè)的利潤一直維持在偏高狀態(tài)，保持環(huán)境的情況下，可以采取其他的技術(shù)措施，讓產(chǎn)量進行提高，這也就是看到短流程廢鋼添加現(xiàn)象，最終結(jié)果是鋼材產(chǎn)量沒有下降，出現(xiàn)上漲。

　　鋼鐵行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)看，大家興趣蠻高，原因是利潤高。什么時候減產(chǎn)？只有當鋼鐵企業(yè)利潤被壓縮到一定程度的時候才會出現(xiàn)減產(chǎn)。最近一段時間，由于利潤出現(xiàn)下滑、環(huán)保，高爐開工率、日均粗鋼產(chǎn)量受到影響，這樣的影響不能改變市場預(yù)期，尤其在目前，中間需求變得非常小，中間需求比較大的時候，春季和冬儲，到年終比較穩(wěn)，到了年末，中間的需求甚至轉(zhuǎn)變成中間的供給，這樣以來的情況下會發(fā)現(xiàn)供需關(guān)系是不太有利。

　　這是主要企業(yè)螺紋鋼產(chǎn)量和線材產(chǎn)量，原因是利潤率比較高。鋼材出口圍繞比較低的狀態(tài)，原因是國內(nèi)鋼價很好。從鋼材企業(yè)庫存看，中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)看出現(xiàn)壘庫，接下來的問題在于，綱常是采取減產(chǎn)保價還是采取拋售的辦法，從目前來看，大家的產(chǎn)量似乎沒有太明顯的下降，這樣壘庫過程還會持續(xù)，如果庫存高到一定程度，可能價格會出現(xiàn)向下波動，原因是鋼材開始拋售。前段時間寶鋼鞍鋼下調(diào)12月份的鋼價。

　　鐵礦，鐵礦的進口維持偏高位置，但是十月份進口有所減少，澳洲發(fā)貨量和北方到港量，列之后于發(fā)貨量，發(fā)貨量可能受到貿(mào)易利潤制約，礦價上來，價差拉出來，就會看到很多人愿意進口。市場體現(xiàn)貿(mào)易利潤，從進口量和產(chǎn)量看，個人認為目前不存在供應(yīng)不足的情況，整個焦點在哪里，是礦山與鋼廠博弈，在九十月份礦價出現(xiàn)上升，這時候?qū)?yīng)鋼廠鋼鐵企業(yè)補庫行為，到九號可用天數(shù)提高到29天，處在近年來比較高的水平。接下來需要關(guān)注鋼廠補庫節(jié)奏是不是停止了，如果停止了，很快就會體現(xiàn)在發(fā)貨量減少的情況。從目前情況來看看，鋼廠礦石庫存上來了，正常情況下，補庫動力可能會出現(xiàn)下降。從目前來看，依舊處在相對偏高的位置。

　　國產(chǎn)礦產(chǎn)量相對偏弱，對礦價影響不大，主要是進口礦，從廢鋼上看已經(jīng)開始，短流程產(chǎn)量壓縮到一定程度的時候，對長流程壓縮也就開始了，那時候?qū)е妈F礦價格被壓縮。

　　焦炭供給，焦炭供給波動不大，十月份相比波動不大，產(chǎn)量處于相對偏高位置，有一個需要注意，焦化廠提產(chǎn)上升空間可能受到限制，產(chǎn)能利用率逐年下降。如果未來一段時間，比如明年春季，鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)興趣開始上升時，可能會發(fā)現(xiàn)焦炭供給可能受影響。最近鋼廠正在補焦炭庫存，有一部分企業(yè)補起來，有一部分企業(yè)沒有完全補起來。現(xiàn)在交談價格處在很微妙的過程之中，有的焦化廠講降一百，有的鋼廠講焦炭降五十，現(xiàn)在進入相對平衡狀態(tài)。隨著焦炭補庫逐步完成，隨著鋼材生產(chǎn)利潤被壓縮，可能在未來的某一個時點，也許在下月中旬焦炭現(xiàn)貨價格可能出現(xiàn)下降。核心在哪里？鋼鐵生產(chǎn)利潤是核心。

　　當鋼鐵生產(chǎn)利潤剛開始下降的時候，鋼廠的動作增加產(chǎn)量，降低成本，這樣利潤可以有些保障，但是當鋼鐵價格持續(xù)下降的時候，我們會看到會向上游轉(zhuǎn)嫁壓力，當鋼鐵利潤繼續(xù)往下降，跌到一定程度，鋼鐵企業(yè)才會出現(xiàn)減產(chǎn)。未來市場核心關(guān)注的核心焦點是鋼鐵生產(chǎn)利潤。

　　從目前來看，鋼材需求即將進入淡季，中間需求體現(xiàn)的是中間供給，貿(mào)易商體現(xiàn)的是中間供給，今年貿(mào)易商什么時候才會去冬儲，只有在價格合適的時候，年年說不冬儲，年年有冬儲，關(guān)鍵是價格什么時候合適。我們和北方貿(mào)易商聊的時候，有的時候三千五，他合適，鋼廠合適不合適不知道，未來可能會在這里進行博弈。從現(xiàn)在的情況來看，貿(mào)易商他們今年過的比較艱苦，他對今年冬儲的要求肯定比去年高，大家認為2018年春季會有大踏步上，但是誰預(yù)期2019年春季有很好的投資，恐怕恰恰相反，今年的動作可能更加謹慎。

　　鋼材限產(chǎn)不及預(yù)期，雖然中鋼協(xié)公布數(shù)據(jù)有一些下降，確實有一些下降，但是下降的幅度非常有限。鋼廠補庫節(jié)奏，在剛開始利潤下降的時候，鋼廠更愿意增加產(chǎn)量，他對原料的需求蠻好的，但是當利潤繼續(xù)下降到一定程度的時候，我們會看會向上游要利潤。焦炭，短期供給從目前來看，焦化企業(yè)很少有庫存，原因是鋼廠要貨比較旺盛，第二焦化企業(yè)向來沒有多少庫存，這是抗風險能力決定，多數(shù)焦化企業(yè)沒有那么大庫存的能力。現(xiàn)在迎來一個拐點，這個拐點是鋼廠補庫可能進入尾聲。我們要關(guān)注鋼材生產(chǎn)利潤，目前鋼鐵生產(chǎn)利潤正在下降，我們看到短流程鋼廠開始向上游廢鋼要利潤，接下來看看什么時候鋼價出現(xiàn)快速下降。從目前情況來看，螺紋鋼長流程生產(chǎn)企業(yè)來看，庫存壓力比較明顯，通過降價達到降庫效果的時候必然帶來是生產(chǎn)利潤的下降，生產(chǎn)利潤的下降會出現(xiàn)向上的傳導(dǎo)，這個時間點，眾說紛紜，可能在最近，因為淡季來了，產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤都在壓縮。最近和鋼鐵企業(yè)進行交流的時候，大家悲觀不像去年那樣，今年對明年，對未來一年的宏觀上的悲觀情緒已經(jīng)向行業(yè)進行傳導(dǎo)。今年鋼價下跌的幅度可能要比去年大。貿(mào)易商冬儲的時候時機選擇在現(xiàn)貨價格出現(xiàn)更大幅度的下降才會出現(xiàn)。

　　上面是我們的觀察和思考，拿出來和大家進行分享，不一定正確，請大家多多批評。謝謝！

責任編輯：張瑤